INFORME DIARIO - 24 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Proteccionismo lo explica todo. T-Note 2,3%" 

El T-Note se situó en 2,3%, mínimo desde 2017 y el Bund profundizó en terreno negativo –0,12%. Este movimiento responde a una rotación hacia activos refugio. Como no podía ser de otra manera, las bolsas registraron caídas generalizadas… ¿Qué lo explica todo? un entorno marcado por la intensificación del Proteccionismo entre EE.UU. y China. El escenario parece el previsto: está focalizado entre ambas potencias. Sin embargo parece haber dado un paso más y alcanza el ámbito empresarial. A partir de ahora, ¿hasta dónde serán capaces de llegar? Es lo realmente importante para el mercado… El resto de referencias de ayer no ayudaron a cambiar el sesgo de la sesión: el Brexit volvió a primera línea por la expectativa de la dimisión de T. May, lo que provocó la depreciación de la libra. Finalmente, el IFO alemán y los PMIs europeos salieron débiles, aunque Francia fue la sorpresa positiva.

INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "China resiste y anticipa una guerra comercial larga" 

Nueva sesión de risk-off a la espera de nuevos estímulos. Bolsas europeas planas, pero Wall Street algo flojo (–0,3%). Y los bonos aún más reforzados: T-Note 2,37%, casi en mínimos anuales de TIR, como lo más destacable… y el Bund consolida TIR negativa (-0,09%)

La sesión estuvo marcada por las declaraciones sobre la guerra comercial. El Presidente chino anticipó unas negociaciones comerciales prolongadas y complejas. Y el Secretario del Tesoro americano dijo que no decidirán ninguna otra subida arancelaria antes de 30/45 días… lo cual no aporta nada nuevo porque ese plazo coincide con el G-20 de finales de junio, cuando volverán a negociar ambos presidentes.

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La tregua de EE.UU a Huawei anima las bolsas.” 

EE.UU retrasó 90 días la entrada en vigor de las limitaciones impuestas a Huawei y las bolsas se animaron. La OCDE tan sólo revisó una décima a la baja sus perspectivas de crecimiento global para 2019 (hasta +3,2%), pero al alza EE.UU. y Europa… así que su enfoque fue mejor de lo esperado. El ciclo se resiente por las disputas comerciales pero su ralentización es pasajera. La OCDE estima un repunte de la actividad global en 2020, en línea con el FMI y la CE. No está mal.

La pendiente de la curva de tipos americana se aplanó hasta ~17 pb en el tramo 2/10A y la TIR del Bund se deslizó hacia -0,07%. El Euro aguantó (~1,115/$) y el Yuan continuó por debado de nivel psicológico de 7,0/$. En definitiva, subidas generalizadas en bolsas y consolidación en bonos. Un buen día.

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2019 -

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Ayer: “Más tensión con China y bolsas abajo.” 

El aumento de la tensión comercial entre EE.UU. y China por las restricciones a Huawei generó tomas de beneficios generalizadas. Sobre todo en semiconductores (SOX -4%), lo que se reflejó en una corrección del Nasdaq 100 (-1,7%) superior a las del DJI 30 (-0,3%) y del S&P500 (–0,7%). Salvini (VicePte. Italiano) pidió cambiar la fiscalidad europea, provocando retrocesos en Europa (MIB -2,7%; -1,6% EuroStoxx50…) y una ampliación de la prima de riesgo italiana (+2,5 p.b., hasta 278,8 p.b.).

En resumen, salvo excepciones - como las subidas tras los resultados electorales en India (+3,7%) y Australia (+1,7%) que ya comentamos el lunes -, las bolsas volvieron a sufrir ante el tensionamiento de las relaciones comerciales entre EE.UU. y China. Fue un mal día, sin motivo especial

INFORME DIARIO - 20 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “
Bolsas: Obstáculos asumidos, pero déficit de estímulos. 2 desenlaces políticos positivos. Mantenerse.” 

Primero el Brexit se pospuso a Octubre, quitándose de en medio en lo que a bolsas se refiere. No se puede decir que las negociaciones comerciales chino-americanas hayan dejado de ser un factor de inestabilidad, pero su capacidad para hacer realmente daño, en términos prácticos, empieza a ser reducida. La mejor prueba de ello es que la semana pasada China y Estados Unidos elevaron sus respectivos aranceles, la probabilidad de acuerdo disminuyó notablemente y eso no

INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2019 -

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Ayer: “Buena macro y resultados en EEUU" 

Jornada de recuperación en las bolsas (EuroStoxx-50 +1,56%, S&P 500 +0,89%...), impulsadas por la anticipación de que EE.UU. retrasará 6 meses la decisión de elevar los aranceles a los autos europeos y una batería de buenos datos macro en EE.UU. Las Viviendas Iniciadas, las Peticiones Semanales de Desempleo y el Índice de la Fed de Filadelfia batieron expectativas. Walmart también animaba con los mejores resultados del 1T en 9 años y Cisco elevó sus previsiones de ventas para el año. El T-Note se mantenía en 2,379% y el dólar alcanzaba máximos de 3 semanas (1,1177 €/$). La libra encadenaba su noveno recorte hasta 0,8737 €/£ por la incertidumbre política en R.U. Tono aceptable.

INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2019 -

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Ayer: “El proteccionismo salvó la sesión" 

Las especulaciones acerca de que EE.UU. retrasaría 6 meses la subida de aranceles a los autos europeos salvaron ayer la sesión. Las bolsas cerraron en positivo ignorando los frentes que habían pesado sobre ellas durante todo el día: (ii) El miedo a que ciclo global se frene más de lo estimado tras los débiles datos publicados en China y EE.UU. (Prod. Industrial y Ventas Minoristas en ambos casos), y (iii) unos resultados flojos de los bancos (Credit Agricole o RBI).

Sesión de vaivenes también en los bonos. No sólo por la mejora del tono comercial, sino también por Italia. Primero Salvini (Vicepresidente) introducía el temor a un repunte del Déficit Fiscal, pero posteriormente Tría (Ministro Finanzas) devolvía la tranquilidad al afirmar que el país respetará sus objetivos (-2,04% este año). En definitiva, el proteccionismo reactivó el modo risk-on casi en el tiempo de descuento.

INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2019 -

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Ayer: “El Proteccionismo de nuevo protagonista" 

El frente comercial volvió a ser el protagonista de la sesión. Donald Trump envió un mensaje exponiendo que la evolución de las negociaciones comerciales es satisfactoria, y confirmó que se reunirá con Xi Jinping en el G-20 a finales de junio. Estas declaraciones bastaron para permitir el avance en unas bolsas que llevaban varios días de retrocesos, lastradas por tensión comercial. El resto de referencias quedaron relegadas a un segundo plano, incluso el ZEW alemán (ver Entorno) que salió especialmente débil, sobre todo por la componente de Expectativas. El petróleo volvió a repuntar tras las acusaciones de Arabia Saudí de ataques con drones a algunas instalaciones de Saudí Aramco. En el mercado de divisas el dólar se fortaleció, mientras que la libra mantuvo su tendencia depreciatoria. Los últimos sondeos auguran el auge del partido Nigel Farage, impulsor del Brexit en los comicios europeos.

INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2019 -

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Ayer: “Fuerte corrección ante la escalada en la tensión comercial EE.UU.-China" 

Ayer las bolsas presentaron fuertes caídas sobre todo en los índices americanos (S&P-500: -2,4% y EuroStoxx-50: -1,2%) tras el anuncio del Ministerio de Finanzas chino de la subida de aranceles a productos americanos por importe de 60.000M$, que entrará en vigor el próximo 1 de junio. China elevará los aranceles al 25% sobre una lista de 2.493 productos, al 20% sobre 1.078 productos y 10% sobre 974 productos. Por el lado de los bonos, vivimos presión compradora (recorte de TIRes) en EE.UU., GB, y Alemania y presión vendedora en Italia, España, Portugal y Grecia. En divisas destacó el giro hacia monedas refugio (Yen y Franco Suizo) si bien a lo largo de esta noche se ha revertido buena parte del movimiento. En definitiva, una sesión en la que vimos un movimiento claro de “risk-off” tanto en bolsas como en bonos y en divisasante el aumento de incertidumbre en plano comercial.

INFORME DIARIO - 13 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Bolsas: “Descomposición (2018), recomposición (en./abr.2019) y ahora lateralización sin estímulos.” 

Entre enero y abril de 2019 ha tenido lugar un proceso de recomposición que ahora empieza a agotarse y por eso las bolsas flojean. 
¿Se justifica tirar la toalla de cara al resto del año? No. En primer lugar porque no enfrentamos ninguna recesión. Eso sí sería un motivo sólido para empezar a reducir exposición, pero no es el caso. En segundo lugar porque la liquidez sigue siendo el factor estructural dominante. Ante el cada vez más manifiesto déficit de alternativas rentables asociadas a riesgos razonables, el flujo de dinero seguirá dando soporte tanto a las bolsas como a los bonos. En

INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2019 -

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"Aumenta la tensión en las disputas comerciales " 

Sesión de caídas en las bolsas europeas (ES-50 -1,95%) siguiendo la estela de Wall Street. Trump acusó a China de romper los compromisos conseguidos en las negociaciones de los últimos meses y reiteró su determinación de subir aranceles. Por su parte China amenazó con represalias. La tensión geopolítica aumentaba con la postura desafiante de Irán sobre el acuerdo nuclear y el lanzamiento de nuevos misiles por parte de Corea del Norte. Las bolsas americanas continuaron con retrocesos (S&P 500 -0,30%). En renta fija, vimos rentabilidades a la baja en el Bund (-0,05%) y el T-Note (2,44%), con ampliación en la prima de riesgo de los periféricos. 

INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2019 -

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"Aguantan las bolsas. ¿Espejismo en negociaciones EE.UU./China?" 

Ayer las bolsas dudaron ante la ausencia de datos macro y la expectación sobre la estrategia negociadora de Trump. La primera mitad de la sesión en Europa estuvo presionada a la baja por unos resultados empresariales decepcionantes. La segunda mitad estuvo marcada por el flujo de noticias comerciales entre EE.UU. y China. El viceprimer ministro chino confirmó su asistencia a Washington y el Gobierno Americano anunció indicios de un acuerdo con China. Ante esto las bolsas europeas rebotaron algo (+0,5% EuroStoxx-50) pero las americanas cerraron con pequeños retrocesos (-0,2% S&P500).

