INFORME DIARIO - 30 de Diciembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Subidas en el EuroStoxx y debilidad en el dólar "
Nueva sesión en positivo para las bolsas europeas (ES-50 +0,17%) animadas por la aprobación de nuevos estímulos fiscales en EE.UU, el acuerdo sobre el Brexit y la aplicación de la vacuna. Los principales índices bursátiles se aproximan a cerrar el año con los mejores avances (entre +12 y +15%) de un último trimestre desde 2011 y en algunos casos, como el S&P y Nasdaq, rozando máximos históricos. La incertidumbre sobre las consecuencias del Brexit sobre los servicios financieros llevó a caídas en los bancos del Reino Unido Lloyds (-4,8%), Natwest (-3,3%), Barclays (-3,4%)

En renta fija vimos estabilidad en la TIR del Bund (-0,577% -1 p.b.) con cierta ampliación de spreads en los bonos periféricos. En EE.UU, la TIR del T-Note avanzó hasta +0,936% (+1,5p.b.) y el diferencial entre el bono a 2 y 10 año se sitúa en 81 p.b.

En divisas, el dólar sigue cediendo terreno (EURUSD 1,225) tocando mínimos de los últimos dos años y medio. Las posiciones cortas sobre el dólar alcanzan máximos desde 2011 El yen también pierde atractivo y se sitúa en niveles no vistos desde abril 2019 (EURJPY 126,9).

En resumen, sesión de avances en las bolsas europeas, con rentabilidades al alza en el T-Note y debilidad para el dólar y el yen.

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Hoy: "Ratificación del Brexit y freno a la subida de ayudas directas en EE.UU."

En Reino Unido, la Cámara de los Comunes ratificará hoy el acuerdo del Brexit alcanzado el pasado 24 de diciembre con una votación por procedimiento de urgencia. En la UE, el Consejo Europeo aprobó el lunes por unanimidad el acuerdo y su aplicación provisional desde el 1 de enero hasta el 28 de febrero. La ratificación por el Parlamento Europeo tendrá lugar durante el periodo de aplicación provisional.

En EE.UU. el Senado ha frenado, de momento, la posibilidad de incrementar los estímulos fiscales. La Cámara de Representantes, controlada por los demócratas, aprobó el lunes una subida de los cheques directos hasta 2.000$/persona desde los 600$ del paquete inicial de 900.000M$. Esta subida supondría 464.000M$ adicionales en ayudas. El líder republicano de la mayoría en el Senado, M. McConnell, bloqueó la propuesta demócrata de subida en ayudas, diciendo que el Senado abordará en los próximos días y de forma conjunta las tres peticiones de la Casa Blanca: (i) la subida de ayudas directas, (ii) la ley que protege a las empresas tecnológicas frente al contenido de los usuarios y (iii) la investigación de fraude electoral. Los demócratas se oponen a las otras peticiones de Trump.

Por el lado de las vacunas, el foco estará en la posible aprobación en Reino Unido de la vacuna de Astra Zeneca, que podría venir antes de fin de año. Sería la segunda vacuna en R.U. tras la luz verde a Pfizer a principios de mes.

En este contexto, esperamos una sesión de ligeros retrocesos en las bolsas. Un alto en el camino que permita consolidar los avances recientes es necesario y hasta conveniente. El dólar seguirá cediendo terreno.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El IPC (preliminar) de diciembre se sitúa (a/a) en -0,5% vs -0,6% esperado y -0,8% anterior. OPINIÓN.- Los precios en España continúan manteniéndose en un nivel muy reducido, impactado por los efectos del COVID-19 en la economía (particularmente por la caída de los precios de la energía). Lo razonable sería ver una recuperación progresiva del IPC a medida que se vaya implementando el proceso de vacunación de la población en los próximos meses y la actividad económica recupera progresivamente la normalidad. Nuestra estimación de IPC para el cierre de 2021 y 2022 es de +0,6 y +1,0% respectivamente.

