INFORME DIARIO - 03 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”Corrección en la deuda española”

La mayoría de las bolsas europeas lograron cerrar en positivo en una sesión en la que pesaron las Telecos después de que Orange descartara participar en operaciones de concentración en el mercado francés. Por su parte, Wall Street siguió subiendo y encadenando nuevos máximos gracias a una buena cifra de creación de empleo privado y a una Yellen (Fed) que no endureció su discurso. Quizá lo más llamativo se vio en el mercado de bonos donde la deuda española e italiana no tuvo un buen día aunque debería quedarse en algo aislado. Sus primas de riesgo se ampliaron 6 y 5 p.b., respectivamente, sin grandes motivos para ello. Los inversores podrían estar haciendo “hueco” para la subasta de bonos de hoy de España pero eso no se produjo en el caso de Portugal donde se colocó un sindicado por 4.500M€ y la prima de riesgo no sufrió en absoluto. Por el lado de las divisas, la libra esterlina continuó con su particular rally apoyada en un PMI de Construcción muy fuerte, y el dólar se fortaleció marginalmente gracias a las buenas cifras de empleo.

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Hoy: ”Concentración de datos a las 14:30h”

Los datos de ayer sirvieron para calentar motores de cara a una sesión que parece muy intensa pero quizá no lo sea tanto. Empezando por elBCE, no debería haber novedades. Lo lógico es que Draghi se dé algún tiempo para evaluar el impacto de sus medidas (de hecho algunas no se han implementado todavía como los TLTRO) antes de seguir agotando la munición con el programa de compra de ABS que se guardó en la recámara. En cuanto a los datos de EEUU, la variación de empleo no agrícola (payrolls) lleva cuatro meses por encima de los 200k y junio no debería ser una excepción. Se estiman 215k y pensamos que el dato rondará dicha cifra por lo que tampoco habrá demasiadas sorpresas. Además, se conocerán la balanza comercial y el ISM de Servicios que podrían ser mixtos. En conjunto, debería reinar cierto sentimiento positivo: el empleo de EEUU sigue mejorando con el consiguiente efecto positivo sobre el consumo, y en Europa, el BCE estará “al quite” por si hace falta algún estímulo más. Así, las bolsas cerrarían con ligeras subidas para que los traders americanos puedan disfrutar de su Día de la Independencia con tranquilidad. Por su parte, el dólar debería apreciarse y ya que no ha podido con el 1,37 en su cruce con el euro, intentar el 1,36. En cuanto a los bonos, deberían seguir flojeando por la perspectiva de mayor crecimiento aunque quizá los periféricos puedan recuperar algo de terreno, especialmente si la subasta de bonos española cuenta con una fuerte acogida.

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- El desempleo registrado desciende en -122.700 personas, cifra algo peor que los -150.100 estimado por el consenso de Bloomberg. No obstante, se trataría del mejor mes de junio después del -127.300 registrado en junio'13 (mejor registro desde 1997). Así, el número de parados sigue acelerando su descenso al caer -6,6% a/a hasta 4.449.700. En cuanto a las altas a la Seguridad Social, cifra más representativa de la creación de puestos de trabajo, en junio habría altas por 56.620 (sin ajustar estacionalmente), dato que supera el registro de junio'13, 26.850, si bien supone un freno a las 198.320 altas de mayo'14. Con esto, las altas totales alcanzan 16.684.995 (+1,8% a/a).

ALEMANIA.- Colocó 3.269M€ en bonos a 2019 con un tipo del 0,33% vs 0,45% anterior y un ratio de sobredemanda de 2,0x vs 1,5x anterior.

POLONIA.- Su banco central mantuvo el tipo de intervención en el 2,5%, tal y como se esperaba. Además, han dicho que la probabilidad de un nuevo recorte en la reunión de septiembre es muy baja.

PORTUGAL.- Hizo una emisión sindicada de 4.500M€ en bonos a 10 años. Amplió la oferta inicial de 4.000M€ por la gran demanda (superaba 10.000M€). El bono pagará el tipo del tesoro +260 p.b.

