En el informe de hoy podrá encontrar:Ayer: "Estupendamente, de nuevo. La tecnología vuelve a ceder el paso a lo convencional. Las aerolíneas vuelan.”
Ni las crecientes tensiones EE.UU./China (tira y afloja sobre los vuelos entre ambos países), ni los disturbios consiguen frenar un rally estimulado por la reapertura económica y por la ausencia de rebrote del virus. La macro sigue mejorando: los PMIs/ISM No Manufactureros se recuperan a medida que se reabren los negocios. Además, la encuesta ADP de Empleo sorprende con un giro a mejor: -2,76 vs -9M esperado vs -19,6M anterior. La aceptación de riesgos sigue aumentando, el euro se aprecia y los bonos retroceden un poco, en una probable toma de beneficios pasajera para ceder el paso a las bolsas. Incluso el RBoC (b.c. de Canadá), que repitió en 0,25%, admite que sus estimaciones más pesimistas no se cumplirán porque la economía vira a mejor antes de lo esperado. Wall St. ignora los disturbios en EE.UU. y el mercado rectifica y compra una recuperación rápida, así que el S&P500 y el DJI-30 suben más que el Nasdaq y Europa más que la bolsa americana. Esto favorece que la recuperación sea más homogénea y fiable.
Hoy: "Tan bueno, que casi empieza a dar miedo. Veremos qué hace el BCE hoy, pero no hace falta más."
La referencia es el BCE (13:45h en adelante) porque una parte del mercado espera que amplíe estímulos. Creemos que no son necesarios. Las cosas marchan tan bien que imponen cierto respeto. Europa se recupera rápidamente, incluso el Ibex a pesar de carecer de méritos propios. Se está volviendo a comprar casi indiscriminadamente, buscando aquello que se ha quedado descolgado. La tecnología cede el paso a lo convencional (ayer Nasdaq-100 +0,5% vs S&P500 +1,4%), que es lo que esperábamos que sucediera para que la recuperación fuera más homogénea y resistente. Se extiende la sensación de que quienes han mantenido una perspectiva pesimista (la mayoría del mercado) han empezado a “correr” para no quedarse fuera en el último tramo de la recuperación del mercado, aunque pocos reconocen explícitamente haberse equivocado. Moody¿s dice ahora que “la recesión del CV-19 se ha acabado”. Nunca es tarde para rectificar…En esta situación no parece necesario que el BCE amplíe hoy estímulos, aunque hasta hace 48h había un cierto consenso en que efectivamente lo hará. Ahora ya no está tan claro. A nosotros nos parece no solo innecesario, sino que ampliando podría asustar al mercado, que se preguntaría qué está sucediendo si, con todas las clases de activos en recuperación firme, el BCE actúa de esa manera. Deberíamos tener hoy una tímida toma de beneficios, pero la inercia alcista es muy fuerte y Alemania amplía estímulos por 130.000M€ (buena parte en cash), que es un 30% más de lo esperado, y eso podría hacer que el rebote aguantase. Veremos. Pero el aspecto es magnífico.
1. Entorno económico
SUIZA (08:30h).- El IPC estable en el mes de mayo. El dato es +0,0% m/m y -1,3% a/a, coincide con la cifra esperada. Compara frente a -1,1% a/a en abril. La tasa subyacente sube +0,1% m/m y deja la variación interanual en -0,6% a/a. OPINIÓN: Suben los precios de alquileres, vacaciones y frutas, mientras que retroceden los precios de combustibles y estancias hoteleras. El dato es bueno, el cese de la caída de los precios -y especialmente el ligero ascenso de la inflación subyacente- es una señal temprana de la salida del marasmo causado por el COVID-19.
AUSTRALIA (03:30).- Las Ventas Minoristas en abril caen -17,7% m/m. El dato prácticamente coincide con el -17,9% m/m esperado. Es un giro a la baja tras aumentar +8,5% en marzo. Por grupos de productos, las ventas son: alimentación (-17,4%), Cafes, restaurantes y comida a domicilio (-35,4%), vestido y calzado (-53,6%), otros (-14,4%), grandes almacenes (-14,9%), y artículos para el hogar (-0,1%). Link al informe. OPINIÓN: Esta es la mayor caída desde que se elabora la serie. El dato de abril está influenciado negativamente por el COVID-19. El patrón de comportamiento de la población es similar al que hemos visto en otros países: en febrero, último mes no influenciado por la propagación de la pandemia, las Ventas Minoristas aumentan +0,5%; en marzo ya bajo su efecto y a causa del abastecimiento previo al confinamiento, las ventas aumentan +8,5% (máximo histórico desde que se elabora esta serie estadística) y en abril retroceden con fuerza (-17,7%) cuando la población entra en la etapa de confinamiento.
