En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Máximos históricos en Wall Street. Los bonos aguantan"
Las bolsas europeas mantuvieron un buen tono desde primera hora animadas por la recuperación asiática la noche anterior, los buenos resultados empresariales (Arcelor, Unicredit, Sanofi, Total...) y un mensaje constructivo de Lagarde (BCE).
Wall Street marcó nuevos máximos históricos (S&P 500, Nasdaq-100 y DJI) porque el miedo al Coronavirus se disipa, las relaciones comerciales con China avanzan en la buena dirección y los resultados sorprenden positivamente (Twitter +15,0% tras publicar). Además, se atisba un cambio a mejor en los márgenes empresariales porque la Productividad No Agrícola sube y los Costes Laborales flojean (ver Entorno). Las perspectivas de beneficios para 2020 son buenas (BPA’20e +10%) y el contexto mejora.
Los bonos cerraron casi en tablas en una sesión de menos a más. En definitiva, otro día bueno para bolsas, sin cambios significativos en bonos.
Hoy: "El mercado interioriza el Coronavirus y vuelve a los fundamentales. Pendientes del Empleo en EE.UU (14:30h)"
El mercado interioriza el impacto del Coronavirus. La ralentización de la producción y el consumo en China por el virus tiene un impacto limitado en la economía global. La cadena de suministro funciona con normalidad y hay suficiente liquidez. El PBOC (b.c. chino) inyectó el lunes 173.800 M$ y bajó tipos: (repo) a 7 días hasta 2,40% (-10 p.b.) y a 14 días al 2,55% (-10 p.b.).
Los indicadores de riesgo se relajan. (i) los índices de volatilidad están en niveles alejados de estrés (VIX ~14,9); (ii) la TIR de los bonos soberanos tiende a repuntar, (iii) el Yen (~120,7/Euro) se acerca a los niveles previos al estallido del virus, (iv) el Oro (1.562 $/onza) se aleja de máximos históricos (~1.610$) y (v) el futuro del petróleo Brent se estabiliza (~55,0$/barril). Todo cambia a mejor.
Los fundamentales mejoran. Los beneficios empresariales baten expectativas - Honda y la Teleco Softbank suben guidances para 2020 - y la macro tiende a mejorar, especialmente en EEUU. El rebote de esta semana confirma nuestra visión de mantener una estrategia pro-bolsas. La sesión de hoy empezará tranquila pero la inercia positiva debería imperar a medida que avanza la sesión, especialmente con el empleo americano
1. Entorno económico
CHINA.- El PBOC (banco central) prepara nuevas herramientas de política monetaria para contrarrestar el impacto económico del coronavirus. Textualmente, su vicegobernador: “…el siguiente paso será fortalecer las medidas contracíclicas, mantener una amplia y razonable liquidez y proporcionar un entorno monetario y financiero adecuado para la economía real.” OPINIÓN: Impacto positivo por el refuerzo que supone para la sostenibilidad del PIB, pero no es nuevo porque el mercado tiene ya descontado que las medidas consistirán básicamente en más gasto público (¿infraestructuras…?), tal vez alguna bajada de impuestos, y más inyecciones de liquidez, más bajadas de tipos y del coeficiente de reserva de los bancos. En nuestra opinión, el PIB 1T 202 podría desacelerar bruscamente incluso hasta +4% desde aprox. +6% y esto condicionará a la baja los objetivos de crecimiento 2020/21 que el Gobierno debería anunciar en los próximos días y que se esperaba se situaran en aprox. +5,8%.
JAPÓN (06.00h).- Cifras flojas publicadas hoy a primera hora, excepto el Indicador Adelantado que es algo mejor. (i) Gasto de la Familias (Consumo Privado) (Dic.;a/a): -4,8% vs -1,7% esperado vs -2,0% anterior. (ii) Ganancias Reales (Dic.;a/a): -0,9% vs -0,9% esperado vs -0,9% anterior. (iii) Indicador Adelantado (Dic.): 91,6 vs 91,3 esperado vs 90,8 anterior. (iv) Indicador Coincidente (Dic.): 94,7 vs 94,7 esperado vs 94,7 anterior.ALEMANIA (8:00h).- La Producción Industrial (dic, m/m) decepciona y entra en contracción hasta -3,5% (-0,2% esperado) desde +1,1% en noviembre. OPINIÓN: dato negativo porque es el dato más bajo desde enero 2009. Además, ayer también publicaron datos de Pedidos de Fábrica en Alemania y fueron débiles (mínimos desde 2010). En ambos casos está afectado por el Sector Autos, y lo más probable es que se refleje en los indicadores de Producción agregados UEM (el 7 de febrero, por ejemplo, Producción Industrial).