UEM-China. - La Unión Europea y China ultiman los detalles del Acuerdo de Inversiones. Está previsto que la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, el presidente del Consejo, Charles Michel y la canciller alemana, Angela Merkel (que ostenta la presidencia rotatoria de la UE), den el visto bueno hoy al principio de acuerdo sobre este pacto de inversiones en la videoconferencia que mantendrán a las 13 horas españolas con el presidente chino, Xi Jinping. Los sectores que se cubrirán incluyen la industria, los servicios financieros, la propiedad, los servicios ambientales, la construcción y los servicios de transporte marítimo y aéreo. OPINIÓN: Noticia positiva que supone que la UE podrá obtener una serie de beneficios similares a los que obtuvo EE.UU. en los acuerdos de la “Fase 1” alcanzados hace un año. El pacto está diseñado para eliminar tanto las barreras a la inversión en China, como los requisitos de empresas conjuntas y los límites al capital extranjero en ciertas industrias.

EE.UU. (ayer). - Índice de Precios de Vivienda (Case-Shiller) mejor de lo esperado. Se sitúa en octubre sube +7,9% en tasa interanual vs +7,0% esperado y +6,6% anterior. OPINIÓN: Cifras positivas. Los precios de vivienda en las principales 20 ciudades americanas muestra una recuperación mayor de lo esperado. El dato supone la mayor subida porcentual desde junio del 2014 y da muestra de la buena salud del mercado inmobiliario americano. Recordemos que el Case-Shiller no llegó a ponerse en niveles negativos si siquiera durante los peores meses de la pandemia.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

UNICAJA (Comprar; Cierre: 0,709€; Var. Día: +0,57%; Var. 2020: -26,76%) y LIBERBANK (Neutral; Cierre: 0,271€; Var. Día: +0,93%; Var. 2020: -19,10%): Los Consejos de Administración alcanzan un acuerdo de fusión entre ambas entidades. El volumen de activos conjunto asciende a 108.000M€ y se convertirá en el quinto banco de España. El acuerdo recoge lo siguiente: (i) el Presidente sería Manuel Azuaga (Unicaja), y el Consejero Delegado, Manuel Menéndez (Liberbank). Dentro de dos años, Azuaga dejaría la Presidencia Ejecutiva y sería sustituido por un Presidente No Ejecutivo. En ese momento, el puesto de Manuel Menéndez sería votado en Consejo. El tema de la Gobernanza es uno de los puntos de mayor desencuentro. (ii) Reparto accionarial: Unicaja contará con el 59,5% y Liberbank el 40,5%. La Fundación Unicaja, tiene casi el 51% del banco, quedaría diluida al 30%. La sede estará en Málaga. (iii) Ecuación de canje de acciones: 1 acción de Unicaja por cada 2,7705 acciones de Liberbank. Unicaja emitirá 1.075M de acciones (actualmente tiene 1.580M), por lo que la ampliación ascendería a 800M€. No habrá pago en efectivo. El acuerdo, todavía debe ser votado por reguladores y accionistas. Los consejos convocarán las juntas en el próximo mes y se espera que la fusión se complete en 2T21 o principios del 3T21. Se estima que esta operación podría generar sinergias por 150/170M€, el cierre de 400 oficinas (20% del total) y un ajuste de 2.000 empleados. Opinión de Bankinter: La integración UNI/LBK daría lugar a la quinta entidad en España por volumen de activos con >108.000 M€, un BNA ~102 M€ en 1S20 (61 M€ UNI y 41 M€ LBK) y una red de 1.607 oficinas (1.028 UNI y 579 LBK) con 9.942 empleados (6.274 UNI y 3.668 respectivamente). A priori, la operación tiene sentido estratégico (escala y diversificación) y financiero (eficiencia y rentabilidad) pero la clave está en los detalles: (1) sinergias de costes (¿150 M€/170M€?), RoTE Objetivo (¿6,0%/7,0%?) y plazos de ejecución (¿2021?). A los precios actuales, la capitalización bursátil de LBK representa el ~0,71x de UNI, técnicamente se produciría una fusión por absorción de LBK que controlaría el ~29,0% del grupo resultante (NewCo en adelante). Este aspecto es crítico porque al parecer, las negociaciones de fusión se truncaron en 2019 por las desavenencias sobre la ecuación de canje. En aquel entonces LBK pretendía una participación del ~44%/45% en NewCo (vs ~36,0% a los precios actuales de mercado), pero Unicaja no quería bajar del 58%/60%. La rentabilidad (RoE) de ambas es baja (~3,1% UNI; ~2,6% LBK en 1S20) y cotizan con múltiplos de valoración similares (P/VC ~0,25x UNI; 0,22x LBK) e inferiores a la media sectorial (P/VC~0,3/0,4x). La ratio de capital de ambas se sitúa en el rango alto del sector (CET1~14,4% en UNI & ~14,0% en LBK), con una ratio de morosidad ~4,5% en UNI y 3,1% en LBK (inferior a la media sectorial que se sitúa en 4,7%). Si la operación sale adelante, estimamos una mejora en el P/VC de NewCo hasta ~0,30x – equivalente a un Precio Objetivo preliminar de ~0,78 €/acc para UNI (+16,4% de potencial) y ~0,33 €/acc para LBK que sería el principal beneficiado teórico de la operación. Nuestra estrategia de inversión sí incluye el sector financiero, pero solo de forma muy selectiva y oportunista. Nos centramos en entidades que cumplen los siguientes requisitos: (i) ratios de solvencia CET1 superiores a la media (exceso de capital) que permiten implementar una política de dividendos atractiva y sostenible en el tiempo (Intesa e ING) , (ii) modelos de negocio ligados a la evolución de los mercados (Trading, M&A, Salidas a Bolsa…) como Morgan Stanley, Deutsche Bank y en menor medida BNP Paribas, (iii) entidades capaces de generar valor mediante una operación corporativa con un riego de ejecución limitado (Unicaja) y (iv) un binomio rentabilidad/riesgo atractivo como Citigroup (exposición a emergentes y crédito al consumo en EEUU con múltiplos de valoración atractivos).Link al Informe de Estrategia Trimestral.RYANAIR (Comprar; Cierre: 16,88€; Var. Día: +2,83%; Var. 2020: +15,38%): Blinda su accionariado ante el Brexit. Anuncia que restringirá los derechos de voto de los accionistas de fuera de la Unión Europea y prohibirá venta de acciones a inversores británicos. Opinión de Bankinter: De esta forma se protege ante el Brexit, puesto que Bruselas exige, mediante la política de cielos abiertos, que para que una aerolínea sea considerada europea, debe tener al menos el 50% del accionariado en manos europeas. Ryanair, en febrero, anunció que en manos europeas había el 55%. Otras aerolíneas han tomado medidas similares como IAG, WizzAir o EasyJet.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Salud +0,4%; Consumo Cíclico +0,2%; Utilities -0,1%.

