INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Celebrando la llegada de la vacuna."

Jornada de alegría en Europa (EuroStoxx-50 +0,5%, lo mejor financieras, consumo discrecional y utilities) con la aprobación de la vacuna contra el COVID-19 de Pfizer en EE.UU., las negociaciones para aprobar nuevos estímulos en EE.UU. y la confirmación de la victoria de Biden. Esto compensa el efecto negativo del recrudecimiento de las restricciones COVID, estancamiento de las negociaciones Brexit, la caída de AstraZeneca (-5,7%) al anunciar la compra de Alexion y una macro anodina (Producción Industrial de la UEM en octubre -3,8% a/a vs -4,2% esperado y -6,3% septiembre). Esperamos que la EMA también apruebe la vacuna de Pfizer en los últimos días de 2020 y las perspectivas para la vacuna de Moderna en EE.UU. y Europa son favorables. Apertura alcista en EE.UU., pero casi al cierre el S&P500 entró en negativo para cerrar -0,4% influenciado por los próximos cambios en el índice (entra Tesla). El Nasdaq 100 +0,5%.  
En divisa, el USD sigue cediendo frente al EUR (-0,2%) y GBP (-0,8%) por las expectativas de que haya un paquete de estímulos, el euro se fortalece gracias al BCE y la perspectiva de un acuerdo para el Presupuesto 2021-27 de la UE. Estabilidad en el mercado de bonos, las TIRs de los principales emisores sin cambios: T-Note +0,0 pb, Bund +1,7pb salvo el Guilt +5,3pb. 

Hoy: "A la espera de la decisión del BCE sobre el reparto de dividendos en los bancos, ¿durará la alegría de la vacuna?"

Las bolsas en Asia retroceden, macro Asia sin sorpresas y mejor en el Reino Unido (buen dato Tasa de Paro), futuros planos, resultados Inditex y en macro hoy la principal referencia es el Indicador de Producción Industrial de los EE.UU. La jornada pivota sobre la decisión del BCE de permitir a los bancos pagar dividendos (¿20% payout en Europa vs 30% en Reino Unido?); si es a favor, las bolsas subirán y si no, depende de cuanto dure la alegría de la vacuna. 

1. Entorno económico REINO UNIDO (8:00h).- La Tasa de Paro sorprende en octubre al avanzar menos de lo estimado: 4,9% vs. 5,1% estimado y 4,8% anterior. OPINIÓN: Este dato confirma la senda alcista del paro desde inicio de este año. En enero la tasa se situaba en 3,9% y en marzo en 4,0%. Sin embargo, el paro avanza menos de lo estimado y, por tanto, será bien acogido por el mercado. Este dato se une a su vez con la sorpresa positiva del PIB mensual de octubre (+0,4% m/m vs. 0.0% estimado y +1,1% anterior) hace unos días. Sin embargo, es previsible que este mejor comportamiento se atenúe en próximos registros ante las nuevas medidas de confinamiento impuestas en el país a lo largo del mes de noviembre. 
CHINA (3:00h).- La Producción Industrial mejora en noviembre en línea con lo estimado, hasta +7,0% a/a desde +6,9% anterior. Las Ventas Minoristas del mismo mes siguen el mismo patrón y avanzan en línea con lo anticipado, +5,0% a/a vs. +4,3% anterior. OPINIÓN: Datos que muestran que la recuperación continúa tanto en la industria como en el consumo. De hecho, ambos indicadores profundizan sus rebotes desde inicio de año y evidencian la reactivación de la economía china, que según estimamos, será el único país de cierta dimensión con un PIB positivo este ejercicio (+2,0% estimado BKT). 
PETRÓLEO.- Rebote del petróleo, a pesar de que la OPEP redujo su estimación de demanda de petróleo para 2021.- El Petróleo rebotó (Brent 50,$, +0,6% y WT 46,99$, +0,90%) por la explosión en Jeddah  (Arabia Saudí), la cual parece, en una versión preliminar, que fue un ataque terrorista pero no impactó en los suministros. También rebotó por la aprobación de la vacuna de Pfizer por parte de la FDA. Sin embargo, fue una sesión volátil, porque se eleva el temor a una ralentización de la demanda por mayores restricciones por COVID-19 en Europa. Además, la OPEP volvió a reducir su estimación de demanda de petróleo, esta vez para 2021. Estiman que la demanda en 2020 se reducirá -9,77% hasta 89,99MBarr./día vs -9,79% anterior.  Para 2021, estiman un crecimiento de +5,90MBarr./día desde +6,56MBarr./día anterior hasta 95,89MBarr./día. Esta reducción a peor de la demanda para el año que viene refleja la elevada incertidumbre sobre el impacto y extensión de la pandemia, especialmente en 1S21. OPINIÓN.- La comercialización masiva de una vacuna para combatir el COVID-19 es el principal dinamizador para el crudo por su impacto en el crecimiento económico. Sin embargo, todavía existe mucha incertidumbre, especialmente en la primera mitad del año, lo que generará mucha volatilidad. También el auge de las energías limpias y la mayor producción norteamericana le restan atractivo. Dentro del sector, nuestra única recomendación de Comprar es Repsol (Link a la nota).  Link al Informe de la OPEP. 
UEM (ayer).- La Producción Industrial mejora más de lo estimado hasta -3,8% en octubre (a/a) frente a -4,2% estimado y -6,3% anterior (revisado desde -6,8%). En términos intermensuales +2,1% en octubre vs +2,0% estimado y +0,1% anterior (revisado desde -0,4%). OPINIÓN: Buena noticia para bolsas. La caída de la producción industrial se desacelera por sexto mes consecutivo desde -28,4% a/a en abril. Es previsible que continúe mejorando a final de año y retomará la senda del crecimiento en el primer trimestre de 2021. 
INDIA (ayer).- El Índice de Precios al Consumo desacelera en noviembre hasta +6,93% (a/a) vs +7,20% estimado y +7,61% anterior. OPINIÓN: Desacelera la inflación en India más de lo esperado, aunque se encuentra todavía por encima del objetivo del 4% (+/-2%). Por tanto, no hay motivos por el momento para esperar una rebaja de tipos por parte del RBI, actualmente en el 4%. 
 
