INFORME DIARIO - 18 de Febrero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "EE.UU. cerrado y Europa prácticamente plana."

Las bolsas americanas cerraron por la celebración del Día del Presidente. Por eso tampoco hubo datos macro ni resultados empresariales en EE.UU. En el lado europeo, prácticamente igual: una sesión casi plana (EuroStoxx-50: +0,3%; Ibex35: +0,7%), sin catalizadores macro ni empresariales.

Lo más importante del día estuvo en Japón: el PIB del 4T¿19 se contrajo hasta -6,3% t/t anualizado vs +0,5% anterior. Mucho peor de lo esperado, penalizado por la subida de impuestos en Oct.’19 y los tifones. En cuanto al Coronavirus, parece que los contagios siguen aumentando. Pero no es algo que preocupe realmente al mercado y refuerza nuestra opinión sobre el impacto limitado y de corto plazo de este virus.
En resumen, día de absoluta transición hacia una semana que sí será intensa por los datos macro (mejores en EE.UU. que en Europa) y resultados empresariales, que están batiendo expectativas a ambos lados del Atlántico.

Hoy: "Empieza realmente la semana: ZEW y Apple."

Creemos que las bolsas corregirán hoy algo. Un descanso sano, provocado por Apple, porque han subido demasiado rápido y sin descansos. Lo más importante hoy es: (i) ZEW alemán, que se espera retroceda hasta 21,5 desde 26,7. Es lógico porque viene mejorando ininterrumpidamente desde -44,1 en agosto. Es otra excusa para tomar un respiro hoy. (ii) Empire Manufacturing en EE.UU, que se espera mejore hasta 5,0 desde 4,8. Sería el tercer avance consecutivo, pero con impacto limitado. Demostraría que EE.UU. sigue en fase expansiva. El ciclo europeo mejora, poco a poco, pero el americano sigue siendo más sólido.

Y continúan los resultados empresariales: hoy ACS, Enagás y Walmart. Las compañías baten expectativas, generalmente. Lo malo es que los guidances pueden cambiar debido al coronavirus. Apple no alcanzará sus objetivos de ventas 1T debido a la caída de producción y demanda en China por el coronavirus. Esta es la noticia del día y un aviso de lo que otras compañías anunciarán en las próximas semanas. Es el detonante que estábamos esperando para que las bolsas vayan más despacio y tomen algunos beneficios, que es lo sano en estas circunstancias. Así que, con esto, hoy es el día perfecto para que las bolsas descansen, sin nada más preocupante.

1. Entorno económico

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (hoy).- Las ventas de vehículos se contraen -7,5% en enero: Los cuatro principales mercados sufren caídas significativas: Francia -13,4%, España -7,6%, Alemania -7,3% e Italia -5,9%. OPINIÓN: Dato muy débil, aunque en parte matizado por los cambios de fiscalidad en algunos países europeos que favorecieron un adelanto de compras a diciembre. Conviene recordar que en dicho mes las ventas aceleraron +21,7%. Francia y Suecia anunciaron cambios importantes en los impuestos para vehículos con mayores emisiones de CO2 mientras que Holanda decidió incrementar impuestos (hasta 8% desde 4%) a los vehículos eléctricos a partir de enero. Por marcas, destacan positivamente Toyota (+12,2%) y BMW (+5,2%) mientras que sufren caídas importantes Renault (-16,3%), PSA Group (-12,9%), Daimler (-10,4%) y FCA Group (-6,7%). Finalmente, Volkswagen (-0,4%) y Hyundai (+0,5%) experimentan un comportamiento más plano.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Intesa: Lanza una OPA sobre UBI Banca por 4.860 M€, equivalente a 4,09 €/acc de UBI. La oferta implica una prima del 17,2% sobre el precio de cierre de ayer y del 38,6% sobre el precio medio de los últimos seis meses. La transacción se implementará mediante un intercambio de acciones en una relación de 17 acc. nuevas de Intesa por cada 10 acciones de UBI (17 N x 10 de UBI). Opinión de Bankinter: La probabilidad de éxito de la operación es alta porque la prima ofertada es interesante para los accionistas de UBI y la operación se financiará mediante una ampliación de capital a pesar del exceso de capital de Intesa (CETI ~14,1%). La operación tiene sentido estratégico. La unión de ambas entidades dará lugar a la séptima entidad por volumen de activos en Italia con un negocio orientado hacia la banca privada, la gestión de activos y los seguros (menos dependiente de los tipos de interés). Desde un punto de vista financiero, la operación es interesante debido a: (1) UBI cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,4 x al precio ofertado vs 0,8 x de Intesa), (2) la operación genera un fondo de comercio estimado en 2.000 M € que compensa los costes de integración (880 M€) y el saneamiento de la cartera de inversión de UBI (~1.200 M€) y (3) Intesa estima unas sinergias de hasta 730 M€/año – equivalente al 16,3% del BNA conjunto de ambas entidades y a 1,7 veces el BNA obtenido en 2019 por UBI. Según nuestras estimaciones, la rentabilidad (RoI) de la inversión para Intesa alcanzaría el 22,0% a partir del segundo año, notablemente por encima del coste del capital estimado (~9,5%/10,0%).