FRANCIA (08:45h).- Producción Industrial (Dic.;a/a): -3,0% vs +1,0% esperado vs +0,9% anterior. OPINIÓN: Impacto negativo para la apertura europea. Es el peor registro desde Nov.2014.
PETRÓLEO (ayer).- La OPEP + Panel de Expertos recomiendan reducir la producción de petróleo en 600.000Brr/día. Se han reunido para evaluar el impacto del Coronavirus en la demanda de crudo e introducir las medidas pertinentes. Como referencia, la OPEP + Grupo de Expertos suponen el 40% de la oferta mundial. También recomiendan mantener los rebotes actuales. OPINIÓN: es tan solo una recomendación. La OPEP se reúne a mediados de febrero de manera extraordinaria y decidirá entonces si introduce recortes. Como referencia, desde el 1 de enero los recortes de producción ascienden a 1,7M/barr./día, 1,7% de la producción mundial. Este nuevo recorte elevaría los recortes a 2,3M/barr./día. (2,3% de la Producción Mundial). De confirmarse el recorte en la próxima reunión, debería producirse un aumento del precio del petróleo por menor oferta mundial. Esta madrugada el petróleo ha rebotado ligeramente (Brent 55,29$; +0,66%. WT 51,2$; +0,5%). Sin embargo, considerando un horizonte temporal más amplio, el precio del petróleo debería corregir por menor crecimiento económico y por mayor producción norteamericana.
UEM (ayer).- (i) Principales conclusiones del informe económico del BCE. Crecimiento moderado y política monetaria expansiva. (i) Visión sobre la economía: La UEM muestra signos de resiliencia gracias a la mejora del mercado laboral (creación de empleo, aunque a menor ritmo & salariaros al alza). Los datos macro más recientes confirman un escenario de crecimiento moderado. Los riesgos que afectan al crecimiento continúan sesgados a la baja, aunque con menor intensidad (geopolítica proteccionismo y vulnerabilidad de algunos emergentes). La Inflación se mantiene alejada del objetivo del BCE (~2,0%) aunque se aprecia un repunte (+1,3% en diciembre vs +1,0% anterior). La política monetaria actual es necesaria para mantener las condiciones financieras en niveles atractivos y apoyar el Consumo y la Inversión, (ii) Política Monetaria: El BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés (Depósito -0,5%, Referencia +0,0% y Crédito +0,25%). Los tipos se mantendrán en los niveles actuales o inferiores hasta que las perspectivas de Inflación converjan de manera robusta hacia el objetivo. El BCE continuará con su programa de compras de bonos por hasta 20.000 M€/mes durante un tiempo indeterminado. OPINIÓN: Lo más importante es que el BCE mantiene un tono dovish o suave en relación a la evolución de la política monetaria (tipos bajos mucho tiempo) porque: (1) los riesgos que afectan al crecimiento aún están sesgados a la baja y (ii) las perspectivas de Inflación se encuentran muy lejos del 2,0%. Link al informe completo del BCE.
BCE (ayer).- Lagarde compareció en el Parlamento Europeo y lo más importante de sus declaraciones fue: (i) El margen de maniobra limitado para más estímulos monetarios, tras una década combatiendo la desaceleración económica; (ii) La economía europea se mantiene resiliente, pero sigue habiendo demasiada incertidumbre global y podría limitar el crecimiento europeo; (iii) El Coronavirus es un riesgo adicional que tendrá impacto económico. Pero lo más probable es que sea sólo en el corto plazo. OPINIÓN: fueron declaraciones dentro de lo esperado: (a) Por el lado de nuevos estímulos monetarios, queda claro que la capacidad es más limitada con el tipo director en 0% (además de los estímulos monetarios introducidos en los últimos años). Por eso, durante 2020, el BCE revisará la estrategia monetaria para encontrar nuevos y más eficaces estímulos económicos. (b) Es positivo que el Coronavirus se vea como un riesgo, pero sólo en el corto plazo. Tomando como referencia la tasa de mortalidad (en torno al 2%) y virus anteriores (p. ej. SARS) es lógico reducir el alarmismo, al menos un poco. (c) También es positiva la lectura económica en Europa. La actividad doméstica se estabiliza y la macro ha dado señales de mejora económica. Pero riesgos como la negociación comercial chino-americana, tensiones geopolíticas y el Coronavirus podrían lastrar en mayor o menor medida el crecimiento en Europa. En cualquier caso, son riesgos potenciales y no certezas. Es importante mantener la calma.
