En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Descanso inercialmente alcista. En la práctica, 2020 termina esta semana. Dejar pasar los días…¡Vamos! "Bolsas: "Vacuna en marcha, OPVs exuberantes (DoorDash, Airbnb), bancos centrales proactivos, Fondo Europeo de Recuperación desbloqueado y el el 2º paquete fiscal americano parece a punto..., pero no así el Brexit."
Los desenlaces continúan siendo abrumadoramente constructivos. Aunque algunos sigan pendientes eso no significa que vayan a ser destructivos. Ni siquiera el Brexit. Entra ya en una fase que se denomina de contingencia y que permitirá que, en base a medidas provisionales y/o a la extensión de la regulación actual, la actividad económica no se bloquee. Y el 2º paquete fiscal americano será más modesto (¿0,75Bn$?), pero “será”. Y puede que “sea” esta misma semana porque lo han dividido en 2 partes y la principal parece
Bonos: “La Fed detalla el programa de compras”
La falta de acuerdo sobre el Brexit, el retraso en las vacunas de Sanofi y Glaxo y las dificultades para acordar un nuevo paquete de estímulos en EE.UU. resultaron en una vuelta de los inversores a los activos refugio. La extensión del programa de compras del BCE también apoyó el movimiento pro-bonos. La TIR del T-Note retrocede -7 p.b. hasta +0,90% y -9 p.b. el Bund hasta -0,64%. Esta semana la atención estará en la reunión de la Fed y en la evolución de las negociaciones para nuevos estímulos fiscales. Los bancos centrales siguen aplicando políticas acomodaticias hasta que las vacunas permitan confirmar una recuperación de la actividad. La Fed podría introducir cambios en su política de compras (mayor ritmo, extensión en el plazo o cambio de composición en las compras hacia bonos con vencimientos más largos) para mantener unas condiciones financieras favorables. En este contexto, esperamos una semana de estabilidad en los bonos con rentabilidades ligeramente al alza. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,66%/-0,60%.
Divisas:” El euro sigue ganando terreno frente al dólar.”
Eurodólar (€/USD).- Esperamos que la debilidad del dólar se mantenga durante la semana. La Fed mandará un mensaje con tono dovish a los mercados (extendiendo la compra de activos) para seguir apoyado la recuperación. Mientras, la UE impulsa su proyecto común con la puesta en marcha del Presupuesto 2021-27 y el Fondo de Recuperación. Rango estimado (semana): 1,222/1,212.
Euroyen (€/JPY). - Estimamos un movimiento lateral del cruce esta semana. El Yen continúa perdiendo atractivo como valor refugio a medida que se aprueba el uso de la vacuna contra el CV-19; pero el Euro estará presionado a la baja por el desacuerdo en las negociaciones del Brexit y la posible aplicación del plan de contingencia a partir de enero. Rango estimado (semana): 126,0/126,5.
Eurolibra(€/GBP).- Esta semana seguiremos pendientes de las noticias sobre el avance de las negociaciones de Brexit que se han prolongado de nuevo tras el fin de semana. En caso de que no haya nuevos progresos en las últimas semanas del año no es descartable que se produzcan más recortes. El BoE se reúne el jueves, si bien no esperamos cambios ni en tipos ni en programa de compras. Rango estimado (semana): 0,902/0,9254.
Eurosuizo (€/CHF).- Permanecerá la estabilidad en el CHF tras apreciarse ligeramente durante la semana pasada. El jueves se reúne el SNB para el que no esperamos ningún cambio en términos de política monetaria: mantener tipo director en -0,75%. Rango estimado (semana): 1,075/1,084.
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1. Entorno económico
ALEMANIA (08:00h). - Índice de Precios Mayoristas -1,7% en noviembre vs -1,9% anterior. En términos intermensuales +0,1% en noviembre vs -0,2% anterior. OPINIÓN: No hay presiones inflacionistas en la UEM, lo no hace prever cambios en la política monetaria “ultra” acomodaticia del BCE, que la semana pasada dio un nuevo paso extendiendo en tiempo e importe su programa de compra de activos. Si bien, es una buena noticia que vuelva a entrar en terreno positivo en términos intermensuales.
