INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cambio (brusco) en bonos" 

Un repentino sell-off en los bonos (T-Note hasta 2,70% y Bund hasta 0,69%) cogió ayer a las bolsas por sorpresa, provocando retiradas preventivas de posiciones. A veces el mercado no se da cuenta de los cambios hasta que realmente suceden, aunque los espere desde hace tiempo y teóricamente los tenga descontados. Ese es el caso del ajuste en los bonos. Si se produce de manera brusca hace vulnerable el rally de las bolsas. El diferencial de tipos empieza a ser sustancialmente favorable para los bonos americanos y eso genera una atracción que compensa el riesgo asumido por la divisa, asi que el dólar se apreció ayer hasta 1,237. Los retrocesos en las bolsas no serán algo de un día, sino que se extenderán tal vez toda la semana. Sin embargo, ni el contexto(expansivo), ni el fondo del mercado (pro-bolsas, pro-riesgos) cambia por esto. 

INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Complacencia continuada. Obstáculos, pero no problemas: USD y petróleo."

Tenemos mucha macro y mucha micro. Ambos frentes deberían continuar dando soporte a las bolsas, permaneciendo los bonos como el activo más vulnerable. Conviene insistir en esto porque el tiempo para reaccionar se agota. El T-Nota ya está (TIR) a 2,69% y el Bund a 0,65%. La deriva es inevitable. Cuidado. Incluso el BoJ reconoce que retirará algunos estímulos. Por otra parte, es recomendable ganar algo de distancia con respecto al inmobiliario que va incorporándose a bolsa porque el contexto favorece unos precios de colocación tal vez más generosos que atractivos. Los factores de riesgo de corto plazo continúan siendo los mismos: USD (1,242) y petróleo (Brent 70,5$). Sin embargo, salvo reacciones absolutamente fuera de lugar, ninguno de ellos tiene capacidad para cambiar la actual dirección del mercado: alcista para bolsas (Asia de nuevo bien esta madrugada), complaciente para inmobiliario y en fase de corrección para los bonos.

Novavax: On A Tear, Tears To Follow

Jan. 26, 2018 11:21 AM ET

1 comment| About: Novavax, Inc. (NVAX)

INFORME DIARIO - 26 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La volatilidad en las divisas frena las bolsas."

El factor clave de la sesión europea fue el movimiento de ida y vuelta del euro, que llegó a alcanzar 1,253$ y se depreció posteriormente hasta 1,240$. A pesar de que Draghi alertó acerca de la amenaza que supondría para el crecimiento un euro muy fuerte, el mensaje optimista del BCE acerca del ciclo económico en la Eurozona impulsó la divisa única a sus máximos desde finales de 2014. La fortaleza del euro penalizó a los mercados europeos más vinculados a la exportación (DAX -0,9%), en una jornada en la que el Ibex-35 destacó positivamente gracias al repunte del sector financiero. Posteriormente, las declaraciones de Trump más favorables a un dólar fuerte depreciaron el euro y frenaron el repunte del S&P500, que cerró prácticamente plano. Los bonos europeos perdieron terreno (TIR del Bund en 0,60%) y los diferenciales periféricos se ampliaron levemente.

INFORME DIARIO - 25 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Euro fuerte frena a las bolsas europeas."

Jornada de recogida de beneficios en las bolsas europeas (Euro Stoxx -0,8%). Fuerte caída en Suez (-16%) tras anunciar un profit warning. El Ibex aguantó algo mejor (-0,4%). Los bonos “core” continuaron elevando sus TIRes (T-Note +3,3 p.b., hasta 2,650%; Bund +2,7 p.b., hasta 0,588%), pero los spreads de los periféricos no dejaron de estrecharse (España -2,4 p.b., hasta 76 p.b.). Los buenos PMIs de la UEM, la expectativa de un BCE menos dovish o suave hoy y los comentarios del Secretario del Tesoro americano en Davos (cómodo con dólar débil) permitieron más avances del euro (1,2408), que bloquearon las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Dax en máximos a pesar de fortaleza del euro."

