INFORME DIARIO - 16 de Noviembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “España, ¿un desenlace? ¿Cuál?.”

Wall Street sigue estando muy frío, entre cuestiones geoestratégicas (Israel/Gaza, Siria, Irán…) y económicas (Fiscal Cliff, debilitamiento macro). Los indicadores macro europeos tampoco son buenos, como pusieron de manifiesto ayer las cifras de PIB. España vuelve a concentrar el protagonismo europeo al especularse con la posibilidad de un desenlace no lejano. Ayer se planteó informalmente la posibilidad de solicitar un crédito al FMI en que sustituya la asistencia europea, al menos tal y como está ahora mismo planteada y con las incógnitas políticas que presenta (¿Lo aprobarían todos los estados miembros? ¿Cuánto reduciría la prima de riesgo el BCE?). Si el Ibex rebotó contra mercado (+0,3% vs –0,5% ES50) fue porque se supone cercano el desenlace, en cualquiera de sus versiones posibles. Además, Coene (BCE) introdujo cierta sensación de urgencia a este respecto (ver Entorno Económico) en unas agresivas declaraciones. EE.UU cerró en negativo, por los flojos datos macro, la incertidumbre sobre el Fiscal Cliff y los resultados de Wal-Mart. El euro recuperó desde aprox. 1,270 hasta 1,278, el Bund retrocedió por la mañana para luego terminar prácticamente repitiendo en 1,33% y el B10A español perdió hasta 5,95%, pero luego recuperó hacia 5,91%. Sesión sólo buena en España, excepto la prima de riesgo (454).

Hoy: “Con el viento de frente, difícil avanzar”

Gran parte de la atención se centrará hoy en el frente macro, al publicarse en EE.UU. Producción Industrial, Grado de Utilización de Capacidad y Entrada de Capitales. Se esperan registros mediocres, sin avances en ninguna de estas variables. Esto no ayudará. En cualquier caso, lo realmente importante para el mercado sigue siendo la evolución de las negociaciones sobre el Fiscal Cliff, aunque es pronto para esperar resultados tangibles, y la posibilidad de un desenlace con respecto a la asistencia a España, sobre todo ahora que se ha abierto la posibilidad de pedir un crédito al FMI directamente. La presión sobre España ha aumentado significativamente. Cualquier expectativa de desenlace constructivo sería interpretada positivamente por las bolsas, pero no hay razones que permitan creer que puede ocurrir hoy. Además, tenemos la tensión geoestratégica en Oriente Medio. Todo esto ha provocado un nuevo “vuelo a la calidad”. Las bolsas podrían estabilizarse hoy o ya sólo retroceder milimétricamente, el Bund anclarse en aprox. 1,35%, la prima de riesgo española ampliarse un poco (¿460p.b.?) y el euro retroceder hacia niveles cercanos a 1,270.

1.- Entorno Económico .-

España.- (i) El PIB 3T se confirma en -1,6% interanual (a/a) y -0,3% intermensual (m/m), que eran los registros preliminares. De la composición se concluye que la Demanda Interna sigue contrayéndose en el entorno de -4% (-4,0% en 3T y -3,8%), por lo que la situación doméstica es muy dura. El sector exterior compensa en gran medida, igual que en trimestres previos, esta contracción al ofrecer aportación positiva: +2,4%, igual que en 2T y muy parecido al 1T +2,5%. De esta forma (-4% +2,4%) se llega a un PIB (a/a) de -1,6%, que es una décima mejor (o “menos malo”) de lo adelantado en su día por el BdE y 2 décimas mejor que nuestra estimación (-1,8%). La Inversión Empresarial se contrae casi -10% (-9,9% vs -9,2% en 2T) y el Gasto Público se reduce casi un significativo -4% (-3,9% vs -2,9% en 2T), como no podría ser de otra forma, mientras que el Consumo Privado -2,0%. Al final, es el sector exterior el que suaviza la dureza del contexto. Nuestras estimaciones apuntan que será en el 4T cuando la economía española toque fondo, con una contracción probablemente superior a -2% (estimamos -2,5%, pero probablemente hayamos sido excesivamente pesimistas y podría ser algo menos), y a partir de ese momento la situación podría reconducirse a mejor (estimamos -1,9% en 1T’13 y -1,5% en 2T’13); (ii) Coene, representante belga en el consejo del BCE, realizó ayer unas agresivas declaraciones al diario De Standaard al afirmar que “España necesita urgentemente pedir ayuda” y que “no está claro con qué truco podría responder esta vez el BCE” si la deuda española volviera a estar seriamente presionada.

UEM.- (i) La inflación de octubre retrocedió 1 décima, hasta +2,5%, mientras que la subyacente permaneció estable en +1,5%, ambas cifras en línea con lo esperado; (ii) El PIB 3T de la Eurozona se contrajo -0,6%, como esperado, una décima más que en el 2T. Sin embargo, fueron algo mejores de lo esperado las cifras de Alemania (+0,9% vs +0,8%) y Francia (+0,2% vs 0%).

