INFORME DIARIO - 01 de Julio de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: ”Un paréntesis para hacer balance”

Las bolsas tuvieron ayer una jornada algo errática y dubitativa, con leves caídas en los principales índices europeos con la excepción del DAX. Los débiles datos de ventas minoristas en Alemania y la ausencia de catalizadores de mayor relevancia obstaculizaron el rebote de las bolsas. Además, el mercado no pareció dispuesto a asumir mayores riesgos en la fecha de cierre de un primer semestre que termina de forma muy fructífera para las bolsas, con un repunte superior a +10% en el Ibex-35. En Wall Street, los datos favorables de preventas de viviendas permitieron que el S&P500 consolidara niveles en 1.960, de forma que ha cerrado su sexto trimestre consecutivo al alza. En el mercado de deuda, el Bund mantuvo su avance de las últimas semanas, después de que el IPC preliminar del mes de junio confirmara que la inflación en la UEM continúa siendo demasiado baja y obligará al BCE a mantener los tipos de interés en los niveles actuales durante un período prolongado. El diferencial español se amplió levamente hasta situarse en 141 p.b., mientras el euro repuntó hasta 1,369$.

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Hoy: ”Leves avances apoyados en la macro”

La sesión de hoy se presenta con un aspecto algo más favorable. Además de la consolidación del S&P500 en niveles superiores a 1.950 puntos, los datos macro de Asia pueden tener una influencia positiva. Los PMI de China (tanto oficial como HSBC) e India han mostrado registros positivos en zona de expansión y el Tankan japonés muestra una aceleración en los planes de inversión en capital de las empresas. En conjunto, las bolsas podrían avanzar hoy impulsadas por las cifras de Asia, pero los repuntes serán tímidos, porque los datos europeos que se publican (empleo en Alemania y tasa de paro y PMIs finales en la UEM) no tendrán un gran impacto sobre el mercado. Además, los inversores pueden mantenerse a la expectativa a la espera de la reunión del BCE del jueves (que no aportará novedades) y los datos de empleo en EE.UU. A pesar de este compás de espera, consideramos que las bolsas podrían ir ganando algo de inercia, especialmente si la cifra de ISM Manufacturero en EE.UU. cumple las expectativas. A pesar de los leves recortes en las últimas jornadas, el entorno continúa siendo propicio para las bolsas: ciclo de recuperación económica, inflación reducida, políticas monetarias expansivas y una expectativa razonable de incremento de los resultados empresariales. En definitiva, las jornadas de estancamiento pasadas no cambian una perspectiva general que sigue siendo favorable. La TIR del Bund se mantendrá en niveles cercanos a 1,25% y el euro permenecerá en un rango 1,365/1,370$.

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) El Ministro de Economía Luis de Guindos afirmó ayer que el crecimiento económico del 2T’14 ha sido al menos tan intenso como el registrado en 1T’14, aunque los indicadores adelantados que maneja el Ministerio de Economía apuntan a que el ritmo de expansión podría haberse acelerado aún más. En consecuencia, el PIB del 2T’14, cuya cifra preliminar publicará el INE el próximo 30 de julio, mostrará un crecimiento de al menos +0,4% trimestral. Este crecimiento más rápido encajaría con nuestras estimaciones publicadas en el Informe de Estrategia de Inversión de Bankinter publicado el pasado 24 de marzo, en las que se prevé un crecimiento de +1,3% para el PIB de 2014. (ii) La balanza por cuenta corriente acumuló entre enero y abril un déficit de -9.900 M€, frente al déficit de -5.400 M€ registrado en el mismo período del año anterior, según los datos publicados por el Banco de España. Este mayor déficit por cuenta corriente se debe fundamentalmente al déficit de la balanza comercial, que asciende a -6.500 M€ en términos acumulados hasta abril frente a -3.900 M€ en el mismo período de 2013. El incremento del déficit comercial se explica por un mayor crecimiento de las importaciones frente a las exportaciones (+6,2% y +3,1% respectivamente). En la balanza de turismo y viajes, el superávit acumulado en los cuatro primeros meses de 2014 ascendió a 7.800 M€, superior al alcanzado en el mismo período del año anterior (7.400 M€). La cuenta de capital acumuló en los cuatro primeros meses de 2014 un superávit de 2.600 M€, también mayor que el del mismo período de 2013 (2.300 M€). La economía española experimentó en los cuatro primeros meses de 2014 una necesidad de financiación de 7.300 M€ de euros, por encima de la necesidad de financiación de 3.100 M€ registrada en igual período del año previo. (iii) La agencia de calificación crediticia Fitch ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento para España hasta +1,2% en 2014 y +1,5% en 2015 desde +0,7% y +1,2% respectivamente previsto en marzo. La agencia considera que la recuperación española está siendo más fuerte de lo previsto. Además, en las estimaciones de junio Fitch incluye su previsión para 2016: +1,5%. En Análisis Bankinter publicamos el pasado 24 de junio el Informe de Estrategia Trimestral 3T¿14 en el que también revisábamos al alza nuestras previsiones de crecimiento hasta +1,3% desde +1,2% en 2014 y hasta +2,2% desde +1,8% en 2015.

