INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Más respiración asistida para Grecia”

Las bolsas experimentaron un fuerte repunte al final de la sesión, animadas por un alivio temporal de la situación griega. Tras la decisión del Eurogrupo de aplazar cualquier decisión sobre la ayuda a Grecia hasta el día 20/11, el mercado se recuperó con la emisión de 4.062M€ en letras, que permitirá al país heleno cumplir con el vencimiento de 5.000M€ el viernes. Además, la concesión a Grecia de 2 años más para llegar al 3% de déficit y las palabras del Ministro de Finanzas alemán (ver entorno) también fueron bien acogidas por el mercado. La solución de compromiso para Grecia también contribuyó a estabilizar el mercado de deuda con un tímido estrechamiento del diferencial español, desde 452 p.b. hasta 448 p.b. y el €/$ recuperó el nivel de 1,271, tras haber caído por debajo de 1,27. En nuestra opinión, esta decisión supone una huida hacia adelante y un nuevo parche transitorio más que una solución de largo plazo, pero fue suficiente para impulsar las bolsas y dejar en un segundo plano los decepcionantes datos de confianza en Alemania y el guidance negativo de compañías como E.On. Mientras que en WS, finalmente la caída de Microsoft arrastró la bolsa al terreno negativo.

Hoy: “No tan mal como parece.”

Las bolsas asiáticas hoy repuntaban ligeramente, día en el que el Congreso del PC Chino llega a su fin. La tasa de paro ha bajado al 3% inesperadamente en Corea, donde el gobernador de su b.c. ha dado una visión optimista sobre el contexto global, y la disolución del Gobierno japonés se ha adelantado a pasado mañana. Ambas cosas han ayudado a las bolsas asiáticas esta noche. Hoy la macro americana podría ser floja y es probable que decepcione al mercado si las ventas minoristas no mejoran las expectativas. Como contrapartida, el temor al Fiscal Cliff parece moderarse. Obama se reúne hoy con empresarios de referencia para tratar esta cuestión. También es posible que el ruido de fondo griego se suavice y que la presión sobre el bono español se reduzca. La preapertura de bolsas europeas viene floja (-0,4%), pero creemos que mejorará a lo largo de la sesión El euro podría recuperarse incluso hacia 1,275 después de haber caído por debajo de 1,27 ayer y la TIR del Bund ampliarse hacia 1,37% vs 1,32% ayer. Probablemente la sesión vaya mejorando.