CHINA (02:30h). - Los Precios de Vivienda Nueva se incrementan un ligero +0,12% en noviembre (m/m) frente a +0,15% anterior. OPINIÓN: Los precios de vivienda desaceleran por tercer mes consecutivo. No descartamos que continúe esta tendencia en próximos meses, lastrado por grandes ciudades como Pekín, que ha entrado en noviembre en terreno negativo (-0,1% vs. +0,2% anterior). El CSI300 sube en estos momentos +0,91%.
REINO UNIDO (01:01h). - Índice de Precios de Vivienda (Rightmove) se incrementan +6,6% en diciembre desde +6,3% anterior. La agencia prevé además que los precios sigan incrementándose en 2021 (+4%) por un incremento sin precedentes de la demanda. OPINIÓN: Buenas noticias. La demanda seguirá siendo elevada al menos durante el primer trimestre de 2021, por el recorte temporal del impuesto a la compra de viviendas que finaliza en marzo y a los bajos tipos de interés.
JAPÓN (00:50h). - (i) El Índice Manufacturero Tankan mejora más de lo estimado en 4T20 hasta -10 frente a -15 estimado y -27 anterior. Las previsiones para el próximo trimestre también mejoran hasta -8 frente a -11 estimado y -17 anterior, al igual que el de Servicios hasta -5 frente a -7 estimado y -12 anterior. OPINIÓN: Buena noticia para bolsas, que muestra la mejora de la confianza empresarial por segundo trimestre consecutivo, gracias sobre todo a la mejora de las exportaciones, nuevos estímulos fiscales y apoyo financiero a las empresas. El NIKKEI sube +0,30% en la sesión asiática.
PETRÓLEO. - El Petróleo rebota por una explosión en Arabia Saudí. Además, vacuna contra COVID-19 e Irán aumentará producción. (i) Se ha producido una explosión cerca del puerto de Jeddah, en Arabia Saudí, y se desconoce la autoría. Esta noticia ha provocado un rebote del petróleo en torno a +1% por la expectativa de alza de tensiones geopolíticas en la zona. (ii) También se ha visto impulsado por la aprobación de la vacuna de Pfizer por parte de la FDA. (iii) Irán considera que las sanciones se reducirán por la presidencia de Joe Biden. Así estima que la producción ascenderá a 4,50MBrr./día, lo que supone un aumento de +2,3MBarr./día. Esta alza de exportaciones cubrirá el 25% del Presupuesto 2021. Como referencia, la producción de crudo iraní se redujo en -1,9MBrr./día durante la presidencia de D. Trump por sanciones impuestas. Prácticamente toda la producción iraní se dirige hacia China. OPINIÓN: La noticia del ataque ha tenido un impacto positivo en el precio del petróleo: Brent (50,4$; +0,9%) y West Texas (46,98$; +0,9%). Todavía se desconocen los detalles de la explosión, pero se produce en un área clave en la producción de petróleo y eleva la expectativa de un aumento de la tensión geopolítica. Este hecho ha reducido el impacto del alza de producción de Irán, puesto que el país ha perdido su influencia mundial en términos de petróleo y porque la OPEP regula la producción de los miembros del cartel, por lo que previsiblemente no le permitirán elevar la producción. No al menos hasta que finalicen los recortes, abril de 2022. La noticia del ataque tendrá un impacto positivo en el precio del petróleo. A pesar de ello, mantenemos recomendación de neutral en el sector. La introducción de una vacuna tiene impacto directo en términos de crecimiento económico y ello en demanda de crudo. Sin embargo, el auge de las energías limpias y la mayor producción norteamericana le restan atractivo. Dentro del sector, nuestra única recomendación de Comprar es Repsol (Link a la nota).
