En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Aprovechemos esta inercia mientras dure. Tal vez bolsas demasiado rápidas. Hoy Wall St. cerrado."
Probablemente esta semana tengamos más de lo mismo: inercia alcista si la evolución del Coronavirus no lo estropea. La tendencia al rebote sigue imponiéndose. Lo comprobamos de nuevo la semana pasada: las bolsas avanzaron otro poco más, a pesar de que la macro europea estuvo por debajo de lo esperado y de que el coronavirus aún no está controlado. Pero los resultados empresariales -no solo americanos, sino también europeos- están saliendo razonablemente buenos e incluso algo mejores de lo esperado. Como referencia básica, el BPA 4T’19 medio de las 387 compañías que ya han publicado del S&P 500 ofrece
+1,2% vs -1,3% esperado. El avance no parece gran cosa, pero en realidad sí lo es porque elude la contracción y ya a partir del 1T’20 la progresión mejora sustancialmente: BPA 1T’20e +0,9%; BPA 2T’20e +2,8%; BPA 3T’20e +8,2%; BPA 4T’20e +11,6%... Es decir, la expansión de los resultados americanos mejora a partir de ahora y eso proporciona un soporte sólido a las bolsas mientras no surja otro factor contrario que bloquee su avance.
Esta semana el frente europeo más flojo que el americano.- Al menos eso parece a juzgar por la macro que se publica. Empezamos mañana con un ZEW alemán que se teme retroceda desde 26,7 hasta 22,0 y terminaremos el viernes con unos PMIs Manufactureros más bien flojos (Alemania 44,8 esperado desde 45,3; UEM 47,4 vs 47,9; EEUU 51,5 vs 51,9). El único registro macro que se espera sea bueno es el Indicador Adelantado americano del jueves: +0,4% vs -0,3% anterior. Además tenemos Actas de la Fed (miércoles) y del BCE (jueves), pero creemos que no aportarán nada nuevo, salvo comentarios sobre la preocupación por la pérdida de actividad a causa del Coronavirus. Y eso el mercado ya lo sabe y lo tiene descontado… a pesar de lo cual sigue subiendo. China bajará tipos el jueves. Solo será un ajuste fino porque tiene la inflación en +5,4% y no puede permitirse más mientras no afloje, pero eso bastará para que las bolsas reaccionen positivamente. Y a partir del jueves y a lo largo del fin de semana hay G-20, que seguramente se concentrará (¡cómo no!) en cómo combatir el Coronavirus. Teóricamente las bolsas deberían descansar o incluso tomar algunos beneficios, pero la inercia alcista es tan fuerte que seguramente rebotarán algo más. Van demasiado rápido.
Bonos: “Los bonos están de moda”
La demanda de bonos sigue aumentando. En EEUU, la entrada de dinero en fondos de bonos (~23.300 M$/semana), prácticamente duplica la inversión en bolsa. El impacto del coronavirus es transitorio, pero entorpece la reactivación de las economías más ligadas al comercio internacional como la UEM. El PIB de la UEM afloja hasta +0,9% en 4T19 (vs +1,2% anterior) y la Prod. Industrial registra una caída de -4,1% en dic. Las perspectivas de Inflación son bajas y no se espera una reactivación de la industria antes del 2T19. En este entorno, la curva americana pierde pendiente, el Bund alemán a 10 A se mantiene firme y crece el interés por Italia (la prima de riesgo baja a mínimos de 20 meses) y Grecia (TIR a 10 A <0 actas="" atenci="" centra="" china="" de="" decisi="" el="" en="" esta="" fed="" font="" ipc="" jueves="" la="" las="" mi="" n="" nbsp="" rcoles="" se="" semana="" tipos="" uem="" viernes="" y="">Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,36%/-0,46%. Link al video.
Divisas: “Tras el reciente rally sería razonable un descanso”.
Eurodólar (€/USD).-El dólar continúa imparable en su subida. Esta semana lo razonable sería ver un descanso tras el reciente rally (siempre que el coronavirus lo permita). Por el lado macro, no tenemos referencias relevantes a excepción de las Actas de la Fed el miércoles y del Indicador Adelantado el jueves. Rango estimado (semana): 1,07/1,095.
