INFORME DIARIO - 03 de Febrero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El virus eclipsa el resto de factores. China reabre… cayendo para recuperar el tiempo perdido. Aguantar"

La situación aún empeorará algo más antes de empezar a mejorar. La lógica dice que no solo es pronto para dar por controlado el denominado coronavirus, sino que durante algún tiempo el número de afectados continuará aumentando. La actividad en China se ralentizará porque las grandes compañías detendrán o reducirán significativamente su ritmo. Sobre todo las directamente relacionadas con el consumo (Starbucks, McDonald’s…) y viajes (líneas aéreas), pero también grandes plantas de producción. Defendemos que hay que mantener posiciones (bolsas) porque nadie es capaz de adelantar cuándo empezará a controlarse el virus pero, cuando suceda, el rebote de las bolsas será rápido… y probablemente la corrección de los bonos también, teniendo en cuenta el rally que vienen disfrutando derivado de esta situación de miedo.

¿Cómo ha sido el impacto de anteriores riesgos de epidemia por virus (del tipo que sea) y qué ha pasado cuando se han controlado? Pues, sencillamente, que han representado claras oportunidades de compra: (i) SARS en 2003: S&P500 +37% en los 12 meses siguiente a su control. (ii) Gripe Aviar de 2006: ídem +11%. (iii) Gripe A (H1N1) en 2009: ídem +40%... Con la mente fría, se extraen 3 conclusiones: en el s.XXI las epidemias se han controlado siempre, su impacto económico ha sido limitado y el rebote posterior de las bolsas ha merecido la pena. ¿Esta vez es diferente? Imposible saberlo, esas 4 palabras clave enunciadas de manera afirmativa probablemente sean las que más dinero han costado a los inversores en la historia. Por eso, salvo que en esta ocasión afloren argumentos muy poderosos que permitan pensar que efectivamente “esta vez es diferente (y peor)”, cosa que nosotros no vemos, debemos aprovechar lo que nos enseñan las experiencias pasadas: mantener para ganar (12 meses después). Esto es lo más importante que podemos decir esta semana. Porque hay mucha macro -probablemente con buen tono - y continuará el flujo de publicación de resultados empresariales, pero ambos factores quedarán eclipsados por el coronavirus. Eso sí: con macro mejorando y resultados decentes las bolsas recuperarán rápidamente en cuanto el virus se controle. Al igual que en el pasado. Paciencia, mente fría y posiciones firmes. Aguantar.

1. Entorno económico

CHINA (hoy).- (i) El PBOC adopta medidas para proteger su economía del impacto del coronavirus. Aporta liquidez a los bancos por importe de 1.200 MYuan (173.820 M$) a través de repos a 7 y 14 días y recorta los tipos de éstos en 10 pb hasta 2,40% y 2,55% respectivamente. OPINIÓN: Esperamos nuevos recortes graduales de tipos por parte del PBOC para apoyar la economía y paliar los efectos negativos del coronavirus y la desaceleración económica. Son previsibles nuevos recortes de tipos y del coeficiente de reserva de los bancos así como estímulos fiscales por parte del Gobierno. (ii) El PMI Manufacturero Caixin de enero disminuye hasta 51,1 desde 51,5 anterior y 51,0 esperado. El componente de Perspectivas empresariales muestra recuperación tras el acuerdo comercial con EE.UU., pero los de Producción y Pedidos se debilitaron. El componente de Exportaciones entró en zona de contracción. OPINIÓN: A pesar de reducirse ligeramente, el PMI Manufacturero se mantiene en zona de expansión por sexto mes consecutivo, al igual que la lectura oficial que conocimos el 31 de enero. El indicador todavía no acusa claros signos del impacto del virus que probablemente se reflejará en la lectura de febrero. La encuesta del Caixin se produjo en el periodo 13-22 de enero. El coronavirus amenaza con seguir lastrando dicho indicador, a pesar de los estímulos anunciados por el PBOC y el acuerdo comercial con EE.UU. (iii) Las empresas industriales registraron una caída de -6,3% en beneficios en 2019. OPINIÓN: Se trata del descenso anual más acusado desde 2014, ya que las fábricas han acusado el crecimiento económico más lento en casi 30 años y el enfrentamiento comercial con EE.UU.

INDIA (06:00h).- El PMI Manufacturero (enero) cumple expectativas y se consolida en zona de expansión: 55,3 vs 52,7 en diciembre. OPINIÓN: Es el mejor registro desde mayo (también 52,7). Mejora especialmente la componente de Producción: 57,9 vs 54,8 Dic. Es un dato esperanzador para la economía india, que viene perdiendo tracción (PIB 3T’19 +4,5% a/a vs +5,0% 2T vs +5,8% 1T vs +6,6 4T’18 vs +7,0% 3T’18).

