INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex-35 consigue cerrar en positivo"

El Ibex-35 fue el único índice europeo que consiguió revertir las pérdidas de la apertura. El resto cerraron con números rojos, tomando un descanso tras los fuertes ascensos de los días previos y cotizando los débiles resultados de Apple, Yahoo y Microsoft. De hecho, los sectores con peor comportamiento fueron tecnología y energía, después de publicarse un incremento de inventarios semanales de crudo, lo que provocó una caída del WTI (-2,32%) cotizando por debajo de 50$/brr. En EE.UU. también retrocedieron los principales índices, por unos datos de Ventas de Vivienda Usada que fueron los mejores de los últimos ocho años, lo elevó el temor a que la Fed proceda a elevar tipos pronto. El dólar se apreció ligeramente. La TIR del 10A español por debajo del 2%.

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Hoy: “Los resultados empresariales guían la sesión"

El rumbo de la sesión vendrá dirigido por varios factores: (i) Resultados empresariales: En Europa lo más relevante es Daimler, que ha presentado antes de la apertura, batiendo expectativas (BPA 2,12€/acc. vs 1,99€/acc. estimado). Daimler es nuestra principal recomendación de compra del sector de Autos europeo. En EE.UU. publican varias compañías y podrían arrojar un saldo positivo: entre ellas, General Motors, McDonald¿s, AT&T y Visa, etc. (ii) Referencias macro: en España abriremos la sesión con una cifra de Tasa de Paro 2T¿15 que reflejará la tendencia de mejora del empleo en España (22,5% e. vs 23,8% anterior). En Eu ropa datos de Confianza del Consumidor que podrían mejorar algo y en EE.UU. Indicador Adelantado probablemente más débil que el dato anterior, lo que podría animar al mercado por el temor a subidas de tipos de la Fed. (iii) El Parlamento griego ha aprobado el segundo paquete de medidaspara comenzar a negociar el nuevo tramo de asistencia financiera. Ya se esperaba, pero reduce la incertidumbre. Eso es bueno para el mercado. Con todo esto, si los resultados no decepcionan y si la macro cumple expecativas, lo razonable sería ver rebotes moderados en bolsas y buen día para la deuda pública. Continuamos defendiendo que es el momento propicio para construir cartera,particularmente bolsas europeas, españolas y americanas e ir reduciendo posición en bonos.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- (i) Según el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, el primer semestre del año ha sido el mejor de la serie histórica en número de turistas, con 1,2 millones de visitantes. Sólo en el mes de junio llegaron al país 6,7 millones (+1,4%). Como dato representativo, se reducen el número de visitas desde Rusia en -35,7%, lo que es razonable por la depreciación de su divisa y la caída en el precio del crudo. Por avión accedieron el 82% de los turistas, registrando un incremento de +3,8%. (ii) Fitch expuso que la economía española está recuperando fuerza con cierta energía impulsada por un repunte de la confianza en el sector financiero, nuevo crédito y mejora del mercado laboral entre otros factores. No hay comentarios negativos en subcomponentes finacieros por primera vez desde que comenzó la crisis. Mantiene una puntuación de 6+.

EUROZONA.- La deuda pública alcanzó una cifra de 92,9% del PIB, lo que implica un repunte de nueve décimas con respecto a finales de 2014. Grecia se mantiene a la cabeza con un ratio de 169% del PIB, Italia 135% y Portugal 129%. La deuda de España asciende a 97,7% del PIB.

GRECIA.- (i) El BCE proporcionó a los bancos griegos 900M€ de ELA hasta los 90.800M€. (ii) El Parlamento griego ha aprobado esta madrugada, 230 votos a! favor, 63 en contra y 5 abstenciones, el segundo paquete de medidas, requerimiento indispensable para comenzar a negociar el tercer programa de rescate. Las medidas consistían en una reforma del código civil, que permita una aceleración de los procesos y reducción de su coste y medidas relacionadas con el sector financiero que incluyen garantías para depósitos de hasta 100.000€ o la introducción de subastas para viviendas embargadas. Por el contrario, no se produce por el momento una modificación del régimen agrario ni se suprimen las jubilaciones anticipadas. Pierre Moscovici, Comisario de Asuntos Económicos, ha expuesto que el proceso de negociación para el nuevo programa de rescate podría extenderse 5/6 semanas.