El euro (1,229$) y el petróleo (Brent 69,9$/brr.) tocaron máximos desde diciembre de 2014, impulsados por los buenos datos de confianza en la Eurozona. Tanto el Zew alemán como la Confianza del Consumidor batieron expectativas, rondando máximos históricos. El Dax toco máximos (13.560 puntos) y el resto de índices dejaron un saldo mixto. El Tesoro colocó unos 1.500M€ en letras y unos 10.000M€ en un sindicado a 10 años con una fuerte demanda, aprovechando la mejora del rating a España por parte de Fitch y, justo, antes de la reunión del BCE (jueves). La prima de riesgo de España se estrechó (- 3 p.b.) hasta 79 p.b. (vs. 132 p.b. de ITA y POR), situándose en mínimos desde 2010.

INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Al mercado le gustó la mejora crediticia (Fitch) de España.”." 

Se volvió a repetir el patrón de sesiones anteriores al que nos tiene acostumbrado el mercado en 2018: Bolsas al alza. Sin embargo, el protagonista fue el Ibex, como esperábamos (ver ideas de corto plazo del informe del 22/01/2018). La revisión al alza de la calificación crediticia de Fitch el viernes fue descontada muy positivamente, no sólo en RV sino también por la RF: i) Renta variable: el Ibex +1,0% (vs +0,44% del ES50). ii) Renta fija: caída de la Tir del 10 años español hasta 1,379% (-5,0pb) y la prima de riesgo se redujo en -4,9pb (vs -3,7pb de Italia y -4,4pb de Portugal) hasta 81,6 pb, acercándose al nivel de los 80 pb (vs 134,7 pb de Italia y 134,6 pb de Portugal). En Estados Unidos se alcanzaron nuevos máximos históricos tras conocerse el acuerdo para desbloquear el cierre gubernamental.

INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Algo más de volatilidad pero continuidad en el rally de Año Nuevo."

Esta semana viene cargada con multitud de referencias. Para empezar, tiene lugar el Foro Económico Mundial de Davos que contará con la presencia de personalidades como Trump, Macron, May, el PM de la India, de Brasil, de Argentina, y lo mismo puede haber algún anuncio en el plano económico. Novedades habrá seguro porque el FMI aprovecha la ocasión para publicar la actualización de sus estimaciones macro. En las últimas revisiones el FMI ha mejorado sus estimaciones hasta situar el crecimiento global en +3,7% en 2018, tasa que probablemente mantenga ahora.

INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Euro se toma un breve respiro." 

Salvo el Ibex-35 y el FTS 100, las bolsas europeas registraron leves subidas en una sesión sin apenas referencias macro. WS se tomó un descanso pero continúa cerca de máximos históricos. Las claves son los resultados empresariales y la política monetaria de los Bancos Centrales. El mercado de bonos absorbe sin dificultades las nuevas emisiones -ayer fue el turno de España y Francia- y las primas de riesgo periféricas se estrechan. El Euro se tomó un pequeño respiro y en EE.UU no se producirá un cierre de la Administración hoy aunque la negociación entre Republicanos y Demócratas sigue viva. Pensamos que la fortaleza del Euro y la subida del precio del petróleo son los únicos factores que pueden frenar las bolsas momentáneamente.

INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Freno puntual en Europa, exuberancia en Wall Street, elevada volatilidad en bitcoin." 

La sesión de ayer se cerró con un saldo dispar a ambos lados del Atlántico. Europa no se recuperó en toda la sesión de una apertura bajista, condicionada por la inercia negativa de EE.UU. y Asia en la jornada previa. Por el contrario, Wall Street recuperó la tendencia alcista, apoyada en unos sólidos datos de producción industrial y en el fuerte repunte del sector tecnológicotras la decisión de Apple de aumentar sus inversiones en EE.UU. gracias a la repatriación de capitales por la rebaja fiscal de Trump. Estos factores permitieron que el S&P500 y el DJImarcaran nuevos máximos históricos a pesar una primera lectura negativa de los resultados de Golman Sachs.

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "WS se toma un respiro. Freno en petróleo y tregua en el dólar. El bitcoin se desploma." 

Tras el cierre del lunes (Martin L. King Day) la sesión en WS fue de más a menos. Comenzó con subidas cercanas al 1% impulsada por los buenos resultados empresariales (Citigroup), pero terminó cerrando con ligeras caídas (S&P -0,4%). Mejor tono en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,3%). En el dólar vimos una tregua en la tendencia depreciatoria de las últimas sesiones (EURUSD 1,226). El ciclo expansivo global podría llevar a otros bancos centrales- comenzando por el BCE- a una retirada de los estímulos antes de lo previsto. Este escenario crea debilidad en el dólar. Tras alcanzar máximos de los últimos 3 años, el petróleo frenó su escalada y cerró por debajo de 70$/b. El bitcoin registró una caída del 23% (10,7120$) ante la posibilidad de prohibición en Corea del Sur.

INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "A medio gas con EEUU cerrado y bonos bajistas." 

Las bolsas europeas cotizaron muy planas dejando saldos mixtos en una jornada sin mercado americano (festivo por el día de L.King) y huérfana de referencias. La TIR del Bund repuntó de golpe hasta 0,588 p.b (+1,4 p.b.) por la declaraciones de Hansson (consejero del BCE por Estonia) a un diario alemán (ver Entorno Económico). El mercado descuenta desde la semana pasada - con las actas del BCE - la posibilidad de un enfoque máshawkish o duro sobre el QE (APP) y los tipos en Europa. Por eso ayer los bonos acusaron nuevos retrocesos, destacando el peor comportamiento de España e Italia y frente a Alemania cuyas primas de riesgo se ampliaron (+2,1 p.b. y +1,2 p.b. hasta 93 p.b. y 141 p.b. respectivamente). Por último, el dólar más débil (1,227$) favoreció que el crudo testease la frontera de 70$/brr.

INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "NY bien vs Europa floja."

Bolsas europeas mixtas ayer, pero NY volvió a rebotar con cierto empuje (S&P500 +0,7%). Parece que se estabilizaron los bonos americanos después de haber sufrido especialmente durante un par de días debido a unas compras hipotéticamente inferiores por parte de China y por el anuncio de reducción - aunque pequeña - del QE del BoJ… el cual ya veremos si resulta posible materializar, pero que también terminó afectando al T-Note, elevándose su TIR hasta casi 2,60%. Sesión débil en Europa y decente en EE.UU.

INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se toman un respiro pero impera el optimismo de cara a los resultados empresariales." 

Las bolsas registraron caídas en una sesión sin apenas referencias macro. Nuestra estrategia de inversión está funcionando y los bancos lideran las subidas en Europa - ajuntamos informe con nuestras preferencias en el sector -. Lo de ayer fue un descanso porque impera el optimismo de cara a la campaña de resultados empresariales. En Bonos aumentó la volatilidad. El menor volumen de compras por parte del BoJ no ayuda y los rumores sobre un posible cambio en la política de inversión por parte de China tampoco. En divisas, la Libra acusó el deterioro en la Balanza Comercial en Reino Unido y el Dólar estuvo titubeante. 

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "La tendencia es tu amiga (the trend is your friend)."

Nuevos máximos de Wall Street (6 sesiones consecutivas al alza), con el euro corrigiendo parcialmente y el crudo apreciándose hasta máximos de los últimos 3 años (Brent +1,5% y WTI +2,0%). La renta variable europea continuó el rally (Ibex +0,27%; ES50 +0,18% y S&P500 +0,13%) iniciado el pasado 2 de enero. Así, las rentabilidades acumuladas en 2018 no son en absoluto despreciables (Ibex +3,81%; ES50 +3,39% y S&P500 +2,91%). Por el contrario, el FTSE100 es el índice europeo que presenta uno de los peores comportamientos en 2018, revalorizándose “solo” un +0,56%. En renta fija destacaríamos: i) La Tir del T-Note americano se situó en 2,55% (+5,8pb), el nivel más alto de los últimos 10 meses; ii) La Tir del Bund, se situaba en 0,46% (+3,5pb). En divisas, resaltar la apreciación del yen (-0,4% contra el dólar y -0,7% contra el euro) tras el anuncio de reducción de compras de activos por parte del BoJ. Esta tendencia de apreciación del yen podría continuar a corto plazo.

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos avances en bolsas. Tregua en el dólar." 

Nueva sesión de ganancias en bolsas, con más impulso en Europa (EuroStoxx-50 +0,24%,) que en EE.UU. (S&P500 +0,02%; DJI -0,05%). El Ibex fue la excepción a las subidas en Europa (-0,12%) junto con el FTSE (-0,36%). El dólar se fortaleció frente al Euro (1,1967 desde 1,203), rompiendo al tendencia de las últimas semanas a pesar de los buenos datos de Ventas Minoristas y de Confianza Empresarial en la Eurozona y de los avances para formar una coalición de gobierno en Alemania. En bonos vimos un nuevo estrechamiento de spreads de periféricos, como defendimos que sucedería: -3 p.b. España, -5 p.b. Portugal... El petróleo volvió a subir por las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU. 

INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El mercado funciona bien, incluso cuando la macro flojea. Modo rally. Todo depende del USD."

Esta semana tenemos macro escasa y un recuerdo de indicadores americanos publicados el viernes no muy bueno, de manera que lo racional sería pensar que el arranque será algo flojo. Pero no será así. En el peor caso podríamos tener una semana de consolidación de niveles. Todo depende de lo que haga el USD. Si se atreve a atravesar la barrera psicológica de 1,21 (improbable), entonces las bolsas europeas se bloquearían de momento. Pero si no es así, entonces tendremos otra semana alcista para bolsas… y, como el BCE volverá a comprar

INFORME DIARIO - 05 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas europeas se unen a la fiesta." 

Buena sesión para las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +1,7%) que se unieron con fuerza al positivo arranque del año en WS. Italia lideró las subidas (+2,8%). Portugal mantiene su rally y acumula +4,3% en el año. El S&P (+0,4%) sigue alcanzando nuevos máximos. Los buenos datos de creación de empleo ADP en EEUU (250k vs 190k est.) fueron insuficientes para impulsar al dólar, que volvió a depreciarse frente al euro (EURUSD 1,2068). En bonos vimos estrechamiento de spreads de periféricos: 5 p.b. España e Italia, 7p.b. Portugal, y 15 p.b. Grecia. Esta tendencia coincide con nuestra Estrategia 2018/19 de favorecer bonos soberanos periféricos. Las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU llevaron al petróleo a máximos desde 2015s. 

INFORME DIARIO - 04 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mejor de lo esperado. USD débil y NY arrastra." 

Lo más importante fue que el USD cambió de dirección al apreciarse desde 1,208 del martes hasta tocar casi 1,200 ayer hacia las 16h, para después estabilizarse en torno a 1,203. Eso proporcionó a las bolsas europeas la oportunidad que estaban esperando para rebotar, siguiendo la estela de Wall Street: EuroStoxx-50 +0,6%, Ibex +0,4%... El excelente ISM Manufacturero americano publicado a las 16h (59,7 vs 58,2 esperado y anterior) fue el detonante que forzó esa apreciación del USD e impulsó al S&P500 (+0,5%) por primera vez más allá de la barrera psicológica de los 2.700 puntos. 

INFORME DIARIO - 03 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La fortaleza del Euro empaña el inicio de año." 

El año arrancó con ventas en la renta fija, fortaleza del euro y rebotes en las bolsas, salvo en los índices europeos con mayor peso de empresas exportadoras. La TIR del Bund escaló 4 p.b. y la del TNote + 6 p.b. Más llamativa fue la ola de ventas en la deuda periférica: TIR Italia +10 p.b. a 2,09%, POR +11 p.b. a 1,98%, ESP +5 p.b. a 1,60%, lo que seguramente brinde una buena oportunidad de entrada porque el ruido político (elecciones Italia) será pasajero y el BCE retomará las compras después de dos semanas de “vacaciones”. Wall Street alcanzó nuevos récords, pero la renta variable europea presentó un tono mixto: Portugal destacó por el lado positivo y el Ibex también consiguió estrenar el año con avances, mientras que el resto de plazas cerraron con retrocesos lastradas por las exportadoras. El dólar continuó débil después de un 2017 que ha sido su peor año desde 2003 (depreciación de -14% frente al euro). 

INFORME DIARIO - 02 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Buen 2017. No hay queja posible."

El viernes cerramos semana, trimestre y año. Como era de esperar se han vuelto a cumplir los patrones tradicionales de estas fechas: bajo volumen, jornadas de transición/aburridas y una última sesión de “maquillaje” con mayor actividad en los últimos minutos. Con todo esto, el año ha sido satisfactorio desde el punto de vista de rentabilidades (Ibex +7,4%; EuroStoxx50 +6,5%; S&P500 +19,4%; Nikkei +19,1%) no exento de dudas o incertidumbres (Corea del Norte, Brexit, reforma fiscal americana, múltiples elecciones en Europa, etc.), algunas de las cuales nos acompañarán a lo largo de 2018.