En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Optimismo en bolsas. China probará una vacuna.”Las bolsas abrieron con dudas (EuroStoxx-50 -0,6%; S&P500 -0,3%) por el aumento de casos de Covid-19 sobre todo en EE.UU. Pero fue algo pasajero y que el mercado parece asumir, porque los índices se pusieron “en verde” rápidamente (≈ +0,3%). Incluso a pesar de los datos de Confianza europeos que mejoraron menos de lo esperado (C. Económica 75,7 vs 80 esp.) y el IPC de España (-0,3% a/a) y Alemania (+0,9% a/a) aún sin presiones inflacionistas.
Pero lo más importante del día fue (i) la aprobación de una vacuna experimental contra el Covid-19 en China y (ii) las Preventas de Viviendas americanas aceleraron mucho más de lo esperado (+44,3% m/m vs 18,9% esp.) dando nuevos signos de una recuperación económica en “V” (por la importancia del S. Inmobiliario en EE.UU.). Fueron la clave para acelerar las subidas y cerrar en +0,9% EuroStoxx-50 y +1,5% S&P500.En definitiva, una sesión que dejó de lado las cifras del Covid-19 para centrarse en los signos de recuperación económica americana y la nueva vacuna experimental china. Una buena forma de arrancar la semana en la que esperamos más datos positivos.
Hoy: "La macro americana mejora (de nuevo). El optimismo se impone y es momento de consolidar."
Estimamos que la sesión de hoy mantendrá el optimismo de ayer. El día arrancará lateral porque la macro europea es irrelevante. Sólo tendremos el IPC de la UEM probablemente flojo (+0,1% esp.). Algo normal con un shock de demanda temporal y los precios de la energía históricamente bajos.
Pero pensamos que las bolsas acelerarán por la tarde, porque lo realmente importante estará en EE.UU. y probablemente mejorando. Conoceremos la Confianza del Consumidor americano (junio) que podría rebotar hasta 90,0 esp. vs 86,6 en mayo. De ser así, es lo que ayudaría a cerrar las bolsas en positivo. Pero además tendremos precios de vivienda Case-Shiller (estable en +3,6% a/a esp.) y PMI de Chicago (mejorando hasta 44,5 esp. vs 32,3 ant.).Es decir, toda la macro de hoy estará centrada en EE.UU. y adelantando (una vez más) la recuperación en “V” de la economía americana. Tal y como venimos defendiendo en nuestras estimaciones desde el inicio del Covid-19, y que hoy actualizamos en nuestro Informe de Estrategia Trimetral 3T2020. La recuperación ha sido rápida y es momento de consolidar.
1. Entorno económico
ESPAÑA (09.00h).- PIB Final 1T20 se confirma en -4,1% (a/a), -5,2% (t/t). OPINIÓN: El shock que enfrenta España es superior a los países de su entorno, por la dependencia del turismo, la elevada Tasa de Paro, el aumento del endeudamiento público, el envejecimiento de la población y por los reducidos niveles de competitividad. Nuestro Escenario Central contempla una contracción de –4,8% este año, +4,0% en 2021 y +1,2% en 2022. Sin embargo, otorgamos una mayor probabilidad a un Escenario Adverso, que incluye un rebrote de la enfermedad: -7,1% este año, +2,3% en 2021 y +0,9% en 2022. Los tres grandes retos son: (i) que no se destruya empleo de manera estructural. (ii) Que se sienten las bases para un saneamiento de las cuentas públicas a medio plazo. (iii) Envejecimiento de la población y Sistema de Pensiones. En definitiva, estimamos una fuerte contracción este año y recuperación en el último trimestre 2020 y 2021, aunque no recuperaremos todo lo perdido durante la crisis del COVID-19. En este proceso desempeñará un papel fundamental Europa con su Plan de Recuperación. Se espera que los fondos y/p préstamos otorgados a España alcancen el 11% del PIB, pero estarán condicionados a reformas estructurales en ámbitos como el mercado laboral, el sistema impositivo, el sistema de pensiones o la competitividad. En definitiva, reformas que sienten las bases para un crecimiento económico más sólido en los próximos años. Link al Informe de Estrategia 3T20
CHINA (03:00h).- Los PMIS rebotan más de lo esperado en junio. PMI Manufacturero: 50,9 vs 50,5 esperado vs 50,6 anterior. PMI Servicios: 54,4 vs 53,6 esperado vs 53,6 anterior. PMI Compuesto 54,2 vs 53,4 anterior. OPINIÓN: Datos que superan las expectativas y confirman la recuperación del país tras el Covid-19. Todos los PMIs se sitúan en zona de expansión y anticipan crecimiento positivo del PIB en 2T20. El único aspecto negativo es el Componente de Exportaciones que se mantiene en 42,6 con los socios comerciales de China afectados por Covid-19.