El Euro aguantó bien la tensión en torno a 1,119/$, pero los bonos salieron algo beneficiados de esta mayor incertidumbre: el Bund mantuvo su TIR en negativo (-0,04%).

En conclusión, fue una sesión mejor para bolsas europeas que americanas, con bonos muy soportados.

INFORME DIARIO - 08 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La estrategia negociadora de Trump genera inquietud y el dinero se refugia en bonos." 

Las bolsas europeas cotizaron a la baja en una sesión marcada por las tensiones comerciales (EE.UU-China) y la revisión a la baja en las perspectivas de crecimiento de la Comisión Europea. Europa acusa la pérdida de tracción del sector exterior alemán, el parón italiano y la incertidumbre del Brexit. En WS, la campaña de resultados perdió intensidad y la atención se centró en las negociaciones comerciales. La estrategia negociadora de Trump genera inquietud y el S&P 500 registró pérdidas por segundo día consecutivo. El dinero se refugió en bonos y la TIR del Bund alemán a 10 A volvió a terreno negativo (-0,04%). En divisas, el Euro aguantó en ~1,119/$, la Lira turca se depreció hasta 6,90/$ y el Yuan chino se mantuvo por debajo de ~6,80/$ (nivel psicológico de referencia). En definitiva, sesión de caídas generalizadas en bolsa y buena para bonos. 

INFORME DIARIO - 07 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"El revés comercial inicia modo risk-off." 

Sesión de tomas de beneficio generalizadas tras el anuncio de EE.UU. de subir aranceles a China. En un tuit Trump anunciaba el domingo subidas del 10% al 25% en productos por valor de 200.000M$ a partir del 10 de mayo y otras adicionales posibles. Esto originó un repliegue hacia activos refugio que penalizó a las bolsas (EU-50 -1,13%, S&P500 -0,45%), favoreciendo a los bonos (Bund 0,004%, -1,9 pp; T-Note 2,478%, +0,9pp). El Euro se mantuvo estable en torno a 1,119$ tras datos que apuntan a cierta estabilización económica. Los PMIs finales de Servicios y Compuesto de abril de la UEM revisaban al alza las lecturas preliminares (ver entorno) y el índice Sentix de confianza del inversor alcanzaba el nivel más alto desde noviembre 2018. 

INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Aumenta la tensión comercial. Excelente 2019, pero... podría pararse desde mayo.” 

Enfrentamos tomas de beneficios de cierto calado después de que Estados Unidos haya anunciado que aplicará subidas de aranceles a Chinaen lo que interpretamos como una estrategia de negociación más dura. No creemos en un acuerdo rápido con China porque Trump desea llegar a las elecciones de noviembre 2020 con este asunto sin cerrar para favorecer su probabilidad de salir reelegido. Esto significa que arrancamos la semana con bolsas tomando beneficios (aprox. -1,5%/-2,0%), el yuan depreciándose hasta casi 6,8/$ (-1,5%) y el yen apreciándose al actuar como refugio (123,9/€). Pensamos que será un golpe pasajero, pero contribuirá a que las  bolsas empiecen a pararse de cara al segundo semestre . 
En concreto esta semana, referencias en tres frentes: 

INFORME DIARIO - 03 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La decisión de la Fed sigue pesando en las bolsas." 

Sesión de caídas en las bolsas europeas (ES50 -0,7%) siguiendo la estela bajista que dejó el miércoles la Fed en Wall Street. El mercado descuenta una menor probabilidad de recortes de tipos en EE.UU tras las declaraciones de Powell en las que descartaba la necesidad de estímulos para revertir la inflación. Las bolsas americanas continuaron con ligeros retrocesos (S&P 500 -0,20%). En renta fija, la rentabilidad del bono español 10A, se situaba en 0,99%, su cota más baja desde 2016, con la prima de riesgo en 96 p.b. En divisas, estabilidad en la libra (EURGBP 0,857) tras la decisión del Banco de Inglaterra de mantener tipos en el 0,75%. Retroceso en petróleo (-2%) por los altos inventarios en EE.UU 

INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La Fed cumplió el guion." 

Tras una sesión ligeramente alcista el martes, ayer una mayoría de mercados permanecían cerrados, con la excepción de EE.UU. La Fed cumplía las expectativas manteniendo los tipos de interés en el rango de 2,25%/2,50% y reiteraba su talante paciente y dependiente de los datos. Datos que reflejan un ritmo de crecimiento sólido, como mostró el martes la Confianza del Consumidor con una lectura de 129,2 vs 126,8 esperado y 124,2 anterior. Pero los comentarios de Powell acerca de que el próximo movimiento de la Fed puede ser en cualquier dirección, reducían las expectativas de un próximo recorte de tipos y alejaban al S&P 500 de los máximos históricos cerrando -0,75%, mientras el T-Note se mantenía en 2,50%. .