INFORME DIARIO - 11 de Diciembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sin acuerdo en el Brexit y decepción en los bancos. "

Sesión de ligeras caídas en el ES- 50 (-0,20%) ante la falta de un acuerdo en el Brexit y la decepción en los bancos con las medidas anunciadas por el BCE. La cena entre B. Johnson y U. von der Leyen termina sin acuerdo y otorgándose un breve plazo (domingo 13 dic,) para fijar posturas. La Comisión Europea anuncia un plan de contingencia para evitar un escenario de salida caótica. El BCE amplía los plazos e importes de los programas de liquidez a los bancos, pero no mejora la retribución ni se pronuncia sobre una posición más benigna para el reparto de dividendos. Los bancos reciben las noticias con caídas (Stoxx 600 Bancos -2,0%). En EE.UU., el mal registro de Peticiones Semanales de Desempleo (853K vs 725k est.) vuelve a poner de manifiesto la urgencia de aprobar un nuevo paquete de estímulos fiscales. El líder republicano del Senado (McConnelll) cita la “necesidad de hacer todo lo que puedan” para llegar a un acuerdo y apoyar la economía. En renta fija el Bund cerró sin cambios en -0,606%. España coloca bonos 10A a -0,027%. En divisas, destaca la debilidad de la libra EURGBP (0,913 +1,3%) ante la evolución del Brexit. El euro se fortalece (EURUSD 1,2120 +0,4% ) con el BCE y la perspectiva de un acuerdo para el Presupuesto 2021-27 de la UE.

Hoy: "Sesión de transición con la mirada puesta en la próxima semana: bancos centrales, ayudas fiscales y Brexit. "

La principal referencia macro es el Indicador de Confianza Consumidor de la Univ. Michigan. El consenso apunta a un retroceso: 76,0 desde 76,9 ant. El rebrote del Covid y las medidas de contención impactan negativamente en el empleo (de los 22 mn de empleos perdidos durante la pandemia, 9,8mn siguen fuera del mercado). Además, las ayudas existentes al desempleo terminan a finales de mes y todavía no hay un acuerdo sobre nuevos estímulos fiscales. Estos factores pesan en él ánimo de los consumidores .

Esperamos una sesión de transición, con sesgo ligeramente en positivo para las bolsas y debilidad en el dólar. Europa logra un acuerdo para desbloquear el Fondo de Recuperación, los asesores de la FDA respaldan la vacuna de Pfizer y el mercado de salidas a bolsa sigue en racha (Arbnb más que dobla en su debut). Los inversores tienen la mirada puesta en los acontecimientos clave de la próxima semana: (i) Brexit: el domingo se cierra el plazo para llegar a un acuerdo; (ii) Estímulos fiscales en EE:UU: las negociaciones continúan durante los próximos días; (iii) Bancos centrales: El Banco de Inglaterra, el Banco de Japón y la Fed mantienen sus reuniones de política monetaria. La Fed podría introducir cambios en su política de compras (mayor ritmo o plazos más largos) para apoyar la economía hasta que las vacunas permitan vislumbrar una recuperación de la actividad.

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1. Entorno económico

VACUNA (PFIZER) (Cierre: 41,73$, Var. Día: -0,29%, Var. 2020: +12,4%). El comité asesor de la FDA recomienda aprobar la vacuna de Pfizer contra el COVID-19. Los integrantes del Comité Asesor de Vacunas y Productos Biológicos de la FDA votaron 17 a favor, 4 en contra y 1 abstención para aprobar que la vacuna se administre a todos aquellos individuos con al menos 16 años, edad a partir de la que Pfizer ha demostrado que su aplicación segura. El voto se debatió ayer durante casi diez horas, no es vinculante y no significa que se haya dado automáticamente luz verde a la vacuna, ya que la decisión corresponde a la FDA. En una entrevista tras la reunión del comité, el comisionado de la FDA, Stephen Hahn, dijo que la aprobación de la vacuna llegará "muy pronto" pero no concretó la fecha exacta. OPINIÓN: Noticia muy positiva, la aprobación de la vacuna puede llegar en unos días. La semana que viene se revisa la solicitud presentada por Moderna, esperamos que también se apruebe el uso de esta segunda vacuna. No está claro el motivo de los 4 votos en contra, parece ser que no querían incluir a la población de 16 y 17 años en la autorización para el uso de la vacuna.

