INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Estímulos fiscales y bancos centrales “al quite” apoyan la transición hasta el despliegue inminente de vacunaciones"

Sesión alcista tanto en Europa (EU-50 +0,5%, 4ª consecutiva) como en EE.UU. (S&P500 +0,6%, 3ª y nuevo máximo histórico) alentadas por la perspectiva de nuevos estímulos fiscales y el inicio inminente de vacunaciones contra CV-19. R. Unido anuncia la extensión de las ayudas fiscales al desempleo y a las empresas y en EE.UU. se mantiene la expectativa de la aprobación de un nuevo paquete fiscal. El Parlamento Europeo aprueba formalmente el Fondo de Rescate. Los bancos centrales de Suiza, R. Unido y Noruega no introducen cambios en su política monetaria. El SNB reitera su intención de intervenir en el mercado de divisas para evitar una excesiva apreciación del franco suizo a pesar de haber sido catalogado por EE.UU. como “país manipulador de su divisa”. El BoE mantiene tipos y programa de compra de bonos, pero se manifiesta dispuesto a actuar si el entorno se complica tras el Brexit. Unos datos macro mixtos (Ver Entorno) apenas tienen impacto pues el mercado interpreta los retrocesos en los indicadores como temporales por las nuevas restricciones, pero anticipa una reversión con el inicio inminente de las vacunaciones y la eliminación de las restricciones.

Hoy: "Probable acuerdo fiscal en EEUU y Brexit...el lunes."

Hoy prevemos una sesión algo más floja. Desenlaces positivos en el frente fiscal en EE.UU. con la aprobación de nuevos estímulos fiscales de 900.000M$; y en la negociación del Brexit, que se esperaba se podrían alcanzar hoy, probablemente se demoren hasta el lunes. La CE anuncia que si la vacuna de Pfizer se aprueba en Europa el 21 de diciembre como está previsto, la vacunación podría comenzar el 23 de diciembre. En EE.UU. la aprobación de la vacuna de Moderna por la FDA es inminente tras su informe favorable ayer. De madrugada el BoJ no modifica tipos, pero extiende 6 meses el programa de compras de activos y mantiene su compromiso de mayores estímulos si fueran necesarios. La cuádruple hora bruja introducirá volatilidad al cierre. Camino expedito hacia un cierre de año, que podría acabar con saldos positivos (S&P500 +15,2% hasta hoy, Nasdaq +42,3%; EU-50 -4,9%). Las vacunas despejan la recuperación y los riesgos disminuyen. El riesgo en 2021 estará en quedarse fuera de bolsas.

1. Entorno económico

REINO UNIDO (08:00h). - (i) Ventas Minoristas (noviembre; a/a) +2,4% vs +2,4% esperado y +5,8% anterior. (ii) Confianza del Consumidor (diciembre) -26 vs -31 esperado y -33 anterior. OPINIÓN: Buen dato. Las ventas minoristas pierden tracción, pero mantienen su crecimiento en noviembre a pesar de un nuevo confinamiento que comenzó el día 5 de ese mismo mes. Las perspectivas mejoran y se refleja en la Confianza del Consumidor. La vacunación en Reino Unido comenzó la semana pasada, partiendo con ventaja respecto a otros países que han aprobado la vacuna más tarde, como EE.UU., o que aún no la han aprobado, como Europa (previsto para el 21 de diciembre).
ALEMANIA (08:00h). - Precios de Producción (noviembre; a/a) -0,5% vs -0,6% esperado y -0,7% anterior. OPINIÓN: Dato positivo. Los precios de producción se recuperan progresivamente a medida que la producción industrial repunta. El PMI Manufacturero de diciembre (58,6), ampliamente en zona de expansión, anticipa una continuación de la recuperación.
JAPÓN (04:13h). - (i) El BoJ mantiene su tipo director en -0,10% y extiende su programa de compra de activos 6 meses más. OPINIÓN: Sin sorpresas. Según lo estimado, el Boj mantiene su tipo director y extiende su programa de compras hasta septiembre de 2021. Como referencia, los estímulos aplicados hasta la fecha representan el 53% de su PIB (2,9Bn$). Estimamos que mantenga su política ultra acomodaticia de forma indefinida con el objetivo de: alcanzar un nivel de inflación del 2%, mantener la TIR de su B10a entorno 0%, facilitar liquidez al sistema financiero y dar soporte a las bolsas. (ii) IPC (noviembre; a/a) -0,9% vs -0,9% esperado y -0,7% anterior. OPINIÓN: dato negativo. La inflación continúa descendiendo debido a un endurecimiento de las restricciones ante la nueva oleada de CV. A pesar de que las ventas minoristas de octubre sorprendieron al alza (+11,9% a/a), no existen presiones por el lado de la demanda.