EEUU. - La propuesta demócrata de nuevos estímulos fiscales podría dividirse en dos para logar la aprobación del Senado. La propuesta de la presidenta de la Cámara de Representantes (Nancy Pelosi) y del líder demócrata del Senado (Chuch Schumer) y que totaliza 908.000M$, podría dividirse en dos, que se votarían separadamente. La primera parte de 748.000M$ contendría la ayuda al desempleo, a las pequeñas empresas y a la distribución de la vacuna. La segunda parte, por valor de 160.000M$ incluiría la ayuda para los gobiernos locales y los estados. OPINIÓN: La división de la propuesta en dos aumenta la probabilidad de que el nuevo paquete de estímulos fiscales sea finalmente aprobado. La propuesta de 748.000M$ no incluye la ayuda a los estados y gobiernos locales, que es uno de los puntos que no aceptaban los republicanos. Este nuevo paquete de estímulos es necesario para evitar una caída brusca en la renta de los hogares a finales de año. Muchas de las ayudas fiscales existentes expiran a finales de mes. Estas ayudas incluyen subsidios al desempleo y otras medidas de apoyo como son la congelación de los préstamos de los estudiantes, la paralización de desahucios o el aplazamiento de las cuotas de las hipotecas. Además, el mercado laboral muestra claros signos de ralentización debido a los nuevos rebrotes del Covid y las medidas de contención aplicadas. La alta efectividad de las vacunas son buenas noticias para la actividad económica a medio plazo. Sin embargo, la inmunidad y la normalización de la actividad económica podría tardar muchos meses en alcanzarse, lo que hace que sea necesario y urgente la aprobación de estos estímulos.
BREXIT. - La UE y Reino Unido deciden continuar las negociaciones del Brexit, prolongando el límite que se habían dado hasta el fin de semana. Ursula von der Leyen, anunció ayer domingo que: "A pesar del agotamiento y de que los plazos se han incumplido una y otra vez, creemos que es responsable hacer un esfuerzo adicional". Boris Johnson, en todo caso, sigue opinando que el escenario más probable es que el Reino Unido salga de la UE sin acuerdo, pasando a comerciar bajo las normas de la OMC y hace un llamamiento a los británicos para que se preparen para ello. OPINIÓN: La noticia de la prolongación de las negociaciones es positiva que supone un alivio al menos temporal de la presión de la fecha límite de llegar a un acuerdo (la libra recogió el anuncio positivamente con una subida de +0,8%). Una de las bolsas a las que más afecta el Brexit (aparte del FTSE-100), es el IBEX-35 por la elevada presencia en Reino Unido de algunos de sus principales valores (IAG, Telefónica, Sabadell y Santander) que se vieron afectados la semana pasada con caídas entre el -5% y -10%. En cualquier caso, la publicación el jueves pasado de los planes de contingencia por un periodo de seis meses en caso de “no acuerdo”, permitirá que la actividad económica no se bloquee a corto plazo, aunque el proceso se retrase más allá del final del año y esto debería suponer que los mercados (más allá de algunos vaivenes de corto plazo) vayan dando progresivamente cada vez menos importancia a todas estas noticias.
EE.UU. (viernes). - (i) Índice de Precios de Producción aumentó un +0,8% a/a en noviembre, una décima por encima de lo esperado y desde +0,5% a/a el mes anterior. El índice subyacente (sin energía y alimentos) +1,4% a/a desde +1,1% a/a en octubre, pero fue una décima inferior al esperado. OPINIÓN: datos en línea con la tendencia al alza esperada, si bien todavía en niveles bajos y en términos mensuales los datos mostraron una moderación en la tendencia de recuperación de meses anteriores (+0,1% m/m noviembre, desde +0,3% en octubre y +0,4% en septiembre). (ii) Índice de Confianza de la Universidad de Michigan +81,4 pt (vs 76 esperados) dato preliminar de diciembre, desde 76,9 puntos en noviembre. El indicador de Condiciones actuales se elevó a 91,8 desde 87 anterior, mientras que el de Expectativas mejoró a 74,7 desde 70,5 anterior. OPINIÓN: Dato mucho mejor del esperado, más aún tras la desaceleración mostrada en indicadores de empleo recientes. A pesar de ello, las cifras se encuentran todavía lejos de los niveles previos a la pandemia (entre 90 y 100). Las mejoras pueden estar reflejando las buenas noticias sobre las vacunas, la posibilidad de un nuevo paquete de estímulo fiscal o la posibilidad de la extensión de medidas de apoyo monetario en la próxima reunión de la Fed que centrarán la atención de los inversores en los próximos días.