EE.UU.- (i) La inflación de octubre repuntó una décima más de lo esperado, hasta +2,2% vs +2,0% en sept., aunque la tasa subyacente se mantuvo estable en +2,0%, como se esperaba; (ii) Índice de la Fed de Filadelfia de noviembre mucho peor de lo esperado: -10,7 vs +2 esperado y vs +5,7 anterior;

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2.- Bolsa española .-

TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar; Cierre: 36,80€ Var. Día: +0,5%): Se adjudica dos proyectos de refinería en Oriente Medio valorados en 700M€ aproximadamente.- Se trata de la construcción de una refinería de 400.000 barriles/día y las instalaciones de una terminal marítima de hidrocarburos en Arabia Saudí. Ambos contratos son llave en mano y deberán estar terminados para su funcionamiento en 2017. Según ha informado la compañía son parte del nuevo proyecto de refino y terminal en la provincia de Jazan, promovidos por empresa estatal Saudí Aramco, considerada la mayor petrolera del mundo. Con estos contratos, Técnicas Reunidas avanza en su objetivo de reforzar su presencia en el mercado saudí. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

ASML (Comprar; Cierre: 42,215€ Var. Día: -0,01%): Estima debilidad en la demanda de memorias en 2013.- A pesar del aumento del precio de las memorias NAND considera que año que viene será la demanda se verá deteriorada por un descenso de las ventas en el mercado de los PC¿s. Se trata de un tipo de memorias que tiene un mecanismo de borrado más sencillo y son más rentables para la fabricación dispositivos de memoria, por tener un precio más bajo que otro tipo de memorias como los USB. Por ello muchos fabricantes de ordenadores, especialmente los de tablets, utilizan este tipo de memorias como elemento diferenciador por precio. No obstante, la compañía ha comunicado que cuenta con potencial suficiente para cubrir cualquier incremento en la demanda. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Básico +0,3%, Financieras +0,2%, Energía +0,2%.

Los peores: Telecos -1,1%, Materiales -0,9%, Utilities -0,7%.

Publicaron ayer (BPA real vs estimado por el consenso según Bloomberg): Wal-Mart (1,08$ vs 1,072$), Target (0,96$ vs 0,958$), Gap (0,630$ vs 0,628$), Dell (0,390$ vs 0,396$). Publican hoy (idem): Ninguna relevante.

WAL-MART (Cierre 68,72$; Var. -3,6%): Presentó resultados que batieron expectativas, pero su guidance generó cierta decepción. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): BPA 1,08$ (+12,5%) frente a 1,07 $ estimado; las ventas en centros comerciales abiertos al menos durante un año aumentaron +1,5% frente a +2% estimado. Wal-Mart prevé obtener un BPA en el 4T’12 en el rango 1,53$/1,58$, inferior a la cifra de 1,59$ esperada por el mercado. La compañía espera un final de año con creciente presión sobre los márgenes, debido a la mayor competencia de cadenas de descuento como Dollar Tree. Como consecuencia de esta competencia por atraer clientes, el margen de Wal-Mart se ha reducido ligeramente desde 24,59% hasta 24,46%. Por otra parte, la compañía podría ser acusada de prácticas corruptas en sus filiales de Brasil, China e India que se añadirían al supuesto caso de sobornos por importe de 24M$ a funcionarios mejicanos del pasado mes de abril. El desembolso, por sus supuestas prácticas ilegales y sólo en los nueve primeros meses del año, asciende a 99M$ en su operativa fuera de Estados Unidos. Actividad: Distribución.

TARGET (Cierre 62,44$; Var. +1,7%): Publicó ayer resultados 3T’12 en línea con expectativas. BPA 0,96$ (+15%). Ventas comparables (supermercados abiertos hace al menos un año) +3,7%, aumentando el ritmo de crecimiento con respecto +3% en 3T’12. El incremento de los ingresos se debe fundamentalmente al hecho de haber incluido alimentación fresca en su surtido de productos a la venta y a la fidelización de clientes mediante los descuentos ofrecidos en sus propias tarjetas de débito. No obstante estos programas de descuento, al igual que ha sucedido con Wal-Mart, han contribuido a estrechar ligeramente sus márgenes desde 30,5% hasta 30,3%. Actividad: Distribución.

BANK OF AMERICA (Cierre 9,09$; Var. +1,1%): Ha anuciado que será capaz de generar orgánicamente 46.800M$ de capital extra en los próximos tres años, lo que le permitirá fortalecer su base de capital. Parte de esta generación extra de fondos podría dedicarse a mejorar la política de dividendos y programas de recompra de acciones. Actividad: Banca de Inversión.

Análisis Bankinter

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