INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Apple propició un sano respiro..."

El anuncio de Apple de que no alcanzará sus objetivos de ventas 1T debido a la caída de producción y demanda en China por el coronavirus fue el detonante para que las bolsas tomaran un sano respiro. El Eurostoxx 50 recortaba -0,43% y el S%P 500 -0,29% tras un lunes festivo. El ZEW de Expectativas alemán sorprendía negativamente al retroceder en febrero hasta 8,7 puntos (desde 26,7). Los inversores y analistas alemanes reflejaban la preocupación por el coronavirus y su posible impacto sobre el sector manufacturero alemán. Con todo, el impacto en mercado fue moderado. Sigue imperando la percepción de que el brote será coyuntural, aunque afectará al crecimiento del 1T20. Datos de empleo en R. Unido mostraban la fortaleza del mercado laboral. En EE.UU. el Empire Manufacturing repuntaba con fuerza en febrero confirmando el mejor tono reciente en el sector manufacturero mientras el Índice de Precios de la Vivienda (NAHB) reforzaba el buen momento del mercado inmobiliario.

Hoy: "… pero leve y sin visos de continuidad hoy."

En el frente macro, en R. Unido, el IPC mostrará un repunte en enero. Esto y la fortaleza del mercado laboral, tal como reflejaron los indicadores ayer, reducen la presión sobre el BoE para recortar tipos, especialmente en el contexto de los estímulos fiscales que prevé el Gobierno. Y contribuirá a mantener la recuperación de la libra que avanza ininterrumpidamente frente al euro desde agosto 2019 (+7,8% desde entonces). En EE.UU., las Viviendas Iniciadas en enero confirmarán el momento dulce del mercado inmobiliario, aunque mostrarán cierta desaceleración respecto al mes anterior que marcó máximos desde 2006. Las Actas de la Fed no arrojarán novedades tras las comparecencias de Powell la pasada semana ante Congreso y Senado. Hoy publican 15 empresas a cada orilla del Atlántico. Destacan en Europa Deutsche Telekom (baten) y Puma.

Las bolsas se resisten a retroceder. Una pausa sería sana porque han subido demasiado rápido y sin descansos. En febrero, a pesar del brote del coronavirus, el EU-50 ha subido +5,4% y el S&P500 +4,5%. Hemos visto nuevos máximos históricos del S&P500, Nasdaq, Dow Jones y Stoxx 600. Las guías de las compañías pueden cambiar debido al coronavirus. Será el detonante para que las bolsas vayan más despacio y tomen algunos beneficios, que es lo sano en estas circunstancias. Pero esto no parece que ocurrirá hoy. El coronavirus amaina y las bolsas asiáticas amanecen con alzas.

1. Entorno económico

JAPÓN (00.50h).- (i) La Balanza Comercial asciende en enero a -1.312,6MJPY vs -1.684,8MJPY y -154,6MJPY (revisado desde -152,5MJPY). Las Exportaciones retroceden -2,6% vs -7% estimado y -6,3% anterior. Las Importaciones retroceden -3,6% vs -1,8% estimado y -4,9% anterior. OPINIÓN.- Datos débiles que reflejan tres meses continuados de caídas, afectados en esta ocasión por el Coronavirus. Además el impacto podría incluso agudizarse en febrero, teniendo en cuenta que China es uno de sus principales socios comerciales. Pensamos que la economía japonesa se va a ver impulsada por el Gasto Público, mientras que el Sector Exterior y el Consumo seguirán una evolución más débil. (ii) Los Pedidos de Maquinaria sufren un fuerte descenso en diciembre hasta -3,5% vs -0,7% estimado y +5,3% anterior. En términos intermensuales -12,5% vs -8,9% estimado y +18% anterior. Datos débiles, afectados por la caída de las exportaciones y tras un mes de noviembre muy positivo por un fuerte pedido de trenes.

EE.UU. (ayer).- (i) El Empire Manufacturing repunta con fuerza en febrero hasta 12,9 desde 4,8 en enero, superando ampliamente los 5,0 puntos esperados. OPINIÓN: Es el nivel más alto desde mayo 2019 y supera con creces la media de ese año de 4,8. Recuperan significativamente los componentes de Nuevos Pedidos (desde 6,6 hasta 22,1) y de Condiciones Empresariales Generales (desde 4,8 hasta 12,9). El buen dato se añade a la recuperación del ISM Manufacturero que en enero volvió a zona de expansión (50,9 desde 47,8 en diciembre). Asimismo, confirma que la caída de la Producción Industrial el enero (-0,3% m/m) estuvo afectada por aspectos puntuales (clima y reducción de la producción de Boeing). El sentimiento empresarial en el sector manufacturero mejora tras el acuerdo comercial con China y la rebaja de aranceles por parte de este país. (ii) El Índice de Precio de la Vivienda NAHB (Asociación de Constructores de Viviendas) desciende ligeramente en febrero hasta 74 vs 75 esperado y anterior. OPINIÓN: Se mantiene en cualquier caso en niveles muy elevados y próximos a máximos históricos. El mercado de la vivienda se muestra apoyado por la fuerte creación de empleo (Tas de Paro 3,6% en enero), crecimiento de salarios (+3,1% en enero) y condiciones de financiación atractivas (el coste de financiación se encuentra próximo a mínimos de los últimos 3 años en 3,47% vs 4,35% hace un año).