REINO UNIDO.- El PMI de Construcción prosigue su escalada a pesar de los esfuerzos del BoE por frenar el sector inmobiliario: en junio alcanza 62,6 vs 59,8 estimado y 60,0 anterior.

UEM.- Los precios de producción cayeron -0,1% m/m en mayo vs +0,0% estimado y -0,1% anterior. Así, la variación interanual queda en -1,0%, tal y como se estimaba, frente al -1,2% registrado en abril. Los precios de producción llevan doce meses en terreno negativo lo que indicaría que no hay ningún tipo de presión inflacionista por el lado de las empresas. Por tanto, parece que sigue existiendo exceso de capacidad de producción, uno de los motivos que lleva a que las perspectivas de inflación sean reducidas por lo que el BCE ha decidido actuar de nuevo el pasado mes de junio.

EEUU.- (i) La variación de empleo privado de junio según ADP asciende a +281k vs 205k estimado y 179k anterior. Por tanto, el dato supera ampliamente las expectativas y supone un buen preludio de cara a los payrolls de hoy. De hecho, se trata del mayor registro desde noviembre de 2012. (ii) Los pedidos de fábrica se debilitan y caen -0,5% en mayo vs -0,3% estimado y +0,8% anterior. (iii) Yellen dio una conferencia en el FMI en la que señaló que EEUU no enfrenta presiones de estabilidad financiera en estos momentos si bien sí reconoció que el incremento en la exposición a bonos corporativos y el apalancamiento sí podría causar problemas en el futuro por lo que lo seguirán. En cualquier caso, la Fed seguirá centrada en la inflación y el desempleo. Además, dijo que la política monetaria no es la mejor herramienta para promover la estabilidad financiera ya que en este punto deberían ganar protagonismo las regulaciones macroprudenciales.

BRASIL.- La producción industrial cae en mayo -3,2% a/a vs -3,4% estimado y -5,8% anterior.

CHINA.- (i) PMI no manufacturero oficial de junio 55,0 vs 55,5 anterior. (ii) PMI de servicios HSBC en junio 53,1 vs 50,7 anterior. Es el mayor registro en quien meses. (iii) PMI compuesto HSBC 52,4 vs 50,2 anterior. Por tanto, parece que la economía china se estabiliza. (iv) El Gobierno ha permitido, con efectos inmediatos, que los bancos comerciales (actividad con particulares, no institucionales) fijen libremente el tipo de cambio del yuan con el USD (RMB/USD) bajo un esquema OTC (Over The Counter, es decir, no mediante un mercado organizado). La fijación del tipo de cambio en el frente institucional seguirá dirigido por el b.c. (PBOCh), que continuará fijando diariamente un punto medio de cotización, permitiendo una variación diraria de +/-2%, exactamente igual que hasta ahora. Extraemos 2 conclusiones de esta modificación aplicada: (1) Se trata de un paso importante hacia la liberalización del tipo de cambio RMB/USD, de manera que podría tener continuidad de alguna otra forma con medidas liberalizadoras entre institucionales; (2) Si el Gobierno Chino admite este cambio ahora probablemente sea porque considera que el yuan se encuentra cerca de su punto de equilibrio en un mercado liberalizado, es decir, de la cotización que naturalmente tendría en un mercado libre, en torno al actual 6,20 (aprox.). En todo caso, se trata de una buena noticia para el mercado de divisas.

JAPON.- PMI de servicios sigue en zona de contracción en junio en 49,0 vs 49,3 anterior.

INDIA.- (i) PMI de servicios HSBC en junio en 54,4 vs 50,2 anterior. (ii) PMI compuesto HSBC 53,8 vs 50,7 anterior.

AUSTRALIA.- (i) Ventas minoristas de mayo caen -0,5% vs 0,0% estimado y 0,2% anterior. (ii) Los permisos de construcción aumentan +14% a/a en mayo vs +8% estimado. (iii) El Gobernador del banco central ha vuelto a decir que el dólar australiano está sobrevalorado, provocando su caída en el mercado de 0,9440 a 0,938 en su cruce con el dólar.

