INFORME DIARIO - 10 de Diciembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de transición en Europa y toma de beneficios en EE.UU."

Ayer jornada de transición sin prácticamente ninguna referencia macro y a la espera de la sesión de hoy donde se concentran las principales referencias de la semana: BCE, FDA y Consejo Europeo. Con esto, en Europa tuvimos una jornada de más a menos que finalmente terminó con ligeras subidas (ES-50 +0,1%). En EE.UU., por el contrario, tocó toma de beneficios (S&P-500: -0,8%) ante las dudas de que la nueva propuesta del paquete de estímulos en EE.UU. logre los apoyos suficientes para salir adelante. Por su parte, el Nasdaq-100 sufrió los mayores recortes (-2,15%) afectado por la demanda presentada contra Facebook por la Comisión Federal del Comercio de EE.UU. (FTC) y 46 Estados por prácticas anticompetitivas. En bonos, comportamiento dispar entre periferia y core (movimientos leves en todos los casos). Mientras España, Portugal e Italia recortaban TIRes, Alemania, Francia y Reino Unido ampliaron niveles. El T-Note por su parte amplió TIR +2,2pb hasta 0,94%. En divisas, destacar el dólar que, tras cuatro sesiones consecutivas de subidas, ayer recortó muy ligeramente y cerró en 1,2091 (-0,1%).

Hoy: "Día clave: sesión con el foco puesto en BCE y FDA"

Hoy es, sin duda, el día clave de esta semana, ya que la sesión vendrá marcada por dos aspectos clave: (i) la reunión del BCE (13:45h) en la que no se espera cambio en los tipos pero sí que se den a conocer nuevos paquetes de medidas: ampliación de importes y plazos de los programas de compras de activos (PEPP) que podría elevarse hasta 1,8Bn€ (desde los 1,35Bn€ actuales) y la posible mejora de las condiciones de los TLTROs. Aparte, esperamos que el BCE lance algún mensaje sobre el levantamiento del veto a los dividendos de los bancos, que daría nuevos impulsos a las cotizaciones del sector; (ii) En segundo lugar, hoy esperamos el anuncio por parte de la FDA de la aprobación definitiva de la vacuna de Pfizer, que supondrá el pistoletazo de salida al proceso de vacunaciones en EE.UU.

Aparte de esto, el tercer factor clave será la reunión del Consejo Europeo (hoy y mañana). Dado que por el lado del Brexit aún no se ha logrado ningún acuerdo que aprobar, toda la atención se centrará en los Presupuestos y el Fondo de Recuperación, donde parece que finalmente Hungría y Polonia habrían cerrado un acuerdo in extremis para levantar el veto que habían impuesto (se oponían a condicionar la recepción de fondos al respeto del Estado de Derecho).

Respecto al Brexit, anoche se reunieron Boris Johnson y Ursula von der Leyen para tratar de impulsar las negociaciones y acordaron darse de plazo hasta el domingo para llegar a un acuerdo definitivo.

En resumen, entramos ya en la recta final del año con un claro tono positivo en bolsas y donde los riesgos principales parecen estar bajo control. Las miradas ya están puestas en 2021 y todo apunta a que será un buen año.

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1. Entorno económico

R. UNIDO (08.00h). - (i) PIB mensual (octubre): +0,4% (m/m) vs +0,0% esperado vs +1,1% anterior. El PIB de los últimos 3 meses (ago – oct): +10,2% (3m/3m) vs +10,1% esperado vs +15,5% anterior. OPINIÓN: A pesar de la fuerte recuperación del PIB durante los meses recientes, se espera que el crecimiento del PIB vuelva a territorio negativo en noviembre tras las severas medidas de confinamiento impuestas durante el mes. Ante esta perspectiva el BoE aumentó sus medidas de estímulo incrementando en 150.000 M£ el programa de compra de bonos y el Tesoro extendió las ayudas al desempleo temporal. (ii) Producción industrial (octubre): -5,5% (a/a) vs -6,4% esperado vs -6,3% anterior. En el mes +1,3% vs +0,3% esperado vs +0,5% anterior. OPINIÓN: Sorpresa positiva que tendrá poco impacto. Al igual que el PIB, el dato de noviembre reflejará las nuevas restricciones por los rebrotes y la falta de acuerdo para el Brexit.