EE.UU. (ayer). - (i) Viviendas Iniciadas (noviembre): 1.547k vs 1.535k esperados vs 1.528k anterior. Permisos de Construcción: 1.639k vs 1.560k esperado vs 1.544k anterior. OPINIÓN: La actividad inmobiliaria sigue mostrando fortaleza, recuperando niveles previos al COVID-19. Tanto transacciones como precios se sitúan o aproximan a máximos históricos. Link a la Nota. (ii) Peticiones Semanales de Desempleo peor de lo esperado: 885k vs 818k esperados vs 863k anterior. El Paro de larga duración asciende a 5.508k vs 5.700k esperados y 5.781k anterior. Las nuevas restricciones afectan negativamente al empleo en las semanas recientes. (iii) Philly Fed (diciembre) sorprende negativamente: 11,1 x vs 20,0 esperado vs 26,3 anterior. OPINIÓN: Segundo mes de retroceso del indicador en el contexto de nuevos confinamientos y restricciones. En cualquier caso, se mantiene en línea con la media de 2019 (10,6), aunque alejado del nivel pre-crisis (17,0 en enero).

R. UNIDO (ayer).- (i) El Banco de Inglaterra no sorprende y cumple la expectativa de mantener el tipo de interés en 0,10% y el programa de compra de bonos soberanos (895.000 M£). OPINIÓN: Las perspectivas económicas se mantienen inusualmente inciertas, sujetas a la evolución de la pandemia, así como a la transición hacia un nuevo régimen comercial con la UE. En este entorno se justifica la flexibilización de la política llevada a cabo a lo largo de este año monetaria con el aumento en varias ocasiones del programa de compra de bonos soberanos. El BoE sigue dispuesto a aplicar "las nuevas medidas que sean necesarias" si las perspectivas de inflación se debilitan, si bien no prevé endurecer las condiciones actuales hasta tener evidencia clara de que el exceso de capacidad de la economía se corrige y que se alcanza el objetivo de inflación cercanos al 2%. Link al informe. (ii) Nuevas ayudas fiscales a empresas y al desempleo. El “Chancellor of the Exchequer” anuncia la extensión de las medidas aprobadas contra la pandemia: extiende las ayudas a los desempleados temporales (80% del sueldo) un mes más hasta finales de abril y el programa de préstamos a las empresas tres meses más hasta el final de marzo. OPINIÓN: Como el BoE, el Gobierno responde a la necesidad de reaccionar ante un entorno especialmente complejo por la pandemia y las disrupciones que a corto plazo se podrían generar en el marco de nuevas relaciones comerciales con la UEM.

UEM (ayer).- El IPC Final de noviembre se confirma en -0,3% a/a vs -0,3% anterior. La Tasa Subyacente también se confirma en +0,2%, sin cambios respecto al mes anterior. OPINIÓN: El IPC se mantiene en terreno negativo desde agosto, lastrado por la debilidad de la demanda y la caída del precio de la energía. Prevemos tasas negativas hasta comienzos de 2021 y una posterior recuperación de los precios a medida que la recuperación adquiere tracción y desaparece el impacto de factores temporales como los recortes del IVA en Alemania o el efecto espejo de la caída del crudo. Con todo, las perspectivas de inflación a medio plazo se mantienen muy moderadas y alejadas del del objetivo del BCE (inferior pero cercana al 2%) en el medio plazo lo que favorece la política monetaria ultra laxa del BCE.

