En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Sesión de menos a más y con muy poca historia.”Tono anodino ante la falta de noticias y de referencias macro relevantes. Las bolsas europeas cerraron con recortes generalizados (EuroStoxx-50 -0,9%) pese a que la Confianza del Consumidor de junio fue mejor de lo esperado, animada por la progresiva reapertura económica. En EE.UU. la sesión fue positiva (S&P 500 +0,6%) a pesar de que las Ventas de Viviendas de Segunda Mano de mayo salieron peores de lo esperado (3,91M vs 4,12M esperado vs 4,33M anterior; el tercer mes consecutivo de caídas). Una vez más, el Nasdaq-100 fue el mejor índice y de nuevo se sitúa en zona de máximos históricos, con una revalorización acumulada en el año de +16,0%.
En el mercado de bonos vivimos subidas generalizadas (recorte de TIRes) animadas por los cambios producidos en el Tribunal Constitucional alemán (presidente y uno de los ocho jueces) que podrían cambiar el sesgo negativo de la institución respecto a las compras de activos del BCE. Por el lado de divisas, el euro volvió a apreciarse contra el dólar tras los recortes de los últimos días y cerró en niveles de 1,126$/€.
En definitiva, sesión algo aburrida y floja a la espera de los PMIs del martes
Hoy: "Sesión marcada por los PMIs."
La jornada de hoy vendrá marcada por los PMIs de junio que se publican en las principales economías. Esta noche el PMI Manufacturero de Japón ha sido flojo (37,8 vs 38,4 anterior). Pero se espera que el resto (UEM, Francia, Alemania, R.Unido) mejoren sustancialmente y que el PMI Manufacturero de EE.UU. - el más relevante - recupere los 50 puntos que separan contracción de expansión económica. De ser así, se confirmaría una vez más que la recuperación económica es más rápida de lo que generalmente se piensa. Además, hoy también conoceremos en EE.UU. el Red Book semanal (ventas en grandes superficies; -8,3% anterior) y las Ventas de Viviendas Nuevas de mayo (640.000 est vs 623.000 ant), que podrían ayudar algo.
El mercado sigue debatiéndose entre el miedo a los rebrotes del virus y la clara mejoría de la macro (apoyada por la reapertura de las economías y el apoyo de los bancos centrales). Salvo sorpresas, deberíamos seguir en modo lateral-alcista que se extenderá hasta el comienzo de la temporada de resultados. Cuando se produce una toma de beneficios, las bolsas se recuperan enseguida. Hoy tendremos un rebote algo más generoso que el de ayer, incluso en NY… siempre que los PMIs no decepcionen.
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1. Entorno económico
JAPÓN (02:30h).- El PMI Manufacturero (Jibun Bank) retrocede en junio hasta 37,8 desde 38,4 anterior. Sin embargo, el PMI Compuesto mejora hasta 37,9 desde 27,8 anterior, gracias al repunte del PMI de Servicios hasta 42,3 desde 26,5 anterior. OPINIÓN: La actividad manufacturera sigue deteriorándose y profundizando en zona de contracción, mientras que la de servicios mejora en junio por segundo mes consecutivo, mostrando un efecto mixto de los estímulos fiscales aprobados por el gobierno nipón. Aunque el PMI Compuesto mejora, una recuperación a 2 velocidades podría retrasar la vuelta a niveles de actividad pre-COVID. El Nikkei sube en estos momentos +0,96%, en línea con otras bolsas asiáticas como el Hang Seng.
ESPAÑA.- El Gobierno valora incrementar el programa de avales públicos, para satisfacer la elevada demanda. Podrían incrementarlo en 50.000M€ hasta 150.000M€, desde 100.000M€ actuales. OPINIÓN: De confirmarse, tendría un impacto moderado en la economía española por el reducido importe y por no tratarse de ayudas en efectivo. No obstante, aportaría mayor facilidad de financiación a las empresas, ayudándolas a superar la crisis provocada por el virus. Estimamos una contracción del PIB de entre el -4,8% y -7,1% en 2020.
UEM/BCE.- El Ministro de Finanzas alemán afirma que las diferencias entre el Tribunal Supremo alemán y el BCE en relación a los límites en la participación del Bundesbank en el programa de activos del BCE por 2,2Bn€ (principio de proporcionalidad) tendrán un desenlace “próximo y no dramático”. Rumores apuntan a un desenlace incluso esta misma semana, después de la entrega al Bundesbank de documentos de sesiones del BCE desde 2015 que no se han hecho públicos hasta ahora y que sostendrían la proporcionalidad del programa de compra de activos del BCE. OPINIÓN: Impacto ligeramente positivo sobre los precios de los bonos soberanos europeos, sobre todo periféricos. Como referencia, el B10A italiano estrechó ayer aprox. 4 p.b., hasta una TIR de 1,38%.
