INFORME DIARIO - 03 de Diciembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada lateral, había excusas para que fuese así"

Comportamiento lateral en las bolsas, preocupación por las negociaciones para aprobar estímulos en EE.UU., no se compensa con la noticia de la aprobación de la vacuna de Pfizer en el Reino Unido. La macro no ayuda, la Creación de Empleo ADP en EE.UU. defrauda con 307k en noviembre vs. 440k estimado y 404k anterior, la tasa de desempleo de octubre en Europa no sorprende y cumple el 8,4% esperado, el Libro Beige resalta que la expansión está siendo solo moderada, motivada por rebrotes del COVID, y el optimismo decae. El Eurostoxx-50 en negativo toda la sesión, mejora por la tarde y cierra -0,1%, lo peor Materiales, Inmobiliarias y Consumo no cíclico. S&P500 abre a la baja pero cierra +0,2% (nuevo máximo) gracias a la recuperación del petróleo (WTI +1,6%, Brent +1,8%), lo mejor Energía, Financieras y Telecos. Pfizer +3,5% impulsada por el anuncio de la vacuna.

También lateralidad en bonos tras el rebote alcista de ayer y con subidas mínimas en las TIRs a 10 años (T-Note +0,3pb, Bund +0,9pb). Debilidad en el dólar 1,2115 vs EUR (+0,4%).

Hoy: "Esperamos que siga la lateralidad, hay buen fondo"

Vemos poca definición en las bolsas, la euforia de la vacuna contra el COVID-19 no es completa, debe aprobarse en los EE.UU. y Europa para que sea un catalizador. Las fechas a tener en cuenta son el 10 y 29 de diciembre (revisiones de la FDA y EMA, respectivamente). El S&P500 de nuevo en máximos y vemos lógico que el mercado espere para respirar y coger fuerza al final de un año excelente. La macro de hoy es poco importante, PMI Servicios Japón (nov. dato final) 47,8 vs 47,7 oct. y mejor de lo esperado en China (57,8 vs 56,4 esperado y 56,8 anterior), conoceremos las Ventas Minoristas en la UEM que deben seguir la senda de la recuperación (+2,6% a/a esperado en octubre tras +2,2% en septiembre) y el ISM de Servicios en EE.UU. (se espera un ligero recorte a 55,9 en noviembre desde 56,6 en octubre pero sigue en zona de expansión). La semana próxima hay reunión del BCE es importante de cara a si habrá nuevos estímulos e incluso para abrir la puerta a una bajada de tipos en 2021.

El mercado asume un escenario de próxima reactivación gracias a la aprobación de las vacunas, falta ver cuánto tiempo es necesario para que las campañas de vacunación sean efectivas y que un porcentaje elevado de la población se inmunice.

Esta mañana las bolsas en Asia cierran planas, los futuros están en negativo. Para hoy esperamos que se mantenga la lateralidad en bolsas. Tras la buena evolución de las bolsas y la bajada de los bonos ayer, no descartamos ver entradas de inversores en bonos. El sesgo sigue siendo alcista y hay buen fondo de mercado.

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1. Entorno económico

CHINA (02:45h). - El PMI de Servicios (Caixin) mejora más de lo esperado en noviembre hasta 57,8 frente a 56,8 anterior y 56,4 estimado. El Compuesto mejora hasta 57,5 en noviembre desde 55,7 anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El PMI de servicios mejora más de lo estimado, se consolida en zona de expansión económica (>50). El Compuesto bate máximos de 3 años.

JAPÓN (01:30h). - El dato final de PMI de Servicios de noviembre se revisa al alza hasta 47,8 vs. 46,7 preliminar y se mantiene sin cambios significativos frente a 47,7 anterior. El Compuesto también se revisa al alza hasta 48,1 en noviembre frente a 47,0 preliminar y 48,1 anterior. OPINIÓN: Aunque mejoran ligeramente con respecto a los datos preliminares, se mantienen prácticamente en línea con respecto al anterior y en zona de contracción económica (<50). El dato ha pasado desapercibido en la sesión asiática. El Nikkei ha cerrado sin cambios.

