martes, 11 de febrero de 2020

INFORME DIARIO - 11 de Febrero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Las bolsas no recortan ni cuando toca"
Tras las fuertes subidas de la semana pasada, ayer lo razonable era esperar que el mercado tomara algo de beneficios, pero solo tuvimos recortes en el ES-50 y muy tímidos: -0,14%. El S&P-500 sin embargo subió +0,73% demostrando una vez más que el fondo del mercado sigue tremendamente fuerte. Ni siquiera la aparición pública de Xi Jinping con mascarilla por primera vez y el último recuento del Coronavirus (1.016 muertos y 42.638 infectados) hizo que los mercados se resintieran.

Sin datos macro relevantes ni publicación de resultados de primera fila, la sesión se mantuvo anodina a la espera de los platos fuertes del resto de la semana: Powell (hoy y mañana) y la batería de cifras macro del viernes.
En renta fija, los bonos continuaron con su particular rally y cerraron la sesión con recortes de TIRes generalizadas (con la única excepción del B10A italiano: +0,7pb).

Hoy: "Mercados pendientes de Powell y del PIB de RU"

La sesión de hoy vendrá marcada por la comparecencia de Powell ante el Congreso (16:00h) donde no esperamos grandes cambios en el mensaje habitual (se reafirmará en el tono positivo tras la firma de la fase 1 del acuerdo comercial, pero con prudencia ante la incertidumbre del Coronavirus). El dato macro del día será el PIB 4T19 del RU (10:30h), que se espera flojo (+0,8% vs +1,1% ant). La cifra será una de las claves que analice el BoE para futuras decisiones de tipos. De momento el consenso no espera un recorte (probabilidad >50%) hasta al menos el mes de agosto.
Los beneficios empresariales siguen acompañando. Con 322 compañías del S&P-500 publicadas, el BPA medio crece +0,8% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Baten expectativas el 72% de las empresas. Hoy no hay resultados empresariales relevantes ni en EE.UU. ni en Europa (Daimler ha publicado antes de la apertura: cifras débiles).
Así, salvo sorpresas, no parece que nada vaya a cambiar el guion de la semana: lateralidad y como mucho ligeras tomas de beneficios puntuales. A medio plazo seguimos constructivos con las bolsas (por resultados y por macro). No nos dejamos llevar por los vaivenes del rabioso corto plazo. Invertimos, no especulamos.

1. Entorno económico
UEM (ayer).- El indicador de Confianza Sentix se ralentiza hasta 5,2 en febrero, vs. 5,9 estimado y desde 7,6 anterior. El desglose muestra que la componente de Expectativas cede hasta 6,5 desde 9,8 en enero. Por su parte, la Situación Actual queda en 4,0 vs. 5,5 anterior. OPINIÓN: Cierta moderación es lógica. El mes pasado el indicador tocó máximos desde noviembre de 2018. Elevando un poco la perspectiva el nivel sigue siendo claramente sólido. El año pasado se mantuvo prácticamente todo el año en terreno negativo.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

2.- Bolsa europea
DAIMLER.- Resultados 2019 ligeramente más débiles de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 3,34M unidades (-0,3% a/a), ingresos 172.700M€ (+3,0%) en línea con lo estimado, EBIT 4.300M€ (-61%) vs. 4.622M€ estimado, BNA 2.400M€ (-67%) vs. 5.710M€ estimados, BPA 2,22€ (-67%) vs. 4,94€ estimado. El dividendo cae a 0,90€ (-72%) vs. 1,30€ estimado. Opinión de Bankinter: Las ventas de unidades se mantienen estables y los ingresos crecen ligeramente. De hecho, el desglose por regiones es positivo. Salvo el retroceso en China (-4,0% a/a), los ingresos crecen en todas las geografías (Europa +2,0% y EE.UU. +10%). Sucede lo mismo en el desglose por segmentos, los ingresos crecen en todos de manera generalizada. Sin embargo, los resultados se ven severamente castigados por gastos judiciales y medidas relacionadas con el exceso de emisiones de vehículos diésel de Mercedes. Por ello, la parte baja de la cuenta de resultados sufre. En cuanto al guidance, lo confirma. Estima que las ventas de vehículos serán ligeramente inferiores a las de 2020, los ingresos se mantendrán estables y el EBIT y la generación de flujos del negocio industrial serán significativamente superiores. Con ello, la Compañía viene a indicar que éste podría ser el último ejercicio en que los extraordinarios lastran el negocio industrial. Recordemos que la Compañía ha anunciado tres profit warning en menos de un año. En cuanto medidas inmediatas de eficiencia, anuncia el recorte de gastos de personal para ahorrar unos 1.400M€ hasta 2022. Daimler ya había anticipado gran parte de sus cifras el pasado día 23 de enero, por ello la sorpresa ha sido limitada. Ahora bien, la caída del EBIT por debajo de lo estimado podría pesar sobre el valor en la apertura. Link a la nota publicada por la Compañía
LVMH.- Los resultados 2019 confirman la fortaleza de las marcas insignia. La integración de Tiffany en 2S20 aportará diversificación y crecimiento. Los resultados del 4T19 han confirmado la fortaleza de sus marcas insignia en un entorno que no ha sido fácil. El grupo mantiene crecimiento de doble dígito en ventas y EBIT. A pesar de acontecimientos adversos en el corto plazo (coronavirus en China, inestabilidad en HK), las fuentes de crecimiento estructural siguen intactas (ver informe sectorial). La incorporación de Tiffany en 2S20 incorporará una enseña icónica en EE.UU. y aportará diversificación y el potencial de relanzar una marca que había perdido impulso en los últimos años.
En el sector de lujo primamos compañías diversificadas por marcas, productos y áreas geográficas, con alto reconocimiento de marca, poder de fijación de precios y sesgo a productos y servicios premium. A pesar de un modelo de negocio superior y posición dominante en el mercado, que se traduce en márgenes y crecimientos superiores, LVMH cotiza en línea con el sector del consumo de lujo. Mantenemos recomendación de Compra con un Precio Objetivo de 450€. Link al informe completo.