JAPÓN (00.50h). - Precios industriales (noviembre): -2,2% (a/a) vs -2,2% esperado vs -2,1% anterior. En términos mensuales +0,0% vs +0,0% esperado vs -0,2% anterior. OPINIÓN: Los precios industriales siguen lastrados por la caída del precio de la energía (crudo y carbón -18,5% a/a).

EE. UU (ayer)-. La Cámara de Representantes aprueba una extensión de una semana de la financiación del gobierno federal para evitar un cierre parcial de la Administración. Se espera que el Senado apruebe esta medida hoy jueves. Este movimiento da al Congreso más tiempo para aprobar un presupuesto de 1,4 billones de dólares que incluya los estímulos fiscales relacionados con el Covid. OPINIÓN: Demócratas y republicanos siguen negociando para llegar a un acuerdo sobre las ayudas fiscales. La semana pasada la presidenta de la Cámara de Representantes (Nancy Pelosi) y el líder de los demócratas en el Senado (Chuch Schumer) presentaron una oferta de 908.000M$. La propuesta de Pelosi incluye una extensión de 16 semanas de los programas de ayuda al desempleo. Esta semana, la Administración Trump ha hecho una oferta de 916.000M$. La propuesta de los republicanos incluye un pago directo a todos los individuos de 600$. Los principales puntos de desencuentro entre las dos propuestas son: (i) ayudas a gobiernos locales y estados, que pretender incluir los demócratas, (ii) protección a los negocios contra demandas relacionadas con el Covid, que quieren incluir los republicanos; (iii) destino de las ayudas directas: a todos los individuos (propuesta republicana) o sólo a los desempleados (propuesta demócrata). De los 22 millones de puestos de trabajo perdidos durante la pandemia, quedan 9,8 millones que todavía no se han recuperado. Muchas de las ayudas existentes al desempleo llegan a su fin a finales de diciembre. Es importante llegar a un acuerdo que permita sostener la actividad económica hasta que la vacuna permita una reapertura gradual de las economías, con la consiguiente recuperación del empleo.

EE.UU. (ayer). - Inventarios mayoristas del mes de octubre en EE.UU. (dato final). Se revisa levemente al alza el dato preliminar: +1,1% (m/m) vs +0,9% preliminar y +0,7% anterior. En datos a/a el recorte es del -2,0%, lo que supone el menor recorte interanual desde el pasado mes de febrero. OPINIÓN: Los inventarios mayoristas en EE.UU. muestran una progresiva recuperación lo que refleja una mejora de las perspectivas de los que las expectativas de los empresarios de cara a los próximos meses.

ESPAÑA/TEXTIL. - Las ventas del sector textil cayeron -37% en España durante el mes de noviembre según Acotex. La crisis, las restricciones y la perspectiva de menores celebraciones en Navidad desincentivan la compra de ropa. Hasta noviembre la facturación del sector ha caído -40,5%. El pico de la caída se produjo en abril (-89,5%), se fue moderando hasta julio (-22,5%) pero, desde entonces, se ha vuelto a acelerar el descenso. OPINIÓN: Malas noticias para un sector para el que la campaña de Navidad es clave porque puede llegar a representar hasta el 40% de las ventas del año. En este contexto, favorecemos compañías de lujo y de ropa informal/deportiva, diversificadas internacionalmente, especialmente con exposición a Asia y EE.UU., y con posiciones financieras saneadas.

ESPAÑA / IBEX-35 (ayer).- Finalmente el Comité Asesor Técnico del Ibex mantiene sin cambios la composición del Ibex 35. La próxima reunión tendrá lugar el 11 de marzo. OPINIÓN: Era la decisión que estimábamos. Si bien Meliá incumple de nuevo el requisito de capitalización mínima, ningún posible candidato registró durante el periodo de control volúmenes de negociación superiores a los actuales integrantes del índice. Por ello, lo lógico era mantener la actual composición del selectivo sin cambios. Link a nuestro informe. Link a la decisión del CAT.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