JAPÓN (01.30h).- (i) Tasa de Paro 2,9% en mayo vs 2,8% esperado y 2,6% anterior. (ii) Producción industrial –25,9% (a/a) en mayo vs -23,1% esperado vs -15,0% anterior. En términos intermensuales cae –8,4% vs -5,9% esperado y 9,8% anterior. OPINIÓN: Datos negativos que apuntan a una severa contracción del PIB en 2T20, aunque mayo probablemente será el peor mes. La actividad del país se ve afectada por la desaceleración de la demanda interna y de las exportaciones. Estimamos una caída del PIB de -3,9% en 2020 y +2,3% en 2021.
REINO UNIDO.- (i) El Gobierno lanza el denominado Project Speed, un proyecto de inversión pública por 250.000M GBP al estilo New Deal de Roosvelt (que reactivó la economía americana tras la Gran Depresión de 1929), cuyo plazo de ejecución será 2021/24 y que se centrará en la construcción/modernización de escuelas, hospitales, redes de ferrocarril, autopistas y demás infraestructuras. Preliminarmente, el destino principal del gasto será: hospitales (40 nuevos y modernización de los actuales) 3.500M GBP, autopistas 25.000M GBP, prisiones 2.500M GBP, tren de alta velocidad HS2 100.000M GBP, redes de ferrocarril 40.000M GBP y fibra óptica 6.500M GBP. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el FTSE100 principalmente, pero también sobre el tono de las bolsas europeas. No es absolutamente nuevo porque ya se especulaba con un programa de este tipo desde semanas atrás, pero su confirmación y concreción sí es una buena noticia para el mercado en lo que a bolsas se refiere, aunque podría ser ligeramente depreciatorio para la libra a muy corto plazo (que desde el 30 de abril se ha apreciado desde aprox. 1,15/€ hasta 1,09/€) por el incremento del gasto público que implicará... aunque, como contrapartida, probablemente acabe pesando más el aumento de actividad económica que proporcionará y terminará siendo apreciatorio.(ii) PIB Final 1T20 se revisa a la baja hasta -1,7% (a/a) desde -1,6%, -2,2% (t/t) vs -2,0% preliminar. Todas las partidas muestras caídas más pronunciadas de lo inicialmente estimado: Consumo Privado (-2,9% vs 1,7% t/t), Inversión (-4,1% vs 2,6% t/t), Exportaciones (-13,5% vs -10,8%). OPINIÓN: A pesar de la revisión, la caída es menos severa que en otros países. Las medidas de confinamiento se iniciaron más tarde en R. Unido de forma que en marzo la economía estuvo cerrada sólo una semana del mes. Ésta comenzó a reabrirse a partir del 1 de junio con lo que a partir de ese mes prevemos una clara mejora. Para el año esperamos una contracción del PIB de -5,4% y +3,8% en 2021.
ALEMANIA (ayer).- IPC de junio (preliminar) +0,9% vs +0,6% estimado y anterior. En términos intermensuales +0,6% vs +0,3% estimado y -0,1% anterior. En términos subyacentes (a/a) +0,8% vs +0,6% estimado y +0,5% anterior. En términos intermensuales +0,7% vs +0,4% estimado y +0,0% anterior. OPINIÓN: La Inflación se mantiene en un nivel muy reducido, por COVID-19, demanda debilitada y reducción de los precios de la energía. No obstante, repunta ligeramente. Es una buena noticia porque aleja el temor a la deflación, lo que tendría implicaciones económicas muy negativas, particularmente en el consumo. Por otra parte, permite ganar competitividad vía precios. Lo razonable sería ver una recuperación de la inflación, pero muy progresiva, por una reactivación de la economía y un aumento de la demanda.
EUROZONA (ayer).- La Confianza Económica en Europa se sitúa en junio en 75,7 vs 80 estimado y 67,5 anterior. La Confianza del Consumidor repite en junio (final) -14,7. La Confianza Industrial -21,7 vs -19,7 estimado y -27,5 anterior. La Confianza del Sector Servicios -35,6 vs -25,4 estimado y -43,6 anterior. OPINIÓN: Los datos de Confianza han sido débiles a pesar de que la actividad económica empieza a recuperar fuerza tras las medidas de confinamiento. Lo razonable sería una recuperación progresiva favorecida por los estímulos fiscales de algunos Gobiernos, como Alemania, y la política monetaria acomodaticia del BCE. Además, en los próximos meses se definirá el Plan de Recuperación en Europa, lo que debería ayudar a mejorar los niveles de confianza.