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) La inflación repuntó en el mes de octubre algo menos que el repunte de septiembre por el incremento del IVA. Así el IPC se situó (a/a) en +3,5% tal como se esperaba (+3,4% anterior). La variación mensual es +0,8% vs +0,9% e y +1,0% anterior. La inflación subyacente (excluye alimentos y productos energéticos) aumenta más lo esperado, +1,3% m/m vs +0,6% e y +0,9% anterior, dejando la tasa interanual en 2,5% vs 2,0% estimado y 2,1% anterior. REINO UNIDO.- (i) La inflación del mes de octubre repunto más de lo esperado. IPC +2,7% a/a vs +2,4% estimado y +2,2% anterior. Esta cifra supone volver a los niveles de mayo'12. La variación mensual del IPC es +0,5% vs +0,2% e y +0,4% en septiembre. Por su parte, el IPC subyacente repunta cinco décimas hasta +2,6% a/a vs +2,2% estimado. Este dato diluye la probabilidad de que el Banco de Inglaterra aumente el programa de compra de bonos. (ii) Precios de producción industrial aumentaron más de lo esperado en octubre hasta (m/m) +0,4%. Vs. -0,2% estimado y -0,1% anterior (a/a) +0,1% vs. -0,5% estimado y -1% anterior. ALEMANIA.- El indicador ZEW confianza alemán rompió la tendencia positiva para el mes de noviembre, pasando de -11,5 hasta -15,7 frente al -10,0 estimado. Se trata del indicador que refleja las expectativas de los inversores y analistas para los próximos 6 meses. La componente de la situación actual continúa en declive (5,4 en noviembre vs 8,0 estimado y 10 anterior) mientras que la de expectativa ha estado mejorando erráticamente desde diciembre de 2011, fecha en que marcó un mínimo reciente. GRECIA.- (i) Colocó 4.062M€ en letras a 1 mes y 3 meses , de forma que cubriría prácticamente todo el nominal de las letras que vencen en viernes (5.000M€). En la subasta a un mes el tipo medio fue 3,95% y de 4,2% en la de 3 meses. (ii) El Ministro de Finanzas, Wolfang Schauble, dijo ayer (según un diario alamán) que es partidario de unificar hasta tres tramos de la ayuda a Grecia en un único pago de 44.000M€. HUNGRIA.- Menor presión inflacionista en octubre. Se publicó dato de IPC (m/m) 0,1% vs. 0,4% estimado y anterior. (a/a) 6% vs. 6,3% estimado y +6,6% anterior. SUIZA.- Precios de producción e importación de octubre se situaron en tasa intermensual en -0,1% vs. 0,0% estimado y +0,3% anterior. En tasa interanual +0,4% vs. +0,5% estimado y +0,3% anterior. SUECIA.- IPC de octubre en línea con lo estimado +0,1% vs +0,7% anterior. Así en tasa intermensual se situó en +1,1% vs. +1,2% estimado y +0,9% anterior. ITALIA.- La inflación se mantuvo estable en el mes de octubre, situándose en +2,6% en tasa interanual. PORTUGAL.- Aumentó la inflación una décima más de lo esperado hasta +0,1% en tasa intermensual viniendo de +0,4% el mes anterior. El IPC (a/a) fue +2,1% vs, +2,9% anterior. BRASIL.- Las ventas minoristas en septiembre repuntaron hasta +0.3% vs. +0.2% estimado y anterior. Así en tasa interanual retrocedieron dos décimas más de lo esperado: +8,5% vs. +10,1% anterior COREA.- La tasa de paro ha retrocedido por sorpresa hasta un envidiable 3% desde 3,1% y el gobernador del b.c. ha dicho que estima una aceleración del PIB 2013 porque la economía global está mejorando. No es una perspectiva muy extendida ahora mismo, pero la compartimos. JAPÓN.- Se anticipa la disolución del actual Gobierno a pasado mañana.

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3.- Bolsa española.- OHL (Comprar; Cierre: 19,015€; Var. Día: +0,08%): Presenta sólidos resultados e incremento de márgenes en el 3T’12.- OHL ha conseguido un beneficio neto atribuible de 184,8 M.€ al cierre de los 9 primeros meses del año, lo que representa un aumento de +33,2% con respecto al mimos período del año anterior. Aunque una parte de este aumento se debe a la plusvalía de 42,5 M.€ en la venta de la filial OHL Medio Ambiente, los resultados operativos de la compañía han mostrado una evolución muy positiva: los ingresos ascienden a 3.823,8 M.€ (+9,3%), el Ebitda se sitúa en 990,2 M.€ (+19,9%) y el Ebit se incrementa hasta 776,3 M.€ (+16,0%). Además, el margen Ebitda se incrementa desde 23,6% hasta 25,9%. La actividad de concesiones, que aporta un 81% del beneficio bruto de explotación total del grupo, ha registrado un crecimiento de +26,1% en términos de Ebitda. El único aspecto de los resultados que muestra cierta debilidad es el estancamiento de la cifra de ingresos del sector de construcción (+0,3%), aunque la mayor parte de las adjudicaciones del año 2011 comenzarán a tener una repercusión positiva en la cuenta de resultados a partir del próximo año. Además del crecimiento en todas las líneas de la cuenta de resultados, destacamos dos factores relevantes que tendrán, en nuestra opinión, una influencia favorable para la evolución de la compañía: (i) el grupo OHL mantiene una elevada diversificación geográfica, obteniendo en mercados internacionales un 74% de los ingresos y un 90% del Ebitda; (ii) la compañía consiguió el visto bueno de los bonistas para adquirir el 10% de las acciones de Abertis a cambio de los activos concesionales de OHL en Brasil, lo que permitirá a OHL convertirse en socio de referencia de Abertis y reducir su nivel de endeudamiento actual. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