CHINA (últimos avances).- Moody’s ha recortado ligeramente su estimación de crecimiento del PIB a +5,2% en 2020 (desde +5,8%) y no modifica su previsión de +5,7% para 2021. OPINIÓN: La revisión de Moody’s empeora la previsión de la OECD de +5,7% para 2020 y es superior al +5,5% de 2021. Vemos lógico que se ajusten las previsiones ante las distorsiones que crea el virus en la economía. La reacción de las autoridades chinas frente al Coronavirus está siendo rápida, los pasos más recientes han sido eliminar los peajes en autopistas con mayor congestión para facilitar las comunicaciones y también se estudia la fusión de compañías en sectores afectados por la caída del volumen, como las aerolíneas. Por otra parte, Sanofi anunció ayer que va a dedicar más recursos a combatir el Coronavirus.

SUDÁFRICA (hoy).- Moody’s recorta previsiones de crecimiento y su rating podría empeorar hasta “bono basura”: Moody’s ya recortó en septiembre las previsiones de crecimiento económico hasta +0,7% desde +1,5% por la desaceleración en el Consumo Privado. Esta vez las especulaciones vienen una semana antes de que Sudáfrica presente los Presupuestos Generales, en los que se espera un empeoramiento del crecimiento económico y Deuda Pública. El rand sudafricano se ha depreciado un 7% aprox. en 2020. OPINIÓN: malas noticias porque Sudáfrica es una de las mayores potencias africanas pero su economía se está deteriorando mucho en los últimos trimestres. El PIB del 3T’19 desaceleró hasta +0,1% a/a y el 4T’19 no se espera mejor. El rating de Moody’s dependerá casi por completo de los presupuestos. Los estímulos serán necesarios y, si no los aplican, lo más probable es que el rating empeore perdiendo el grado de inversión (actualmente Baa3, equivalente a BBB-).

ALEMANIA (ayer).- El Indicador ZEW de Expectativas que mide el Sentimiento de los inversores y analistas alemanes sorprende negativamente al retroceder en febrero hasta 8,7 puntos (vs 21,5 esperado y 26,7 anterior). OPINIÓN: Aunque se mantiene en positivo, interrumpe la recuperación de los 3 meses previos. Con todo, alcanza niveles no vistos desde octubre 2016. Los encuestados acusan la preocupación por el brote de coronavirus y su posible impacto sobre el sector manufacturero alemán. Las perspectivas de los sectores más exportadores se deterioran más acusadamente (Autos -67,5 vs -42,1 anterior. Ingeniería mecánica -24,8 vs -16,3 anterior). China es un importante mercado importador y elemento de la cadena de suministro que afecta a estos sectores. El componente que mide la percepción sobre la Situación Actual también empeora de forma notable al situarse en -15,7 puntos (vs -10,0 esperado vs -9,5 anterior). Otros indicadores, como el IFO, ya mostraron cierto deterioro en enero (Expectativas se redujo hasta 92,9 desde 93,9). El impacto será coyuntural, aunque afectará al crecimiento del 1T20. Recientemente la Comisión Europea elevó sus previsiones de crecimiento para Alemania en 1 décima hasta +1,1% en 2020 y 2021. Con esta perspectiva, el impacto en el EU-50 (-0,43%) y el €/$ (1,083) ha sido moderado. Link a la Nota en el Broker