ESPAÑA (09:00h). - IPC (final) del mes de noviembre -0,8% a/a (+0,2% m/m) vs -0,8% a/a preliminar y -0,8% anterior. El IPC subyacente se situó en 0,2% a/a en noviembre, desde el 0,3% anterior. OPINIÓN: sin sorpresas, los datos finales se mantuvieron en línea con los anticipados. Supone 8 meses en tasas negativas en el índice general afectado, entre otros aspectos, por la debilidad de la demanda en el entorno generado por la pandemia, la evolución del precio del petróleo.

ALEMANIA (08:30h). - El Bundesbank ha revisado sus previsiones de crecimiento para el 2020 al -5,5% a/a, +3,0% en 2021 y +4,5% para 2022 y añade la primera proyección para 2023 del +1,8% (frente a las proyecciones de junio de -7% a/a 2020, +3,2% 2021 y +3,8% 2022). Respecto al IPC armonizado proyecta un +0,4% en 2020, +1,8% 2021, +1,3% 2022 y +1,6% en 2023 (desde +0,8% anterior para 2020, +1,1% 2021 y +1,6% 2022). OPINIÓN. La revisión del Bundesbank está en línea con la realizada ayer por el BCE que contemplaba un descenso menor para este año (tras un buen 3T20), pero algo a la baja el 2021 y de nuevo mejora en 2022. Así mismo, Alemania revisa a la baja el IPC para 2020, pero bastante al alza el 2021, probablemente explicado por la rebaja temporal del IVA (al 16% desde el 19% y al 5% la reducida desde el 7%) llevada a cabo por Alemania durante el segundo semestre con el objetivo de favorecer el consumo.

UEM (ayer). - (i)-. El BCE mantiene tipos y Programa de bonos pero amplía plazos e importe del PEPP y TLTROs/PELTROs. Aunque mantiene sin cambios las principales herramientas (tipos y APP), extiende los plazos algo más de lo esperado e introduce cambios y nuevos programas de liquidez para los bancos: (i) Tipos sin cambios: Director 0,0%, Depósito -0,5% y Marginal de crédito +0,25%; (ii) Aumenta el PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program) en 500.000M€ hasta 1,85 billones y amplía plazo 9 meses desde jun¿21 hasta mar¿22. La reinversión del principal se extenderá hasta al menos el final de 2023. (iii) Ajusta las condiciones de los TLTRO-III: extiende plazo 12 meses hasta jun¿22, introduce nuevos programas entre jun-dic¿21, amplía porcentaje de préstamos del 50% al 55% del total de créditos elegibles, y suaviza las condiciones de los colaterales. (iv) Introduce 4 nuevos programas de PELTROs en 2021. (v) Mantiene el Programas de Compras de Bonos (APP) en 20.000M€/mes. OPINIÓN: Con un batería de medidas ampliamente esperadas, el BCE mantiene su postura ultra acomodaticia, recalibrando sus principales herramientas ante la crisis: PEPP y TLTROs/PELTROs. Busca garantizar liquidez y condiciones de financiación muy favorables hasta el final de la crisis sanitaria, que prevé a final de 2021. Ante los rebrotes de CV-19 y las restricciones asociadas, el BCE prevé crecimiento negativo del PIB en 4T20 y 1T21 y revisa a la baja sus perspectivas de crecimiento para 2021 pero mantiene la perspectiva de una recuperación total en 2022. Las expectativas de inflación se mantienen muy moderadas. Prevé tasas negativas hasta comienzos de 2021 y una posterior recuperación de los precios a medida que desaparezca el impacto de factores temporales como los recortes del IVA en Alemania o el efecto espejo de la caída del crudo. Reacción moderada en el mercado que ya esperaba parcialmente las medidas. Destaca la caída del sector bancario. Aunque las medidas de liquidez y crédito son favorables, no mejora la retribución por parte del BCE ni éste se pronuncia sobre una posición más benigna para el reparto de dividendos. El BCE mantiene la prioridad en la concesión de crédito a familias y empresas vs remuneración a los accionistas. Link al Informe; (ii) Los líderes de la UE acuerdan el desbloqueo de los presupuestos europeos. Hungría y Polonia no tenían críticas contra el Presupuesto de 2021-2027 , pero como no podían vetar el Mecanismo de Estado de Derecho, que se aprueba por mayoría cualificada, habían hecho presión bloqueando el Presupuesto, que exige unanimidad en algunos de sus aspectos más técnicos. El Consejo Europeo alcanza ahora un acuerdo sobre la aplicación del Mecanismo del Estado de Derecho que convence a Hungría y Polonia y al resto de los 25. Uno de los aspectos del acuerdo establece que la Comisión Europea se compromete a no desarrollar el reglamento específico sobre este Mecanismo y a no publicar las directrices que vertebrarán su funcionamiento hasta que el Tribunal de Justicia de la UE no se pronuncie sobre si el mecanismo es totalmente acorde al derecho europeo o no. Algo que puede tardar entre seis meses y años, dependiendo de cuándo se recurra a Luxemburgo y de la urgencia con la que los magistrados lo tramiten. OPINIÓN: Buenas noticias para la UE. El acuerdo permite desbloquear por fin la aprobación del mayor paquete de ayudas de la historia de la UE que prevé movilizar más de 1,8 billones de euros durante los próximos años durante el nuevo marco presupuestario y el Fondo de Recuperación.