ALEMANIA.- El gobierno aprueba un paquete de estímulos fiscales de 130.000M€ con el fin de impulsar el consumo y la inversión empresarial. El plan incluye una reducción temporal del IVA (del 19% al 16% la tasa general y del 7% al 5% la reducida), desgravación fiscal para empresas, dinero para las familias, ayudas a los municipios y nuevas inversiones en infraestructuras para desarrollar el 5G, mejorar la red ferroviaria y doblar los incentivos al coche eléctrico. OPINIÓN: Buena noticia para bolsas. El nuevo paquete de estímulos aprobado supera ampliamente los 100.000M€ estimados y tiene un alto componente de ayudas en efectivo. Se une al paquete de 156.000M€ anunciado en marzo, alcanzando el 8% del PIB alemán. Permitirá amortiguar el impacto de COVID-19 en el empleo y economía alemana, que podría contraerse un -6,2% en 2020, según el consenso de Bloomberg.
EE.UU. (ayer).- (i) La Creación de Empleo ADP -2.760k en mayo vs. -9.000k estimado y -19.557k anterior (revisado desde -20.236k). OPINIÓN: Dato positivo. Mucho mejor de lo esperado. El dato anterior también se revisa a mejor. Además, la pérdida de empleo va moderándose conforme la economía va reactivándose. Puede apreciarse una recuperación prácticamente en “V”. Aún no completada. Pero es cuestión de tiempo. A futuro los registros serán mucho más positivos. Conviene tener en mente que el mercado laboral en EE.UU. es muy dinámico. Eso implica que se ajusta, tanto al alza como a la baja, de manera rápida. Por eso, en próximos meses deberíamos ver una recuperación progresiva en los niveles de empleo. Link a la nota del ADP. (ii) El ISM de Servicios 45,4 en mayo vs. 44,4 estimado y 41,8 anterior. Por su parte, El PMI de Servicios final de mayo 37,5 vs. 37,3 estimado, 36,9 preliminar y 26,7 anterior. El PMI Compuesto 37,0 vs. 36,4 preliminar y 27,0 anterior. OPINIÓN: El indicador remonta más de lo estimado y anticipa una recuperación del sector servicios en próximas semanas. La reapertura económica ayudará sin duda a que el sector gane inercia. Algo sin duda muy positivo. El consumo pesa alrededor del 70% del PIB. Por tanto, su mejora es clave para impulsar el crecimiento. (iii) Los Pedidos a Fábrica -13,0% en abril vs. -13,4% estimado y -10,3% anterior. (iv) El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos -17,7% en abril vs. -17,2% preliminar y -16,6% anterior. OPINIÓN: Ambos datos (Pedidos a Fábrica como Duraderos) son retrasados y, por tanto, tienen impacto neutral en mercado. Al corresponder a abril es lógico y, esperado, que muestren registros muy débiles. (iii) La Fed abre el acceso a su programa de liquidez (Municipal Liquidity Program) a aeropuertos, agencias de transporte, utilities y otras instituciones. A su vez, relaja las condiciones de emisión de bonos municipales, incluidos en este programa, para dar cabida a un mayor número de ciudades. De este modo, ciudades más pequeñas podrán emitir este tipo de bonos y mejorar su acceso a la liquidez. OPINIÓN: Buenas noticias. La Fed muestra de nuevo su flexibilidad y su intención de hacer todo lo que esté en su mano para contrarrestar el impacto del COVID-19 en diferentes sectores económicos mientras mitiga posibles tensiones de liquidez.
ESPAÑA (ayer).- El PMI de Servicios 27,9 en mayo vs. 25,0 estimado y 7,1 anterior. El PMI Compuesto 29,2 vs. 29,0 estimado y 9,2 anterior. OPINIÓN: Mejora acusada después del desplome en abril. De hecho, ambos indicadores baten las estimaciones del consenso. La recuperación del sector servicios es clave para impulsar la economía. Conviene recordar que el consumo representa en torno al 70% del PIB. La tendencia lógica a futuro es experimentar una mejora del indicador conforme la economía se reabra progresivamente. Esto es lo que hemos visto en economías como la china, donde la extensión y control del virus llegó antes.