BREXIT.- Japón establece un periodo de sólo 6 semanas para cerrar un acuerdo comercial con R.Unido puesto que, para que entren en vigor las nuevas reglas comerciales bilaterales el 1 de enero 2021, la Dieta (Parlamento) japonés debe aprobarlas en otoño. OPINIÓN: La hipotética consecución de un acuerdo en un plazo tan corto podría representar una victoria psicológica para el Gobierno británico, pero también supone un riesgo el cerrar acuerdos rápidos y probablemente débiles (de escasa consistencia y sujetos a frecuentes modificaciones posteriores). Actualmente hay un acuerdo comercial provisional entre ambos países en vigor desde 2019 que incluye cuotas y aranceles sobre productos británicos (especialmente agrícolas) cuya eliminación persigue el Gobierno británico y que es el aspecto de la renegociación que más tiempo exigirá.
SALIDAS A BOLSA.- (i) China Pacific Insurance colocó ayer 1.800M$ en GDR (Global Depositary Receips) en Londres, respaldados por las acciones cotizadas en Shanghai, pero apenas subió (18,05$; +0,1%). (ii) Checkout.com prepara su OPV en NY tras captar 150M$ en una nueva ronda de financiación. Se estima una valoración de cara a su probable OPV de 5.500M$ vs 2.000M$ hace 1 año, cuando realizó la anterior ronda de financiación. La compañía procesa pagos digitales globales para Grab, Deliveroo y Revolut, entre otros negocios, y sus ingresos en 2019 fueron aprox. 100M$ (+50%). OPINIÓN: Las frecuentes salidas a bolsa siguen dando respaldo al tono del mercado, pero recomendamos tener mucho cuidado con las generosas valoraciones que vuelven a aceptarse en estas operaciones.
EE.UU. (ayer)- Ventas de Viviendas de Segunda Mano de mayo se situaron en 3,91M, por debajo de los 4,12M estimados y desde 4,33M anterior. El precio medio de venta se situó en 284.600$ +2,3% a/a. OPINIÓN: Dato más débil de lo esperado, que mostró descensos por tercer mes consecutivo. A pesar de ello, la tasa de variación mensual se moderó al -9,7% m/m, desde -17,8%. Las ventas de mayo están relacionadas en muchos casos con acuerdos realizados en los dos meses anteriores, que corresponden a los de mayor confinamiento. Por tanto, esperamos una mejora en próximos meses a medida que se avance en el desconfinamiento.
UEM (ayer).- La Confianza de Consumidores de junio mejoró por segundo mes consecutivo. El dato fue ligeramente mejor al esperado -14,7 (vs -15,0 estimado) y recuperó desde -18,80 anterior. OPINIÓN: Sorpresa positiva. La encuesta de la Comisión Europea mostró el segundo mes consecutivo de recuperación en la Confianza del Consumidor, tras el fuerte descenso de abril coincidiendo con el mes de mayor confinamiento a nivel europeo. Esta tendencia debe continuar para que vuelva a situarse en su media a medio plazo de -11,1. .
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
MASMOVIL (P. Objetivo: 29,5€; Cierre: 22,86€; Var. Día: +0,26%): Actualiza sus acuerdos con Telefónica. En primer lugar, modifica algunos aspectos del anterior acuerdo móvil de itinerancia nacional, como la migración de las líneas de Lycamobile España a su red móvil o la reducción del coste por GB. Adicionalmente, las compañías han acordado extender el acuerdo de acceso mayorista en la red de fibra óptica de Telefónica. OPINIÓN: Los nuevos acuerdos son positivos para Masmovil. La migración de las líneas móviles de Lycamobile España permite garantizar que el 85% de las sinergias esperadas con la adquisición se materializarán en 2021. Se prevé que Lycamobile aporte un EBITDA post sinergias (vía reducción de costes) de unos 75M€ anuales. La reducción del coste por GB permitirá a Masmovil absorber futuros aumentos de consumo de datos. El acceso mayorista reduce el riesgo sobre los márgenes operativos al vincular los precios a volúmenes comprometidos y permite aumentar su cobertura nacional. La compañía estima unos ahorros proforma anuales antes de impuestos de 28 M€ (43% del BAI 2019). Acuerdos que crean valor para la compañía en términos de reducción de costes, aumento de cobertura nacional y reducción de riesgo en los márgenes operativos. El valor sigue condicionado por la OPA a 22,5 €/acción de Cinven, KKR y Providence, pendiente de autorización por parte de la CNMV. Creemos que el precio ofertado no refleja todo el potencial de crecimiento de Masmóvil ni una posible consolidación en el sector que generaría sinergias y reduciría la competencia. La oferta actual marca un suelo para el valor. Recomendamos esperar pues no descartamos una contraopa a un precio superior que, en cualquier caso, no esperamos hasta que ésta reciba las autorizaciones pertinentes.
