INFORME DIARIO - 28 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El optimismo de Powell (Fed) fortalece la expectativa de subidas de tipos." 
La primera comparecencia de Powell (Fed) y su optimismo respecto a la economía estadounidense y al consumidor americano pasó factura a todos los activos. La probabilidad de mayores subidas de tipos se incrementó, con las siguientes consecuencias: (i) Subida de la TIR del T-Note hasta 2,917% (+5,5p.b.) y, en menor medida, a la del Bund hasta 0,673% (+2,5p.b.). Estabilidad en los bonos periféricos. (ii) El dólar se apreció hasta 1,223 vs 1,232. (iii) El oro retrocedió -1,35%, hasta 1.316$/oz. (iv) Las bolsas cayeron por el temor a unos tipos que subirán más rápidamente: EuroStoxx-50 –0,1% e Ibex –0,02%, pero S&P500 -1,3% y Nikkei -1,4%. En nuestra opinión el mercado sobrerreaccionó ayer negativamente, sobre todo NY, ya que el enfoque de Powell no podía ser distinto al que ofreció. El mercado seguirá sufriendo hasta el 5 marzo, cuando se conozcan los desenlaces políticos en Europa (Italia y Alemania).

Claves del día: 
ü Evolución T-Note (TIR 2,91% ahora).
Publican 52 compañías españolas y muchas europeas.

INFORME DIARIO - 27 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Draghi tiende la mano a bolsas, bonos y al euro." 
Las bolsas arrancaron la semana con alzas, en línea con la sesión asiática. Draghi, en la Eurocámara, reafirmó la solidez el ciclo de la Eurozona pero: (i) advirtió sobre el lento aumento de la inflación; (ii) le preocupan la volatilidad y los tipos de cambio (iii) y pidiópaciencia y persistencia con los estímulos. Los bonos y el euro cerraron estables aunque, las palabras de Draghi, depreciaron al euro y ayudaron a los bonos a recuperar algo de terreno durante la sesión.

Claves del día: 
Comparecencia semi-anual de Powell ante el Congreso.
Abundante macro (UEM & EEUU) y resultados en Europa.

INFORME DIARIO - 22 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Iberdrola principal culpable de la caída del Ibex." 
Sesión de ida y vuelta que, tras las pérdidas iniciales (-0,8%), la apertura de WS y la estabilidad de la renta fija hicieron recuperar el pulso al mercado y cerrar con una sesión casi plana (ES50 –0,14%). Las caídas en el Ibex (-0,73%) vinieron protagonizadas porIberdrola (ponderación en el Ibex 7,23%) que, tras la publicación de los resultados y el plan estratégico, el valor recortó -4,1%, rompiendo a la baja el nivel de los 6€ (cierre 5,89%) restando al índice 30,4 puntos de los 72 perdidos ayer. En renta fija, escasos movimientos salvo el recorte (-4,8pb) en la Tir del 10 años portugués dejándola en 1,969%. De esta forma la prima de riesgo se sitúa en 78,5pb en España, 125,2pb en Portugal y 132,4pb en Italia. Portugal sigue acortado terreno frente a Alemania, mientras que Italia su comportamiento es el opuesto. En la parte de EE.UU, la Tir del T-Note continúa en su senda hacia el 3%. Ayer llegó a tocar 2,951% (vs 2,89% miércoles).

INFORME DIARIO - 21 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Wall Mart interrumpe las subidas en WS." 
Las empresas industriales –animadas por la recuperación de las materias primas – lideraron las subidas en Europa. En Wall Street lacaída de Wall Mart (-10,2%) y del sector consumo propiciaron los recortes de la bolsa en una sesión sin sobresaltos en el mercado de bonos (el Treasury y el Bund se mantuvieron estables).

INFORME DIARIO - 20 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cautela y retroceso sin el liderazgo de Wall Street." 
Las bolsas europeas fueron incapaces de dar continuidad al rally de la semana pasada y cerraron con descensos, en una sesión de más a menos a la espera de las citas más importantes de la semana. La jornada festiva en EE.UU. por el Día del Presidente y la ausencia de datos macro dejaron al mercado carente de referencias relevantes en las que apoyarse. La apreciación del dólar hasta 1,24tampoco fue suficiente para impulsar el Eurostoxx-50, penalizado por los sectores de autos y consumo. En el mercado de deuda, la TIR del Bund repuntó hasta 0,74% y los diferenciales periféricos aumentaron levemente. 

INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: "Ajuste en bonos y regreso de la volatilidad. Pseudonormalización. Asia OK." 

Arrancamos con Wall Street cerrado por el Día del Presidente. Sin referencias americanas las bolsas deberían conservar su inercia al rebote… aunque tendiendo a perder impulso. Lo más importante será comprobar si esta semana se consolida normalización de las bolsas de la pasada, como pensamos que sucederá. Las bolsas asiáticas disfrutan su propio rally (Nikkei +2% anoche, p.ej.) gracias a que el yen vuelve a debilitarse y a pesar de que China estará cerrada hasta el jueves, de manera que Asia está revelándose como uno de los principales factores de normalización para las bolsas.

INFORME DIARIO - 16 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Macro americana floja = bueno para bolsas." 
Se impusieron las compras en las bolsas en una sesión definida por una volatilidad más moderada y una macro americana que defraudó expectativas: los Precios de Producción rebotaron, dando nuevas señales inflacionistas; la Producción Industrial retrocedió; el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva empeoró; las cifras semanales de empleo arrojaron un saldo negativo y la Actividad Manufactura en Nueva York descendió cuando se esperaba lo contrario. Esta batería de datos, aparentemente malos, tiene una lectura positiva: reducen la presión sobre la Fedpara que vaya más rápido en el proceso de normalización (subida de tipos) y eso reduce el riesgo sobre el ciclo económico. Por eso ayer las bolsas rebotaron y el dólar volvió a depreciarse por debajo de 1,25/€. En el mercado de bonos, la TIR del Bund se mantuvo cerca de 0,76%, mientras que la del T-Note repuntó hasta 2,90% por la tensión entre Trump y un Senado dividido en cuestiones de inmigración y déficit.

INFORME DIARIO - 15 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La volatilidad se apodera del mercado." 
Sesión de alta volatilidad. El EuroStoxx-50 subía +0,6% antes de la publicación del IPC americano. Éste repitió en +2,1%, sin retroceder hasta +1,9% como se esperaba, así que EuroStoxx-50 pasó a caer -0,8% por el temor de una subida de tipos más rápida. Sin embargo, la inesperada caída en Ventas Minoristas americanas (-0,3%) puso una nota de incertidumbre sobre el consumo, alejando este escenario y al final EuroStoxx-50 cerró subiendo +0,9%. WS mantuvo el tono positivo durante toda la sesión (S&P500 +1,3%).Volatilidad también en bonos, ampliándose la TIR del Bund hasta 0,76% (+0,7 p.b.) tras tocar un mínimo en 0,72%. La TIR del T-Note cerró en 2,90%, nivel no visto desde 2013. En divisas, el eurodólar terminó con avances (+0,8% hasta 1,2451) tras haber cotizado por debajo de 1,22 cuando se publicó el IPC. Mínimo de 15 meses en el cruce USDJPY (106,5). El petróleo rebotó (Brent +3%) con el dato de bajos inventarios semanales en EEUU. Mucha volatilidad. 

INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Dudas y erraticidad antes de la inflación americana." 
Las bolsas europeas perdieron parte del terreno ganado en las jornadas anteriores, penalizadas por una inflación en Reino Unido (+3,0% interanual) que superó las estimaciones del consenso. A pesar de que las TIRes del T-Note y del Bund cerraron por debajo de 2,85% y 0,75% respectivamente, el IPC británico aumenta el riesgo de que los bonos sufran mayores retrocesos.
Las bolsas europeas retrocedieron, en una actitud de cautela y toma de beneficios de las 2 últimas jornadas, a la espera de los datos de inflación de EE.UU. Por el contrario, Wall Street consiguió girar al alza en el tramo final de la sesión, mientras que el euro se apreció levemente frente al dólar y los principales activos refugio como el yen o el oro experimentaron rebotes moderados. 

INFORME DIARIO - 13 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "De nuevo, rebote tras la corrección." 
Las bolsas arrancaron la semana recuperando parte de lo perdido. Era esperable que rebotase Europa tras el cierre al alza de Wall Street el viernes, así que lo más relevante fue que EEUU siguiera subiendo, encadenando dos sesiones en positivo, algo que no se veía desde el 26 de enero. Como estimábamos ayer, el rebote y la estabilización han sido rápidos. Ahora veremos si son fiables. 