ITALIA (ayer).- (i) El PMI de Servicios 28,9 vs. 26,1 estimado y 10,8 anterior. El PMI Compuesto 33,9 vs. 28,5 estimado y 10,9 anterior. OPINIÓN: El dato rebota con fuerza tras la importante caída de abril. La reapertura económica favorece una mejora acusada de las expectativas para el sector servicios, lo que resulta clave para que el crecimiento gane inercia en próximos meses. (ii) La Tasa de Paro cae hasta 6,3% preliminar en abril vs. 9,3% estimado y 8,4% anterior. OPINIÓN: Datos a primera vista positivos, pero que no lo son en una segunda lectura. La caída se debe al abandono de la búsqueda de un puesto de trabajo de manera activa por parte de gran número de parados. La paralización económica durante el mes de abril provocó el desánimo en la búsqueda de empleo y eso excluye directamente a estos parados (que en la práctica siguen siéndolo) del cómputo de la Tasa de Paro.
ALEMANIA (ayer).- (i) El PMI de Servicios final de mayo 32,6 vs. 31,4 preliminar y 16,2 anterior. El PMI Compuesto 32,3 vs. 31,4 (también) preliminar y 17,4 anterior. OPINIÓN: Mejora importante, el dato final supone una revisión al alza del preliminar. La reapertura económica impulsa las expectativas para el sector servicios. Proceso que ganará inercia en próximos meses y que resulta clave para la reactivación de la economía. (ii) La Tasa de Paro 6,3% en mayo vs. 6,2% estimado y 5,8% anterior. OPINIÓN: El indicador es ligeramente peor a lo estimado. Sin embargo, nos parece un buen registro. El rebote en la tasa es contenido si tenemos en cuenta el actual contexto económico.
FRANCIA (ayer).- El PMI de Servicios final de mayo 31,1 vs. 29,4 preliminar y 10,2 anterior. El PMI Compuesto 32,1 vs. 30,5 preliminar y 11,1 anterior. OPINIÓN: Registro positivo. El dato final supone una revisión del preliminar. La recuperación anticipada para el sector servicios es muy importante. Implica que el consumo mejorará y eso servirá a su vez de impulso para el PIB.
UEM (ayer).- (i) El PMI de Servicios final de mayo 30,5 vs. 28,7 preliminar y 12,0 anterior. El PMI Compuesto 31,9 vs. 30,5 preliminar y 13,6 anterior. OPINIÓN: La mejora de estos indicadores es generalizada en los países de la zona. Algo reseñable, que anticipa cierta recuperación en el sector servicios. Por tanto, también en el consumo, lo que es clave para que el crecimiento gane inercia en próximos meses. (ii) Los Precios de Producción caen -4,5% en abril vs. -4,2% estimado y -2,8% anterior. OPINIÓN: Caída mayor de lo estimado que anticipa la misma tendencia para la inflación. La caída de los precios de la energía (-16,5% /a) es el mayor contribuyente a este descenso. Con esta evolución en el frente precios, y la contracción económica provocada por el COVID-19, sigue justificada una política monetaria claramente expansiva en la UEM. (iii) La Tasa de Paro avanza hasta 7,3% en abril vs. 8,2% estimado y 7,1% anterior (revisado desde 7,4%). OPINIÓN: Avance tímido dado el contexto económico. Sin embargo, parte de esta evolución se debe a que gran número de parados dejó de buscar activamente trabajo durante el mes de abril. La paralización de la economía desmotivó esa búsqueda y, con ello, esos parados (que en realidad siguen siéndolo) se excluyen directamente del cómputo de la tasa.
REINO UNIDO (ayer).- (i) El PMI de Servicios 29,0 vs. 28,0 estimado, 27,8 preliminar y 13,4 anterior. El PMI Compuesto 30,0 vs. 29,1 estimado, 28,9 preliminar y 13,8 anterior. OPINIÓN: Datos positivos y mejores de lo estimado. Anticipan una ligera reactivación del sector servicios. Con ello, podemos extrapolar cierta mejora en el consumo, lo que supondrá un catalizador para el PIB. (ii) El Gobernador del BoE, Andrew Bailey, advirtió ayer al sector financiero británico que debe prepararse para la posibilidad de un Brexit sin acuerdo tras el período de transición que acaba el 31-dic. a menos que se acuerde una extensión. La solicitud de extensión de plazos debe ser presentada antes del final de junio, y el gobierno de Boris Johnson no ha mostrado por el momento ninguna intención de hacerlo, a pesar de la actual crisis del coronavirus. Si no se llegara a un acuerdo comercial para final de año, aumentarían las posibilidades de que tanto el consumo como la inversión (y por tanto el crédito) se vean afectados y esto puede llevar a una recuperación más lenta de la crisis del Reino Unido vs resto de países. OPINIÓN: A pesar de que la posibilidad de un Brexit sin acuerdo es siempre una fuente de incertidumbre, creemos que en el corto plazo el impacto de estas noticias sobre los mercados es relativamente escaso.