REINO UNIDO.- Las Actas correspondientes a la reunión del 8 de julio mostraron una visión positiva de la economía. El ritmo de expansión se acelerará en el 2T’15 debido a la solidez de los indicadores adelantados del 2T’15, la mejora en los índices de confianza empresarial, el repunte de la inversión y el buen comportamiento del consumo privado (+0,9% en tasa t/t) durante 1T’15). El mercado inmobiliario está teniendo una evolución algo más débil de lo previsto, a pesar de que la demanda de vivienda continúa repuntando. En conjunto se espera una mejora del crecimiento (hasta +0,7% trimestral en 2T15 y 3T’15) a pesar de que las Actas hacen referencia al efecto negativo sobre el crecimiento global de la desaceleración de China y la crisis de Grecia. Por otra parte, consideran que la inflación se mantiene en un nivel muy reducido, por las materias primas y la lenta subida de los salarios. A pesar de ello, consideran que los incrementos salariales ya han comenzado, por lo que en el medio plazo hay más riesgos de que la inflación se sitúe por encima del objetivo del 2%. < font face="Verdana" size="2">Las Actas transmiten el mensaje de que más miembros se habrían inclinado por votar en favor de una subida de tipos y que sólo la situación de incertidumbre motivada por Grecia les llevó a considerar mantener los tipos en los niveles actuales. Por ello, la votación fue unánime en favor de mantener los tipos de interés sin cambios y el programa de compra de activos en 375.000 MGBP.

EE.UU.- Las Ventas de Vivienda de Segunda Mano alcanzaron un máximo de ocho años en el mes de junio hasta 5,49M€, nivel superior a expectativas y al dato previo, 5,35M. En términos intermensuales también se produce un incremento relevante, +3,5%, nivel que compara con +0,9% estimado. Si se toma como referencia el año anterior, las ventas experimentan un incremento de +9,6%.

JAPÓN.- La Balanza Comercial presenta un déficit en junio -251.000MJPY vs -260.000MJPY estimado y -155.200MJPY anterior (revisado desde 182.500MJPY). Las exportaciones aumentaron +9,5% vs +10% estimado y +2,4% anterior. Las importaciones retroceden -2,9% vs -4,3% estimado y -8,7% anterior.

NUEVA ZELANDA.- El banco central ha reducido tipos hasta el 3% desde 3,25% anterior, coinciendiendo con estimaciones. Es la segunda reducción en sólo seis semanas.

SECTOR PETROLERO: El WTI se situó ayer en 49,19$/brr (-2,32%) tras después de conocerse que las reservas de crudo subieron en +2,46M brr (vs -2,26M brr esperado) hasta los 463,9 M brr. De esta forma rompe a la baja el nivel psicológico de los 50$/brr. A su vez, se ha ampliado el diferencial con el Brent (56,03 $/brr) siendo ya ! superior a los 5 $/brr. Lo razonable sería que se reduzca con una caída del Brent. OPINIÓN: En el corto plazo no hay que esperar un movimiento positivo en el crudo por lo que las petroleras deberían tener una evolución discreta.

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2.- Bolsa española


BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 6,716€; Pr.Obj.7,75€): Comprará un 13,8% adicional en Metrovacesa.- El vendedor es B.Sabadell. No se ha hecho público el precio. Tras esta adquisición el Santander alcanzaría el 72,5% del capital de Metrovacesa, que no cotiza. También le compra 300M€ de deuda de los aprox. 2.400M€ de deuda total que tiene Metrovacesa. OPINIÓN: Si el precio fuera el mismo que se aplicó en la última ampliación de capital (el 28/5/15 a 1,146€/acc.) implicaría valorar Metrovacesa en 1.132M€. Al no cotizar Metrovacesa no se dispone de información suficiente para evaluar de forma fiable la operación, pero parece que la tasación de activos apunta a un valor de mercado de 4.800M€ (de los cuales 1.000M€ son suelo y residencial) y su deuda son unos 2.400M€, lo que dejaría un valor teórico positivo de aprox. 2.400M€… de manera que el probable precio pagado en este aumento de participación del Santander sería atractivo. En nuestra opinión, B.Santander ha venido comprando las participaciones de Bankia (19,07%) y ahora la de B.Sabadell (13,8%! ) para a ñadirlas a la suya propia que mantenía originariamente y así ir haciéndose con un control tan mayoritario como le sea posible de Metrovacesa con el objetivo final de volver a sacarla a bolsa aprovechando un momento de ciclo inmobiliario favorable, que ya lo es y que probablemente lo será aún más dentro de 12/18 meses (si la incertidumbre política lo permite), sobre todo en lo que se refiere a oficinas y comercial, que es la mayoría (79%) de la cartera actual de la compañía. Creemos probable que esta estrategia le salga bien al B.Santander (de hecho, es la mejor solución que puede aplicar para salir de Metrovacesa), aunque para implementarla necesitará aún entre 6 y 18 meses, por lo que el impacto a corto plazo sobre la cotización será nulo.