ESPAÑA (viernes). - (i) Banco de España revisó el pasado viernes sus previsiones, el escenario central se situó en un -11,1% para 2020, +6,8% 2021, +4,2% 2022E y además realizó su primera estimación para 2023 cuyo escenario central apuntó a +1,7%. Ante la elevada incertidumbre el Banco de España elaboró dos escenarios alternativos, “severo” y “suave” que apuntaban entre -11,6% a/a y -10,7% para 2020E respectivamente, entre +4,2% a/a y +8,6% para 2021E, entre +3,9% a/a y +4,8% para 2022E y finalmente entre +1,5% y +1,9% para 2023 en los respectivos escenarios. Las proyecciones de septiembre mostraban dos escenarios, entre -12,6% y -10,5% para 2020, entre +4,1% y +7,3% para 2021 y entre 1,9% y 3,3% para 2022. La Tasa de Paro esperada en el escenario central fue de 15,8% en 2020, 18,3% en 2021, 15,6% en 2022 y 14,3% en 2023. Link al documento. OPINIÓN: Los datos no son fácilmente comparables con los de septiembre, cuando la institución había elaborado 2 escenarios, pero fundamentalmente, entre otros aspectos, estas estimaciones incorporan por primera vez proyecciones sobre el Plan de recuperación europeo NGEU (+1,3pp en 2021). (ii) Fitch mantuvo el rating de España ’A-‘ y la perspectiva en Estable. La agencia de calificación crediticia destacó que la previsible llegada de la vacuna proporcionará un impulso a las industrias. Prevé un descenso del PIB del -11,7% para 2020, un +5,3% en 2021 y +6,6% para 2022. A pesar de la recuperación espera que para finales de 2022 el PIB real se mantenga un 0,9% por debajo de 2019. Destaca el impulso que supondrá para la actividad española el Plan de Recuperación de la Comisión Europea. Anticipa una tasa de paro del 18,4% en 2021 y un déficit público del 11,7% en 2020, 9,6% en 2021 y 7,5% en 2022. OPINIÓN: Fitch ya había mantenido la calificación y las perspectivas para España en su revisión de junio. Tras esta revisión, la aprobación de los fondos europeos y la proximidad de la vacuna son dos factores nuevos positivos, aunque siguen existiendo incertidumbres y riesgos
SUIZA (viernes).- Fitch confirmó su rating en ‘AAA’ y su perspectiva Estable. Según la agencia refleja una economía diversificada y de alto valor añadido. Espera que su PIB descienda un -3,3% en 2020, +3,4% en 2021. OPINIÓN: refleja los buenos fundamentales de crédito de la economía.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
SECTOR BANCOS: El comité supervisor del BCE anunciará mañana las condiciones bajo las que permitirá a algunos bancos retomar el pago de dividendos. Tal y como se esperaba, todo apunta a que mañana el BCE permitiría volver a pagar dividendos a los bancos que demuestren disponer de suficiente colchón de capital como para absorber las pérdidas potenciales provocadas por la pandemia. Se espera que las cantidades que se permitirán sean algo más estrictas que las establecidas por Reino Unido la semana pasada. Se prevé que el BCE permita que los bancos puedan distribuir entre un 10% y un 20% de los beneficios (vs 25% que ha permitió el BoE y la PRA a los bancos británicos). Opinión de Bankinter: Noticia positiva para el sector bancario europeo, como esperábamos. Ya expresamos la semana pasada que, en nuestra opinión, el BCE efectivamente permitirá recuperar el dividendo a los bancos europeos, pero de manera selectiva (en función de la fortaleza o debilidad de la base de capital de cada uno). Por tanto, parece que este asunto evoluciona en fondo y tiempos como estimábamos. Recordar que, en base a esta posibilidad y a una rotación de sectores ante la aplicación progresiva de la vacuna, el pasado 17 de noviembre recomendamos una toma de posiciones selectiva en bancos, siendo nuestros nombres seleccionados para hacerlo: Unicaja, Intesa, ING, Deutsche Bank y BNP.ASTRAZENECA (Cierre 81,60GBP; Var. Día: +0,70%; Var. 2020: +7,3%): Acuerdo para comprar la también cotizada Alexion Pharma (Cierre 120,34$, Var. Día +1,78%, Var. 2020 +11,9%) por 39.000 M$. AstraZeneca pagará por cada acción de Alexion 60 $ en efectivo más 2,1243 