INM COLONIAL (Neutral; Pº Objetivo: 8,29€; Cierre: 8,34€; Var. Día: +1,0%; Var. 2020: -26,1%). Celebró ayer su día del inversor, en el que no aportó grandes novedades. La compañía prevé cerrar 2020 con rentas brutas de 338M€ y BPA de 0,26€/acción, 2021 será un año de transición y el BPA crecerá a doble dígito a partir de 2022. Estima su potencial de rentas brutas en 463M€ (+46% vs 2020e). Colonial prevé llevar a cabo desinversiones adicionales por valor de 300M€ para financiar el plan de inversiones. Hizo hincapié en la gran calidad de sus activos (76% en ubicaciones prime) y la elevada solvencia de sus inquilinos (cerca del 80% con rating en grado de inversión). Opinión de Bankinter: La presentación no aportó grandes novedades y tendrá impacto neutro o incluso ligeramente negativo sobre su cotización. Las previsiones para 2020 son ligeramente peores de lo estimado con rentas brutas de 338M€ (vs. 343M€ estimado) y BPA 0,26€/acción (vs 0,29€/acción estimado). A medio plazo, las rentas potenciales que prevé la compañía incluyen 47M€ de subida de rentas y mayor ocupación, que nosotros no estimamos. Excluyendo estas, las rentas brutas estimadas (416M€) están en línea con nuestras previsiones para 2023 (421,4M€). Mantenemos nuestra recomendación Neutral. Aunque Colonial cotiza con un descuento del -27% frente a su valoración de activos (NAV 11,46€/acción), una rentabilidad por dividendo del 2,7% post-COVID no parece suficientemente atractiva en un entorno todavía de elevada incertidumbre. Cotiza en línea con nuestro precio objetivo (8,29€/acción).

DEUTSCHE BANK (Comprar*; Cierre: 9,303€; Var. Día: -1,6%; Var. 2020: +34,5%). Retomará el dividendo en 2022 y devolverá 5.000M€ a los accionistas. Lo afirmó su CEO (C. Sewing) ayer. Opinión de Bankinter: Aunque imprecisas, son buenas noticias para el valor. Los 5.000M€ a que alude podrían ser un pago extraordinario puesto que su CEO aludió a “devolver capital”, pero este importe quedó sin precisar en cuanto a qué se refiere exactamente. En cualquier caso, ese importe representaría un pago de aprox. 2,4€/acc., equivalente a una rentabilidad/acc. del 26%. Por eso esta cifra parece confusa e imposible de interpretar sin explicaciones más detalladas. Complementariamente, confirmó su objetivo de RoTE de 8% en 2022 vs 1,5% en 3T’20, ya conocido por su plan estratégico 2022 presentados en septiembre 2020. En cualquier caso, este enfoque comunicado ayer por su CEO refuerza nuestra actual recomendación de *Comprar con enfoque oportunista.

IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 12,40€; Cierre: 11,24€; Var. Día: +0,09%; Var. 2020: +27,02%). Moody’s mantiene el rating en Baa1 con perspectiva estable. Moody's reafirma la calificación crediticia a largo plazo de la deuda de Iberdrola en 'Baa1', con perspectiva 'estable', respaldada por la diversificación geográfica del grupo (60% de sus ingresos procedentes de "economías fuertes", como España, Reino Unido y Estados Unidos), su foco estratégico en negocios regulados y su sólido balance. En su informe, la agencia de calificación destaca que la perspectiva 'estable' refleja que el Plan Estratégico de la compañía 2020-2025 (con unas inversiones históricas de 75.000M€), y su política de dividendos es coherente con los ratios 'Baa1'. Opinión de Bankinter: La decisión de Moody’s de mantener la buena calidad crediticia de Iberdrola sigue a las revisiones de S&P en noviembre y Fitch en mayo, que también decidieron mantener sus calificaciones. Los factores más valorados por las agencias de calificación crediticia son: (i) el 80% del EBITDA se centra en negocios regulados y contratados, y (ii) su sólido perfil financiero, con un ratio de fondos ajustados de operaciones (FFO) sobre deuda neta por encima del 18%.

CAF (Comprar; Pº Objetivo: 37,20€; Cierre: 37,0€ Var. Día: +0,5%; Var. 2020: -9,8%). Contrato de trenes para Mitsubishi Corporation por unos 500M€. CAF anunció ayer que ha sido seleccionada por Mitsubishi Corporation para el diseño y suministro de 41 trenes como subcontratista en un contrato del Ministerio de Transporte y Comunicaciones de la República de la Unión de Myanmar con Mitsubishi, dentro del plan del gobierno para mejorar la red de infraestructuras del país. La operación supondrá más de 500M€ y será financiado con préstamos internacionales en yenes en un acuerdo entre el gobierno de Japón y Myanmar. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para la contratación en un ejercicio en el que la pandemia ha dado lugar a retrasos en las licitaciones. En los primeros 9M20 CAF acumulaba una contratación de 835M€, un Book-to-bill de 0,5x (a los que habría que añadir un contrato de 250M€ pendiente de firma), frente a los 2.996M€ del 9M19 con un Book-to-bill de 1,6x. Los retrasos de licitaciones en el lado ferroviario (book-to-bill 0,3x) no así en autobuses cuyo un Book-to-bill era del 1,1x. En cualquier caso, la compañía se ha mantenido optimista en cuanto al pipeline de proyectos ferroviarios para el próximo ejercicio. CAF ha trabajado con Mitsubishi en otros proyectos en Filipinas, Estambul o Australia.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Energía +0,3%; Industriales +0,2%; Materiales +0,1%.