BME: Hoy el Gobierno aprobará el impuesto sobre transacciones financieras. El impuesto gravará con un 0,2% las operaciones de compraventa de acciones de empresas españolas con una capitalización bursátil superior a los 1.000 M€. El Ministerio de hacienda publicará anualmente, antes del 31 de diciembre, la lista de empresas sujetas al impuesto cada año y que serán las que superen dicho umbral de capitalización. El intermediario financiero será el encargado de liquidar el impuesto sin tener en cuenta la residencia de las personas o entidades que intervengan en la operación. No estarán sujetas al impuesto las salidas a bolsa, las reestructuraciones las operaciones entre sociedades del mismo grupo ni las cesiones temporales. El impuesto entrará en vigor a los 3 meses desde su publicación el en BOE. El Gobierno prevé recaudar entre 420 y 850 M€ que irán destinados a financiar las pensiones. Opinión de Bankinter: Este impuesto, que fue introducido en Francia en 2012, tuvo un impacto en los volúmenes de cotización de los valores afectados en Euronext del -10%/-15%. Un efecto similar en España, tendría un impacto permanente de -4,5%/-6,8% en los ingresos y de -6,2%/-9,2% en el BNA de BME. En cualquier caso, el precio de BME se verá soportado por la oferta de 34€ de SIX (33,40€ tras descontar el dividendo pagado por BME en diciembre). Mantenemos la recomendación de vender parcialmente en el mercado: 1/3 – 1/2 de las posiciones ahora y esperar con el resto de las posiciones a que se formalice la oferta de SIX. Entonces esperaríamos al final del periodo de aceptación por si Euronext lanza una oferta a un precio superior. Damos a este evento una probabilidad del 50%.

Talgo: Posibles retrasos en el pago de trabajos del AVE a La Meca. Según fuentes de prensa el consorcio Al Shoula (del que forman parte Renfe, Adif, Ineco, Cobra, OHL, Indra, Consultrans, Copasa, Siemens, Imathia, Abengoa y Talgo) para la construcción y posterior explotación del AVE entre La Meca y Medina habría enviado un primer aviso de terminación de contrato ante el retraso en el pago de facturas por parte de Saudi Railway Organization (SRO) que podrían alcanzar unos 200M€. Opinión de Bankinter: El contrato, de octubre de 2011, para Talgo ya está en fase servicios de mantenimiento, que inicialmente contemplaban 12 años. Aunque no suponen buenas noticias, cabe recordar que tras un 2018 bajo en contratación, Talgo ha visto una aceleración en la contratación en los 9M19, elevando su Cartera de Pedidos a 3.166M€, lo que le pone cerca de alcanzar su objetivo de book-to-bill promedio de 2018 -2019 de 1,3x.

Alstom: Adquiere la división de trenes de Bombardier. Alstom ha acordado la compra de la división de trenes de la canadiense Bombardier por unos 7.450 M€, incluyendo deuda. Alstom pagará con una mezcla de acciones y efectivo. Según prensa, uno de los principales accionistas de Bombardier Transportation, la gestora de pensiones de la provincia de Quebec (CDPQ) se obligará a reinvertir los 2.000M€ que obtendrá con la venta y otros 700M€ adicionales. La CDPQ se convertirá en el mayor accionista de Alstom con un 18% del capital, seguida de Bouygues con un 10%. Opinión de Bankinter: la operación, pendiente de las aprobaciones correspondientes, dará lugar al segundo mayor productor mundial de material rodante, por detrás de la china CCRC. Esta operación se produce ante la necesidad de Bombardier de reducir su apalancamiento. De hecho, la semana pasada ya anunció la venta del su negocio de aviación comercial a Airbus y el Gobierno de Quebec.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Mercado cerrado por la celebración del Día del Presidente.

Los peores: Mercado cerrado por la celebración del Día del Presidente.

GENERAL MOTORS (Cierre 37,7$; Var. Día: +1,4%).- Anuncia su salida de Australia y Nueva Zelanda y vende una planta en Tailandia. Estos movimientos responden a los planes de la compañía de salir de negocios poco rentables y centrarse en negocios “core”. GM tiene el objetivo de obtener, con estos movimientos, 2.000M$. APPLE (Cierre: 324,95$; Var. Día: +0,02%).- Apple anuncia que no cumplirá con el guidance anunciado para el trimestre. Apple había anunciado ingresos de entre 63.000M$ y 67.000M$ entre enero y marzo. La compañía no ha comunicado un nuevo rango de facturación. El impacto viene determinado tanto por los problemas de producción como por la caída de ventas del iPhone en el mercado chino. Apple señala en que las fábricas con las que trabaja en China se han reabierto, pero aún no han vuelto a la normalidad en cuanto a ritmo de producción. La facturación de la compañía en China representa un 18%-20% del total. OPINIÓN: Esperamos reacción negativa de la cotización a este anuncio dado que además Apple no ha cuantificado el impacto del recorte. Recordemos que la cotización de la compañía subió en 2019 un +86% y en el año 2020 lleva acumulada una subida de +11%, con lo que la noticia podría representar una excusa para realizar tomas de beneficios por parte de los inversores. HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ECOLAB (antes apertura; 1,703$); ADVANCE AUTO PARTS (antes apertura; 1,348$); ALLEGION (antes apertura; 1,288$). WALMART (12H; 1,440$); MEDTRONIC (12:45H; 1,383$); DEVON ENERGY (tras el cierre; 0,306$); AGILENT TECHNOLOGY (tras el cierre; 0,811$). RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 387 compañías publicadas el BPA medio crece +1,2% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 72,6%, en línea el 8% y el restante 19,4% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.

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