INFORME DIARIO - 07 de Julio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer, Bolsas: “Menos de lo que parecía.””

Ayer tocaba poner en precio el “no” del referéndum griego: las bolsas europeas retrocedieron -2% y las primas de riesgo se ampliaron +20 p.b. con un euro que aguantó sorprendentemente bien. Fue una jornada aciaga pero no tanto como cabía esperar: el lunes pasado, tras el anuncio del referéndum, las bolsas cayeron -4% y las primas de riesgo se ampliaron +25 p.b., por ejemplo. La agencia de calificación de riesgos S&P señaló que el Grexit era más probable que su permanencia en el Euro mientras que las autoridades! europea s fueron más cautas y hablaban de mantener a Grecia en la Eurozona.

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Hoy, Bolsas: "Comienza el duelo Tsipras-Merkel.”"

Hoy se reúnen los líderes europeos en una cumbre extraordinaria en la que Tsipras presentará sus nuevas propuestas. Después del referéndum, que ha fortalecido su capacidad de negociación, es bastante probable que el Primer Ministro griego se presente con un plan que contemple la reestructuración de su deuda. Alemania se opondrá a cualquier cosa que suene a “quita” pero como el endeudamiento heleno es insostenible (el propio FMI lo constató el jueves pasado) habrá que pasar por ahí aunque sea de forma sutil y/o más adelante. A cambio, Grecia debería comprometerse a realizar reformas estructurales y privatizaciones. Dicho esto, Europa puede seguir presionando ya que la estabilidad financiera de Grecia depende del BCE. Sus bancos permanecen cerrados, facilitando efectivo con cuentagotas, situación que no es sostenible durante mucho tiempo más. Ni para los griegos ni para el BCE ya que si Grecia le impaga el próximo 20 de julio –vencimiento de 3.500M€- será muy difícil que siga asistiendo al país (como aviso, ya ha endurecido los requisitos de colateral). Al final, veremos una ! < b>sesión marcada por los comentarios de las autoridades europeas. En la medida en que el duelo Tsipras-Merkel no sea demasiado destructivo, el mercado tenderá a quedarse con lo positivo de las negociaciones.

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1.- Entorno Económico


GRECIA.- (i) Tras la dimisión de Varoufakis, Tsakalotos será el nuevo Ministro de Finanzas. Dicen que es el polo opuesto de Varoufakis lo que facilitaría las negociaciones. (ii) El BCE ha acordado mantener el cap del ELA en 88.600M€ pero ha subido los haircuts. Aun así, parece que los bancos griegos tienen colateral suficiente para agotar el límite por lo que la situación sigue igual y la medida es más simbólica que efectiva. (iii) El Gobierno calcula que tienen bastante efectivo como para seguir dando 60€/día hasta el viernes.

ESPAÑA.- La Producción Industrial ajustada subió de +1,7% en abril a +3,4% a/a en mayo vs +2,8% estimado.

EEUU.- El ISM de Servicios ha pasado de 55,7 a 56,0 en junio frente a 56,4 estimado. Así, se recupera parcialmente de la caída de mayo.

CHINA.- Siguen adoptando medidas para contener las caídas bursátiles. Después de la creación de un fondo de estabilización y la congelación de OPVs, la China Financial Futures Exchange ha establecido un límite para el volumen diario de operaciones con futuros sobre el índice CSI 500. Por otro lado, el regulador bursátil ha suspendido de cotización más de 200 compañías por caídas máximas (el 23% del mercado). OPINIÓN: Desde Análisis Bankinter llevamos prácticamente 2 años advirtiendo sobre el ! agotamie nto del actual modelo de crecimiento de las economías emergentes y muy en particular de China, donde creemos que tiene lugar una triple burbuja: crédito – inmobiliario – bolsas. En nuestra opinión, los fuertes retrocesos de la bolsa china durante las últimas semanas (casi -35% desde su máximo el 12/6), tras un fuerte rally previo, son reflejo de estos desequilibrios internos. Recordamos que no recomendamos invertir en ninguna economía emergente desde hace 2 trimestres, salvo tal vez India (afectada por eventos coyunturales, pero que aplica reformas generalmente bien dirigidas).

AUSTRALIA.- Su banco central ha mantenido el tipo de intervención en el 2% tal y como se esperaba. En lo que va de año ha recortado el tipo en dos ocasiones desde 2,5%.

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2.- Bolsa española


REPSOL (Cierre: 15,55€; Var. Diaria -2,78%): puesta en marcha del yacimiento Perla.- i) Se ha puesto en marcha el primer pozo productor del megacampo Perla (Venezuela) que está situado en el bloque Cardón IV (50%Repsol/50% ENI). La producción inicial cuenta con un caudal de 150Mcf/d (12% de la producción de gas de Repsol) para alcanzar a corto plazo los 450 Mcf/d (36,9%) que se destinarán al consumo ! local de Venezuela. Se confirmarse el programa de producción y capex, en las siguientes fases del proyecto, la producción irá en aumento hasta alcanzar los 1.200 Mcf/d en 2020, lo que implica duplicar la producción actual de gas de Repsol. El consorcio espera que se mantenga este volumen hasta el final del contrato en 2036; ii) Por otro lado, el 63,5% de los accionistas acudieron al scrip dividend por lo que supone un incremento de capital del aprox. el 1,87%. OPINIÓN: La puesta en marcha de este yacimiento era esperada en la medida que se clasificó como un proyecto clave de crecimiento fijado dentro del Plan Estratégico 2012-2016 de la compañía. Como era sabido, Perla es el mayor campo de gas offshore de Latinoamérica, con un volumen de gas en subsuelo de 17Tcf de gas (18 veces la demanda anual de gas de España). De esta forma, la puesta en marcha y explotación del campo, se encuadra dentro de lo esperado. Sin embargo, el mayor riesgo es su situación geográfica al localizarse en un país de muy alto riesgo. No es la primera vez que a Repsol le nacionalizan activos de gran valor y de gran capacidad de generación de recursos.