Los peores: Real Estate -0,7%; Industriales -0,7%; Energía -0,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) INTEL (49,39$; +4,9%) por los rumores sobre una posible separación de sus segmentos de fabricación de chips y ventas minoristas en dos negocios distintos, con el objetivo de impulsar sus resultados (que han ido perdiendo terreno en favor de TSMC); y por otro lado, las plataformas de reservas de viajes por la mejora de perspectivas sobre el control del CV-19 y la temporada de verano 2021, con un aumento en las búsquedas de viajes y, previsiblemente, reservas. Entre estas compañías destacaron (ii) BOOKING HOLDINGS (2.185,40$; +2,2%) y (iii) EXPEDIA GROUP (131,30$; +2,2%). También destacaron algunas empresas de Consumo Cíclico gracias al nuevo paquete de estímulos fiscales aprobado el domingo y el anuncio del pago de los cheques (600$) a partir de la misma noche del 29 de diciembre. Entre ellas destacaron (iv) AMAZON (3.322,00$; +1,2%) y (v) EBAY (50,86$; +1,2%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DOMINOS PIZZA (384,36$; -3,9%) tras conocerse que su CFO ha ejercido opciones de venta de acciones de la Compañía por valor de 1,9M$; (ii) SEAGATE (60,76$; -2,8%) por el mismo motivo que Dominos Pizza, ayer la Compañía publicó la venta de un paquete de acciones de su vicepresidente por valor de 1,13M$; el movimiento de Seagate lastró la cotización de su competencia directa (iii) WESTERN DIGITAL (48,29$; -3,5%).

BOEING (216,25$; +0,1%): ayer comenzaron a volar de nuevo los 737 MAX después de 20 meses parados en todo el mundo. American Airlines ha sido la primera aerolínea en operar de nuevo este modelo de avión y se espera que el resto de compañías lo hagan progresivamente (a medida que el tráfico aéreo se reactive tras el impacto del CV-19). OPINIÓN: noticia positiva porque este avión es una de las piezas centrales de su estrategia hacia aviones más eficientes, los 500 aparatos ya vendidos podrán comenzar a volar y los más de 3.000 pedidos podrán entregarse con mayor facilidad.

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