ADSs (equivalentes a 0,5 acciones ordinarias de AstraZeneca), lo que equivale a 39.000 M$ o 175 $/acción de Alexion. Alexion cerró el viernes a 120,98 $/acción y la oferta supone pagar una prima del 47%. La oferta ha sido aprobada por los consejos de ambas compañías y se espera cerrar la adquisición en 3T21 una vez se obtengan las autorizaciones necesarias de los organismos antimonopolio. Los actuales accionistas de Alexion controlarán el 15% de la nueva compañía tras la absorción. Opinión de Bankinter: Alexion es uno de los líderes en el desarrollo de medicamentos biológicos para tratar a enfermos de enfermedades raras. Con esta adquisición, AstraZeneca refuerza su posicionamiento en este campo. Parece poco probable que aparezca una oferta competitiva por Alexion. La adquisición es relevante, supone el 34% de la capitalización de AstraZeneca. El pago de 60$/acción en efectivo son 13.200 M$, a 3T20 la caja bruta era 8.500 M$ y la deuda neta 13.800 M$, la compañía necesita elevar su endeudamiento en casi 5.000 M$ para poder afrontar este pago, lo que supone incrementar su ratio DFN/EBITDA desde 1,7x a 2,3x, no es un apalancamiento elevado. El precio objetivo de Alexion (consenso Reuters) son 159 $, la prima respecto a este objetivo es de tan sólo un 10% y no la consideramos elevada. Nuestra valoración de la adquisición es positiva.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Consumo Básico +0,3%; Utilities +0,2%; Comunicaciones +0,2%.
Los peores: Energía -0,6%; Financieras -0,5%; Tecnología -0,4%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) WALT DISNEY (175,72$; +13,6%) tras incrementar hasta 230-260M la previsión de suscriptores para 2024. En su lanzamiento, hace 13 meses, Disney+ preveía alcanzar entre 60-90M de suscriptores en 2024. Cifra que ya ha alcanzado este año llegando hasta 86,8M. Su crecimiento ha sido muy rápido, pero de momento permanece alejado de Netflix cuyo número de suscriptores se sitúa en 195,2M en el tercer trimestre, (ii) ETSY (170,02$; +2,9%) y UPS (168,4$; +2,5%) tras la reciente expansión del virus en EE.UU. y la llegada de la temporada de Navidad, las ventas online se seguirán incrementando como ya hemos visto en el Black Friday.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) QUALCOMM (144,28$; -7,4%) tras el anuncio por parte de Apple de que intentará reemplazar los módems de los IPhone, actualmente fabricados por Qualcomm, con su propio diseño. Apple lleva desarrollando este componente durante el 2020. Los módems son una parte crítica de los IPhone ya que permiten conectarse a las redes para disponer de internet y realizar llamadas. Apple se enfrenta a un nuevo reto tras conseguir recientemente sustituir los procesadores Intel por los suyos propios, (ii) EXPEDIA (123,02$; -5,7%), (iii) AMERICAN AIRLINES (17,05$; -5,2%) y (iv) ROYAL CARIBBEAN (76,46$; -5,2%) tras una fuerte recuperación debido a la mejora de expectativas provocada por el anuncio de la vacuna, se produce una toma de beneficios en un entorno de rebrotes de CV19 en EE.UU.
El VIERNES no publicó ninguna compañía del S&P500.
HOY no publica resultados ninguna compañía en el S&P500.
RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 498 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -6,9% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,9%, el 2,4% en línea y el restante 12,7% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.
PFIZER (Cierre: 41,12$, Var. Día: -1,46%, Var. 2020: +10,7%). La FDA aprueba su vacuna contra el COVID-19. La FDA ha aprobado el uso de la vacuna de Pfizer contra el COVID-19 en personas desde los 16 años. Las vacunaciones empiezan de inmediato en EE.UU. y Canadá OPINIÓN: Decisión esperada tras la recomendación favorable de la reunión de asesores el jueves 10. Noticia que debe actuar como catalizador sobre los mercados esta semana. Esperamos que la EMA apruebe el uso de esta vacuna en Europa a partir de su reunión del 29 de diciembre.
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