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2.- Bolsa europea

INDITEX (Comprar; Pº Objetivo: 29€; Cierre: 27,45€, Var. Día: +3,98%; Var. 2020: -12,7%): Resultados 3T20 (cerrado el 31 de octubre) baten ligeramente las expectativas en BNA. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas 6.052 M€ (-14%) vs 6.069 M€ esperados. Margen Bruto 3.661 M€ (-14%) vs 3.666 M€(e), lo que supone un margen de 60,5% vs 60,8% en 3T20 y 60,4% esperado. EBITDA de 1.848 M€ (-18%) vs 1.850 M€ esperados. BNA 866 M€ vs 819 M€(e). En los 9M20, las ventas ascienden a 14.085 M€ (-xx%) vs 14.102 M€ esperados y el BNA a 671 M€ vs 624 M€(e); EBITDA 3.334 M€ vs 3.336 M€(e). El resultado incluye una provisión de 308 M€ por la conclusión del programa de optimización de tiendas que se realizó en 1T20. La caja neta aumenta +7% hasta 8.265 M€ (6.486 M€ en 1S20). Los costes operativos se redujeron -10% y el inventario decrece -11% en el trimestre. Opinión de Bankinter: Resultados que baten ligeramente las expectativas del consenso y mantienen la recuperación en el ritmo de crecimiento de las ventas y márgenes sostenidos. Las ventas muestran una recuperación significativa (-44% en 1T, -31% en 2T, -14% en 3T). Las ventas online aumentan +76%. El grupo mantiene los objetivos de crecimiento de las ventas de +4%/+6% a largo plazo, y la solidez del modelo se demuestra con una sólida posición de caja, el recorte de los costes operativos de -10%, la reducción de inventarios y el crecimiento de las ventas online. El plan estratégico 2020–2022 insiste en el modelo integrado de tiendas y venta online y resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital.  
 