E.ON (Vender; Cierre: 14,64€; Var. Día: -11,51%): Desinversiones y poca visibilidad de cara al futuro.- Sus acciones cayeron ayer con fuerza por la revisión de sus previsiones para 2013. En las conferencias con prensa y analistas, la compañía reconoció que varias de sus plantas estaban dejando de ser rentables por la competencia de las energías renovables. El negocio de generación es el que más dudas plantea dado que los márgenes están cayendo mucho. Así, la compañía cerrará varias plantas de carbón y gas. Durante los próximos meses llevarán a cabo importantes desinversiones que le llevan a revisar todas sus proyecciones económicas para los próximos tres años. Creemos que la compañía afronta un cambio de modelo y que la opacidad de sus expectativas seguirá pesando sobre el valor. El año pasado ya sufrió la decisión del gobierno alemán de cerrar las plantas nucleares y ahora no está acertando con su apuesta por plantas de hidrocarburos en un entorno favorable para las energías renovables. Además, centra su actividad en Europa (46% de las ventas), un mercado lastrado por la caída de la demanda. Es cierto que con la caída de ayer la acción cotiza con un PER 12M 6,7x, bastante bajo en relación al 14x del DAX, pero creemos que no merece la pena estar en un valor con un futuro tan incierto. Teniendo en cuenta lo anterior, modificamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Vender, a la espera de que publiquen sus nuevas previsiones. Impacto: Negativo.VODAFONE (Cierre: 162,50GBp; Var. Día: -2,46%): El negocio en el sur de Europa lastra sus resultados desde marzo a septiembre. Cifras principales frente a consenso de mercado (Bloomberg): BPA 7,86p frente a 7,8 estimado; Ebitda 6.665 MGBP frente a 6.790 MGBP estimado. A pesar de que el beneficio neto superó levemente las estimaciones la cotización de la compañía ha sufrido un retroceso debido a que la cifra de ventas fue inferior a las expectativas (21.780MGBP frente a 21.930 MGBP esperados y los ingresos por servicios de telecomunicaciones cayeron un -1,4% cuando se había estimado un descenso de -0,7%. A pesar de la caída de los ingresos la compañía propone un dividendo de 3,27 GBp por acción frente a 3,26GBp estimado. El grupo ha decidido realizar importantes provisiones tanto en España como en Italia para reflejar, de esta manera, la caída del consumo. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P por sectores.-Los mejores: Utilities +0,33%; Financieras +0,21%; Telecomunicaciones +0,04% Los peores: Tecnología -0,90%; Financieras -0,63%; Energía -0,58%;Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Home Depot (0,74$ vs. 0,70$), Cisco Systems (0,48 vs. 0,46$).Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Staples (+0,45$); Abercrombie&Fitch (0,596$); NetApp (0,477$)Hasta el momento han publicado 458 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +2,74% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 64,5% ha sorprendido positivamente, el 10,5% sin sorpresas y el 25,0% ha quedado por debajo de las expectativas.MICROSOFT (Cierre: 27,08$; Var. Día: -4,01%).- Las acciones de la compañía sufrieron ayer un brusco retroceso tras conocerse la salida de la compañía de Steve Sinofsky, un empleado clave para Microsoft ya que era el director del área de negocio de Windows. La salida de Sinofsky, tras 23 años en la compañía, se produce tan solo 2 semanas después del lanzamiento del sistema operativo Windows 8. Microsoft se encuentra en un proceso de reorganización directiva y con una creciente presión en el mercado, ya que su sistema operativo para móviles Windows Mobile no consigue hacer frente a sus principales competidores iOS (creado por Apple) y Android (creado por Google). Actividad: Tecnología. HOME DEPOT (Cierre: 63,38$; Var. Día: +3,63%).- Presenta unos resultados superiores a las expectativas en el 3T’12. Cifras principales comparadas frente a consenso de mercado (Bloomberg): BPA recurrente 0,74$ frente a 0,70$ estimado. El BPA considerando resultados extraordinarios se situó en 0,63$, con un incremento de +1,3% con respecto al año anterior. Las ventas ascendieron a 18.100 M.$ (+4,6%) frente a 17.900 M.$ estimado, lo que implica el sexto trimestre consecutivo de incremento de las ventas. El crecimiento de los ingresos viene motivado por un incremento del tráfico en sus tiendas y una subida de +2,9% en el importe medio de cada compra. Home Depot ha elevado su objetivo de BPA para el conjunto del año desde el rango 2,95$/2,98$ hasta 3,03$ y espera seguir obteniendo sólidos resultados, impulsados por la recuperación del mercado inmobiliario estadounidense. Home Depot es una de las acciones incluidas en nuestra selección de valores americanos Top USA Selección. Actividad: Distribución. Tiendas de bricolaje.

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