ECONOMÍA GLOBAL.- Según S&P la inversión realizada por compañías en 2014 podría volver a retroceder en una medida similar a como lo hizo en 2013 (-4%), en contra de lo que generalmente se piensa. La principal razón es que las grandes compañías de los países BRIC, fundamentalmente mineras (Vale, Rio tinto, etc) y energéticas (Petrobras, Gazprom, etc), seguirían invirtiendo menos en nuevos proyectos debido a la desaceleración de sus respectivas economías. Esta perspectiva resulta coherente con nuestra estimación de ralentización en las economías emergentes en 2014/15, superior a la que el consenso del mercado espera, sobre todo en China.

UEM.- El IPC preliminar de junio se ha situado en +0,5% interanual, un nivel equivalente a las estimaciones del mercado y a la tasa del mes anterior. La tasa interanual subyacente, que excluye precisamente las partidas más volátiles como los alimentos y la energía, se sitúa en +0,8% frente a +0,7% estimado y anterior.

EE.UU.- (i) Las Preventas de Viviendas del mes de mayo han batido ampliamente las expectativas, tras aumentar +6,1% frente a +1,5% estimado y +0,5% anterior. Este incremento ha permitido que la tasa interanual mejore desde -9,3% hasta -6,9%, cuando se esperaba una tasa de -9,0%. (ii) El Indicador de Gestores de Compras de Chicago ha retrocedido en el mes de junio desde 65,5 hasta 62,6. Se trata de un dato decepcionante, ya que las estimaciones de mercado apuntaban a una cifra de 63,0.

CANADÁ.- El PIB del mes de abril aumentó +0,1% en tasa mensual, cuando se estimaba un incremento de +0,2%. La tasa interanual también ha sido inferior a las expectativas, al mantenerse en +2,1% frente a +2,3% estimado.

JAPÓN.- El indicador de confianza Tankan del 2T’14 ha mostrado unos resultados dispares, aunque se percibe una mejora de las expectativas y un incremento en la inversión prevista en las empresas. El Tankan de grandes empresas manufactureras ha resultado decepcionante, al mostrar un registro de 12 frente a 15 estimado y 17 anterior, mientras que las perspectivas para estas empresas se sitúan en 15 frente a 17 estimado y 8 anterior. En el caso de las grandes empresas no manufactureras, el índice Tankan de situación actual retrocede desde 24 hasta 19, en línea con lo estimado, mientras que las perspectivas de futuro mejoran desde 13 hasta 19 frente a 20 estimado. Esta mejora de la confianza hace que la inversión en formación de capital fijo en las grandes compañías aumente desde +0,1% hasta +7,4% frente a +6,0% estimado. En el caso de las pequeñas empresas, el índice del sector manufacturero cae desde 4 a 1 frente a 0 estimado, mientras las expectativas para los próximos meses mejoran desde -6 hasta 3 frente a 1 estimado. Por último, el índice Tankan para pequeñas compañías no manufactureras desciende desde 8 hasta 2 mientras que las expectativas para los próximos meses avanzan desde -4 hasta 0 frente a 2 estimado (ii) Los ingresos laborales en efectivo han aumentado +0,8% frente a +0,7% estimado y +0,7% anterior.

CHINA.- (i) El PMI Manufacturero oficial del mes de junio cumple las expectativas al avanzar desde 50,8 hasta 51,0. (ii) El PMI Manufacturero (final) publicado por HSBC se revisa levemente a la baja hasta 50,7 desde 50,8 preliminar.

INDIA.- El PMI Manufacturero mejora desde 51,4 hasta 51,5.

COREA DEL SUR.- (i) El IPC descendió -0,1% en junio frente a +0,1% estimado y +0,2% anterior. Este descenso hace que la tasa interanual permanezca en +1,7% frente a +1,9% estimado y +1,7% anterior. (ii) Las exportaciones aumentaron +2,5% en junio frente a +5,1% estimado, mientras las importaciones crecieron +4,5% frente a +5,5% estimado. Como consecuencia de estas cifras, la balanza comercial registra un superávit de 5.286 M$ frente a 5.400 M$ estimado y 5.349 M$ anterior.

AUSTRALIA.- El Banco Central ha mantenido el tipo de interés de referencia en 2,50%, una decisión esperada por el mercado, debido a que el banco central no tiene un gran margen para subir los tipos después de que los recortes de gasto público hayan reducido la confianza del consumidor y la inversión en el sector de la minería se esté ralentizando.