EE.UU. (ayer).- Las Preventas de Vivienda en mayo sorprenden positivamente al avanzar +44,3% vs +18,9% estimado y -21,8% anterior. OPINIÓN.- La economía americana se ha visto muy afectada por el COVID-19 (PIB 1T20 -5,0% t/t anualizado). No obstante, los indicadores recientes apuntan a una recuperación muy fuerte en términos económicos. Estimamos una reactivación progresiva, favorecida por los masivos estímulos monetarios y fiscales introducidos hasta la fecha. La clave en el ámbito económico, y por supuesto en el sector construcción, será la recuperación en el empleo.
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2.- Bolsa europea
IBERDROLA (Comprar; P. Objetivo: 11,00€; Cierre: 10,18€; Var. Día +1,39%).- Iberdrola seguirá luchando en la puja por el control de Infigen. Iberdrola anunció ayer a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y a las autoridades bursátiles australianas que subía elprecio de la opa sobre el grupo australiano Infigen en un 3,5% desde 0,86 dólares australianos por acción a 0,89. En supone incrementar la oferta por el 100% delgrupo desde 510M€ hasta 533M€. De esta manera, Iberdrola responde a la oferta de UAC Energy Holding, la joint venture formada por AC Energy y UPC Renovables que declaróque seguía teniendo interés por Infigen. Se abre así una guerra de opas y contraopas en la que Iberdrola seguirá pujando por el control de Infigen. La legislación australiana sobre opas, permite un número ilimitado de mejoras en el precio mientras dure el plazo de aceptación establecido por los oferentes. Estas mejoras pueden ser de todo tipo y sin mínimos en la cuantía. Pueden ser céntimos cada vez. AC Energy forma parte del holding filipino Ayala y UP Renovables, tiene sede en Hong Kong y es uno de los principales jugadores en el mercado de renovables de Asia . A comienzos de junio comenzó la guerra por el control de Infigen cuando UAC Energy lanzó una opa a 0,80 dólares australianos por acción que fué rechazada por el consejo de Infigen. OPINIÓN: La operación tiene sentido estratégico para Iberdorla ya que con esta adquisición de Infigen, Iberdrola se convertiría en el líder de renovables en Australia con una potencia operativa conjunta de más de 1.000MW. Desde el punto de vista financiero la operación sigue siendo relativamente pequeña para Iberdrola. Los 533M€, supondría un 0,82% de la capitalización bursátil actual de Iberdrola. El impacto en Beneficio por Acción, la operación seguiría siendo ligeramente relutivo para Iberdrola (+0,27% del BpA estimado para Iberdrola 2020). La oferta de Iberdrola cuenta con el beneplácito del consejo y de su principal accionista accionista TCI Fund Management, propietario del 33% del capital social del grupo. Iberdrola tiene aún margen para mejorar su oferta.
AENA (Neutral; P. Objetivo: 136,4€; Cierre 120,0€; Var. Día +0,50%). Decide hoy el dividendo y los contratos de tiendas. Hoy se reúne el Consejo de Administración de Aena por primera vez desde que comenzara el virus. Se fijará la fecha para la próxima Junta de Accionistas, y se decidirá sobre el dividendo y los contratos con los operadores comerciales. OPINIÓN: Nosotros asumimos la cancelación del dividendo con cargo a resultados de 2019 (7,7€/acción anunciado inicialmente) con el fin de proteger la caja en un entorno todavía de elevada incertidumbre. También consideramos la cancelación de los alquileres a los operadores comerciales, durante los meses de baja actividad y cierre forzoso de locales. Mantenemos recomendación Neutral. Estimamos pérdidas netas de -133M€, nula generación de caja y cancelación del dividendo en 2020. La "nueva normalidad" volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -21% inferior a nuestras estimaciones previas al virus. Sin embargo, aún en ese escenario, ofrece un potencial de revalorización del 13% y rentabilidad por dividendo normalizado del 5% a partir de 2021.