EEUU (ayer). - (i) La inflación se mantiene alejada del objetivo de la Fed. El IPC avanza un +0,2% (m/m) en noviembre y sitúa la tasa interanual en +1,2%, sin cambios vs el mes anterior. El mercado apuntaba a un registro ligeramente inferior (+1,1% a/a) La Tasa Subyacente se mantiene estable en el mes en +1,6% (a/a) . OPINIÓN: El IPC sigue alejado del objetivo de la Fed: inflación media (+2,0%). La reciente debilidad del dólar podría traducirse en una mayor presión sobre los precios industriales, pero la presiones por el lado de la demanda siguen siendo moderadas. El mercado laboral pierde fuerza con las medidas de confinamiento por los rebrotes del Covid. Además, muchas de las ayudas fiscales por la pandemia terminan a finales de año y todavía no hay un acuerdo para nuevos estímulos. Estos factores llevan a la Fed a mantener una política monetaria acomodaticia: sin cambios en tipos hasta, por lo menos, finales de 2023, con la posibilidad de introducir cambios en la compra de activos en su reunión de la próxima semana (16 dic.). Link a nota (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo aumentan y superan las expectativas del mercado. Totalizan 853k vs 725k est. Además, empeoran en comparación con el registro de la semana anterior 712k. OPINIÓN: Las medidas de contención provocadas por lo rebrotes del Covid 19, llevan a un empeoramiento del mercado laboral. Se hace más evidente la necesidad de llegar a un acuerdo sobre nuevas ayudas fiscales.

BREXIT (ayer).- Bruselas publica las medidas de contingencia para un Brexit sin acuerdo o por si el acuerdo no llega a tiempo de implementarse el 1 de enero de 2020. Las medidas tienen una duración de seis meses y suponen la propuesta de unos reglamentos de actuación que se enfocan en los siguientes aspectos: (i) Conectividad básica aérea, (ii) Seguridad aérea, (iii) Conectividad básica por carretera (mercancías y pasajeros) y (iv) Pesca (en este último caso se habla de un marco jurídico hasta diciembre de 2021). OPINIÓN: Vemos positivo que se den pasos para organizar la salida del Reino Unido de la UE y lograr que ésta sea lo menos caótica posible, Hoy por hoy, los plazos se encuentran tan ajustados que parece muy probable que, incluso en el caso de lograr un acuerdo, éste no se pueda implementar a tiempo. Por otro lado, la publicación de este documento da una clara señal de aún queda mucho trabajo por hacer para lograr un acuerdo definitivo. Link al comunicado de la CE.

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2.- Bolsa europea

AENA (Comprar; Pº Objetivo: 156,4€; Cierre 136,1€; Var. Día: –0,7%; Var. 2020: -20,2%). Aena prevé acabar el año con una caída del -70% en el volumen de pasajeros. El Director General de Aeropuertos de Aena ha avanzado este jueves que el gestor aeroportuario prevé acabar el año con una caída del -70% en el volumen de pasajeros totales respecto al año anterior, ante el impacto de la pandemia.Opinión de Bankinter: Buenas noticias para AENA. A pesar de lo abultado de las caídas, las previsiones de la compañía superan nuestras estimaciones (-75% en 2020) e implican una mejora del tráfico en los 2 últimos meses del año. El tráfico acumulaba una caída del -70,9% hasta octubre. Mantenemos recomendación de Comprar. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera, que apenas se deteriora en 2020, a pesar de las circunstancias.

REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 9,8€; Cierre: 8,9€; Var. Día: +0,09%, Var. 2020: -33,27%). Podría poner a la venta su filial de Clientes. Según una noticia sin confirmar por la Compañía, pone a la venta el 25% de la actividad comercial de su segmento de Clientes que incluye gasolineras, carsharing, tiendas, lubricantes o comercialización de electricidad y gas. El importe de la operación rondaría 2.500M€ e implicaría valorar la totalidad del segmento en 10.000M€. Este nivel supone 10x Ebitda (Ebitda del segmento 2019, 1.000M€). Opinión de Bankinter: Esta venta es una noticia positiva porque le permitirá obtener mayores fondos para crecer en su área de renovables. En nuestra opinión, Repsol lleva a cabo una estrategia adecuada para transformar su modelo de negocio y hacerlo menos dependiente del precio del crudo. Como ya anticipábamos en la nota publicada el 27 de noviembre (tras la publicación del Plan Estratégico), está saneada, bien posicionada en renovables y ofrece atractiva rentabilidad por dividendo, lo que nos lleva a reiterar nuestra recomendación de Comprar. Solo inversores dinámicos y con horizonte temporal de largo plazo. Link a la Nota.

SECTOR INMOBILIARIO. Los Precios de Vivienda en España suben +1,7% (a/a) en 3T’20, según el INE. Según datos del INE, los precios de vivienda suben +1,7% (a/a) en septiembre, frente a +2,1% del trimestre anterior. En términos intertrimestrales, el incremento es de +1,1% en 3T’20 vs. +0,1% anterior. Opinión de Bankinter: Los precios de vivienda en 3T20 están todavía distorsionados por el cierre de operaciones pre acordadas antes del virus, sobre todo en vivienda nueva, que registra un incremento del +7,5% a/a. Prevemos que la caída de precios de vivienda se acelere hasta el -4% en 2020 y retroceda otro -5% en 2021. En este entorno, los precios de suelo finalista podrían sufrir retrocesos superiores al -20%. Recomendamos evitar el sector inmobiliario, especialmente las promotoras. Link al informe del sector inmobiliario.

BANCOS EUROPEOS. Parece que el BCE se inclina por una recuperación selectiva del pago de dividendos, pero no generalizada. Aunque no ha tomado aún una decisión definitiva, parece que se inclina por extender el veto al pago de dividendos a 2021 pero con excepciones positivas: permitiría volver a pagar dividendos a los bancos que demuestren disponer de suficiente colchón de capital como para absorber las pérdidas potenciales provocadas por la pandemia. Es probable que la próxima semana comunique su decisión final. En paralelo, la PRA (Prudential Regulation Authority) británica autorizó ayer a los bancos británicos que volvieran a pagar dividendos, aunque con ciertas limitaciones cuantitativas: el importe destinado a dividendos no podrá superar el 25% del beneficio (BNA) acumulado durante los últimos 2 años, ni el 0,2% de sus activos ponderados por riesgo. Opinión de Bankinter: Impacto positivo sobre los bancos europeos, como esperábamos. El mercado ha sido demasiado ambicioso con los tiempos, esperando que ayer mismo, coincidiendo con la reunión del BCE, se tomara esta decisión. Por eso el subíndice de bancos europeos (EuroStoxx Banks) retrocedió ayer -2,1% (BBVA -2,4%, B.Santander -2,8%...). Sin embargo, ya expresamos la semana pasada que, en nuestra opinión, el BCE efectivamente permitirá recuperar el dividendo a los bancos europeos, pero de manera selectiva (en función de la fortaleza o debilidad de la base de capital de cada uno) y que lo anunciaría unos días después de la reunión del BCE de ayer. Por tanto, este asunto evoluciona en fondo y tiempos como estimábamos. Parece probable que sea la semana próxima cuando el BCE realice su comunicado oficial, que creemos será en ese sentido: autorizar selectivamente en función de la fortaleza de capital y a partir de 2021. La presión que supone el que los bancos británicos recibieran ayer la autorización juega a favor de este desenlace, que no debería tardar en oficializarse. Ya en nuestro Informe Diario del pasado 26 de noviembre indicábamos que, en nuestra opinión, el BCE levantaría el veto al dividendo de forma selectiva de cara a 2021 por las incertidumbres legales que plantea mantenerlo de forma generalizada, pero que no se pronunciaría formalmente hasta unos días después de su reunión del día 10. Recordamos que, en base a esta posibilidad y a una rotación de sectores ante la disponibilidad progresiva de la vacuna, el pasado 17 de noviembre recomendamos una toma de posiciones selectiva en bancos, siendo nuestros nombres seleccionados para hacerlo: Unicaja, Intesa, ING, Deutsche Bank y BNP.