EE.UU. (ayer). - El Beige Book de la Fed describe como modesto/moderado el ritmo de crecimiento económico en la mayoría de distritos en el periodo analizado. En algunas zonas la situación es más débil y la actividad económica se ha caracterizado por estar muy menguada. La parte positiva llega por el lado de las manufacturas, la distribución y logística, construcción y ventas de vivienda. Todas ellas se dinamizan. En el sector financiero se aprecia cierto deterioro en las carteras de préstamos concedidos al sector ocio y turismo y se anticipa un aumento de la mora en 2021. En materia laboral, sigue generándose empleo, pero a menor ritmo, en línea con lo que reflejan los últimos indicadores publicados (Creación de Empleo ADP o Desempleo Semanal). Finalmente, los precios siguen sin mostrar tensiones y en la mayoría de los distritos avanzan a ritmos muy bajos o moderados. OPINIÓN: Este Beige Book refleja una moderación de la actividad económica que en algunas regiones es acusada. Es una situación poco sorprendente puesto que esta ralentización se debe a los rebrotes provocados por el virus y a las medidas de contención implementadas para tratar de frenar su avance. De hecho, éste es el motivo que provoca el freno que se aprecia en la creación de empleo. El cierre de colegios y negocios en algunas zonas pesa sobre el mercado laboral. Resulta positivo que incluso en este entorno sectores como el manufacturero o inmobiliario sigan creciendo a buen ritmo. A futuro la progresiva normalización de la actividad favorecerá un ritmo de crecimiento más dinámico. En cualquier caso, la información que recoge este informe va en línea con la macro publicada recientemente y, por tanto, resulta poco novedosa. Estimamos un impacto neutral en mercado. Link al Beige Book.

EE.UU. (ayer). - La Creación de Empleo ADP defrauda las estimaciones. Avanza 307k en noviembre vs. 440k estimado y 404k anterior (revisado a mejor desde 365k). OPINIÓN: Los rebrotes del virus y las medidas implementadas para contenerlo frenan la reactivación experimentada por el mercado laboral en los últimos meses. Pese a ello, todos los sectores económicos generan empleo. A corto/medio plazo la normalización de la actividad producirá una nueva aceleración en la creación de empleo.

UEM (ayer). - La Tasa de Paro no sorprende y cumple las estimaciones en octubre. Queda en 8,4%. El aspecto negativo es la revisión del dato anterior desde 8,3% hasta 8,5%. OPINIÓN: Es un dato positivo en cuanto consolida la tendencia a la baja vista durante los últimos meses. Pese a ello, el indicador sigue alejado de su nivel anterior a la crisis sanitaria. En febrero se situaba alrededor de 7,2%. En cualquier caso, lo lógico en próximos meses será asistir a una reducción de los parados conforme la actividad vaya normalizándose y las medidas de contención retirándose.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 9,8€/acc.; Cierre: 8,25€; Var. Día: +0,365%; Var. 2020: -38,49%): Los planes de salida a bolsa de van definiendo: previsiblemente sacará a bolsa en menos de dos años su filial de renovables. Este es uno de los motivos que nos llevó a recomendar Comprar el valor vs Neutral del sector. Se va definiendo la salida a bolsa de su área de Renovables. Repsol en su Plan Estratégico 2021/2025, presentado el 26 de noviembre, ya adelantó la salida a bolsa de esta área o una alianza con un tercero. La operación podría realizarse en menos de dos años y siempre mantendrá el control del accionariado. Con ella, espera captar al menos 1.400M€, lo que supondría valorar el área en torno a 3.000M€. Por otra parte, Moody¿s considera que el Plan Estratégico es positivo para que mantenga la actual calificación crediticia (Baa2, negativa) a pesar de un entorno especialmente complicado para el petróleo por COVID-19. Opinión de Bankinter: La estrategia de convertirse en una empresa multienergética y la salida a bolsa de su área de renovables es uno de los motivos que nos llevó a recomendar comprar vs neutral del sector petróleo. La entrada de un tercero le ayudará a potenciar su crecimiento en un área estratégica. En nuestra opinión, Repsol lleva a cabo una estrategia adecuada para transformar su modelo de negocio y hacerlo menos dependiente del precio del crudo. Está saneada, bien posicionada en renovables y ofrece elevada rentabilidad por dividendo (11,9%). Solo inversores dinámicos y con horizonte temporal de largo plazo. Link a la Nota.