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2.- Bolsa española

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,55€; Var. Día: -0,9%): Cierra la compra de E-Plus tras la autorización de la Comisión Europea.La Comisión Europea ha aprobado la adquisición por parte de Telefónica de E-Plus, la filial alemana de KPN, por 8.850 M€. Esta adquisición dará lugar al 3º operador del mercado alemán con unos ingresos de 1.502 M€ y una cuota de mercado de 31,8% en el negocio móvil, levemente inferior a la que ostentan Deutsche Telekom y Vodafone. La Comisión Europea establecido una serie de requisitos para autorizar la adquisición a Telefónica, que se comprometido a alquilar hasta un 30% de la capacidad de su red durante 5 años ampliables a 10 a un operador móvil virtual y a poner en disposición de un nuevo competidor en el mercado frecuencias radioeléctricas y otros activos durante 18 meses. No obstante, se considera que estas condiciones son asumibles y que la Comisión Europea no se opone a la consolidación del sector de las telecomunicaciones en la UE, por lo que en los próximos meses podrían anunciarse más operaciones de fusiones y adquisiciones.Impacto: Positivo.

DIA (Cierre: 7,08€; Var.Dia +5,82%).- Compra El Árbol por 1€. Después de la venta de su división francesa a Carrefour hace tan solo unos días, la compañía anuncia la compra de su competidor por el simbólico precio de un euro pero asumiendo una deuda de 150,8M€. La operación se llevará a cabo a través e un préstamos participativo de 51,8M€ del que pagaría la mitad ahora y la otra mitad en tres años. Además DIA se compromete a facilitar a El Árbol la financiación de 7,5M€ para asegurar el buen funcionamiento de la empresa que mantendrá su marca. Impacto: Positivo.

PRISA (Cierre: 0,379€; Var.Dia +0,80%).- Vende Santillana Ediciones Generales a Penguin Random House. La venta se realiza en todos los países dónde tiene presencia menos en Brasil que está a la espera de la autorización de regulador. El paquete de marcas del que se deshace Prisa cuenta con nombres como: Alfaguara, Aguilar, Taurus, Suma de Letras, Punto de Lectura,…). La venta finalmente ha sido pactada por 55M€ en vez de los 72M€ iniciales y representará un beneficio para Prisa de alrededor de 23M€ que podría variar ligeramente una vez se confirmen los ajustes de la operación. Impacto: Positivo.

BANCOS ESPAÑOLES: Barclays estudia suspender la venta del negocio minorista en España.- El Banco se plantea como alternativa reducir drásticamente la red comercial en España y centrarse en los clientes de rentas medias y altas. Barclays estudia esta alternativa debido a que el precio ofertado por los principales interesados habría sido inferior a las expectativas del banco. No nos llama la atención que las ofertas (no-vinculantes) no cumplan con las expectativas de Barclays (en torno a 1.500 M€) ya que si tenemos en cuenta el BNA obtenido en España (11,7 M€ en el 1T¿14), el ROE obtenido por el comprador sería inferior al coste del capital medio exigido al sector quien además deberá realizar inversiones adicionales para reestructurar la red comercial de Barclays. Nos parece por tanto difícil que Barclays reciba ofertas por un importe superior a los 800/900 M€.

3.- Bolsa europea

ORANGE (Cierre: 11,38€; Var. Día: -3,52%): No alcanza un acuerdo para adquirir Bouygues Telecom.- La cotización de Orange descendió ayer después de que la compañía anunciara que renuncia a la adquisición de Boyugues Telecom, el 3º operador de móvil en Francia por cuota de mercado, al no poder alcanzar las condiciones buscadas en la operación. Bouygues está interesado en la venta de su negocio móvil que ha perdido rentabilidad en los últimos años, mientras Orange busca la consolidación del sector. El estado francés, que posee un 27% de las acciones de Orange, es favorable a que el sector se consolide y que la guerra de precios que ha reducido los márgenes de la compañía en los últimos años. Impacto: Negativo.

