INFORME DIARIO - 04 de Febrero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote en bolsas, bonos a la baja y desplome del Brent"

La semana arranca con rebotes en las bolsas tras las pérdidas del viernes (lunes en Asia) motivadas por la aparición del Coronavirus y la reapertura de la bolsa China. En Europa y en una jornada sin datos macro relevantes, el Eurostoxx 50 gana +0,56%. En EE.UU. tras abrir las bolsas al alza, un buen dato macro (ISM manufacturero 51,9 vs. 51,7 est.) ayuda a impulsar los mercados a cerrar con beneficios superiores a los de las bolsas europeas: S&P 500 +0,73%, Nasdaq +1,34%. Esta madrugada, rebote en las bolsas asiáticas (China +2,64%, Japón +0,48%).

En bonos, nuevas caídas de los precios en todos los mercados. Las TIRs a 10 años suben en EE.UU. +2,7 pp, +1,7 pp en Alemania, +0,7 pp en España. En divisas, el dólar se aprecia +0,29% vs. euro y +1,32% vs. yuan chino, la libra -1,29% vs. euro. Desplome del Brent, el futuro retrocede -3,51% tras conocerse que las crisis del mes de enero paralizaron los planes de recortar la producción y que Sinopec recortará 600.000 bbl diarios.

Hoy: "Rebote apoyado por Asia y materias primas"

Hoy esperamos un nuevo rebote impulsado por las bolsas asiáticas y las materias primas. Sony ha batido expectativas y elevado guidance, pero las ventas de Google han sido algo flojas. La OPEP estudia reducir producción ante la debilidad de China. El saldo de todo esto es agridulce, pero las bolsas rebotarán porque China lo ha hecho esta noche (+2,5%) tras su fuerte retroceso previo (-7,9%) y eso significa que el impacto del virus empieza a relativizarse. China revisará a la baja sus estimaciones de crecimiento y podría posponer la entrada en vigor del acuerdo comercial Fase 1 con EE.UU., pero eso parece lo razonable. Por eso el mercado está más tranquilo.

Siguen publicando muchas compañías americanas (ConocoPhillips, Seagate, Gilead, Ralph Lauren, Chubb, Disney, Ford…) y europeas (Intesa), cuyas cifras son decentes o buenas, pero quedan eclipsadas por el virus.

La macro de hoy es de perfil bajo, así que no guiará al mercado: Precios de Producción en la UE y Pedidos a Fábrica en EE.UU. Mañana el flujo será más relevante porque probablemente Brasil bajará su tipo director (Selic -25 p.b., hasta 4,25%) y se publicarán unos PMIs en Japón, China, India, G.B y UE, que podrían mejorar un poco. Tendremos un rebote de bolsas apoyando en una progresiva relativización del impacto del virus, que es lo que defendimos en nuestra Estrategia Semanal ayer. Nada distinto de lo esperado.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- (i) La Variación de Parados en España en enero se sitúa en 90.200 vs -34.600 de diciembre. Es el peor enero desde 2014. Como referencia, los meses de enero de los años previos se situaron en 2019: 83.464; 2018: 63.747; 2017: 57.257; 2016: 57.247; 2015: 77.980; 2014: 113.097; 2013: 132.055; 2012: 177.470; 2011: 130.930; 2010: 124.890; 2009: 198.838; 2008: 132.400. El número de empleados en términos ajustados asciende a 19.432K (+348K en doce meses). En términos no ajustados 19.164,5 (+345,2K en doce meses). (ii) El PMI Manufacturero se incrementa en enero hasta 48,5 frente a 47,4 anterior y 48,7 estimado. OPINIÓN: Fuerte repunte del PMI Manufacturero en enero. Aunque todavía está en zona de contracción económica (por debajo de 50), ha recuperado 1,7 puntos en tres meses, tras alcanzar su nivel mínimo en octubre de 2019 (46,8). Dicha recuperación está en línea con la del indicador de manufacturas de la Eurozona (47,9 en enero desde 45,9 en octubre 2019). (ii) Mal dato de matriculaciones en enero. Todos los segmentos de venta de vehículos caen en el mes: turismos -7,6%, vehículos comerciales -20,3% e industriales -13,3%. OPINIÓN: Dato muy débil. Primero porque la caída se produce en todos los nichos de mercado. Segundo, porque compara con un mes (enero 2019) en el que las matriculaciones también cayeron. Tercero, porque rompe con una racha de cuatro meses consecutivos de alzas que parecían reflejar cierta estabilización.

AUSTRALIA (04:30h).- El RBA (banco central) ha mantenido su tipo director en 0,75%, como se esperaba. OPINIÓN: Sin impacto. Absolutamente como esperado. Mantiene su tipo director en 0,75% desde enero 2019, cuando redujo desde 1,00%. No se esperan cambios en las próximas reuniones.