SANOFI (Comprar; Pº Objetivo: 103,00€; Cierre: 81,79€, Var. Día: +0,33%, Var. 2020: -8,7%). Retrasa su vacuna contra el COVID-19. Sanofi y también Glaxo retrasan el desarrollo de sus vacunas contra el COVID-19, en fase II avanzada, ya que necesitan mejorar los resultados obtenidos hasta ahora. Se retrasa el posible lanzamiento desde 1S21 a 4T21. Opinión de Bankinter: Noticia negativa y posiblemente influida por los excelentes resultados de las vacunas de Pfizer y Moderna que se convierten en ganadores en el desarrollo de la vacuna contra el COVID-19.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +2,9%; Bancos +0,2%; Tecnología +0,1%.

Los peores: Industriales -0,9%; Materiales -0,7%; Utilities -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: casi todas las compañías petroleras por los rumores sobre la aprobación de la FDA de la vacuna contra el CV-19, y que posteriormente se acabó confirmando con la recomendación del panel de expertos para su aprobación (podría confirmarse oficialmente hoy). Las perspectivas sobre la reactivación económica e industrial mejoraron y esto impulsó el precio del petróleo (Brent y West Texas +2,8% respectivamente) y la cotización de las petroleras, como por ejemplo (i) OCCIDENTAL PETROLEUM (21,31$; +9,9%), (ii) APACHE (16,50$; +9,8%) y (iii) HOLOGIC (76,25$; +6,1%). También destacó la evolución de (iv) TWITTER (51,21$; +8,4%) tras publicar parte de su nueva actualización, que ahora permitirá compartir tweets fuera de la propia aplicación. Desde ayer permiten compartirlos en Snapchat y se podrá hacer lo mismo en Instagram.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CENTURYLINK (10,03$; -4,0%), (ii) BORGWARNER (38,28$; -4,0%), (iii) MARTIN MARIETTA (266,74$; -3,8%) y (iv) GENERAL MOTORS (42,87$; -3,5%) pero sin un motivo concreto que lastrara sus cotizaciones. Interpretamos estas caídas como (i) un movimiento de rotación hacia el Sector Energía por la mejora de perspectivas por la vacuna y rebote del petróleo, y (ii) como toma de beneficios en algunos valores (p. ej. Centurylink +5,5% entre el martes y miércoles).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ADOBE INC (2,81$ vs 2,65$), ORACLE (1,06$ vs 0,99$), BROADCOM (6,35$ vs 6,25$) Y COSTCO (2,62$ vs 2,06$).

HOY no publica resultados ninguna compañía en el S&P500.

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 498 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -6,9% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,9%, el 2,4% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

SALIDAS A BOLSA. - Airbnb se dispara un 142% en su debut en Bolsa. La plataforma de alquileres turísticos alcanza un precio de 146$/acción, un +142% con respecto al precio de salida a bolsa (68$/acción). Su capitalización bursátil alcanza los 101.600M$. OPINIÓN: Buena noticia, que refleja la recuperación esperada del turismo global tras la vacuna contra COVID-19 y el apetito por compañías del sector tecnológico. Como referencia, Airbnb se valoró en 31.000M$ en 2017, pero en abril de este año cayó hasta 18.000M$. Aunque la empresa está en pérdidas, ha conseguido entrar en beneficios en el último trimestre, gracias a los recortes de costes. Está todavía por ver si es algo sostenible en el tiempo.

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