EE.UU. (ayer).- La Productividad No Agrícola (4T19 preliminar) rebota hasta +1,4% desde -0,2% en el 3T19. El dato es inferior a lo esperado (+1,6%) pero razonablemente bueno porque el Mercado Laboral americano mejora su productividad por quinto año consecutivo. Los Costes Laborales Unitarios aceleran más de lo esperado en +1,4% (vs +1,3% esp.). Esta cifra también es razonablemente buena porque indica que los salarios siguen acelerando, pero en igual o menor medida que la Productividad. OPINIÓN: En conjunto, ambos datos son positivos porque la economía americana no pierde competitividad (incremento de Productividad igual al incremento de Costes Laborales). Y en términos individuales la Productividad sale de terreno contractivo y los Costes Laborales se moderan respecto a los trimestres anteriores. A la misma hora conocimos datos de Paro americano. Han sido buenos porque se reducen las Solicitudes de Empleo Semanales (202K vs 217K ant.). Es el nivel más bajo desde mayo '19. Link a la nota completa en el Bróker.
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2.- Bolsa europea
LOREAL (Cierre: 267,80€; Var. Día: +1,79%). Sólidos resultados 2019 en crecimiento y márgenes. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 29.874M€ (+10,9% a/a) vs. 29.662M€ estimado, EBIT 5.548M€ (+18,6%) vs. 5.516M€ estimado, BNA 4.357M€ (+9,3%) vs. 4.231M€ estimado y BPA 7,74€ (+9,3%) vs. 7,59€ estimado. OPINIÓN: Cifras sólidas que baten en todas las partidas y que muestran el mejor crecimiento orgánico en términos comparables en un trimestre en la última década y un margen operativo en niveles máximos (18,6%). Todas las divisiones muestran crecimientos comparables, destacando las divisiones de Productos de Lujo (+13,8%) y de Cosméticos de Parafarmacia (+15,5%) que representan el 37% y el 9% de las ventas totales respectivamente. Las ventas online crecen +52,4% y representan el 15,6% del total. Por áreas geográficas, todas las zonas crecen excepto en EE.UU. (-0,8%). Destaca el crecimiento en Asia (+25,5% en e año, +30,5% en el 4T). El grupo propondrá un dividendo de 4,25€/acción (+10,4%). Cifras muy positivas que se desmarcan de otras empresas de consumo más afectadas por la desaceleración global y especialmente en China. Destacan el buen comportamiento en Asia y en particular en China e India, donde siguen esperando crecimientos de doble dígito en 2020. El posicionamiento de L¿Óreal en marcas premium (como Lancome, Kiehl¿s, Helena Rubinstein, Armani) y Cosméticos de Parafarmacia (La Roche Posay, Anthelios, SkinCeuticals, Vichy) está resultando acertado, permitiendo al grupo mantener crecimientos de doble dígito. L¿Oreal es uno de los valores en nuestra cartera modelo europea. En 2019 cerró con una subida de +31,2% vs +24,8% del Eurostoxx 50, en 2020 YTD acumula una revalorización de +1,4% vs +1,6% respectivamente. A corto plazo, pesa la irrupción del coronavirus, pero las buenas perspectivas a más largo plazo se mantienen intactas. Link a los resultados
SENEL (Comprar, Precio Objetivo 8,0/0acción, Cierre: 8,912; Var. Día:+-0,75%), Buenos resultados 2019, superando guías del equipo gestor. Enel publicó ayer los resultados preliminares de 2019. Principales cifras publicadas: Ingresos +6,1% hasta 80.400M€, EBITDA ordinario +10,5% hasta 17.900M€ y Deuda Financiera Neta 45.200M€ vs 41.100M€ en 2018. OPINIÓN : Buenos resultados de Enel, superando la guía de EBITDA establecida por el equipo gestor para el año. El EBITDA ordinario totalizó 17.900M€ (+10,5%) vs una guía de 17.800M€. Enel es una de las eléctricas europeas con mayor perfil de crecimiento. El Plan Estratégico 2019-21 anticipa una subida media anual de +11% en BNA ordinario en