BRASIL (ayer).- (i) El PMI de Servicios 27,6 en mayo vs. 27,4 anterior. El PMI Compuesto 28,1 vs. 26,5 anterior. OPINIÓN: Datos que permanecen en niveles reducidos, pero mejoran ligeramente respecto al mes previo. Con ello, anticipan cierta reactivación del sector servicios en próximos meses. (ii) El banco central sugiere que podría recortar su tipo director más allá de 2,25%, que hasta ahora parecía el nivel mínimo aceptable por el organismo. Además, sugiere que podría aumentar la compra de dólares con el fin de contrarrestar la reciente apreciación del real. OPINIÓN: Estos comentarios llevan a descontar nuevos recortes del tipo director (actualmente en 3,0%). El banco central de Brasil se une a la postura que mantienen de manera generalizada los principales bancos centrales del mundo. Abre la puerta a introducir nuevos estímulos, incluso olvidando algunas limitaciones autoimpuestas, para contrarrestar el efecto del COVID-19 en su economía. La próxima reunión tendrá lugar el 17 de junio.
CANADÁ (ayer).- El banco central decide mantener sin cambio su tipo de intervención en +0,25%. OPINIÓN: Decisión esperada y con impacto neutral. El banco central ya ha reducido con fuerza los tipos de interés. Como referencia, a finales de febrero estaban en +1,75%. Además, estima que la economía ya ha superado el golpe más duro del COVID-19 y debería ir mejorando progresivamente. Anticipan que la economía volverá a crecer a partir del tercer trimestre. Creen que el escenario más negativo no se ha materializado. Por lo tanto, por el momento no parecen necesarias nuevas medidas de estímulo monetario.
PETRÓLEO.- La OPEP + Rusia de manera extraordinaria, adelantaron su reunión prevista del 9/10 de junio a hoy, 4 de junio. No obstante, las tensiones en el seno del cartel se intensifican por desacuerdos en cuanto a los posibles recortes a implementar, por lo que la reunión de hoy parece improbable y se pospondría hasta la fecha inicialmente prevista (9/10 de junio), tal y como aparece en la OPEP. Arabia Saudí y Rusia estarían conformes con extender los recortes actuales hasta finales de julio, para que el precio del petróleo recupere fuerza, pero no están dispuestos a hacerlo si países como Irak o Nigeria no cumplen con sus reducciones, como supuestamente ha sucedido. El acuerdo firmado en marzo y vigente en la actualidad es el siguiente: (i) Desde el 1 de mayo al 30 de junio de 2020 la reducción será de -9,7MBrr/día. (ii) Desde el 1 de julio al 31 de diciembre de 2020 la reducción será de -7,7MBrr/día. (iii) Desde el 1 de enero de 2021 al 30 de abril de 2022 la reducción será de -5,8MBrr/día. En paralelo, Arabia Saudí implementó un recorte adicional y voluntario desde junio en 1M/barr./día, lo que equivale a 1% de la oferta global, y ha decido pararlo. El principal temor es que en la segunda mitad de año la demanda de petróleo sea elevada y otros productores como EE.UU. eleven su cuota de mercado en detrimento de la OPEP.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
TOTAL (Vender; Pº Objetivo 30,9€/acc. Cierre: 36,4€; +2,5%): Adquiere el 51% del proyecto eólico marino Seagreen 1 en Escocia.- Se espera que el proyecto se complete en 2022/2023 y tendrá una capacidad de 1.075Mw de electricidad. Realizará un pago inicial de 70MGBP y uno posterior de 60MGBP OPINIÓN.- Noticia positiva porque le permite elevar su presencia en el área de energía renovables. Este es el objetivo de muchas compañías petroleras para diversificar su negocio y convertirse progresivamente en empresas multienergéticas, un buen ejemplo es Repsol. Total cuenta con un modelo cada vez más diversificado y menos dependiente del precio del crudo. Estrategia que consideramos acorde con las nuevas exigencias del mercado. En esta misma línea compró la participación de Anadarko en Mozambique LNG, lanzó Artic LNG2 en Rusia e invirtió en India. El impacto en mercado de esta noticia será moderadamente positivo. Link a la nota de resultados.