EE.UU (viernes) .- (i) Se confirma la ausencia de presiones inflacionistas. El Deflactor del Consumo Privado (PCE), uno de los indicadores de precios favoritos de la Fed, repunta dos décimas en diciembre hasta +1,6% (en línea con lo esperado). Lo más importante es que el PCE se mantiene alejado del objetivo de la Fed (~2,0%) y además la Tasa Subyacente (menos volátil) también sube +1,6% vs +1,4% (revisado desde +1,5% esperado). OPINIÓN: Estas cifras confirman la ausencia de presiones inflacionistas, en una economía que disfruta de Pleno Empleo - la tasa de Paro, actualmente en 3,5% se sitúa en mínimos de 50 años -. Al contrario de lo que ha venido sucediendo en el pasado, el aumento de los salarios no se traduce en presiones inflacionistas. EL IPC Subyacente, se mantiene estable en +2,3% (dic.), el ritmo de crecimiento salarial pierde inercia (+3,0% en dic. vs +3,4% anterior) y el precio del petróleo acumula una caída > 14,0% en 2020. El Gasto de los Consumidores repunta afloja una décima en diciembre hasta +0,3% m/m y los Ingresos Personales suben +0,2% m/m (vs +0,3% esperado vs +0,4% anterior). Estos datos ponen de manifiesto cierta pérdida de tracción en el Consumo Privado que registra un crecimiento de +1,8% en 4T19 (vs +3,2% en 3T19). A pesar de este impasse en el consumo, la Demanda Interna evoluciona satisfactoriamente y la Confianza de los Consumidores se sitúa en niveles históricamente altos (131,6 puntos en enero vs 128,2 anterior). Link al informe completo en el bróker. (ii) La Confianza de la Universidad de Michigan se ha situado en el mes de enero en 99,8 vs 99,1 estimado y preliminar. Compara con 99,3 de diciembre. La Situación Actual se sitúa en 114,4 vs 115,5 de diciembre y la componente Expectativas en 90,5 vs 88,9 preliminar. OPINIÓN.- La cifra es la más alta de los últimos ocho meses, incluso a pesar de haberse producido en un mes afectado por el coronavirus y el impeachment a Trump. Este indicador es muy relevante por el previsible impacto en términos de consumo, la principal partida del PIB americano. Sorprende el alza en las expectativas de inflación, que aumentan +2,5%.

EUROZONA (viernes).- (i) El PIB del 4T19 se sitúa (a/a) en +1% vs +1,1% estimado y +1,2% anterior. En términos intertrimestrales +0,1% vs +0,2% estimado y +0,3% anterior (revisado desde +0,2%). OPINIÓN.- Datos débiles de crecimiento en el trimestre, que se han visto afectados por la debilidad de varios países. Italia ha sufrido una contracción en el 4T19 (a/a 0% vs +0,3% estimado y +0,5% anterior. En términos t/t -0,3% vs +0,1% estimado y anterior) por la debilidad de la demanda interna. Francia ha sufrido un retroceso repentino (a/a +0,8% en 4T19 vs +1,4% anterior y en términos t/t -0,1% vs +0,2% estimado y +0,3% anterior). Afectada por una caída de la Demanda Interna después de un 3T19 especialmente fuerte. También se produjo un retroceso de los Inventarios. Es el dato más débil desde 2016. En España el 4T19 ha batido expectativas (a/a): +1,8% vs +1,7% estimado y +1,9% anterior. El dato es positivo, pero sí se aprecia una pérdida de calidad en la evolución de los componentes. Se produce un menor avance del Consumo de los Hogares (+1,2% vs +1,4% en 3T19) y un retroceso de la Inversión (-0,3% vs +2,4% anterior). El lado positivo procede del Sector Exterior. Las Exportaciones mejoran +3,7% vs +3% anterior y las Importaciones avanzan a menor ritmo +2,1% vs +3,1% anterior. (ii) El IPC de enero +1,4%, en línea con estimaciones y +1,3% anterior. En términos intermensuales -1% vs -0,9% estimado y +0,3% anterior. Cifras que reflejan que no hay presión por el lado de los precios y esto permite al BCE mantener una política monetaria altamente acomodaticia.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

SiemensGamesa

Iberdrola podría estar negociando un pacto con Siemens para salir de S. Gamesa.

Según fuentes de prensa el pacto podría incluir otro pacto para los accionistas minoritarios. Entre las opciones que se mencionan para proteger a los minoritarios podrían estar un dividendo extraordinario o la posibilidad de acciones de la nueva Siemens Energy. Según el pacto entre Siemens e Iberdrola el precio de salida, en función de una serie de condiciones, podría estar entre 22€/acc. o el precio de cotización más una prima del 30% (18,73 €/acc, sobre el precio de cierre del viernes).