Euroyen (€/JPY).- El Yen seguirá apreciándose por quinta semana consecutiva. La divisa actúa como refugio ante la incertidumbre que genera la dimensión del Coronavirus. La macro europea seguirá mostrando cierta estabilidad. Rango estimado (semana): 118,7/119,7.
Eurolibra (€/GBP).- La libra se mantendrá soportada esta semana, pero sin grandes movimientos tras su reciente apreciación. La macro de la UEM será, en principio, débil mientras que el IPC de Reino Unido repuntará con cierta fuerza (hasta +1,6% desde +1,3% anterior). De este modo, se enfriarán aún más las estimaciones de bajadas de tipos por parte del BoE. Rango estimado (semana): 0,828/0,841.
Eurosuizo (€/CHF).- El franco seguirá apreciándose. La macro europea se debilitará un poco (p. ej. ZEW alemán) y la incertidumbre del Coronavirus continuará presente. El euro perderá algo de fuerza y el franco seguirá siendo atractivo como valor refugio. Rango estimado (semana): 1,066/1,057
1. Entorno económico
REINO UNIDO (01:00h).- Precios de Vivienda según Rightmove (Feb.; a/a): +2,9% vs +2,7% enero. OPINIÓN: Impacto ligeramente positivo sobre la libra. Es la subida de precios más intensa desde julio 2017 (+3,2%).
JAPÓN (00:50h).- PIB 4T 2019 (t/t anualizada): -6,3% vs -3,8% esperado vs +0,5% en 3T (revisado a peor desde +1,8% preliminar). Tasa t/t sin anualizar: -1,6% vs -1,0% esperado vs +0,4% en 3T. Consumo Privado -2,9% vs -2,0% esperado vs +0,5% en 3T. Inversión empresarial -3,7% vs -1,6% esperado vs +0,5% en 3T (revisado a peor desde +1,8% preliminar). OPINIÓN: Impacto negativo, sobre todo para el yen. Son cifras realmente flojas, a pesar de que ya se esperaban débiles debido a la subida de impuestos en Oct. y a los tifones de finales de año. Estas cifras hacen más probable que el Gobierno adopte más medidas de estímulo.
CHINA.- El PBOC (banco central) ha recortado desde 3,25% hasta 3,15% el tipo de financiación a 12 meses que proporciona a los bancos comerciales, al cual inyecta unos 200.000M yuanes. OPINIÓN: Impacto positivo, pero esperado porque ya está descontado que el jueves recortará sus tipos de referencia a 1 año (4,05% vs 4,15%) y 5 años (4,75% vs 4,80%).
EE.UU. (viernes).- (i) Las Ventas Minoristas confirman el buen momento por el que atraviesa el Consumo.- Las Ventas Minoristas mantienen un buen ritmo de crecimiento (+0,3% m/m en enero vs +0,2% anterior). Las Ventas del Grupo de Control (menos volátil) se mantienen estables aunque el dato anterior se revisa a la baja hasta +0,2% m/m desde +0,5%. OPINIÓN: Lo más importante es que las Ventas mantienen un ritmo de crecimiento alto (+3,1% en tasa interanual y +5,9% en diciembre). La fortaleza del mercado laboral - la Tasa de Paro se sitúa en mínimos de 50 años – facilita que la Confianza del Consumidor se sitúe en niveles históricamente altos (131,6 en enero vs 128,2 anterior). El aumento de los Salarios (+3,1% en enero), unas condiciones de financiación atractivas (3 bajadas de tipos en 2019) y el descenso en el precio de la energía sientan las bases para el buen comportamiento del Consuno Privado – principal motor de la economía en estos momentos -. El desglose de Ventas por tipo de producto pone de manifiesto un repunte en las partidas más ligadas al consumo de bienes duraderos como muebles y autos (buena señal) y cierta pérdida de tracción en bienes como la ropa o los equipos electrónicos. Link al informe completo en el bróker. (ii) La Producción Industrial en enero decepcionó (-0,3% m/m vs -0,2% esperada), probablemente afectada por aspectos puntuales (como un clima más cálido y la reducción de producción de Boeing). La Capacidad de Utilización también bajó tres décimas al 76,8%, en este caso, en