el periodo. ¿Y cómo alcanza este crecimiento?. En primer lugar, más capacidad en renovables. Enel espera crecer su capacidad en renovables en un 23% en este periodo. En la división de redes, el grupo pretende aumentar la base de activos regulados (RAB) en Latinoamérica (+30%). Además, las mejoras en eficiencia operativa y la reducción del coste de la deuda también ayudan a conseguir este objetivo. La retribución al accionista aumenta en consonancia con el BNA. El DPA crecerá a doble dígito en el periodo (+12%). Estos motivos soportan la recomendación de Comprar. Enel es una de las acciones europeas que mejor comportamiento ha tenido en lo que llevamos de año en bolsa (+15% vs +1,6% del EuroStoxx 50). Vemos potencial de subida en el Precio Objetivo a media que el grupo vaya cumpliendo con sus objetivos del Plan Estratégico. Los positivos resultados del 2019 son un buen paso en esta dirección.
DEUTSCHE BANK (Neutral; Pr. Obj. 8,70 €; Cierre: 9,33€; Var. Día +12,9%): Capital Group compra el 3,1% del capital y la cotización se dispara +12,9%. Capital se convierte en el tercer accionista por detrás de Blackrock (4,49%) y el fondo de Private-Equity Hudson Executive Capital (3,14%). OPINIÓN: Es una buena noticia porque pone de manifiesto la confianza de grandes inversores en el plan estratégico, pero tras el reciente rally pensamos que es una buena oportunidad para tomar beneficios. Nuestro razonamiento es el siguiente. (1) la cotización actual se sitúa un 6,7% por encima de nuestro precio objetivo (revisado al alza el 3/febrero), (2) el precio objetivo del consenso (Bloomberg) es aún más bajo (7,0 €/acc) y (3) la entrada de grandes inversores es una buena noticia pero no una garantía y la subida de la cotización ha sido muy rápida. DB acumula una revalorización de +34,9% en el año (vs +1,8% del EuroStoxx Banks). Pensamos que el plan estratégico 2019/2022 tiene sentido - ajuste en costes, foco en negocios core y menor riesgo – pero las cifras todavía son flojas y el riesgo de ejecución es elevado. En el pasado reciente, otros inversores institucionales han realizado movimientos similares al de Capital sin éxito. Hudson Capital apenas gana dinero desde que entró en el capital en octubre 2018, Cerberus acumula una pérdida superior al 40,0% desde noviembre 2017 y se estima que el fondo de la familia real de Qatar acumula una caída del 60,0% aprox. Adjuntamos link a nuestro informe en el bróker.
FIAT CHRYSLER (Cierre: 12,4€; Var. +0,8%): Resultados 4T sólidos y mejor de lo estimado.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de 1,16M de unidades (-11%), ingresos netos 29.643M€ (+1%) vs. 29.200M€ estimado, EBIT ajustado 2.115M€ (+16%) vs. 2.100M€ anticipado, BNA 1.578M€ (+35%), BPA 1,0€ (+35%). En cuanto al guidance para 2020, lo mantiene. Espera alcanzar un EBIT de 7.000M€ (vs. 6.900M€ en 2019). OPINIÓN: Resultados sólidos impulsados por la buena evolución en Norteamérica y Latam. En ambas regiones las ventas suben con fuerza, +11% a/a y +7%, impulsadas por el segmento de pickups (camionetas 4x4). Sin embargo, Asia y Europa sufren un importante debilitamiento, -14% y -12% respectivamente. Por ello, gana sentido estratégico la fusión con Peugeot, que reforzará la presencia en Europa. Además, de resultar clave para el desarrollo del coche eléctrico. Recordemos que de momento Fiat ha llegado a un acuerdo con Tesla por el que paga 1.800M€ para poder computar como suyas parte de las ventas de eléctricos de la estadounidense y rebajar sus niveles de emisiones. De esta manera evita multas y retrasa la inversión en esta tecnología. En definitiva, buenas noticias. Especialmente por el difícil momento que atraviesa el sector auto.