3.- Bolsa europea 

ROCHE (Cierre: 275,2CHF; Var. Día: -1,15%): Presenta resultados inferiores a las expectativas a pesar del incremento de las ventas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 23.600 M.CHF (+3%) frente a 23.500 M.CHF estimado; BPA 7,22 CHF (-5%) frente a 7,35 CHF estimado. La compañía ha confirmado el guidance para el conjunto del año, que espera cerrar con un incremento de ingresos levemente inferior a 5% aislando el efecto negativo de los tipos de cambio. OPINIÓN: A pesar de que las ventas han superado las expectativas, la reacción del mercado en la sesión de hoy debería ser levemente negativa ya que el beneficio por acción es inferior a las expectativas y la compañía puede tener dificultades para mantener el crecimiento de sus ingresos ya que las patentes de Herceptin y Rituxan, 2 de sus pr! incipale s medicamentos contra el cáncer, ya han expirado en Europa, lo que abre la puerta a la competencia de medicamentos genéricos.

DAIMLER (Comprar; Cierre: 84,26€; Var. Día: -0,95%): Resultados del 2T15 superan las expectativas y vuelven a reflejar la sólida evolución de su marca Mercedes.- Las ventas alcanzan las 714.760 unidades (+13,7% a/a), ingresos 37.530M€ (+19%) por encima de los 36.500M€ estimados, EBIT 3.718M€ (+20%), BNA 2.372M€ (+9,3%) vs. 2.101M€ estimados y BPA 2,12€ (+7,6%) vs. 1,99€ estimados. Un trimestre más destacan especialmente las cifras de Mercedes: sus ventas alcanzaban en este trimestre las 500.694 unidades (+20%), sus ingresos crecían un +19% (hasta 21.140M€) y su EBIT un +58% hasta 2.227M€. OPINIÓN: La compañía supera la sólida evolución que se anticipaba tras publicar unos niveles de ventas récord para el 1S15.De nuevo, su marca premium Mercedes, que supone alrededor del 70% de las ventas totales del grupo, es responsable en gran medida de este comportamiento gracias al importante crecimiento de sus ventas en todos sus principales mercados. En concreto, sus ventas aumentaban un +34% en China, un +24% en Europa ex- Alemania, en Alemania lo hacían un +7%, y en EE.UU. un +10%. Además, la compañía anticipa un crecimiento significativo de las ventas, los ingresos y el EBIT para el conjunto de 2015. Daimler sigue siendo la compañía que más nos gusta dentro del sector auto europeo. En nuestra opinión, cumplirá con el guidance anunciado gracias a su buena gama de modelos, sus medidas para fomentar la eficiencia y la debilidad ! del euro . Conviene en este punto recordar que más de la mitad de sus ingresos provienen de fuera de la Zona Euro y es precisamente en Asia y EE.UU. donde la compañía anticipa un mejor comportamiento de sus ventas en los próximos trimestres. En conclusión, se trata de unas cifras realmente positivas y el impacto hoy en la cotización del valor será en consecuencia positivo.

4.- Bolsa americana y otras

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S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,7%; Servicios de Consumo +0,5%; Utilities +0,4%

Los peores: Tecnología –1,9%; Telecos –1,0%; Petróleo & Gas -0,6%

AYER publicaron resultados (compañías más relevantes, BPA real vs estimado), en términos generales batiendo expectativas: Abbott(0,520$ vs 0,503$), Coca Cola (0,630$ vs 0,602$), Boeing (1,620$ vs 1,368$), Qualcomm (0,990$ vs 0,947$), Texas Instruments(0,650$ vs 0,654$), American Express (1,420$ vs 1,322$), Xilinx (0,550$ vs 0,535$) y EMC (0,430$ vs 0,409$).

HOY publican resultados (compañías más relevantes; BPA estimado; hora publicación): Dow Chemical (0,819$; antes de apertura), Eli Lilly (0,737$; antes de apertura), McDonald’s (1,232$; antes de apertura), GM (1,081$; antes de apertura, Raytheon (1,634$; 13h),Brystol-Myers (0,363$; 13:30h), Caterpillar (1,262$; 13:30h), 3M (1,995$; 13:30h), Freeport-McMoran (0,077$; 14h), Capital One(1,980$; 22:05), E*Trade (0,269$; 22:05h), Verisign (0,746$; 22:05h), VIsa (0,584$; 22:05h), Altera (0,251$; 22:15h), AT&T (0,636$; después del cierre), Starbucks (0,409$; después del cierre), Amazon (-0,140$; después del cierre).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer se encuentran las pocas que presentaron resultados ayer batiendo expectativas, ya que las cifras publicadas por algunas tecnológicas de gran capitalización fueron flojas y condicionaron la sesión americana a la baja. Entre los valores que rebotaron ayer respaldados por buenas cifras trimestrales se encuentran WHIRPOOL (178,36$; +7,3%) yCHIPOTLE (725,82$; +7,8%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran los tecnológicos y particularmente APPLE (125,22$; -4,2%),cuyos resultados, publicados el día anterior tras el cierre, decepcionaron (ver nuestro comentario de ayer) y MICROSOFT (45,54$; -3,7%) por idénticos motivos (ídem). QUALCOMM (64,19$; -1,5%) también sufrió un retroceso notable al publicar sus peores Ventas desde 2009.

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