PHARMAMAR (Comprar; Precio Objetivo: 7,90€, Cierre: 7,50€; Var. -1,12%).- Recibe un pago de 100 Mn$ de Jazz Pharma. El pago corresponde al cumplimiento de un hito por comercialización y se suma a los 200 Mn$ recibidos en 1T20. OPINIÓN: No se desvelan los hitos pactados que generan estos pagos, pero lo habitual son lograr licencias de comercialización en mercados objetivo y alcanzar volúmenes de venta. La compañía podría recibir 150 Mn$ adicionales con la autorización definitiva de comercialización que puede ser otorgada antes de final de 2020. Muy buena noticia para PharmaMar. Nosotros elevamos nuestro precio objetivo a 7,90€/acción y seguimos recomendando comprar.
CAF (Comprar; P. Obj: 37,20€, Cierre: 30,75€, Var. Día +1,99%). Se adjudica el primer contrato del plan de renovación de trenes de Renfe por 258M€. El primer contrato del plan contempla el suministro de 31 trenes de vía estrecha y seis de cercanías y el posterior mantenimiento de parte de los vehículos, por un importe de 258M€, según informa Expansión. OPINIÓN: Buenas noticias para CAF tanto para las contrataciones de 2020, que tras los máximos de 2019 (que elevaron la cartera a máximos históricos 9.446M€) puede ver este año retrasos en las licitaciones en curso, como por ver cómo Renfe retoma los procesos que estaban en curso y que contemplan varias fases más en este proceso de renovación de flota.
BP (Cierre: 314,9GBp; Var. Día 3,4%).- Vende a Ineos su negocio Petroquímico por 5.000M$.- Esta decisión se engloba dentro de la estrategia de la compañía de desinvertir 15.000M$ que consigue un año antes de lo previsto. Para reducir el impacto del COVID-19, lanzó un plan mediante el cual recortó -15% la plantilla y -25% de su presupuesto de costes. Además, a través de la digitalización, obtuvo ahorros de costes por 2.500M$. OPINIÓN: esta noticia fue acogida positivamente por el mercado, porque se enmarca dentro de su objetivo de redirigirse hacia una empresa energética con reducción de huella de carbono y ser menos dependiente del sector petróleo. Además, parece el momento oportuno para hacerlo tras el fuerte impacto en sus cuentas de la caída del precio del petróleo por COVID-19. Como referencia, a cierre de junio, la deuda neta ascendía a 45.400M$.
ALLIANZ (Comprar, Cierre 180,2€, Var. Día +1,25%). Se alía con el Fondo de Pensiones de Corea del Sur para construir un portfolio inmobiliario en Asia. Mediante el acuerdo se creará una plataforma de inversión de 2.300M$ para invertir en propiedades de alta calidad en la zona Asia-Pacífico. Lo articulará mediante Allianz Real State que tendrá una participación del 50% de la joint venture. OPINIÓN: Buena noticia ya que establece un acuerdo importante en Asia en un sector donde puede obtener mejores rentabilidades. Cuenta con un importante socio, el Fondo de Pensiones de Corea del Sur es el tercer fondo de pensiones más grande del mundo. Se trata de un movimiento estratégico para invertir en zonas de mayor crecimiento. Sin impacto en mercado.
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Industriales +2,98%; Telecomunicaciones +2,34%; Materiales básicos +2,01%.
Los peores: Salud +0,85%; Financieras +1,26%; Consumo Cíclico +1,41%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BOEING (194,49$; +14,40%) tras hacerse público que los reguladores de EE.UU. han iniciado las pruebas de vuelo del 737 MAX, con el objetivo de que puedan retomar el servicio a finales de año. (ii) COTY (4,74$; +13,40%) tras anunciar que comprará una participación del 20% en la marca de maquillaje KKW, de Kim Kardashian, para aprovechar la demanda de productos de celebridades. (iii) SIMON PROPERTY GROUP (68,13$; +6,23%) después de anunciar que ya han reabierto 199 de sus 204 centros comerciales en EE.UU y que prevé distribuir un dividendo total de al menos 6,00$/acción en 2020 (8,8% de rentabilidad).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra: (i) NOBLE ENERGY (8,65$; -5,05%) tras rebajar Deleck Drilling, socio principal en varias explotaciones de gas, los volúmenes previstos para este trimestre hasta -25% t/t (desde -10/-15% anterior).
AYER publicó: MICRON TECHNOLOGY (BPA 0,82$ vs. 0,77$ est.) al cierre de mercados. Además de los resultados mejores de lo estimado, también dio unas guías que superan las previsiones del consenso para el próximo trimestre (BPA 0,78$/0,98$ en 3T20 vs. 0,71$ estimado). Sube +6% after-market.
HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): FEDEX CORP (cierre de mercados; 1,580$).
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