INFORME DIARIO - 25 de Febrero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Llegó la toma de beneficios en las bolsas. "

Ayer fue un día de fuertes tomas de beneficios, con caídas en todas las bolsas tras el aumento de la preocupación por el Coronavirus. La epidemia está presente en 34 paises y se ha producido el séptimo fallecimiento en Italia. La OMS alerta de una posible pandemia. El nerviosismo se apoderó de los mercados y el S&P 500 cayó -3,4%, su mayor retroceso desde el mes de agosto. El Eurostoxx 50 cedió -4,0% (el peor Italia -5,4%). Las bolsas asiáticas con caídas inferiores a Europa y EE.UU, Hong Kong sube +0,2%.

Los bonos tampoco se libran del nerviosismo, el yield en el T-note a 10 años cae -6 pb a 1,37%, y la TIR del bono alemán -5% pb a -0,484%. El petróleo Brent cae a 57,75 $/bbl (-1,3%), el oro prácticamente sin cambios.

En el mercado de divisas, el euro cierra casi sin cambios frente al USD (1,0855), el USD cede -0,8% frente al JPY. La libra retrocede frente a la mayoría de las divisas (vs USD -0,3%, vs EUR -0,3%, vs JPY -1,1%). En definitiva, sesión mala con caídas en las bolsas y dólar y subidas en el precio de los bonos.

Hoy: "Esperamos una continuación de la sesión de ayer, pero moderándose las caídas en las bolsas. "

Hoy no hay apoyo de datos macro. Esta mañana hemos conocido el PIB Alemán 4T19 (+0,0%) que ha sido flojo. Lo relevante del día es la Confianza del Consumidor en EE.UU., pero el jueves la macro cobra de nuevo importancia. Los futuros suben ligeramente antes de la apertura, pero a pesar de esta indicación esperamos que en la sesión de hoy sigan las recogidas de beneficios aunque moderándose respecto a ayer. Ante la incertidumbre, los inversores buscan liquidez.

Como anticipamos ayer, esta semana se produce el golpe al mercado. Hay que aguantar. No hay que cambiar el posicionamiento o la estrategia, la nuestra ya estaba desde diciembre concentrada en EE.UU., UEM y sectores muy resistentes a posibles shocks, pero seamos conscientes de que los daños del Corvid-19 están aflorando, bloqueando las bolsas durante un tiempo y reforzando aún más los bonos. ¡Aún más!. Al extenderse a Italia las bolsas sufrirán. Ahora es cuando hay que resistir.

1. Entorno económico

JAPON (06:00h).- El Indicador Adelantado (dato final) se revisa al alza en diciembre hasta 91,6 puntos (vs 91,6 esperado vs 90,8 anterior). OPINIÓN: Es una buena noticia, pero de escaso impacto en mercado porque las cifras no reflejan aún la incertidumbre generada por el coronavirus. De hecho, los últimos datos de actividad han sido flojos. El PIB en 4T19 registra la mayor caída en 6 años (-6,3% en tasa inter-trimestral anualizada), el Consumo Privado se contrae -2,9% t/t (vs +0,5% anterior) y la Producción Industrial desciende -3,1% en diciembre.

ALEMANIA (08:00h).- Se confirma la perdida de tracción de la economía.- El PIB del 4T19 (dato final) se estanca (+0,0% t/t vs +0,2% en 3T19) – en línea con lo esperado - . En tasa interanual, el ritmo de crecimiento afloja hasta +0,4% (vs +0,6% en 3T19). OPINIÓN: La debilidad de las cifras se esperaba y se explica por la pérdida de tracción del comercio internacional, la Industria y el enfriamiento del Consumo Privado. El desglose de las componentes pone de manifiesto una nueva caída en la Inversión Empresarial (-0,2% t/t vs -0,1% en 3T19) y la pérdida de tracción del Consumo Privado 0,0% t/t vs +0,5% anterior (revisado desde +0,4% t/t). Cabe recordar, que los datos de actividad del mes de enero han sido flojos, especialmente los relacionados con el Sector Exterior (Exportaciones: +0,1%) y la Industria (Pedidos de Fábrica: -2,1% y Producción Industrial-2,8%).