SANOFI (Comprar; Precio 93,65€; Var. Día: +4,14%; Pr. Obj.: 103,00€). Resultados 2019: el beneficio por acción del negocio se incrementa +9,5%, subimos precio objetivo a 103€ (desde 90,50€). Las ventas en 2019 alcanzan 36.126 Mn€ (+4,8% y +3,6% a tipo de cambio constante, beneficio bruto 25.657 Mn€ (+5,3%), beneficio operativo del negocio (una métrica de Sanofi asimilable a EBIT) 9.758 Mn€ (+9,8%), beneficio neto del negocio (equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 7.489 Mn€ (+9,8%), beneficio por acción del negocio sin extraordinarios 5,99€ (+9,5%). Los resultados 2019 bajo IFRS están distorsionados por gastos no recurrentes: -1.062 Mn€ provisiones para restructuración, -3.600 Mn€ en un deterioro de Eloctate (antihemofílico), llevan el EBIT y BAI a pérdidas en 4T19 y a caídas en 2019. El EBIT es 3.125 Mn€ (-33,2%), BAI 2.822 Mn€ (-35,9%), beneficio neto grupo 2.806 Mn€ (-34,8%), beneficio por acción (2,24€ (-35,1%). Cash flow libre 6.026 Mn€ (+48,6%). La deuda financiera neta se reduce en 2.521 Mn€ a 15.107 Mn€ (1,5x beneficio operativo del negocio). El dividendo contra los resultados 2019 es de 3,15€ (+2,6%). OPINIÓN: Son unos resultados que calificamos de positivos. Los principales impulsores de las ventas son el recientemente lanzado Dupixent (2.074 Mn€, +152%, un fármaco indicado para la dermatitis atópica que tiene una expectativa de ventas pico a nivel mundial superior a 10 Bn€) y el negocio de vacunas (3.626 Mn€, +12,0%) El margen operativo del negocio crece al 27,0% (25,8% en 2018) y da buenas perspectivas para el objetivo fijado por el nuevo CEO de alcanzar el 30% en 2022. La mejora del cash flow libre (6.026 Mn€, +48,6%) es positiva y posibilita recortar la deuda neta y rebajar el endeudamiento a 1,5x beneficio operativo del negocio. El dividendo crece a 3,15 €/acción (+2,6%), la rentabilidad es el 3,5%. Los resultados son positivos y opinamos que van a favorecer la evolución de la cotización. Revisamos nuestro precio objetivo para diciembre 2020e a 103,00 €/acción desde 95,50 €/acción (+8,4%). Nuestra recomendación se mantiene invariada en Comprar. Link al informe
CAF (Comprar; Pr. Objetivo: 46,5€; Cierre: 41,0€, Var. Día 1,99%). Nuevas adjudicaciones de trenes de metro en Finlandia, servicios en Noruega, y autobuses cero emisiones en Barcelona. CAF ha anunciado la obtención de varios contratos, entre ellos a través de su filial de autobuses Solaris, de 14 autobuses cero emisiones para la Compañía de Transportes Metropolitanos de Barcelona (TMB) que se espera entren en servicio en 2021. En Helsinki ha anunciado la adquisición de 5 nuevos trenes de metro, cuya entrega está prevista para 2022. Finalmente, a través de su filial Euromaint ha obtenido el mantenimiento por 9 años de la flota para el Ferrocarril de Bergen (tren de Oslo a Bergen). OPINIÓN: Buenas noticias en adjudicaciones, además con impacto diversificado en todas sus áreas de negocio (ferrocarril, servicios y autobuses). En el caso de Euromaint es su primer contrato en Noruega. CAF que presentará resultados a finales de febrero, contaba con una cartera de pedidos en máximos (9.111M€, 3,9x ventas). Tras la elevada contratación de los 9M19 (casi 3.000M€), había más de 800M€ adjudicados pendientes de firma o firmados en el 4T19. Mantenemos la recomendación de Compra.