REINO UNIDO (ayer).- batería de de indicadores de empleo del mes muestran la fortaleza del mercado laboral. (i) La Tasa de desempleo se mantiene en 3,8% en diciembre como esperado. (ii) Los Salarios semanales desaceleran hasta +2,9% en el mes vs +3,0% esperado y 3,4% anterior. (iii) La Generación de empleo de los últimos 3 meses asciende a 180k vs 148k esperados y 208k anterior. (iv) El número de personas afiliadas al desempleo en enero ascienden a 5,5k vs 14,9k el mes anterior. OPINIÓN: La Tasa de Paro se sitúa en 3,8% desde marzo 2019 (con la excepción de los repuntes hasta 3,9% en los meses de junio y agosto). Se trata del registro más bajo desde 1974. La generación de empleo en los últimos 3 meses supera holgadamente el umbral para mantener la tasa de paro sin cambios (40k) y se trata del tercer registro más alto en los últimos 3 años . Una tasa cercana al pleno empleo permite un crecimiento de salarios positivo en términos reales, aunque se está ralentizando desde un máximo de +3,9% en julio 2019 y una media en este año de +3,5%. La fortaleza del mercado laboral y la desaceleración en el aumento de salarios reducen la presión sobre el BoE para rebajar tipos de interés, especialmente en el contexto de los estímulos fiscales que prevé el Gobierno británico. Actualmente el consenso de mercado no espera recortes en los tipos de interés hasta septiembre y la probabilidad se mantiene moderada (51%-59% para un recorte de 25pb entre septiembre y diciembre).

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ACS: Resultados 12M19: Ventas y EBITDA baten. BNA por debajo del consenso (962M€ vs 989M€ esp.), pero cumple las guías de la compañía (>950M€). Cifras principales 12M19 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 39.049M€ (+6,5% a/a); frente a 38.844M€ esp.; Ebitda 3.148M€ (+7% a/a) frente a 3.056M€ esp.; BNA 962M€ (+5,1% a/a) frente a 989M€ esp y >950M€ de guidance de la compañía. Los ingresos muestran la evolución más positiva en Infraestructuras (+7,5% a/a) y Construcción (+7,6% a/a). La cartera total de proyectos asciende a 77.756M€ (+7,7%), impulsada por el crecimiento del +11,8% en Norteamérica (geografía que ya representa un 43,1% del total de la cartera del grupo). La posición de deuda neta se sitúa en los 54M€ al cierre de 4T19 (vs 1.236M€ al cierre de 3T19). Opinión de Bankinter: La compañía ha cumplido con su objetivo de lograr alcanzar un BNA superior a los 950M€ para el año, gracias a compensar las pérdidas por los extraordinarios de Cimic con las plusvalías de la venta del fotovoltaico. En todo caso, creemos que más relevante que los resultados serán los mensajes de la compañía de cara a 2020 (conference call hoy a las 12:00h) y la capacidad de convencer al mercado de que no habrá más saneamientos extraordinarios como los vistos este año en Cimic. Link a los resultados

Deutsche Telekom: Resultados 2019 baten estimaciones, pero el guidance queda por debajo de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 80.531M€ (+6,4%) vs. 80.181M€ estimado, EBITDA ajustado 28.708M€ (+7,2%) vs. 24.764M€ estimado; BNA ajustado 4.984M€ (+8,9%) vs. 4.629M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras que baten las estimaciones de consenso y muestran crecimientos sólidos en las principales partidas de la cuenta de resultados. La buena evolución deriva especialmente del negocio en EE.UU. T-Mobile sigue siendo creciendo con fuerza: ingresos +10,7% y EBITDA ajustado +37%. En el resto de regiones el crecimiento es más moderado, pero también positivo. En concreto, Alemania +0,9% en ingresos y +1,6% en EBITDA ajustado y en el resto de Europa +2,4% y +15%. La Compañía anuncia un guidance ambicioso pero menor de lo estimado por el consenso. Éste es el único punto débil de las cifras. En concreto, estima un crecimiento de alrededor de +3,0% en el EBITDA ajustado AL (sin leases), hasta 25.500M€ (vs. 25.800M€ estimado por el consenso), y un avance de la generación de flujo de caja libre de +14%, hasta 8.000M€. Pese a ello, en conjunto son unos resultados positivos. Link a la nota publicada por la Compañía. Link a la nota publicada por la Compañía.

Renault: Moody’s recorta su rating hasta bono basura. En concreto, recorta su calificación hasta Ba1 (desde Baa3), con perspectiva estable. Opinión de Bankinter: Malas noticias que podrían derivar en nuevos recortes de rating por parte del resto de agencias. Tanto S&P como Fitch mantienen outlooks negativos sobre sus respectivos ratings. El posible movimiento por parte de S&P es más preocupante porque su calificación actual está en BBB-, el último escalón dentro del grado de inversión, mientras Fitch lo mantiene en BBB. La decisión de Moody’s se produce después de la publicación de las cifras de 2019 que fueron realmente débiles. Mostraron caídas en ventas de unidades, ingresos, EBIT y pérdidas para el conjunto del ejercicio (-141M€). Además de anticipar una evolución también floja durante 2020. El anuncio de Moody’s pesará sobre el valor hoy. Entre otras consecuencias, una bajada de calificación hasta bono basura se traducirá en un aumento del coste de financiación. Recordamos que mantenemos una recomendación de Vender sobre el valor.