IBERDROLA (Comprar; Pº Objetivo: 11,00€; Cierre: 10,13€; Var. Día -0,15%).- Convoca el Dia del Inversor para el próximo 11 de noviembre con nuevo Plan Estratégico. Iberdrola presentará un nuevo Plan Estratégico en el Día del Inversor que tendrá lugar el próximo 11 de noviembre, tras la presentación de los resultados de los nueve meses del grupo (22 de octubre). OPINIÓN: Buenas noticias para Iberdrola, ya que lo más probable es que veamos una revisión al alza de los resultados y dividendos del grupo en el nuevo Plan Estratégico. El 26 de febrero de 2019, Iberdrola presentaba su Plan Estratégico 2019-22. Este Plan Estratégico contempla inversiones de 34.000M€ en este periodo, sobre todo en renovables y en redes. Esto le permitiría llegar a un EBITDA superior a 32.000M€ en 2022 y un BNA de entre 3.700 y 3.900M€. Estas cifras de EBITDA y BNA en 2022 implican unos crecimientos medios anuales 2019-22 en el entorno del 6%. Los crecimientos en EBITDA y BNA que ha venido mostrando IBE hasta ahora son más altos, lo que permite una revisión al alza de sus objetivos. El dividendo también se revisará al alza. El Plan Estratégico incluye un DPA de 0,40€/acción en 2022, y ya se ha alcanzado esta cifra en los dividendos distribuidos con cargo a 2019. Nuevas oportunidades en renovables y continuas mejoras en eficiencia permiten estas revisiones al alza en sus objetivos. Nuevas oportunidades en renovables y continuas mejoras en eficiencia permiten estas revisiones al alza en sus objetivos.
REIG JOFRE (Cierre: 2,98€; Var. Día: +4,93%).- Podría producir 700 millones de dosis de vacuna del COVID-19. La compañía está terminando la construcción de una nueva planta en Barcelona para el llenado de productos inyectables estériles que puede destinarse a fabricar vacunas. OPINIÓN: Buena noticia, en España no se fabrican vacunas para uso humano (pero si para uso veterinario) y Reig Jofre junto con Rovi y Mormon podría ser una de las tres empresas en recibir la autorización para fabricarlas. La construcción de la planta de Barcelona de Reig Jofre forma parte de un plan para 30 Mn€ para aumentar la capacidad de llenado de productos inyectables estériles de esta fábrica y se prevé que esté operativa a finales de 2020. De confirmarse la autorización para fabricar vacunas y de conseguir contratos para la futura vacuna del COVID-19, la nueva planta podría estar a tope de capacidad productiva al poco tiempo de inaugurarse.
CAF (Comprar, P. Obj: 37,20€/acc., Cierre 31,65€, Var. Día +0,4762%).- Visibilidad en la cartera de pedidos, pero probable incremento en deuda. Mantenemos la recomendación de Comprar, aunque hemos revisado preliminarmente nuestras estimaciones a la espera de los resultados del 1S20. Nuestro P. Obj. apunta 37,20€/acc. (desde 46,50€/acc) e implica una valoración de 9,9x EV/EBITDA 2020E y 7,5x 2021E. La cartera de pedidos en máximos históricos al cierre de 2019 (9.446M€, supone 3,3x ventas), donde no esperamos cancelaciones, debe dar visibilidad a las ventas de los próximos ejercicios. A pesar de ello, los retrasos derivados de las paradas en sus actividades tendrán un impacto negativo en 2020, por un lado en márgenes, por otro en posibles retrasos en licitaciones y por tanto, posiblemente en un incremento del apalancamiento. La principal incertidumbre reside en la evolución del circulante. Nuestras estimaciones apuntan a una DFN/EBITDA de 3x 2020E y 2,6x 2021E. Link nota
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
S&P 500 por sectores.-
- Los mejores: Tecnología +1,93%; Utiliies +1,34% ; Consumo Discrecional +1,10%
Los peores: Financieras -0,48%; Salud -0,36%; Consumo Básico -0,27%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) El retalier GAP (11,54$; +8,26%) impulsado por la mejora de recomendación y precio objetivo de un bróker. El informe del bróker pone de manifiesto que existen dos activos del grupo que están infravalorados por el mercado. Por un lado, su cartera inmobiliaria, con un valor de más 1.900M$. Por otro, la marca de más crecimiento y más margen del grupo Athleta. Estos dos activos explicarían más del 90% de la capitalización bursátil del grupo; (ii) La cadena de restaurantes mexicana CHIPOTLE MEXICAN GRILL (1,070,25$; +5,88%) tras conocerse el éxito de su negocio digital. En el último trimestre las ventas on- line subieron un 80,8% y ya representan el 26% de las ventas totales del grupo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMERICAN AIRLINES (14,92$; -6,75%) tras anunciar una ampliación de capital por 750M$ y una emisión de convertibles de otros 750M$. Las aerolíneas están buscando nuevas líneas de financiación para afrontar las necesidades de liquidez ante la caída de demanda que tardará tiempo en recuperarse; (ii) Las acciones de los grupos de cruceros -NORWEGIAN CRUISELINES (17,09$; -6,20%), ROYAL CARIBBEAN (51,86$; -5,88%); CARNIVAL CORP.(17,23$;-3,77%)- al conocerse que los miembros de la Asociación Internacional de Líneas de Cruceros (CLIA) extenderían voluntariamente la suspensión de las operaciones de cruceros desde los puertos de EE. UU. hasta el 15 de septiembre. Estas empresas están gastando millones de dólares cada día que sus barcos permanecen atrapados en los puertos. Recientemente, Carnival cuantificó en 650M$ las pérdidas mensuales por la suspensión de sus cruceros.
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