TALGO (Neutral; P. Obj: en revisión, Cierre: 5,89€, Var.:+0,51%): Acuerdo con DSB, operador danés, que podría alcanzar cerca de 500M€. El primer hito será la entrega de 8 composiciones con un presupuesto, entre fabricación y mantenimiento, de 134M€. OPINIÓN: la cartera de pedidos al cierre del 3T19 era de 3.166 M€, lo que supone 8,7x ventas de los últimos 12M.
VINCI (Neutral; P.Objetivo: 111,1€; Cierre: 103,5€; Var. Día: -0,53%). Mejora su generación de caja. Los resultados de 2019 superan nuestras estimaciones. Revisamos al alza nuestras previsiones de generación de caja y valoración hasta 111,1€/acción (vs. 104,6€/acción anterior). Mantenemos recomendación Neutral. Compañía "bond proxy", que ofrece una rentabilidad atractiva en este entorno de tipos de interés (6,6% por flujo de caja y del 3,3% por dividendo). Sin embargo, tiene un potencial de revalorización limitado (7,3%) y existen riesgos de reinversión en un entorno de TIRes a la baja. Link al informe completo.
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Comunicaciones +1,14%; Tecnología +0,88%; Inmobiliarias +0,40%.
Los peores: Energía -1,04%; Financieras -0,18%; Consumo Discrecional -0,16%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TWITTER (38,41$; +15,03%). Los ingresos del 4T19 superaron las expectativas del consenso con un crecimiento de +11% hasta 1.010 M$ (vs 995 M$ esperado). El número de usuarios aumentó +21% vs 4T18 hasta 152 millones; los analistas estimaban 148 millones. (ii) CARDINAL HEALTH (58,26$; +10,59%). La presentó sólidos resultados de su 2T, superando las previsiones de los analistas. Asimismo mejorá las guías para el ejercicio corriente; espera un BPA de 5,20$/5,40$ frente a 4,85$/5,10$ anteriormente. (iii) COGNIZANT TECHNOLOGY SOLUTIONS (71,42$; +9,93%) tras la mejora de precio objetivo de un banco de inversión.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KELLOG (63,46$; -8,51%). A pesar de sólidos resultados en el 4T19, la compañía presentó unas previsiones para 2020 que decepcionaron. La compañía prevé una caída de -4% en el B. Operativo. (ii) CAPRI HOLDINGS (31,34$; -5,91%) tras publicar los resultados del 4T y unas perspectivas para 2020 que defraudaron las estimaciones del consenso. El grupo estima que los ingresos disminuirán en 100 M$ por el brote del coronavirus en China, donde han cerrado 150 de 225 tiendas. Este año será un año de fuertes inversiones en ventas online, nuevos establecimientos y reposicionamiento de la marca Michael Kors. (iii) TYSON FOODS (79,77$; -5,16%). Las ventas del 4T19 defraudaron las expectativas, especialmente por los bajos precios del pollo que han reducido los márgenes. La compañía comentó que el arranque del año ha sido débil. BOEING (341,3$; +3,60%). Ha descubierto un nuevo problema de software en su polémico modelo 737 Max, pero la compañía ha dicho que este fallo no retrasará el objetivo inicial de tratar de devolver el avión al servicio a mediados de 2020.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BRISTOL-MYERS (1,22$ vs 0,936$); TWITTER (0,15$ vs 0,283$); ESTEE LAUDER (2,11$ vs 1,902$); S&P GLOBAL (2,53$ vs 2,415$). KELLOG (0,91$ vs 0,858$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CBOE GLOBAL (antes de la apertura; 1,104$); FIRST ENERGY (antes de la apertura; 0,498$); HANESBRANDS (antes de la apertura; 0,508$).
RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 227 compañías publicadas el BPA medio retrocede -0,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Durante la última semana el descenso esperado en BPA del trimestre ha mejorado desde -1,4% hasta el -0,3% actual. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 70%, en línea el 8,4% y el restante 21,6% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,92%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +2,05%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +3,80%; 3T’20 +8,88%. Para años completos: +8,25% 2020; +10, 94% 2021.
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