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2.- Bolsa española

ENAGAS (Comprar; Pº Objetivo: 23,50€; Cierre: 23,5€): Logra un importante contrato en Perú.- El consorcio formado por Enagás (25%) y el conglomerado brasileño de ingeniería y construcción Odebrecht (75%) ha ganado un concurso para construir y operar un gasoducto en Perú por 7.329M$. El gasoducto tendrá una longitud de unos 1.000Km, partiendo del yacimiento de gas de Camisea, y requerirá unas inversiones de unos 4.000M$ durante los 56 meses previstos de obra (Enagás invertirá unos 250M$). Posteriormente, el grupo Gasoducto Sur Peruano (el nombre del consorcio) explotará durante 34 años la concesión. Odebrecht se encargará de la construcción de la infraestructura mientras que Enagás será responsable del mantenimiento y de la operación del gasoducto. Con esta operación, Enagás consolida su posicionamiento en Perú donde tiene presencia desde marzo de 2014 cuando se hizo con el 20% de TgP. En nuestra opinión, esta operación encaja en la estrategia de internacionalización de la compañía y debería suponer una oportunidad de crecimiento (Perú presenta una tasa de crecimiento del 5,0% con una inflación del 3%). Impacto: Positivo.

CAIXABANK (Comprar; Cierre: 4,50 €; Pr.Obj.: 5,25€): Cambio inesperado en la dirección del banco. El hasta ahora Consejero Delegado Juan María Nin ha sido sustituido en el cargo por Gonzalo Gortázar hasta ahora Director General Financiero mientras que Antonio Massanell, responsable de medios y tecnología ocupará el cargo de Vicepresidente y responsable de internacional e inmobiliario. El nuevo equipo directivo abordará por tanto el nuevo plan estratégico del banco para el período 2015/2018 que marcará las líneas de actuación en un entorno con mejores perspectivas de crecimiento económico y un mayor tamaño de la entidad. Impacto: Neutral.

TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar, Pº Objetivo 50,4; Cierre 45,2€; Var. Día: +1%): Anuncia dividendo extraordinario.- La compañía anunció ayer que abonará un dividendo extraordinario correspondiente al ejercicio 2013 por 0,72€/acc, que se hará efectivo el 15 de julio. Impacto: Positivo.

PROSEGUR (Cierre: 5,24€; Var.Dia 0,0%).- Se aprueba un dividendo del 0,106€ de dividendo. La Junta General aprobó el reparto del dividendo con cargo a resultados de 2013. Según el calendario pactado el primer pago se realizará en julio, el segundo en octubre, el tercero en enero de 2015 y el cuarto en abril de 2015. El total de los pagos supondrá el desembolso de 65,9M€. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

CLUBMED (Cierre 19,58€; Var. +3,11%): Opa sobre la compañía a 21€/acc. (prima de +20%).- La OPA la lanza la familia Bonomi y supone valorar la compañía en unos 795M€ (deuda incluida), equivalente a una prima del 9,3% con respecto a su cierre del viernes (valor compañía con deuda 745M€ en ese momento) y a un multiplicador EV/Ebitda’15e de 5,9x (supuesto un Ebitda’15 de 135M€), que parece bajo en relación a los múltiplos de sus comparables (10x). No obstante, el último ejercicio (2013) cerró con unas pérdidas de -9M€ debido a un retroceso de los ingresos de (-3,2%), aunque este año el repunte en la facturación (por la mejora del sector de turismo) podría devolver los resultados a terreno positivo. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,77%; Materiales básicos +0,62%; Tecnología +0,17% Los peores: Industriales -0,37%; Salud -0,34%; Telecomunicaciones -0,33%

El S&P 500 concluyó la sesión de ayer sin apenas cambios aunque cotizando por encima de los 1.650 puntos. Así los principales índices de EE.UU concluyen el mes de junio con ganancias y acumulan ya seis trimestres consecutivos en positivo lo que representa el mayor movimiento alcista continuado en los últimos catorce años.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan (i) Bank of New York Mellon (37,48$;+3,5%)tras conocerse que Trian Fund Management LP ha incrementado sus posiciones en la gestora norteamericana y (ii) MannKind Corp (10,96$;+9,6%) que cotiza positivamente la autorización por parte de la agencia de medicamentos (FDA) para comercializar su producto Afrezza (insulina) y (iii) El sector utilities en su conjunto que continúa avanzando posiciones especialmente cuando los datos de actividad de la economía son más débiles de lo esperado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacamos la evolución de General Motors (36,30$;-0,9%) tras ampliar su lista de vehículos producidos con anterioridad que tendrán que ser revisados por defectos de fabricación.

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