TELEFÓNICA  (Vender; Pº Objetivo: 4,2€; Cierre: 3,53€; Var. Día: -0,62%; Var. 2020: -41,9%): Cierra la adquisición del negocio móvil del Grupo Oi en Brasil junto con TIM S.A. y Claro S.A. El precio de la transacción es el anunciado en julio (2.700M€). Telefónica desembolsará el 33% del importe (884 M€). Opinión de Bankinter: Noticia con impacto neutro pues ya estaba anunciada. El precio pagado por Oi representa un 2,4% de la Deuda Financiera Neta del Grupo y podría generar un OIBDA incremental en el entorno de 250M€ (1,7% del OIBDA del grupo en 2019). Oi es la cuarta operadora del mercado brasileño con una cuota de mercado del 16%. La adquisición de Oi reduce la competencia en el mercado brasileño de 4 a 3 competidores y aporta sinergias porque Oi opera en zonas donde Telefónica tiene menor presencia. En este contexto la operación podría facilitar cierta mejora de márgenes y ganancia de cuota en un mercado estratégico para el grupo. Además, Vivo (filial de Telefónica en Brasil) lograría acceso a clientes, frecuencias y activos de red de Oi que permitirían reducir futuras necesidades de inversión y obtener sinergias de costes en espectro, en red y comerciales. ALMIRALL (Comprar; Pº Objetivo: 13,10€; Cierre: 10,80€; Var. Día: +0,84%; Var. 2020: -24,7%): La FDA aprueba Klisyri (tirbanibulin), tratamiento conta la queratosis actínica. Es un tratamiento innovador que llevaba varios años en desarrollo, hoy conocemos que ha sido aprobado por la FDA de los EE.UU. Opinión de Bankinter: Buena noticia, esperábamos que Klisyri se aprobase en 2021. La queratosis actínica es el segundo diagnóstico más habitual entre los dermatólogos de los EE.UU. y las ventas empezarán tras el lanzaiento en 1T21. Modificamos nuestro precio objetivo desde 12,50 €/acción a 13,10 €/acción, la diferencia responde a que anteriormente asignábamos a Klysri una probabilidad de éxito del 80%, ahora la subimos al 100%.  
 
AENA (Comprar; Pº Objetivo: 156,4€; Cierre: 135,9€; Var. Día: -0,15%; Var. 2020: -20,3%): La caída de pasajeros se acelera en noviembre. La caída de pasajeros se acelera en noviembre (-84,1% vs. -81,9% anterior). El número de pasajeros cae -84,1% a/a en noviembre, vs. -81,9% el mes anterior. Acumula un -71,9% en lo que va de año. Opinión de Bankinter: Se acelera la caída del número de pasajeros por los rebrotes de COVID-19 y las nuevas medidas de contención del virus en Europa. Si bien, Aena podría cerrar el año con una caída del tráfico de pasajeros menor de lo estimado para 2020 (-75% BKTe). La propia compañía dijo la semana pasada que la caída podría rondar el -70%. Mantenemos recomendación de Comprar. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera, que apenas se deteriora en 2020, a pesar de las circunstancias. 

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -  Los mejores: Consumo Discrecional +0,5%; Tecnología +0,4%; Consumo Básico -0,4%.  
Los peores: Energía -3,5%; Materiales -1,3%; Industriales -1,3%. 
 
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ALEXION PHARMACEUTICALS (156,31$; +29,2%) tras aceptar la oferta de AstraZeneca por 39.000M$. Pagará a los accionistas de Alexion 60$/acción en efectivo más 2,1243 ADSs (equivalentes a 0,5 acciones ordinarias de Astrazeneca), lo que equivale a 175$/acción. (ii) INCYTE (86,81$; +6,8%) tras anunciar los resultados positivos de un medicamento desarrollado junto a Lilly (Baricitinib) para el tratamiento de la artritis reumatoide; (iii) PAYPAL HOLDINGS (220,79$; +3,1%) alcanza un nuevo máximo histórico ante el previsible incremento del comercio electrónico en la temporada navideña, por las medidas de contención de COVID-19. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) compañías vinculadas al petróleo como: OCCIDENTAL PETROLEUM (19,17$; -8,2%), HOLLYFRONTIER (25,90$; -5,75%) o MARATHON PETROLEUM (40,76$; -5,0%), entre otras, tras revisar la OPEP a la baja sus previsiones de demanda global para el 1T’21 en 1M de barriles; (ii) PFIZER (39,21$; -4,64%) ante la preocupación por los problemas logísticos y las reacciones alérgicas que está dando la vacuna en Reino Unido. 
 
AYER no publicó resultados ninguna compañía del S&P500. 
HOY no publica resultados ninguna compañía en el S&P500. 
 
RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 498 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -6,9% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,9%, el 2,4% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20. ELECTRONIC ARTS (113,13$; +0,94%) lanza una contraoferta por la fabricante de videojuegos cotizada en Reino Unido CODEMASTER (6,56£; +22,85%). Ofrece 1.200M$ (6,04£/acción en efectivo), que supera la oferta previa de Take-Two Interactive Software. OPINIÓN: Buenas noticias para el sector tecnológico. Será la mayor adquisición de Electronic Arts y dará continuidad el proceso de fusiones y adquisiciones en el sector de videojuegos después de que Micosoft comprara ZeniMax Media y Zynga Inc se hiciera con el control de Peak por 1.800M$. No descartamos nuevas ofertas por Codemaster, de hecho, su cotización superó ayer el precio ofrecido por EA. 

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