EE.UU. (ayer).- El ISM Manufacturero sorprende positivamente en enero, incrementándose hasta 50,9 vs 48,5 esperado vs 47,8 anterior y vuelve a zona de expansión económica por primera vez desde julio de 2019. Y la impresión es todavía mejor cuando se analiza por componentes: (i) Precios Pagados se incrementa hasta 53,3 (vs 51,0) y continúa en zona de expansión; (ii) fuerte recuperación de 2 componentes clave: Nuevos Pedidos (52,0 vs 47,6), y sobre todo, Producción (54,3 vs 44,8); (iii) la componente de Empleo mejora en el mes (46,6 vs 45,2), aunque continúa en zona de contracción. El otro indicador americano que realiza el seguimiento del ritmo de actividad de los gerentes de compras, que es el IHS Markit, se sitúa en 51,9 puntos, también en zona de expansión (>50), aunque se reduce por segundo mes consecutivo (desde 52,4 en diciembre y 52,6 en noviembre). OPINIÓN: Ambos indicadores refuerzan nuestras previsiones de crecimiento económico en EE.UU. de +1,8% en 2020 y +1,9% en 2021, con una tasa de paro estable en niveles próximos al 3,5% actual. Link al informe completo.

CHINA (ayer).- Primeras consecuencias económicas del Coronavirus: (i) China ha anunciado que revisará sus previsiones de crecimiento económico para 2020 a consecuencia del Coronavirus (actualmente en el +6,0%); (ii) Espera que EE.UU. le dé algo de flexibilidad para la entrada en vigor del acuerdo comercial de fase I. Estaba previstas para mediados de febrero. Hacen referencia a una cláusula que permite retrasos en caso de desastres naturales o eventos inesperados. OPINIÓN: Malas noticias, aunque no debería suponer una sorpresa. Se daba por hecho que el Coronavirus afectaría al crecimiento económico de China. Ahora habrá que ver cómo de importante es esa revisión y si acaba por afectar de forma relevante al crecimiento económico global. Nuestras estimaciones para 2020 ya eran inferiores a ese +6% esperado por el gobierno chino (+5,8% para 2020 y 2021 antes del virus). El retraso de la entrada en vigor del acuerdo comercial podría generar algo de incertidumbre, pero no debería preocupar en exceso… al menos por el momento.

UEM (ayer).- Se confirma la recuperación del PMI Manufacturero. Se incrementa en enero hasta 47,9 desde 46,3 anterior y 47,8 preliminar. Mejor dato desde abril de 2019. Por países, cabe destacar: (i) Alemania: 45,3 en enero desde 43,7 anterior y 45,2 preliminar; (ii) Francia: 51,1 en enero desde 50,4 anterior y 50,0 preliminar; (iii) Italia: 48,9 en enero desde 46,2 anterior y 47,3 estimado. OPINIÓN: Se confirma la mejora del PMI Manufacturero en los principales países de la Eurozona, superando incluso los datos preliminares. Esperamos que continúe la tendencia de recuperación en los próximos meses.

PETRÓLEO/OPEP.- El Panel del Comité Técnico (OPEP + NO OPEP) se reúne de manera extraordinaria hoy en Viena para valorar el impacto del Coronavirus en la demanda e implementar las medidas pertinentes. Además, la OPEP + Rusia estarían valorando celebrar una reunión extraordinaria el 14/15 de febrero. En ella podrían reducir la producción en -500.000 Mb/día. Recordemos que los recortes actuales de la OPEP ascienden a 1,7Mbrr. /día, equivalentes al 1,7% de la oferta global. De introducirse estos recortes, la reducción de la oferta global ascendería al 2,2Mb/día. OPINIÓN.- Es razonable y positivo que la OPEP proceda a actuar, puesto que las perspectivas para el sector son débiles. El petróleo cae con fuerza este año (Brent -16,9%), afectado por mayor producción norteamericana y Coronavirus, que limita los desplazamientos e impacta directamente en la economía de uno de los principales consumidores mundiales, China (13% mundial, aproximadamente. Link al Informe de la OPEP). Además los inventarios se mantienen en un nivel muy elevado.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

BANCOS ESPAÑOLES: Norges Bank se convierte en el segundo accionista de BBVA y Ana Botín aumenta su participación en Santander hasta el 0,16%. El fondo noruego Norges Bank se convierte en accionista de referencia en BBVA tras hacerse con el 3,051% del capital por detrás de BlackRock (5,91%). Ana Botín (presidenta de SAN) incrementa su participación en el capital del Grupo Santander hasta el 0,16% (vs 0,154% anterior) al comprar 1,0M de títulos tras la publicación de resultados (29/enero). El precio de compra estimado estaría en torno a 3,65/3,70 €/acc –por encima de la cotización actual (3,56 €/acc al cierre de ayer)-. OPINIÓN: El interés de grandes inversores institucionales en BBVA, y del equipo gestor en el caso de Santander es una buena noticia, aunque de impacto limitado en la cotización a medio plazo. Ambas entidades han sorprendido positivamente en sus cifras del 4T19, aunque el año 2019 ha venido marcado por los extraordinarios negativos en ambas entidades. En concreto, por el deterioro de valor de la franquicia en EE.UU. (BBVA) y de Reino Unido en SAN. Adjuntamos link al informe con nuestra opinión sobre Santander y BBVA.