3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Comunicaciones +1,4%; Consumo Básico +1,3%; Inmobiliarias +1,2%.
Los peores: Energía -0,8%; Materiales +0%; Financieras +0,2%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ADVANCED MICRODEVICES (52,3$; +5,1%) por las buenas perspectivas que presenta la Compañía y tras reportar un crecimiento de ventas elevado. (ii) ABBVIE (94,75$; +2,7%) después de confirmar su plan de adquirir Allergan por 63.000M$. Esta operación podría ser lanzada este trimestre. De confirmarse, permitiría a Abbivie diversificar su negocio, ahora muy concentrado en Humira (medicamento para tratar la inflamación). Abbivie busca nuevos medicamentos en un contexto en el que su patente en EE.UU. termina en 2023. (iii) ZOETIS (142,6$; +2,6%) después de anunciar tras el cierre de la sesión del viernes que compra Ethos Diagnostic Science, un laboratorio veterinario que da servicios a hospitales de animales. No ha comunicado el precio de compra.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ABIOMED (174,1$; -6,9%) tras la publicación de resultados 3T19 (año fiscal) débiles y por debajo de expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 221,6M$ (+10%) vs 226,3M$ estimado; BPA 1,51$/acc. vs 0,97$/acc. estimado. El Margen Bruto se sitúa en 82% vs 83% del mismo trimestre del año anterior y 82,3% estimado. Además Abiomed proporciona un guidance peor de lo estimado por el consenso de mercado. Los Ingresos se situarán este año en un rango 846M$/877M$ vs 885M$/998M$ estimado. (ii) NORWEGIAN CRUISE LINE (9,3$; -0,1%) después de que un banco de inversión redujera su recomendación sobre el valor. Sufieron además ayer varias compañías relacionadas con el sector petróleo en un contexto de fuerte caída del precio del crudo y del gas este año y en el que no hay visibilidad en su recuperación. Algunos ejemplos fueron: (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (40,5$; -3,3%); (iv) MARATHON OIL (11,4$; -2,6%) o (v) EXXON (59,96$; -2,5%).
XEROX (Cierre 37,7$; Var. Día: +1,4%).- Eleva su oferta por HP hasta 24$/acc., lo que supone una mejora de 2$/acc. con respecto a la oferta inicial. Xerox busca hacerse con el control de HP, quien ya en su día rechazó iniciar conversaciones al considerar que la oferta era demasiado reducida. Además expone que, si no avanzan las negociaciones, podría lanzar una opa hostil hacia el 2 de marzo que consistiría en 18,40$/acc. en efectivo y 0,149 acciones de Xerox por cada acción de HP. La oferta supone una prima de +41% con respecto al precio medio de la acción de HP en los últimos 30 días antes de conocerse el interés de compra. Xerox estima que las sinergias ascenderían a 2.000M$. Este precio supone valorar HP en 35.000M$ (incluída deuda). OPINIÓN.- Noticia positiva especialmente para las acciones de HP, puesto que la prima ofrecida es muy atractiva. Por ello las acciones deberían rebotar con fuerza durante la sesión de hoy. Además consideramos probable el éxito de la operación, si tenemos en cuenta que Carl Icahn es el principal impulsor: es el accionista de referencia de Xerox (11% del capital) y cuenta con una participación de 4,3% en HP. Xerox, en las últimas semanas ha adquirido una participación pequeña en HP y tras ello ha tratado de reemplazar a toda la directiva.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): LOEWS CORP (0,73$); ALLERGAN (5,2$ vs 4,6$); DAVITA (1,86$ vs 1,6862$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): EXELON (antes de la apertura; 0,73$); HILTON (antes de la apertura; 0,958$); HASBRO (tras el cierre; 0,877$); OMNICOM (tras el cierre; 1,858$); UNDER ARMOUR (12:55h; 0,103$); WESTERN DIGITAL (22:00h; 0,426$).
RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 227 compañías publicadas el BPA medio retrocede -0,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Durante la última semana el descenso esperado en BPA del trimestre ha mejorado desde -1,4% hasta el -0,3% actual. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 70%, en línea el 8,4% y el restante 21,6% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,92%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +2,05%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +3,80%; 3T’20 +8,88%. Para años completos: +8,25% 2020; +10, 94% 2021.

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