La tensión en los bonos soberanos también se relajó y sólo se produjeron movimientos modestos: la TIR del Bund repuntó una décima (0,76%) al igual que la del TNote (2,86%). Lasprimas de riesgo se estrecharon ligeramente: ESP -1 (72 p.b.), PORT -4 (130 p.b.) e ITA -3 (127 p.b.). Por su parte, el dólar perdió algo de terreno frente al euro después de haber vivido su mejor semana en 15 meses (se apreció +1,7% en su cruce con la divisa europea).

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Es una oportunidad, pero esperemos a la inflación americana del miércoles”. 

1.- LAS CAUSAS.- 
Una desafortunada coincidencia de factores es responsable de las caídas de las bolsas y del regreso repentino del miedo al mercado: 
(i) Repunte de la volatilidad (VIX) desde niveles muy reducidos (8%/11%) que forzó el cierre de posiciones cortas convulsionando al resto de activos. (ii) Más preocupación por la inflación tras publicarse los días 1 y 2 unos salarios americanos algo elevados. (iii) El retraso en el acuerdo para elevar el techo de gasto en EE.UU. Un mayor gasto que equivaldrá a más déficit, el cual deberá financiarse emitiendo más deuda en los próximos años… lo que al final presionará las TIRes de los bonos americanos al alza, tal vez contagiando a los europeos. Eso es lo que el mercado descontó bruscamente. (iv) El silencio de la Fed. Y no podría haber sido de otra forma porque todo esto sucede justo en el momento del relevo de Yellen por Powell, quien aún no tiene de suficiente capacidad de influencia como para reconducir el mercado con declaraciones. Si a los 3 factores anteriores añadimos unas bolsas excesivamente alegres y rápidas desde Dic.2017 en combinación con unos bonos que no querían corregir aunque era inevitable que lo hicieran, ya tenemos la explicación para este ajuste.

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Vuelve la tensión a los mercados." 
Las bolsas europeas registraron caídas generalizadas a pesar de unos resultados empresariales superiores a lo esperado (SocGen, Commerzbank, Unicredit…). En WS imperó el miedo y el S&P 500 registró una caída del -3,75% acumulando así un descenso de -10,0% desde los máximos de enero. La renta fija también registró pérdidas, aunque la TIR de los bonos “core” se mantuvo por debajo de niveles técnicos importantes (2,90% en el 10 A de EE.UU y 0,80% en Alemania). En divisas, el dólar se mantuvo fuerte y la libra cotizó con alzas un tono más “hawkish” por parte del BoE. Un susto que debería reconducirse enseguida.

INFORME DIARIO - 08 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los nervios se van calmando." 
Los nervios se van calmando, poco a poco, teniendo en cuenta la magnitud de la reciente corrección (S&P500 -7% en dos días). Las bolsas europeas se repusieron y consiguieron poner fin a una racha de cuatro días de caídas. El índice VIX de volatilidad se redujo ligeramente, de 30 a 27, mientras que Wall Street no logró cerrar con avances. El alza de previsiones de la Comisión Europea sirvió de ayuda, ya que los fundamentales no han cambiado: las perspectivas de crecimiento siguen siendo positivas, con un crecimiento global sincronizado y saludable. Tampoco han cambiado los beneficios empresariales, dado que la temporada actual está siendo favorable con incrementos de +14% en el BPA medio en EEUU vs +11% esperado y algo inferior en Europa (pero menos representativo porque han publicado menos compañías). Además, la renta fija periférica disfrutó de una buena jornada: la prima de riesgo española ya está en 65 p.b., nivel que no se veía desde 2010.

INFORME DIARIO - 07 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El lunes negro continuó en Europa. WS se recupera." 
Las fuertes caídas en WS el lunes y en las plazas asiáticas de madrugada lastraron a las bolsas europeas (EuroStoxx50 -2,4%). Las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y sobre una retirada de los estímulos por parte de los bancos centrales antes de lo previsto pesaron en el ánimo de los inversores. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS.

INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevas caídas difuminándose las ganancias del año" 
Ayer continuó la tendencia a la baja en los mercados de renta variable y, en particular en el último tramo de la sesión estadounidense. De esta forma, la mayoría de los índices acumulan en el año rentabilidades negativas, salvo Ibex (+0,2%) y FTSE MIB (+4,4%). En la cabeza, Reino Unido FTSE –4,38%. Respecto a Estados Unidos, la tendencia fue muy similar: S&P -4,10% ayer (-3,87%YTD) llegando intradia a ser superiores. Sólo los activos refugio tuvieron un comportamiento ligeramente positivo después de la mala sesión del viernes: oro 1.339,67 $/onza (+0,47% vs -1,14% el viernes); EURJPY 134,92 (-1,70% vs +0,29% el viernes); EURCHF 1,15213 (-0,75% vs +0,17% anterior). En renta fija, la Tir del T-Note llegó a tocar 2,88% (vs 2,842 el viernes) y la del Bund en 0,76% (vs 0,733% el viernes). La prima del 10 años español superó la barrera de los 70 cerrando en 71,5pb (+1,2pb) que contrasta con la italiana 128,4 (+1,3pb) o la portuguesa 128,7 (3,2pb). La volatilidad ha seguido subiendo (VIX 32,32 vs 9,77 a comienzos de año) niveles no vistos desde 2015 ó 2011.

INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Abrimos a la baja, pero los fundamentales están dentro de nuestros parámetros." 

Esta semana, en Europa amaneceremos con recortes en renta variable. Se descontarán las caídas en el último tramo de la sesión del viernes de Estados Unidos junto a la evolución de las plazas asiáticas esta madrugada: Nikkei -2,14% y Hang Seng -1,28%. No podemos perder de vista el comportamiento de la renta fija que, en la medida que continúe el incremento de Tirs, la renta variable se seguirá viendo presionada parcialmente a la baja de forma puntual. La Tir del T-Note estadounidense cerró en 2,852% (vs 2,726% el jueves y 2,427% en dic. 2017). La Tir del Bund cerró en 0,76% (vs 0,701% el jueves y 0,424% en diciembre). En el lado opuesto estaría la evolución de los periféricos. La Tir del 10 años español cerró en 1,456% (vs 1,427% el jueves y 1,520% en diciembre). 

INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se resienten de las caídas en bonos" 
Las bolsas europeas se desinflaron a pesar de unos resultados empresariales con saldo neto positivo (BBVA, Royal Dutch, Nokia, Unilever…). En EE.U, la macro – ISM Manufacturero, Productividad y Costes Laborales- tuvo un impacto limitado y las tecnológicas (Amazon, Apple y Google) no animaron los índices. En renta fija, volvió a repuntar la TIR del Bund aunque se compraron periféricos – la prima de riesgo española se sitúa por debajo de 70 pb-.

INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Fin a la toma de beneficios" 
La subida de las bolsas en Europa y EE.UU. fue muy modesta, pero relevante desde el punto de vista cualitativo porque pone fin a la toma de beneficios de las 2 jornadas anteriores y reduce las dudas que pudieran surgir acerca de la las valoraciones o el impacto de un sell-off en bonos. El Ibex-35 recuperó terreno animado por los resultados de Santander y el Eurostoxx-50 subió testimonialmente. En EE.UU., la sesión vino marcada por la reunión de la Fed, cuyo mensaje con un sesgo ligeramente más hawkish provocó que el S&P500 retrocediera puntualmente, aunque consiguió borrar las caídas en el tramo final. La mayor volatilidad se extendió al mercado de bonos, donde la TIR del T-Note llegó a superar por momentos el nivel de 2,75% por primera vez desde abril de 2014. Por último, el mensaje de la Fed apenas influyó sobre el euro, que se mantuvo estable en 1,241$. En definitiva, sesión positiva, en la que las bolsas sobrevivieron a las fluctuaciones de los bonos y cerraron un mes de enero muy fructífero.

INFORME DIARIO - 31 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caía en bolsas con incremento de volatilidad" 
Segundo día consecutivo de recogida de beneficios en bolsas (EuroStoxx -1,0%, S&P -1,1%) debido a las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y al sell-off en bonos. El sector farma se vio afectado en WS (-2,2%) por el anuncio de Amazon de irrumpir en el sector. Notable aumento de la volatilidad (VIX +35% en dos sesiones hasta 14,97). La TIR del T-Note volvió a subir (+2,6 p.b. hasta 2,72%), alcanzando niveles máximos desde marzo 2014. Los buenos datos de crecimiento en la Eurozona (PIB +2,7% en 4T) impulsaron al euro que volvió a apreciarse frente al dólar (EURUSD 1,2402). El petróleo cedió (-1,6%) y vuelve a colocarse por debajo de 70$/.