SUIZA (ayer). - El SNB mantiene su tipo de interés en -0,75% como esperado (sin cambios desde 2015). OPINIÓN: Con una economía que evoluciona de forma favorable vs la UEM (PIB 3T20 -1,6% vs -4,3% UEM), el tipo de interés negativo responde al objetivo del SNB de evitar una apreciación excesiva del CHF. El SNB insiste en que su divisa permanece muy apreciada y seguirá interviniendo el mercado de divisas. Prevé una caída del PIB de -3% este año y +2,5/3% en 2021.
 
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2.- Bolsa europea

ENEL (Comprar; Pº Objetivo: 8,80€; Cierre: 8,17€; Var. Día: +0,13%; Var. 2020: +15,6%): Acepta la oferta de Macquarie por su participación en Oper Fiber. Se facilita el camino para la creación de un único operador de red en Italia. La eléctrica italiana ha decidido aceptar la oferta del fondo australiano Macquarie para hacerse con la participación en Open Fiber, la sociedad que aglutina sus activos de fibra óptica. Enel tiene un 50% de Open Fiber y está dispuesta a vender una participación de entre el 40% y el 50%. La oferta Macquarie es de 2.650M€ por el 50% (incluyendo un préstamo de Enel a Open Fiber por 270M€). Si vendiese un 40% el precio sería 2.120€. Macquarie lanzó la oferta a Enel por Open Fiber el pasado 17 de septiembre. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Enel. Open Fiber no forma parte de su negocio estratégico y los fondos obtenidos por la venta se destinarían a acelerar el crecimiento en renovables. Además, el precio ofrecido por Macquarie es ligeramente superior a las estimaciones de valoración del consenso. La oferta de Macquarie supone valorar el 100% de Open Fiber en 7.300M€, incluyendo los 2.000M€ de deuda del grupo. El consenso apuntaba a una valoración de los activos de 7.000M€. El restante 50% de Open Fiber está en poder de la entidad estatal Cassa Depositi e Prestiti SpA (CDP). La venta a Macquarie podría ayudar a acelerar la creación de un único operador italiano de red. El gobierno italiano considera que la construcción de banda ancha ultrarrápida es una prioridad y la creación de un único operador evitaría la duplicidad de inversiones. CDP es el segundo mayor accionista de TIM, por detrás de Vivendi. Con esta perspectiva, el gobierno intenta fomentar la fusión de los activos de TIM y Open Fiber. La operación se completará en la primera mitad de 2021. La participación de Enel en Open Fiber representa el 3,5% de la capitalización bursátil del grupo. Enel es una de las compañías del EuroStoxx con mejor comportamiento en el año (+15,6%) y forma parte de las carteras modelo de acciones europeas. Link a nota

DEUTSCHE POST (Comprar; Pº Objetivo: 45,00€; Cierre: 41,45€; Var. Día: +1,24%; Var. 2020: +21,9%): Informe de compañía: Cambiamos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral. Ayer publicamos un informe sobre Deutsche Post modificando nuestra recomendación a Comprar desde Neutral. Vemos una oportunidad ligada a la temática del COVID-19, esperamos que la reciente aprobación de la vacuna COVID-19 de Pfizer en EE.UU. y Europa y que la esperada inminente aprobación de la vacuna de Moderna (y posteriormente las de AstraZeneca, Johnson & Johnson y otras más) exija un enorme esfuerzo logístico para abastecer a la población mundial. Las vacunas de Pfizer y Moderna precisan almacenarse en condiciones de ultracongelación (-80 ºC), una exigencia solamente al alcance de operadores logísticos especializados, como es el caso de Deutsche Post. La compañía ha enviado vacunas a Israel y DHL tiene contratados más vuelos para suministrar vacunas a otros destinos en 2020 y 2021. Prevemos que esta actividad ligada al COVID-19 se intensifique en los próximos meses y que estas noticias impulsen la cotización. Link al informe

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Inmobiliarias +1,28%; Materiales +1,18%; Salud + 1,12%.

