INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “A vueltas con los periféricos.”

La semana comenzó con mal tono por la incertidumbre sobre la liberación del nuevo tramo de ayuda financiera a Grecia. El país necesita hacer frente a 5.000M€ de vencimientos de deuda este mismo viernes y todavía no está claro si contará con los fondos necesarios. Asunto que no terminó de aclararse con el informe de la Troika publicado al cierre. En general, fue una jornada de recortes en las bolsas y en los bonos periféricos. La prima de riesgo española aumentó unos 8pb hasta 452 pb a pesar de las palabras de De Guindos en el Parlamento Europeo (ver Entorno). El Bund se mantuvo bastante estable, al igual que el euro, que estuvo oscilando entre 1,27-1,2740 en su cruce con el dólar.

Hoy: “El asunto de Grecia sigue coleando.”

Varias operaciones corporativas en EEUU ayudaron a que el S&P500 no cerrara en negativo ayer. Sin embargo, la sesión asiática se está tiñendo de números rojos, por cuarto día consecutivo. La decisión de dar a Grecia dos años más para cumplir con los objetivos de déficit se ha visto ensombrecida por el hecho de que se posponga al próximo día 20 la liberación del siguiente tramo de ayuda. La posibilidad de que el país se quede sin fondos está volviendo a despertar los temores de una suspensión de pagos. No obstante, Juncker, presidente del Eurogrupo, reafirmó que ése no sería el caso. Precisamente, hoy Grecia emite unos 3.000M€ en letras que seguramente le sirvan para cubrir el vencimiento que tiene el viernes. Parece que el pesimismo se ha vuelto a instalar sobre los periféricos por lo que la emisión griega y la de Italia se mirarán con lupa. El euro también ha acusado la falta de acuerdo sobre Grecia depreciándose frente a todas las divisas (de 1,2710 a 1,2670 en su cruce con el dólar). Por tanto, parece que el tono de los mercados va a seguir siendo negativo. Podría cambiar si se publica una cifra de ZEW mejor de lo esperado pero no parece fácil…

1.- Entorno Económico .-

ESPAÑA.- (i) Transacciones de viviendas de septiembre +0,9% a/a vs +3,0% anterior. (ii) La AEB y la CECA han decidido suspender la ejecución de desahucios durante los próximos dos años para los colectivos especialmente vulnerables. (iii) En su comparecencia ante el Parlamento UE, De Guindos señaló que se observan signos positivos en nuestra economía (el déficit por cuenta corriente ha corregido desde el 10% en 2007, por ejemplo). Defendió las previsiones del gobierno si bien reconoció que el multiplicador fiscal estaba siendo más elevado de lo estimado (dando a entender que los recortes de gasto iban a impactar más negativamente sobre el PIB de lo previsto). (iv) Belén Romana, ex directora general del Tesoro y persona de confianza de De Guindos, será la presidenta del Sareb. PORTUGAL.- En su visita al país, Merkel alabó los esfuerzos del país y dijo que estaba segura que el sexto tramo del rescate de 78.000M€ sería liberado. GRECIA.- El diario alemán Die Welt adelantó que el informe de la Troika sobre el país iba a ser positivo una vez se han sacado adelante el plan de recortes y el presupuesto’13. Efectivamente, el borrador del informe de la Troika recomienda dar a Grecia dos años más aunque eso abriría un gap de financiación de 15.000M€ hasta 2014 y de 17.600M€ en 2015-16. Atenas deberá llevar a cabo recortes adicionales por 4.000M€ en 2015-16. Además, señala que los riesgos son muy grandes ya que el gobierno es frágil y las medidas fiscales pueden ser recurridas en los tribunales.  EUROGRUPO.- Se acordó dar a Grecia dos años más para cumplir con los objetivos de déficit. El país tendrá hasta 2016 para reducir el déficit hasta el 2% (superávit primario del 4,5%). No obstante, no se desbloqueó el siguiente tramo de ayuda, decisión que se pospuso al próximo día 20 de noviembre. Ese mismo día se discutirá sobre las necesidades adicionales de financiación detectadas (32.600M€) y sobre la posibilidad de que se aplique una nueva quita. Parece que el Eurogrupo y el FMI discrepan sobre las metas de deuda a largo plazo. Sobre el rescate bancario español, se dijo que los recursos llegarían en diciembre (El Mundo adelantó que sería el 7 de diciembre). ALEMANIA.- Emitió 3.520M€ de letras a 6M con tipo medio -0,0116%. FRANCIA.- Colocó 3.996M€ en letras a 3M con tipo -0,014%, 1.335M€ a 6M con tipo -0,002% y 1.296M€ a 12M con tipo 0,019%.  EEUU.- (i) Según el FT, un importante economista republicano reconoce que el Congreso tendrá que acordar subir los impuestos a los más ricos para evitar el precipicio fiscal, signo de que las negociaciones podrían ser más fluidas de lo esperado. (ii) Según un informe de la IEA (Agencia Internacional de la Energía), EEUU sobrepasará a Arabia Saudita y Rusia como primer productor mundial de crudo en 2017 gracias a los avances en la tecnología de perforación hidráulica que permite extraer hidrocarburos atrapados en el esquisto. MÉXICO.- Producción industrial de septiembre 2,4% a/a vs 3,3% estimado y 3,6% anterior. AUSTRALIA.- Confianza empresarial NAB de octubre -1 vs 0 anterior, condiciones empresariales NAB -5 vs -3. Son malos indicadores ya que retroceden a mínimos de 1989. JAPÓN.- Producción industrial final sept -8,1% a/a vs -8,1% anterior. Utilización de la capacidad sept -5,5% m/m vs -2,6% anterior.