Los peores: Tecnología -1,9%; Comunicaciones -1,2%; Inmobiliarias -1,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NIELSEN HOLDINGS (19,12$; +9,1%) que convenció en su Día del Inversor, anunció que cambiará el sistema para el seguimiento de las audiencias y confirmó las guías para 2020 tras mejorarlas recientemente. (ii) LOWE’S (160,13$; +5,9%) tuvo su mayor subida desde abril al anunciar el CFO que esperan mejorar sus márgenes en 2021 al reforzar el servicio para contratistas profesionales. (iii) ELI LILLY (158,00$; +5,8%) impulsada por los resultados positivos de un estudio de un nuevo fármaco para tratar la diabetes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) QORVO (160,38$; -5,6%) cayó tras las subidas de los últimos días que le han llevado a un nuevo máximo histórico. (ii) SKYWORKS SOLUTIONS (148,29$; -4,8%) y (iii) FORTINET (125,34$; -4,8%) penalizadas por la noticia de la demanda antimonopolio contra Facebook, que arrastró a la baja a los fabricantes de semiconductores y proveedores de almacenamiento en la nube.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CAMPBELL SOUP (1,02$ vs 0,777$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ADOBE (antes de la apertura; 2,656$); BROADCOM (antes de la apertura; 0,310$); ORACLE (después del cierre; 0,999$); COSTCO (22:15h; 2,060$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 497 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -6,9% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,9%, el 2,4% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

SALIDAS A BOLSA. - (i) DOORDASH comenzó a cotizar ayer con una revalorización del +85,8%, situando su cotización en 189,51$ (vs. 102$/acción fijado en la salida a bolsa). La compañía capitaliza ahora unos 72.000M$. (ii) AIRBNB comenzará a cotizar hoy con un precio de salida que finalmente ha sido fijado en 68$/acción, +13% por encima de la parte alta del rango (entre 56$ y 60$), que ya se incrementó en un +20% el día anterior. Implica valorar la compañía en 47.000M$ frente a los 18.000M$ a los que se valoró en abril de este año, tras la irrupción del virus. OPINIÓN: Buenas noticias. Demuestra un gran apetito inversor sobre empresas tecnológicas, ya sean vinculadas a servicios logísticos (DoorDash) o a turismo (AirBnb), sectores en situaciones opuestas tras COVID-19. Los servicios logísticos se han visto muy beneficiados por el virus y está por ver si serán capaces de mantener los volúmenes tras él. Por el contrario, el sector turismo se ha visto muy penalizado y se espera que recupere con fuerza. Aunque ambas empresas están en pérdidas, han conseguido entrar en beneficios en el último trimestre. Está todavía por ver si es algo sostenible o seguirán invirtiendo en su expansión internacional.

FACEBOOK (Cierre: 277,91$; Var. Día: -1,9%; Var. 2020: +35,4%). - Una demanda de la Agencia antimonopolio de los EE.UU. pide trocear la compañía. – Facebook podría verse obligada a vender Instagram y WhatsApp en el caso que prosperase una demanda interpuesta por la Agencia antimonopolio de los EE.UU. que acusa a la compañía de realizar estas adquisiciones como parte de una estrategia ilegal para convertirse en un monopolio y derrocar a sus competidores. OPINIÓN: Este es el mayor ataque que ha recibido la compañía por parte de un regulador, Un caso similar fue la denuncia de la agencia antimonopolio contra Google y Alphabet, pero en este caso la diferencia es que la agencia pide trocear la compañía. Facebook ha declarado que su futuro pasa por WhatsApp, con o sin denuncia antimonopolio. La noticia es negativa y abre un frente jurídico. La acción ayer llegó a caer a 272$ para luego recuperarse. Las demás FAANG registraron caídas superiores a Facebook: Apple -2,1%; Amazon -2,3%; Netflix -3,7%; Google-Alphabet -1,9%.

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