línea con lo esperado. El mes anterior fue revisado una décima al alza (77,1%). Este supone el nivel más bajo desde sept-17. OPINIÓN: Por Grupos, se observa un descenso en todos sus componentes, si bien la producción de las Utilities volvió a ser el factor que detrae más crecimiento, probablemente afectado por un clima más cálido como ocurrió el mes anterior. En los últimos meses la Producción Industrial se vio afectada por otros eventos puntuales. En octubre estuvo afectada por la huelga de GM y ahora podría estar afectada por la parada de producción del 737MAX de Boeing. A pesar de ello, es importante recordar la recuperación del ISM Manufacturero, que en enero volvió a zona de expansión (50,9 desde 47,8 de diciembre). Por componentes se observó una importante recuperación en Producción (+54,3 en enero desde +44,8) y en Nuevos Pedidos (+52 desde +47,6). Link a la nota en Bróker. (iii) La Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan (Dato Preliminar) sorprende al alza en febrero repuntando hasta 100,9 puntos (vs 99,5 esperado vs 99,8 anterior). El componente que mide la percepción sobre la Situación Actual empeora hasta 113,8 puntos (vs 114,4 anterior), pero el componente de Expectativas mejora hasta 92,6 puntos (vs 90,5 anterior). Las Expectativas de Inflación a un año se mantienen sin cambios en +2,5%, mientras que a 5 años se deslizan hasta +2,3% (desde +2,5%), cerca de su mínimo histórico. OPINIÓN: Esta lectura marca el nivel más alto desde marzo 2018. Es el sexto mes consecutivo de avances en el indicador. Recientemente el índice de Confianza del Consumidor de enero también alcanzó su nivel más alto en 8 meses (99,8 vs 99,1 anterior). El consumo se mantiene soportado por niveles de pleno empleo y ganancias reales de salarios, y de momento, se muestra indemne por el brote del coronavirus en China. Las moderadas previsiones de inflación permitirán a la Fed mantener su postura de “esperar y ver”.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
2.- Bolsa europea
LAR.- Resultados en línea. NAV +0,6% en 4T19. GRI 81,1M€ en 2019 (vs. 84,4M€ esperado); EBITDA 59,3M€ en 2019 (vs. 54,9M€ esperados); y generación de caja (FFO) de 39,2M€ en 2019 (vs. 39,9M€ esperado). Como era de esperar, el endeudamiento se incrementó en 2019 hasta 531M€ (LTV del 34% desde 33% anterior) debido al pago de dividendo extraordinario en mayo, y a los planes de recompra de acciones. El NAV de la compañía se incrementó en un +0,6% en 4Q19 hasta €11,47/acción a diciembre de 2019 (desde €11,40/acción en septiembre) y la valoración de activos +6,1% hasta 1.552M€ (desde 1.462M€ a junio de 2019). Además, la compañía ha anunciado un dividendo de 0,63€/acc. con cargo a 2019, que supera nuestras estimaciones (0,57€/acc.).
ALSTOM.- Posible acuerdo preliminar para adquirir la división de trenes de Bombardier. Según el WSJ Alstom podría haber llegado a un acuerdo preliminar con la canadiense Bombardier para adquirir su división de trenes por unos 7.000M$. Alstom podría realizar esta adquisición en efectivo y acciones. Opinión de Bankinter: De confirmarse esta desinversión sería la segunda de Bombardier en una semana, tras la venta de su negocio de aviación a Airbus y el Gobierno de Quebec. La situación de Bombardier se ha deteriorado como refleja la reciente revisión de sus estimaciones para el conjunto del año a un EBIT de unos 400M$, frente a una estimación anterior de unos 700-800 M$, en gran parte por algunos problemas en varios contratos ferroviarios en R.U., Suiza y Alemania, que suponen un coste de 350M$.
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Inmobiliario +0,6%; Utilities +0,5%; Tecnología de la Información +0,3%.