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3.- Bolsa española.-

ACS (Cierre: 15,72€; Var. Día: -1,60%): Registra elevadas pérdidas por el deterioro de su participación en Iberdrola.- ACS ha cerrado el 3T’12 con unas pérdidas de 1.099 M.€, debido al impacto negativo de 1.817 M.€ por la venta del 3,7% de Iberdrola y el ajuste del valor del 13,7% restante, además de los costes relacionados con la refinanciación del pasivo asociado a esta inversión. Si se excluye el efecto atípico de Iberdrola, el beneficio neto se sitúa en 719 M.€ (-2,7%). El beneficio neto comparable de los 9 primeros meses del año, excluyendo también efectos extraordinarios como la venta de activos y los resultados extraordinarios se desciende -14,7% hasta 555 M.€. Considerando sólo los resultados del 3T’12 sin tener en cuenta el ajuste por Iberdrola, el beneficio neto se sitúa en 134 M.€ frente a 136,9 M.€ estimado por el consenso (Bloomberg). En el acumulado de los 9 primeros meses del año, las ventas aumentan +56% hasta 28.268 M.€, y el Ebitda crece +51% hasta 2.320 M.€ debido a la consolidación de los resultados de su filial alemana Hochtief. Debido a la importancia de Hochtief y Leighton, ACS está más enfocada en el sector de la construcción. Sin embargo, en el plano positivo cabe destacar que ACS obtiene un 82% de sus ingresos en mercados internacionales. La cartera de obra asciende a 66.865 M.€, lo que representa un aumento de +1,1% con respecto al año anterior. La deuda de la compañía se sitúa en 9.214 M.€, un 5% inferior a la del mismo período del año anterior, aunque esta cifra no incluye la deuda de algunos activos que ACS ha puesto a la venta como las desaladoras o las plantas de energía renovable, que asciende a 3.311 M.€. Impacto: Negativo. FCC (Vender; Cierre: 9,54€; Var. Día: -2,19%): Presenta resultados inferiores a las expectativas en el 3T’12.- Los resultados acumulados de los 9 primeros meses de 2012 registran un retroceso significativo con respecto al mismo período del año anterior. El beneficio neto se situó en 40,1 M.€ (-47%) frente a 99,3 M.€ estimado. El Ebitda descendió -19% hasta 776,9 M.€, mientras que las ventas sufrieron un retroceso de -3,7% hasta 8.230 M.€. La deuda de la compañía al cierre del 3T’12 se sitúa en 7.240 M.€, lo que supone una reducción de -11% con respecto a 2011. Creemos que la compañía podría reducir el dividendo en los próximos trimestres debido a la caída del beneficio. Impacto: Negativo. ABENGOA (Comprar; 2,415€; -2,23%): Resultados 3T’12 aparentemente buenos, pero deuda muy elevada.- Cifras principales: Ingresos 5.612,1M€ (+17,4%); Ebitda 612,2M€ (+10,2%); BAI 109,6M€ (+43,8%); BNA 117,1M€ (-44,5%). La diferente evolución del Ebitda y del BNA se explica por la venta de Telvent el año pasado, que aportó 91,5M€ extraordinarios. El beneficio recurrente (excluyendo extraordinarios) es 152,3M€ (+14%), por lo que la evolución operativa parece buena. Lo más preocupante es el incremento del endeudamiento, hasta 8.143M€ (+48,9%) vs 5.814M€ en sept. 2011. Este aumento de la deuda en aprox. 2.300M€ se justifica en su mayor parte por la financiación de nuevas plantas solares para la producción de electricidad, tanto en España como en EE.UU., por aprox. 1.500M€. Sin embargo, los restantes 800M€ (aprox.) parecen responder a financiación de circulante... Entre losaspectos positivos se encuentran: (i) La cartera de contratos de ingeniería: 6.639M€ al 30/9, lo que aporta por sí misma prácticamente 1 año de facturación de la compañía; (ii) La elevada internacionalización de los ingresos, del 71%. En nuestra opinión, la evolución de la actividad parece buena, pero el incremento del endeudamiento es un aspecto débil a vigilar. De momento, seguimos recomendando Comprar. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.-