ACS (En revisión; Cierre: 29,56€; Var. Día: -1,57%): La filial australiana de ACS, Cimic publica resultados 4T19. Cimic ha presentado unas pérdidas de -1.039M AU$ debido a las provisiones extraordinarias por su negocio de negocios en Oriente Medio (BICC) ya anunciadas el pasado día 23 de enero. Sin este impacto el BNA hubiera sido de 803MAU$. La compañía presenta un guidance de BNA para el 2020 de entre 810 MAU$ y 850MAU$. Cimic ha anunciado también el nombramiento de Juan Santamaría como nuevo CEO de la compañía. OPINIÓN: Los resultados de Cimic no deberían tener mayor impacto dado que las fuertes pérdidas presentadas ya eran conocidas y ACS señaló que compensará el impacto negativo en sus cuentas con las mejoras operativas y plusvalías de la venta del negocio fotovoltaico. En todo caso, ponemos la recomendación de ACS en revisión de cara a conocer más detalles de su estrategia 2020 en la presentación de resultados del próximo día 18 de febrero.

SIEMENS GAMESA.- (Vender, P. Obj: 12,62€; P. Cierre 15,18€ Var: +5,38%). Detalle de los resultados 1T20, anticipado el pasado jueves. Siemens Gamesa ha publicado el desglose de los resultados del 1T20 que muestran pérdidas de -174M€ (vs +18M€ en 1T19) tal y como ya anticipó el pasado jueves. Se confirma también la revisión a la baja de las guías para 2020, manteniendo el rango de Ventas (entre 10.200 – 10.600 M€), pero con un descenso del margen EBIT pre PPA y costes I&D estimado al 4,5% / 6% (vs 5,5% al 7% anterior). Estas guías no incluyen el impacto de la adquisición de activos de Senvion, aunque comentan que el impacto una vez que se complete la adquisición de la planta de Vagos, será limitado en 2020 con unas Ventas de unos 150 M€ y no material a nivel de EBIT pre-PPA y gastos de reestructuración. Las principales cifras confirman los datos anticipados: Ventas 2.001M€ (-11,6% a/a), EBIT pre PPA y costes de I&D -136M€ (vs +138M€ hace un año) y Pérdidas netas de -174M€ (vs 18M€ del 1T19). La cartera de pedidos asciende a 28.089M€ (+22% a/a) y la posición de caja neta a 175 M€ (desde 863M€ en 4T19 y 165M€ en 1T19). El margen EBIT pre PPA y costes de I&D supone un -6,8%, debido al -13,7% en aerogeneradores, frente al 24,1% (desde 24,3% 1T19) en Servivios. La compañía alude al impacto excepcional de costes de materiales e imprevistos por 150M€ en cinco proyectos en Noruega. OPINIÓN: la sorpresa negativa de las cifras extraordinarias del 1T20 y especialmente la revisión a la baja de las guías ya fue pre anunciada el pasado jueves. Destacan dos aspectos: (1) el capital circulante mejora en -939M€, lo que ha permitido mantener la caja neta en 175M€ vs 165 del 1T19. En parte esta buena evolución del circulante se explica por la baja actividad en Offshore, que revertirá progresivamente en próximos trimestres con la normalización del ritmo de fabricación en Offshore. (2) entrada de pedidos 4.628M€ (+82%) en el 1T20, lo que ha elevado la Cartera de Pedidos a 28.089 (+22% a/a). A pesar de ello, mantenemos nuestra opinión ya que consideramos que la incertidumbre sobre la evolución de los márgenes sigue siendo elevada. Por una parte, el precio medio de venta de la entrada de pedidos es de 0,70 M€/MW en los últimos 12M vs 0,74M€/MW en 12M al 1T19 y habrá que conocer el impacto de la incorporación de los activos de Senvion. La posibilidad de un movimiento corporativo que incluya a los minoritarios mantendrá la cotización del valor. Al menos parcialmente tomaríamos beneficios en el valor.