Grifols: Entrará en Arabia Saudita de la mano de un socio local. Grifols ha suscrito un acuerdo no vinculante con el fondo Saudí Public Investment Fund para desarrollar conjuntamente en Arabia Saudita una red de centros de recolección de plasma, una fábrica de fraccionamiento y una planta de purificación. Opinión de Bankinter: Noticia positiva que en el caso de concretarse el acuerdo no vinculante, supone para Grifols la entrada a un país comparable a España por población (33 millones de habitantes) y PIB per cápita. En 2017, éste era 20.760$, frente a 28.150$ para España.

Orange: Actualizamos valoración tras las cifras del 4T. Mantenemos en Neutral. Precio Objetivo 15,8€. Opinión de Bankinter: Orange cierra 2019 con crecimientos mejor de lo estimado. Pero lo hace gracias a la buena marcha de su negocio en África y Oriente Medio. Sus principales geografías, Francia y España, siguen registrando un comportamiento débil. Es cierto que Francia comienza a mostrar cierta mejora, pero necesitaríamos ver una estabilización sostenible y un cambio de tendencia en España para mejorar nuestra recomendación. De momento, mantenemos en Neutral con precio objetivo 15,8€. Potencial +18%. Link a la nota completa en el bróker.

Air Liquide: Estimaciones, en línea con los objetivos. Air Liquide presentó recientemente sus resultados de 2019. La compañía líder en gases industriales y de salud mostró una buena tendencia en evolución de márgenes (margen EBIT recurrente +90pb al 17,3%) y en mejora del ROCE (+40pb al 8,4%; +60pb a 8,6% recurrente). Opinión de Bankinter: El objetivo del Plan Estratégico (NEOS) contempla volver a ratios de ROCE superiores al 10% en 2021-22. Aunque nuestras estimaciones apuntan en este mismo sentido (con un ROCE estimado que alcanzaría el 10,7% en 2022E), nuestra valoración, basada en descuento de flujos de caja, nos conduce a 140 €/acc. (desde 138€/acc. preliminar) y a una recomendación Neutral, tras el buen comportamiento de la acción (+28% en 2019 y +10,7% en el año). Link a la nota.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,8%; Comunicación +0,4%; Consumo Discrecional +0,08%.

Los peores: Financieras -0,9%; Energía -0,8%; Industriales -0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FRANKLIN RESOURCES (26,05$; +6,9%) tras anunciar la adquisición de Legg Mason. Pagará 50$/acc. en efectivo. Asumirá además 2.000M$ de deuda. (ii) T-MOBILE (99,88$; +3,5%) tras la mejora de recomendación por parte de un banco de inversión. (iii) TWITTER (38,06$; +3,1%) compra Chroma Labs, una startup formada por antiguos empleados de Facebook e Instragram y focalizada en vídeos y fotos. Además existe un rumor que apunta a la entrada en el accionariado de Gordon Haskett¿s. (iv) WALMART (119,6$; +1,5%) Rebote del valor tras la presentación de resultados, en la que anunció un repunte de ventas online +35% en EE.UU. A nivel global facturó 141.670M$ (+2%) y BNA 4.140M$ (+12%). La Compañía estima que en EE.UU. las ventas comparables aumentarán este año +2,5% (vs +2,9% en 2019) y el canal online en EE.UU. se ralentizará ligeramente hasta +30%. En sus resultados, a pesar de tener exposición a China, no hizo referencia al impacto del Coronavirus.
Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VULCAN MATERIALS (137,2$; -6,7%) tras presentar resultados débiles y un guidance para el conjunto del año que se situó por debajo de expectativas. La Compañía estima que el BPA se situará en un rango 5,20$/acc./5,80$/acc. (ii) CONAGRA BRANDS (30,7$; -6,2%) tras presentar resultados y proporcionar un guidance para el conjunto del año que se ha situado por debajo de expectativas por la debilidad de la demanda. (iii) MEDTRONIC (112,7$; -3,98%) porque sus resultados se situaron por debajo de expectativas, especialmente por el lado de las ventas. A pesar de ello, el BPA ascendió a 1,44$/acc. vs 1,38$/acc. estimado.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ALLEGION (1,28$ vs 1,28$); WALMART (1,38$ vs 1,44$); ADVANCED AUTOPARTS (1,64$ vs 1,34$); MEDTRONIC (1,44$ vs 1,38$); VULCAN MATERIALS (1,08$ vs 1,17$) y ECOLAB (1,66$ vs 1,70$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PIONEER NATURALS (antes apertura; 2,088$).
RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 397 compañías publicadas el BPA medio crece +1,2% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 72%, en línea el 8% y el restante 20% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.

Acceda al informe completo.