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
- Los mejores: Industriales +3,7%; Financieras+3,6%; Energía +3,1%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) BOEING (Cierre: 173,2$ Var. Día: +12,95%) la acción subió tras conocerse la entrada en el accionariado del millonario Daniel Loeb a través del fondo Third Point. Además, Boeing anunció una compensación de 300M€ al operador de viajes TUI de 300M€. OPINIÓN: Buena noticia de la entrada de nuevos inversores, aunque según Reuters la participación no entra en las inversiones activistas del fondo. La acción ha recuperado ya +22,6% desde inicios de mayo. Respecto al 737MAX, en tierra desde marzo de 2019, TUI ha anunciado el aplazamiento de sus pedidos (61 aviones) igual que recientemente lo hacía la firma de arrendamiento de aviones SMBC aviación Capital (68 aviones 737MAX), aunque no han realizado cancelaciones. (iii) UNITED AIRLINES (Cierre: 33,7$ Var. Día: +12,50%) rebotó después de que EE.UU. anunciara que prohíbe a las aerolíenas chinas volar a EE.UU. Con esta acción, responde a China que no permitía la llegada de aviones procedentes de EE.UU. alegando COVID-19. (iv) MICROCHIP TECHNOLOGY (Cierre: 108,8$ Var. Día: +12,34%).- La compañía de semiconductores subió fuertemente ayer tras anunciar que presentará unos resultados por encima de lo que está esperando el consenso de analistas. OPINIÓN: Buenas noticias para el sector que presentó subidas generalizadas en casi todas las compañías. Recordar que el sector de semiconductores es una de nuestras apuestas en tecnología y que las dos principales recomendaciones en el sector son TSMC y ASML, que subieron ayer +2,2% y +3,5% respectivamente. (v) GILEAD SCIENCES (Cierre: 74,40$; Var. Día: +1,56%). Corea del Sur autoriza el uso de Redemsivir en pacientes infectados con COVID-19. Al igual que la FDA norteamericana hizo hace unas semanas, la agencia de medicamentos de Corea del Sur autoriza el uso de Redemsivir para tratar pacientes infectados con COVID-19 a la vista de que produce una mejoría en las condiciones de los pacientes tratados con este fármaco. OPINIÓN: Noticia positiva que valida el uso de a Redemsivir en un nuevo país a pesar de los recientes datos de un estudio clínico indicando que la mejoría en pacientes no progresa a partir del quinto día de tratamiento.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) CAMPBELL SOUP (Cierre 48,8$; Var. Día: -6,1%) tras presentar resultados correspondientes a 3T20 (año fiscal) débiles. Las Ventas se situaron en 2.240M$ (+5,5%) vs 2.220M$ y BPA 0,55$/acc. vs 0,75$/acc. estimado. Aumenta guidance, aunque ve una ralentización de la demanda en las últimas semanas. (ii) TYSON FOODS (Cierre 117,03$; Var. Día: -8,9%) después de la publicación de un informe que apunta a que algunos directivos de la industria podrían haber participado en fijación de precios.
WARNER MUSIC (no cotiza): Empezó a cotizar ayer con una subida de +20,5%. El precio de salida de la OPV se fija en 25$, dentro del rango indicativo de 23$/26$. Pero coloca más acciones de las inicialmente estimadas: 77M (15% del total de la Compañía) vs. 70M. Con ello, la operación alcanza los 1.925M$ y el valor del 100% de Warner Music 12.775M$. Tomando como referencia el BNA de 2019, esta valoración implicaría un PER de 50x. Es la mayor OPV en EE.UU. en lo que va de año. OPINIÓN: Noticia positiva desde el punto de vista del mercado en general. La reactivación de movimientos corporativos y salidas a bolsa indica que la recuperación tras el COVID-19 está siendo realmente rápida, en línea con lo que venimos defendiendo. El hecho de que la Compañía haya aumentado el porcentaje de colocación y la importante revalorización que experimentó ayer señalan un buen apetito por parte del mercado.
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