Los peores: Industriales -0,06%; Consumo Básico -0,14%; Energía -0,5%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) EXPEDIA (113,25$; +11%) rebotó tras estimar un crecimiento de doble dígito para este año. Además, superior a las estimaciones de los analistas y expuso que mantendrá el buen ritmo de crecimiento a pesar del impacto de la desaceleración económica global y el Coronavirus en la demanda de viajes. (ii) NVIDIA (267,3$; +7,01%) tras proporcionar un guidance fuerte de Ingresos para el año actual. Los Ingresos ascenderán a 3.000M$ (+/- 2%), nivel que compara con 2.840M$ estimado por el consenso de mercado. Por otra parte, el BNA del 4T19 ascendió a 950M$ vs 567M$ anterior, BPA 1,53$/acc. vs 0,92$/acc. anterior. (iii) NEWELL (18,5$; +2,96%) tras presentar resultados que se situaron en línea con estimaciones, a pesar de ser algo más débiles que el trimestre previo. Las Ventas ascendieron a 2.262M$ vs 2.710M$ anterior y 2.580M$ estimado. El BPA ascendió a 0,42$/acc. vs 0,662$/acc. del mismo periodo del año anterior y 0,37$/acc. estimado. Por otra parte, la Compañía publicó guidance para el conjunto del año y estima: Ingresos 9.400M$/9.600M$ vs 9.670M$ estimado y BPA 1,46$/1,56$ vs 1,53$/acc. estimado.
Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ARISTA NETWORKS (206,1$; -5,96%) después de proporcionar un guidance para el conjunto del año que se situó por debajo de estimaciones. Además los resultados fueron algo peor de lo estimado. Ingresos: 552,5M€ (-7%) vs 545M€/559M€ estimado. (ii) MARATHON OIL (9,8$; -4,2%) presentó resultados débiles. Tanto en Ingresos como en Beneficios y se situaron por debajo de expectativas, afectados por un entorno de mercado adverso para el petróleo, con caídas en el margen de refino. (iii) KRAFT (24,8$; -3,2%) el valor volvió a retroceder afectado por los resultados publicados hace unos días. En ellos, anunció una reducción de valor de activos por -666M$. La compañía se está viendo afectada por la volatilidad del precio de los cerdos en China, por el Coronavirus y por la incertidumbre en el comercio global.
SECTOR TECNOLÓGICO (Comprar): Seguimos positivos en el sector tras la temporada de resultados. En el sector tecnológico, los resultados no sólo están sorprendiendo positivamente, sino que es uno de los pocos sectores donde se están produciendo revisiones al alza de las previsiones de las compañías para el próximo trimestre. En este contexto, casi todos nuestros valores favoritos (ver nota sectorial tecnología de enero) han presentado revalorizaciones significativas desde principio de año: Alphabet: +13%, Apple: +11%, Amazon: +16%, Microsoft: +16%, ASML: +11%, TSMC: +1,2%, Salesforce: +16%, SAP: +5,2%, Amadeus: +0,4% e Intuitive Surgical: +1,6%. OPINIÓN: Seguimos reiterando nuestra visión positiva en el sector tecnológico. Creemos que los fundamentales del sector seguirán dando soporte a las cotizaciones mientras se cumplan los crecimientos esperados (y tras los resultados 4T19 nada hace pensar que no vaya a ser así). Nuestro criterio de selección de valores se basa en 3 parámetros: 1) Modelo de negocio de éxito probado y con capacidad de innovación y/o diversificación; 2) Situación de ventaja competitiva que le permita crear barreras de entrada a nuevos jugadores y 3) Múltiplos (ajustados por crecimiento) suficientemente atractivos.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): WALMART (0,42$ vs 0,374$); PPL (0,57$ vs 0,53$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ECOLAB (antes apertura; 1,703$); ADVANCE AUTO PARTS (antes apertura; 1,348$); ALLEGION (antes apertura; 1,288$). WALMART (12H; 1,440$); MEDTRONIC (12:45H; 1,383$).
RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 387 compañías publicadas el BPA medio crece +1,2% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 72,6%, en línea el 8% y el restante 19,4% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) EXPEDIA (113,25$; +11%) rebotó tras estimar un crecimiento de doble dígito para este año. Además, superior a las estimaciones de los analistas y expuso que mantendrá el buen ritmo de crecimiento a pesar del impacto de la desaceleración económica global y el Coronavirus en la demanda de viajes. (ii) NVIDIA (267,3$; +7,01%) tras proporcionar un guidance fuerte de Ingresos para el año actual. Los Ingresos ascenderán a 3.000M$ (+/- 2%), nivel que compara con 2.840M$ estimado por el consenso de mercado. Por otra parte, el BNA del 4T19 ascendió a 950M$ vs 567M$ anterior, BPA 1,53$/acc. vs 0,92$/acc. anterior. (iii) NEWELL (18,5$; +2,96%) tras presentar resultados que se situaron en línea con estimaciones, a pesar de ser algo más débiles que el trimestre previo. Las Ventas ascendieron a 2.262M$ vs 2.710M$ anterior y 2.580M$ estimado. El BPA ascendió a 0,42$/acc. vs 0,662$/acc. del mismo periodo del año anterior y 0,37$/acc. estimado. Por otra parte, la Compañía publicó guidance para el conjunto del año y estima: Ingresos 9.400M$/9.600M$ vs 9.670M$ estimado y BPA 1,46$/1,56$ vs 1,53$/acc. estimado.
Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ARISTA NETWORKS (206,1$; -5,96%) después de proporcionar un guidance para el conjunto del año que se situó por debajo de estimaciones. Además los resultados fueron algo peor de lo estimado. Ingresos: 552,5M€ (-7%) vs 545M€/559M€ estimado. (ii) MARATHON OIL (9,8$; -4,2%) presentó resultados débiles. Tanto en Ingresos como en Beneficios y se situaron por debajo de expectativas, afectados por un entorno de mercado adverso para el petróleo, con caídas en el margen de refino. (iii) KRAFT (24,8$; -3,2%) el valor volvió a retroceder afectado por los resultados publicados hace unos días. En ellos, anunció una reducción de valor de activos por -666M$. La compañía se está viendo afectada por la volatilidad del precio de los cerdos en China, por el Coronavirus y por la incertidumbre en el comercio global.
SECTOR TECNOLÓGICO (Comprar): Seguimos positivos en el sector tras la temporada de resultados. En el sector tecnológico, los resultados no sólo están sorprendiendo positivamente, sino que es uno de los pocos sectores donde se están produciendo revisiones al alza de las previsiones de las compañías para el próximo trimestre. En este contexto, casi todos nuestros valores favoritos (ver nota sectorial tecnología de enero) han presentado revalorizaciones significativas desde principio de año: Alphabet: +13%, Apple: +11%, Amazon: +16%, Microsoft: +16%, ASML: +11%, TSMC: +1,2%, Salesforce: +16%, SAP: +5,2%, Amadeus: +0,4% e Intuitive Surgical: +1,6%. OPINIÓN: Seguimos reiterando nuestra visión positiva en el sector tecnológico. Creemos que los fundamentales del sector seguirán dando soporte a las cotizaciones mientras se cumplan los crecimientos esperados (y tras los resultados 4T19 nada hace pensar que no vaya a ser así). Nuestro criterio de selección de valores se basa en 3 parámetros: 1) Modelo de negocio de éxito probado y con capacidad de innovación y/o diversificación; 2) Situación de ventaja competitiva que le permita crear barreras de entrada a nuevos jugadores y 3) Múltiplos (ajustados por crecimiento) suficientemente atractivos.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): WALMART (0,42$ vs 0,374$); PPL (0,57$ vs 0,53$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ECOLAB (antes apertura; 1,703$); ADVANCE AUTO PARTS (antes apertura; 1,348$); ALLEGION (antes apertura; 1,288$). WALMART (12H; 1,440$); MEDTRONIC (12:45H; 1,383$).
RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 387 compañías publicadas el BPA medio crece +1,2% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 72,6%, en línea el 8% y el restante 19,4% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado.
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