E.ON (Cierre: 16,545€ Var. Día: +0,27%): Presenta resultados superiores a las expectativas, pero deberá revisar a la baja sus previsiones para 2013.-

Principales cifras de 3T¿12 comparado con el consenso (Bloomberg): Beneficio neto 4.040 M.€ frente a 3.530 M.€ estimado; Ebitda 8.800M.€ frente a 8.440 M.€ estimado. El incremento del Ebitda se debe al crecimiento de +26% en los ingresos hasta 24.458 M.€, gracias a la evolución positiva del negocio de distribución de gas y los nuevos acuerdos renegociados con compañías rusas. La compañía confirmaba sus estimaciones para 2012, sin embargo, advierte que no alcanzarán sus estimaciones para 2013 por lo que tendrán que revisarlas a la baja, así como intensificar su plan de ahorro para el próximo ejercicio, debido a la menor demanda de energía y los cambios estructurales que deben afrontar en el negocio de generación de energía. La compañía había pronosticado un Ebitda 11,6/12,3M€ (vs. 11,45M€ estimado por el consenso) con ingresos de 3,2/3,7M€ y dividendo de 1,10€/acc. Impacto: Negativo. GLENCORE (Cierre: 336,25€ Var. Día: -0,94%): Podría anular el acuerdo de extracción de zinc de 350.000 toneladas en Europa para facilitar la aprobación de su fusión con Xstrata.- Esta noticia ha despertado el interés de otras compañías como Trafigura y Traxys por hacerse con un trozo del pastel en el negocio de la extracción de zinc. Así, Trafigura está negociando un acuerdo para comprar zinc por valor de 700M$ al año a Nyrstar, el primer productor mundial de este metal. Este acuerdo convertiría a Trafigura en la 2ª compañía más importante en la compraventa de zinc después de Glencore, que es el actual titular de este acuerdo con Nystar. Glencore está dispuesto a anular dicho contrato para que se disipen las dudas sobre la aprobación de su fusión con Xstrata, pendiente de aprobación el próximo 22 de noviembre por parte de las autoridades de la competencia de la UE. Ya que el mayor obstáculo para que esta operación sea autorizada es que la combinación de Glencore – Xstrata aglutinaría el 50% de la extracción de zinc en Europa (teniendo en cuenta el acuerdo con Nystar). Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .-

S&P 500 por sectores.- Los mejores: Telecos +0,5%; Salud +0,4%; Industriales +0,3%; Energía +0,1% Los peores: Utilities -0,9%; Tecnología -0,4% Nota: La bolsa americana (NYSE) tuvo que suspender ayer la cotización de 216 valores debido, una vez más, a fallos informáticos. Publicaron ayer (entre las principales compañías del S&P 500; BPA real vs estimado): Dr Horton 0,30$ vs 0,28$. Publican hoy (ídem anterior): Home Depot (12h; 0,700$); Cisco (22:30h; 0,460$). DR HORTON (Cierre 19,40$; Var. -5,8%): Su CEO advirtió ayer en un conference call con analistas que la recuperación del empleo será lenta en 2013, lo que podría afectar a la venta de vivienda nueva. Sin embargo, contradictoriamente con esas declaraciones, la compañía publicó unos resultados de su 4T fiscal que batían expectativas: BPA 0,30$ (+173%) vs 0,28$ estimados por el consenso; BNA 100,1M$ (+180%); ventas de 5.276 viviendas (1.300M$) vs 4.241 (900M$) en 3T 2011. Dr Horton es la mayor promotora de vivienda en EE.UU. Actividad: Promoción de vivienda. TITANIUM METALS (Cierre 16,50$; Var. +43%): Precision Castparts, fabricante de piezas para motores de aviones, ha cerrado un acuerdo con su principal accionista para comprar el 100% de la compañía por 2.900M$. La cotización se ajustó ayer a la prima ofrecida, que es del 44% con respecto al cierre del día 8/11. Actividad: Industrial. SHERWIN-WILLIAMS (Cierre 149,06$; Var. +5,8%): Ha cerrado un acuerdo para comprar la compañía mejicana de pinturas Consorcio Comex por 2.340M$, deuda incluida. Con esta operación pasará a ser el principal fabricante de pinturas de Méjico, un país con demanda final creciente en este tipo de productos. Actividad: Industrial/química. GILEAD SCIENCES (Cierre 73,93$; Var. +14%): Un medicamento experimental de desarrollo propio contra la hepatitis C ha demostrado ser eficaz en erradicar la enfermedad en el 100% de los pacientes tratados en una muestra. Este resultado tiene una importancia estratégica para la compañía, que es el principal fabricante mundial de medicamentos contra el sida. Actividad: Farmacéutica.

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