PHARMA MAR (Neutral; Pº Objetivo: En Revisión; Cierre: 93,60€; Var. Día: -3,95%, Var. 2020: +118,5%): El estudio ATLANTIS de Zepzelca en combinación con doxorubicina da resultados negativos. El estudio no cumplió el objetivo primario preestablecido de supervivencia global, comparando lurbinectedina en combinación con doxorubicina con el brazo de control. Es importante destacar que, tanto en el objetivo primario como en los análisis clave secundarios y de subgrupos, los resultados favorecieron al brazo de combinación con lurbinectedina. La monoterapia con lurbinectedina no fue probada en ATLANTIS. Opinión de Bankinter: Mala noticia, cambiamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar) y ponemos nuestro precio objetivo en revisión.

MAPFRE (Comprar; Pº Objetivo: 1,97€; Cierre: 1,742€; Var. Día: +2,35%, Var. 2020: -26,2%): Mantiene una posición de solvencia sólida a cierre de 9M20. El 22 de diciembre pagará dividendo a cuenta (0,05€/acc.). El ratio de solvencia se sitúa en 180,2% vs 183,8% 6M20 y 186,3% en 2019. Pago de dividendo: (0,05€/acc.): 22 de diciembre. Fecha ex-date: 18 diciembre. Opinión de Bankinter: Como venimos defendiendo, las aseguradoras no tienen problemas de solvencia para afrontar este entorno. Mapfre lo vuelve a demostrar una vez más. El ratio de solvencia compara positivamente con la cifra de marzo: 177,2%. El descenso respecto al cierre del 1S20 (180,2% vs 183,8%) se debe al reparto de dividendos acordado por el consejo de administración el 30 de octubre. Recordamos que el 22 de diciembre pagará un dividendo a cuenta de 2020 de 0,05€/acc.(-17,5%) vs 0,0606€/acc. en 2019, pago que supone ≈2,9% de rentabilidad. Estimamos una rentabilidad por dividendo 2020 de 6,4% (DPA’20e 0,11€ vs DPA’19r 0,145€; -23%). El último día para cobrar este dividendo a cuenta es el 17 de diciembre (18 dic. ex-date).

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,1%; Financieras +1,1%; Comunicaciones +1,0%.

Los peores: Materiales -1,4%; Inmobiliario -1,1%; Consumo Básico -0,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NETAPP (59,2$; +9,4%) su guidance para el BPA del 3T fiscal batió estimaciones (BPA 0,94$/1,02$ vs. 0,90$ estimado) y provocó una mejora de recomendación (a Neutral desde Vender) por parte de un banco de inversión. (ii) HOLLYFRONTIER (26,2$; +8,5%), (iii) VALERO ENERGY (58,97$; +6,8%) y APACHE (13,1$; +6,0%) impulsadas por el repunte del petróleo ayer (+1,6%) ante la expectativa de que quizás la OPEP alcance finalmente un acuerdo para extender los actuales recortes de producción hasta enero. Sin embargo, esta mañana el crudo viene de nuevo cediendo -0,6% aproximadamente.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SALESFORCE.COM (220,8$; -8,5%) sus cifras del 3T fueron positivas, pero el mercado acogió negativamente la fuerte prima (55%) por la compra de SLACK (42,7$; -2,6%) y las guías del próximo trimestre. Anunció un BPA objetivo para el 4T de entre 0,73$/0,74$/ vs. 0,82$ esperado por el consenso. (ii) WHIRLPOOL (183,8$; -5,2%) pese al informe de un banco de inversión que considera que el valor cotiza a niveles atractivos y reitera su recomendación de Comprar. (iii) GENUINE PARTS (96,9$; -4,6%) tras el recorte de recomendación, a Vender desde Comprar, lanzado por un banco de inversión.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PVH (1,32$ vs. 0,218$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Dollar General (antes de la apertura; 2,023$); Kroger (antes de la apertura; 0,668$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 489 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -6,9% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,9%, el 2,5% en línea y el restante 12,6% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

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