INGENICO (Cierre: 65,3€; Var. Día -0,4%): Podría adquirir GlobalCollect por 820M€.- Ingenico, que es una compañía francesa de IT, estaría interesada en esta adquisición ya que le permitiría ampliar su cuota de mercado a geografías de alto crecimiento como Norte América y LatAm. Ingenico espera abonar el importe de la operación con 220M€ de caja y 600M€ de deuda bancaria. Aunque todavía no se ha alcanzado el acuerdo definitivo, está muy próximo y se espera que pueda cerrarse en el último trimestre de 2014. GlobalCollect emplea a 500 personas y cerró el ejercicio 2013 con unos ingresos de 305M€ y un Ebitda de 50M€. En nuestra opinión, el impacto de esta noticia será positivo. Cada vez son más frecuentes las operaciones de M&A, muy propias del momento de mercado en el que nos encontramos.Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,75%; Telecomunicaciones +0,39%; Consumo +0,20% Los peores: Utilities -1,85%; Petróleo -0,10%; Industriales -0,10%

Los principales índices de EE.UU avanzaron de forma muy tímida, en una jornada de leves oscilaciones, en la que los datos positivos de la encuesta de empleo ADP no fueron suficientes para impulsar de forma relevante unas bolsas que se mantuvieron a la expectativa ante las cifras de payrolls que se publicarán hoy. No obstante, el leve repunte de la sesión de ayer permitió que el S&P500 alcanzara nuevos máximos históricos.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan las pertenecientes al sector de la salud, favorecidas por la mejora de perspectivas de crecimiento y por nuevas expectativas de operaciones corporativas. Además del sector salud, destacaron positivamente (i) TYSON FOODS (39€; +2,9%), que adquiere Hillshire por 5.700M€, una operación que le permitirá ampliar su negocio en el segmento de comida preparada y procesada, reduciendo así su dependencia de carne envasada. El precio que ha pagado Tyson contempla una prima elevada, ya que es un 70% superior al precio marcado por Hillshire a finales de mayo, antes de que Pilgrim¿s realizara su oferta por Hillshire. (ii) CONSTELLATION BRANDS (90,45€; +2,3%), después de que la compañía cerrara el último trimestre con un BPA de 1,03$ frente a 0,93$ estimado, debido en buena medida a una mejora de los márgenes y un incremento de +14% en las ventas de sus principales marcas de cerveza (Corona y Modelo), impulsadas por las nuevas campañas promocionales y el aumento del consumo durante las celebraciones del 5 de mayo y Memorial Day.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron por segunda jornada consecutiva las utilities afectadas por la rotación sectorial hacia sectores de crecimiento, a medida que las cifras de empleo van confirmando que la economía está acelerando su ritmo de expansión y la toma de beneficios. Además, fueron relevantes los retrocesos de (i) DELTA AIRLINES (38,24$; -5,1%), ya que la compañía cerró el mes de junio con un incremento inferior a sus propios objetivos (+4,7% frente a +7% estimado) en los ingresos por pasajero y asiento disponible. A pesar de que los resultados de Delta fueron sólidos en EE.UU., la demanda de viajes de negocios disminuyó en Latinoamérica como consecuencia de la Copa del Mundo de Fútbol, mientras que la demanda de vuelos hacia Europa y Asia fue más débil de lo esperado, con descensos de -1,3% y 2,5% respectivamente. El mercado ha reaccionado negativamente a los resultados de Delta Airlines, lo que provocó también retrocesos en American Airlines (41,64$; -5,1%) y United Continental Airlines (39,44$; -6,6%). (ii) TESLA(229,45$; -4,3%), sufrió una corrección ayer después de que las ventas hayan retrocedido -64% en el mes de junio en Noruega, que es uno de los principales mercados de la compañía de coches eléctricos.

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