Opinión de Bankinter
Siemens está en proceso de reorganización interna para unir en una nueva filial Siemens Energy, sus actividades de Gas y Energía y su participación en SGRE, filial que planea sacar a bolsa en 2020. Desde nuestro punto de vista, operativamente con la evolución de márgenes reciente consideramos que los múltiplos actuales son elevados. A pesar de ello, la posibilidad de un movimiento corporativo que incluya a los minoritarios mantendrá la cotización del valor, siendo la primera vez que se mencionan en prensa alternativas para los minoritarios. Al menos parcialmente tomaríamos beneficios en el valor, ante la variedad de alternativas mencionadas y los múltiplos actuales

Cellnex

Cellnex negocia aliarse con Bouygues para un megaproyecto en Francia

Cellnex podría participar en un desarrollo de fibra óptica junto al operador francés Bouygues Telecom, filial del grupo Bouygues. El proyecto, conocido como “Saint-Malo”, ronda los 1.000M€ de inversión.

Opinión de Bankinter
Buena noticia para Cellnex, en caso de confirmarse. Sigue incrementando su presencia en Europa, donde ya tiene más de 58.000 emplazamiento, repartido en 8 países. Consolida de esta forma su posición de liderazgo y diversifica hacia la inversión en fibra óptica. Cellnex no tendrá problemas para financiar la operación, tras la reciente ampliación de capital, y esperamos que continúe con su proceso de compra de activos en Europa, con capacidad de financiación adicional superior a los 2.500M€. Reiteramos recomendación de Comprar. Cellnex es una de las compañías que denominamos bond proxy, y que deberían beneficiarse de este entorno de tipos bajos. Además, su negocio tiene capacidad de crecimiento y no presenta riesgos regulatorios. En el escenario actual pensamos que este tipo de valores, con flujos de caja estables, predecibles y recurrentes, se verán favorecidos. Especialmente en el caso de compañías con alta presencia internacional. Por ello, en nuestra revisión de carteras modelo para el mes de febrero, mantenemos el valor a nuestra cartera más restrictiva, la de cinco valores españoles. Link a la nota completa sobre Cellnex en el bróker.

3.- Bolsa americana y otras

S&P500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional +0,84%; Utilities -0,44%; Consumo Básico -1,10%.

Los peores: Energía -3,14%; Tecnología -2,71%; Materiales -2,21%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMAZON (2008,72$; +7,38%) la compañía lideró las subidas, tras unos resultados que como comentamos el pasado viernes, no solo fueron mejores de lo esperado, sino también las guías para el 1T20. (ii) COLGATE-PALMOLIVE (73,78$; +6,20%) la compañía que cumplió con las expectativas de resultados, reaccionó positivamente al incremento de ventas que muestra que los consumidores están dispuestos a tolerar incrementos de precios. (iii) IBM (143,73$; +5,09%) anunció la semana pasada el reemplazo de su Consejero Delegado, Ginni Rometty, tras ocho años de mandato y permanecerá como presidenta ejecutiva hasta fin de año. El sucesor como Consejero Delegado será Arvind Krishna. Por otra parte, Whitehurst, que sigue siendo CEO de Red Hat, fue nombrado presidente. Red Hat está teniendo un papel importante en la recuperación de IBM.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BROADRIDGE FINANC. (119,15$; -7,96%) los resultados publicados por la compañía decepcionaron, con unos ingresos por debajo del rango bajo del consenso de analistas. (ii) LYONDELLBASELL (77,86$; -6,7%) en la misma línea, el mercado castigó los resultados de Lyondellbasell cuyo EBBITDA del 4T19 (1.170M$) se quedó por debajo del rango bajo (que apuntaba 1.270M$). (iii) CELANESE CORP. (103,5$; -6,07%) el BpA ajustado del 4T19 (1,99$) se quedó por debajo del medio estimado por el consenso de analistas (que apuntaba a 2,15$). Recientemente la compañía química ha anunciado la compra del negocio de polvos redispersables Nouryon.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HONEYWELL INTERN. (2,06$ vs 2,043$); CATERPILLAR (2,63$ vs 2,366$); COLGATE-PALMOLIVE (0,73$ vs 0,726$); CHARTER COMMU. (3,14$ vs 2,493$); EXXON MOBIL (0,41$ vs 0,433$) y CHEVRON (1,49$ vs 1,450$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ALPHABET (al cierre de mercado; 12,496$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 227 compañías publicadas el BPA medio retrocede -0,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Durante la última semana el descenso esperado en BPA del trimestre ha mejorado desde -1,4% hasta el -0,3% actual. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 70%, en línea el 8,4% y el restante 21,6% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,92%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +2,05%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +3,80%; 3T’20 +8,88%. Para años completos: +8,25% 2020; +10, 94% 2021

Acceda al informe completo.