ALEMANIA (ayer).- IFO (Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes) mejora en febrero hasta 96,1 vs 95,3 estimado y 96 anterior (revisado desde 95,9). Además bate Expectativas. La Componente Situación Actual se sitúa en 98,9 vs 98,6 estimado y 99,2 anterior. Expectativas 93,4 vs 92,1 estimado y 92,9 anterior. Por sectores, destaca sobre todo la recuperación en Manufacturas: los descensos se moderan pasando de -5 hasta -1,6. También mejora el Comercio Mayorista hasta 2,2 desde 0. Ambas partidas compensan la moderación de Servicios y Construcción. OPINIÓN.- En definitiva, la mejora del indicador es una buena noticia, por la recuperación del Sector Manufacturero y sobre todo porque los empresarios tienen una mejor percepción de la situación futura. Este buen dato está en línea con las previsiones publicadas por la CE (link al informe) la semana pasada: revisó al alza su estimación para Alemania una décima hasta +1,1% en 2020 y 2021. Link al indicador.

FRANCIA (ayer).- Moody¿s baja el outlook a Francia hasta Estable desde Positivo. Mantiene Aa2. OPINIÓN.- Noticia negativa para Francia. Además está en línea con las estimaciones de la semana pasada de la CE: redujo dos décimas en 2020 y mantuvo 2021 hasta +1,1% y +1,2% respectivamente.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Endesa: Buenos resultados operativos con positiva generación de caja en 2019. Foco en la confirmación de las ambiciosas guías 2020. Principales magnitudes comparadas con consenso: Ingresos: 14.805M€ (-3,6% vs 20.146M€ est), EBITDA 2.898€ (+4% vs 3.729M€ est); BNA ordinario 1.228M€ (+3% vs 1.536M€ est.); BNA 176M€: Fondos Generados por las Operaciones: 1.810M€ (+59%); Deuda Neta 7.225M€ (vs 5.956M€ en diciembre 2018). Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados a nivel operativo y en términos de generación de caja. El EBITDA crece al ritmo del 4% en el periodo. Los motores de este crecimiento han sido: (i) La buena gestión del negocio liberalizado con mejoras en el margen unitario de gas (3,3 €/MWh +90%) y de electricidad (27,0 €MW/h +6%); (ii) la nueva capacidad en renovables y (iii) los ahorros de costes. Estos factores junto con la estabilidad proporcionada por el negocio regulado de distribución permiten los avances a nivel operativo. Por el lado negativo, la menor producción hidráulica en el periodo (baja pluviosidad) y el acortamiento de la vida útil de sus reactores, que conlleva una mayor depreciación en el periodo. Es destacable la buena generación de caja en el periodo. El flujo de caja operativo mejora un 59% en el periodo hasta 1.807M€, gracias a los avances en EBITDA y al control del capital circulante. El Beneficio Neto se ve afectado por las provisiones por el cierre anticipado de sus centrales térmicas (1.052M€ realizadas en 3T). El principal foco de atención en la conferencia de resultados de hoy (10:00h) será la confirmación de las ambiciosas guías 2020 que ya anticipó el equipo gestor el pasado 27 de noviembre con ocasión de la actualización del Plan Estratégico. Endesa anticipa un EBITDA para 2020 de 3.900M€ (+5% vs 3.840M€ estimado por el consenso), un BNA Ordinario de 1.700M€ (+13% vs 1.627M€ estimado por el consenso) y DPA de 1,6 €/acción (+13% vs 1,54 €/acción del consenso). De confirmarse estas guías podíamos ver una subida generalizada de las valoraciones y precios objetivos de la acción.ACS anuncia programa de recompra de acciones: La compañía anunció ayer la puesta en marcha de un programa de recompra de acciones propias. Durará desde el 24-sep-2020 hasta el 30-sep-2020 y se elevará hasta un máximo de 10M de acciones (3,18% del total) y un importe de hasta 370M€. ACS tradicionalmente amortiza un número de acciones propias en autocartera equivalente al de títulos que emite para atender el pago de dividendo en papel con el fin de evitar la dilución de la participación de aquellos accionistas que cobran en efectivo. Opinión de Bankinter: Este movimiento de la compañía podría tener cierto efecto positivo en el corto plazo en la evolución de la acción, si bien no tiene impacto en la valoración fundamental a medio plazo.