Los peores: Energía -0,57%; Comunicaciones -0,31%; Financieras +0,35%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) LENNAR CORP (79,95$; +7,62%). Las acciones de la constructora dedicada al mercado residencial recogieron con subidas las noticias sobre la positiva evolución de su cartera de pedidos. En los últimos 3 meses, la cartera se incrementó en un +16%, batiendo las estimaciones del consenso de mercado. El mercado residencial americano sigue dando muestras de solidez.; (ii) ACCENTURE PLC (264,47$; +6,88%) tras revisar al alza sus estimaciones para el conjunto el año fiscal 2020/21. La empresa espera ahora un BPA de entre 8,17$ y 8,40$/acción vs entre 7,80$ y 8,10$/acción anteriormente. El dividendo sube un 10% hasta 0,88$/acción. Su cartera de pedidos avanza un +25% en el primer trimestre de su año fiscal hasta 12.900M$. Los servicios de consultoría totalizan 6.600M$ y los de outsourcing (externalización de servicios) 6.300M$; (iii) PAYCOM SOFTWARE INC. (441,90$; +4,37%) tras ser seleccionada por un bróker como una de las empresas favoritas del sector de software para 2021. El ritmo de crecimiento en ventas el año que viene se podría mantener en el entorno de +20% como en 2020.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MARATHON PETROLEUM (40,58$; -2,57%) tras conocerse la posibilidad de una huelga de sus trabajadores que podría resultar en el cierre de la refinería de St Paul Park a partir de 31 de diciembre; (ii) AT&T INC. (29,62$; -2,21%), por la rebaja de recomendación de un bróker que ponía de manifiesto que el precio por la licitación por la banda necesaria para el desarrollo del 5G sería mayor de lo inicialmente estimado. El alto apalancamiento del grupo le coloca en una posición de desventaja frente a sus competidores; (iii) CBRE GROUP INC. (64,41$; -2,16%), tras la publicación de un informe recomendando vender las acciones del grupo inmobiliario dedicado a oficinas. El informe señalaba que el índice de morosidad permanecía en niveles elevados y que las rentas estaban empezando a caer debido a la sobreoferta. La tendencia al teletrabajo lleva a un exceso de oferta en el sector.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): GENERAL MILLS (1,06$vs 0,976$); FEDEX COPR (4,83$ vs 4,011$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): NIKE (22:15h; 0,713$); DARDEN RESTAURANTS (antes de la apertura; 0,624$).

MODERNA (Cierre: 144,00$, Var. Día: +5,09%, Var. 2020: +636,2%). El comité asesor de la FDA recomienda aprobar la vacuna de Moderna contra el COVID-19. Los integrantes del Comité Asesor de Vacunas y Productos Biológicos de la FDA votaron ayer (20 votos a favor, 0 en contra, 1 abstención de un médico que prefería limitar la vacuna para personas de alto riesgo y con riesgo de fallecimiento en caso de contraer el virus) para aprobar la vacuna contra el COVID-19 de Moderna. La FDA anunció que el uso de la vacuna se aprobará en breve. OPINIÓN: Noticia muy positiva, la aprobación de la vacuna puede llegar en unas horas, el proceso parece ser idéntico al de la reciente aprobación de la vacuna de Pfizer, primero el comité asesor recomienda aprobar la vacuna y al día siguiente la FDA refrenda esa recomendación emitiendo la autorización de comercialización. Europa ha pactado la compra de 80 millones de dosis y esperamos que autorice esta vacuna a principios de 2021. Lo importante es disponer de un suministro variado de vacunas, ya hay una en el mercado, mañana puede haber dos y en breve podría haber un mínimo de cuatro si Moderna, AstraZeneca y Johnson & Johnson logran obtener las licencias de comercialización.

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