SECTOR HOTELES: Nuevo récord de turistas extranjeros en 2019: 83,7M (+1,1%) y el gasto creció un +2,8%. El INE cifra en 83,7M los extranjeros que vinieron el año pasado a España, lo que supone un +1,1% frente a 2018. El gasto de estos visitantes también batió una nueva marca, tras crecer un 2,8% y alcanzar los 92.278 M€. Entre los principales destinos turísticos, destacan positivamente Madrid +7%, Comunidad Valenciana +3,9%, y Andalucía +3,4%. Entre las que peor comportamiento registraron destacan Canarias -4,4% y Baleares -1,2%. OPINIÓN: Buena noticia para el sector hotelero en España. El turismo continúa creciendo, a pesar de la reapertura de destinos como Túnez, Turquía o Egipto, y la quiebra del turoperador Thomas Cook. Esperamos que en 2020 continúe la tendencia de desaceleración, e incluso no descartamos que se reduzca muy ligeramente.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +2,14%; Comunicaciones +1,27%; Tecnología +1,21%.

Los peores: Energía -1,34%; Industriales -0,04%; Consumo Básico -0,01%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GILEAD SCIENCES (66,36$; +5,00%). La compañía lideró las subidas, tras anunciar que está colaborando con las autoridades chinas para probar un medicamento quye podría ser efectivo contra el coronavirus. Las pruebas con el medicamento se van a iniciar en Wuhan, ciudad donde se inició el foco infeccioso. (ii) NETFLIX (358,00$; +3,74%) tras la buena recomendación de un conocido bróker. En su informe el bróker destaca que, a pesar de la creciente competencia en el sector de la televisión de pago, la tendencia de crecimiento es hacia este sector frente al cable y pronostica un crecimiento del consumo de contenidos por internet de +55% anual. (iii) ALPHABET (1485,94$; +3,61%) antes de publicar tras el cierre unos resultados 4T19 decepcionantes (ver más abajo).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NORTONLIFELOCK (17,15$; -39,66%) tras descontar un dividendo de 12$/acción. (ii) SYSCO CORP (76,68$; -6,65%). La cadena de distribuición de alimentación publicó unos resultados de su 2T fiscal que defraudaron las estimaciones del consenso. (iii) CLIMAREX ENERGY (41,37$; -5,74%), MARATHON PETROLEUM (52,06$; -4,48%), VALERO ENERGY (80,25$; -4,82%), HOLLYFRONTIER (43,14$; -3,96%). El sector energético lideró las caídas. Las compañías petroleras acusaron la caída del precio del crudo West Texas Intermediate por debajo de la barrera de 50$/barril. El consumo de crudo de China podría reducirse -20% por la irrupción del coronavirus. BpA ajustado del 4T19 (1,99$) se quedó por debajo del medio estimado por el consenso de analistas (que apuntaba a 2,15$). Recientemente la compañía química ha anunciado la compra del negocio de polvos redispersables Nouryon.

ALPHABET (Cierre: 1.482,6$€; Var. Día: +3,47%): Alphabet publica resultados peores de lo esperado en Ingresos y cae en el after market un 4%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 37.574M$ vs 38.397M$ esperado, EBITDA 15.316M$ vs 15.640M$ esperado y BNA 9.674M$ vs 8.745M$ esperado. (BPA 14,89$ vs 12,49$ esperado) Alphabet ha presentado por primera vez cifras desglosadas de ingresos de YouTube (15.500M$; +36% a/a) y del negocio en la nube (8.920M$; +53% a/a). OPINIÓN: Cifras que no gustaron al mercado por los ingresos menores de lo esperado y por la moderación del ritmo de crecimiento. Las acciones cayeron aprox. -4% en el after market.

SONY (7.700¥; -0,04%).- Los resultados del 3T de su ejercicio fiscal batieron las estimaciones de los analistas. El Beneficio Operativo ascendió a 300.000 M¥ vs 271.070 M¥ previstos. La compañía elevó también las previsiones para el año actual desde 840.000 M¥ hasta 880.000 M¥. El consenso estimaba 878.470 M¥. El principal motivo son las buenas perspectivas de ventas de sensores de imágenes y lentes para teléfonos inteligentes. Anunción un dividendo de 45¥ frente a 35¥ el pasado ejercicio.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ALPHABET (14,89$$ vs 12,496$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): WALT DISNEY (al cierre de mercado; 1,459$); KLA CORP (tras cierre de mercado; 2,588$); GILEAD SCIENCES (tras cierre de mercado; 1,670$); FORD MOTOR (22.05H; 0,167$). B

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 227 compañías publicadas el BPA medio retrocede -0,3% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Durante la última semana el descenso esperado en BPA del trimestre ha mejorado desde -1,4% hasta el -0,3% actual. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 70%, en línea el 8,4% y el restante 21,6% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,92%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +2,05%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +3,80%; 3T’20 +8,88%. Para años completos: +8,25% 2020; +10, 94% 2021

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