Almirall. Rebajamos recomendación a Vender, nuevo Pr. Obj. 14,75 €/acc. Ayer conocimos los resultados 2019 de Almirall. Las ventas en 2019 alcanzan 853 Mn€ (+12,7%, consenso 850 Mn€). Las ventas por líneas de negocio son: derma 399 Mn€ (+30,0%), otras especialidades 454 Mn€ (+0,9%). Las principales cifras de 2019 son: ingresos totales 908 Mn€ (+12,0%, consenso 911 Mn€), beneficio bruto 604 Mn€ (+14,1%), margen bruto 70,8% (69,9% ant.), EBITDA 304 Mn€ (+45,2%, consenso 309 Mn€), margen EBITDA 35,7% (27,7% ant.), EBIT 175 Mn€ (+46,5%), BAI 132 Mn€ (+75,3%), beneficio neto grupo 106 Mn€ (+36,4%), beneficio neto normalizado 136 Mn€ (+54,3%, consenso 127,5 mn€), cash flow libre 256 Mn€ (+103%), deuda financiera neta 455 Mn€ (–14,6%, 1,5x EBITDA). Al igual que en años anteriores, para el pago del dividendo 2019 se ofrecerá la opción de un scrip issue equivalente a 0,20 €/acción (el mismo importe que el dividendo 2018). Resaltamos que en 4T19, las ventas se estancan frente al año anterior (+0,0%), el beneficio bruto retrocede –6,3% pero el EBITDA aumenta +12,8% debido a un recorte en I+D (–13,6%) y menores gastos generales (–17,9%) que pueden reflejar una reducción en los costes de marketing asociados al lanzamiento de productos. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados dan una de cal y otra de arena. La compañía cumple los objetivos de beneficios en 2019, pero las guías 2020 son decepcionantes: crecimiento de un dígito bajo a medio en ventas y caída de –11% a –14% en EBITDA. El crecimiento de los principales fármacos lanzados recientemente (Skilarence, Seysara e Ilumetri) es inferior a nuestras estimaciones, a lo que se suma la comercialización por parte de un competidor de un genérico que compite con Aczone (8% de las ventas 2019, caen a 3Mn€ en 4T19 desde 23 Mn€ en 4T18) y la caída esperada en los cobros por hitos. Tras ajustar nuestras estimaciones a las guías, ayer publicamos un informe recortando nuestro precio objetivo a 14,75 €/acción (anterior 18,90 €/acc.) y rebajando nuestra recomendación a Vender (desde Neutral) hasta que se digieran las malas noticias sobre el guidance. El valor cayó ayer –3% tras conocerse los resultados. Link a nuestro informe

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities -1,16%; Inmobiliario -1,34%; Consumi Cíclico -2,48%.

Los peores: Energía -4,74%; Tecnología -4,19%; Consumo discrecional -3,53%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) REGENERON PHARMA (425,4$; +5,5%) tras conocerse que un medicamento para la vista de su rival Novartis había sido desaconsejado por la principal asociación médica del sector. (ii) GILEAD SCIENCES (72,9$; +4,6%) continúa con las subidas tras conocerse que se están haciendo pruebas con uno de sus medicamentos en China para el tratamiento del Coronavirus. Si bien, dichas pruebas todavía están lejos de ser concluyentes. (iii) NEWMONT (50,26$; +1,7%). La exposición al oro de esta compañía hace que se invierta en sus acciones como activo refugio.

Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CARNIVAL CORP (37,76$; -9,4%) la operadora de cruceros cayó afectada por el impacto en el turismo del Coronavirus. (ii) CENTENE CORP (59,35$; -9,4%) la compañía aseguradora de salud cayó afectada por la preocupación de que sus negocio se viera afectado por la expansión del Coronavirus. (iii) NORWEGIAN CRUISES (42,58$; -9,3%) cayó por los mismos motivos que Carnival Corp.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HP (0,65$ vs 0,54$ est.)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Home Depot (antes de la apertura, 2,1$ est.); American Tower (13h, 1,91$ est.); Macy¿s (tras el cierre, 1,96$ est.) y SalesForce (tras el cierre, 0,55$ est.).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 437 compañías publicadas el BPA medio crece +1,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 72%, en línea el 8% y el restante 20% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado

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