MERLIN PROPERTIES (Cierre: 10,87€; Var. Día: -2,07%): Venderá los activos hoteleros y residenciales de Testa.- Merlin Properties tiene intención de vender 11 hoteles y 1.500 viviendas que formarán parte de su activo una vez se complete la adquisición de Testa y que están valorados en 706 M.€ y equivalen a un 20% de la cartera de la compañía adquirida. OPINIÓN: Aunque el impacto en la cotización se pro! ducirá u na vez se materialice la venta de estos activos y se conozca el precio obtenido, la decisión de venta de estos activos es positiva y encaja con la estrategia de Merlin Properties, ya que permitiría mantener un nivel de apalancamiento limitado y permitiría a la Socimi centrarse en los segmentos de oficinas, centros comerciales y logística, eliminando de su cartera una tipología de activos que no formaban parte de su cartera inicial y que entrañan mayores riesgos como el residencial (promoción, desarrollo, etc.) y hotelero (gestión).

MARKS AND SPENCER (Cierre: 547,0GBP; Var.: +1,58%): Adelanta ventas débiles para 1T15 (13 semanas hasta el 27 de junio).-Las ventas de artículos de los grandes almacenes crecen +0,2%, LFL sin embargo caen -0,4%. Las ventas de comida suben +3,2% y LFL +0,3%. El negocio on-line ha sido el que se ha incrementado en mayor medida con un crecimiento de +38,7%. En Reino Unido las ventas totales ha aumentado +1,9% pero LFL permanecen constantes. A nivel internacional el incremento de ventas totales es de +0,7%. La elevada generación de cash les ha permitido comenzar un programa de recompra de acciones por valor de 150M£ el día 8 de julio.OPINIÓN: Las ventas se pueden interpretar como cifras débiles que muestran en Reino Unido una fortaleza mayor que en el resto de regiones reportadas en consonancia con su buena salud económica. Aun así la cifra más significativa sería el incremento de ventas On-line, si la consideramos como adelanto del resto de la industria de consumo podríamos tomarlas como un buen adelanto de las posibles cifras de Inditex.

3.- Bolsa europea 

LUFTHANSA (Cierre: 11,5€; Var Día: -0,9%): Se avecinas nuevas huelga! s este v erano.- Tras largas e infructuosas negociaciones, los sindicatos de pilotos y la tripulación de cabina amenazan con nuevas jornadas de paro este verano. Las conversaciones con los sindicatos, que se niegan a seguir discutiendo sobre las mismas cuestiones sin avances, se posponen hasta septiembre. OPINIÓN: Más de una docena de huelgas y unas pérdidas valoradas en 300M€ se acumulan en el historial de la aerolínea desde abril 2014 por las disputas entre sindicatos y pilotos en relación a la jubilación (edad y pensión) y el recorte de costes en las línea de larga distancia para favorecer la expansión de la filial low-cost. Lufthansa aglutina unas cuantas malas noticias que pesarán sobre sus resultados este año. Además de las huelgas, el 2T debería recoger el impacto negativo del accidente de su filial Germanwings y el reciente anuncio de la comisión de 16€/billete que cobrará a los billetes de a aquellos adquiridos vía un GDS (global distribution systems). Aunque esta medida no será de aplicación inmediata, podría generar rechazo y disuadir las compras de futuros pasajeros. En definitiva, 2015 podría no ser el año en que Lufthansa logré abandonar las pérdidas.

DAIMLER (Comprar; Cierre: 82,03€; Var. Día: -0,87%): Su marca Mercedes alcanza ventas record en el 1S15.- Sus ventas aumentan un +14,7% hasta superar las 898.000 unidades. Sólo en junio las ventas crecían un +19,3% gracias al buen comportamiento en todos los mercados principales de la marca: Europa +14%, China +38,5% y EEUU +5,8%. OPINIÓN: Muy buenas noticias para Daimler que registra cifras record gracias al tirón de los nuevos modelos de su marca Mercedes. La buena marcha de su marca premium es vital para la compañía: en el 1T15 sus ventas representaban más del 70% del total.

4.- Bolsa americana y otras

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S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,2%; Consumo -0,07%; Salud -0,13%.

Los peores: Energía –1,25%; Materiales Básicos -1,1%; Industriales -0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WEIGHT WATCHERS (4,4$; +8%), tras los fuertes descensos registrados desde que comenzara el año. (ii) HUMANA (188,9$; +0,8%), a pesar del profit warning y tras confirmarse la compra por parte de Aetna. (iii) JOHNSON CONTROLS (50,5$; +2,2%) tras anunciar el lanzamiento formal de una Joint Venture creada con Yanfeng Automotive (30%), la mayor compañía del mundo en fabricación de interiores de coche y que es proveedor de Johnson Controls. La nueva compañía tendrá unos ingresos de 8.500M$ y una cartera de pedidos de 10.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN registraron destacaron compañías del sector petrolero, tras una importante caída en el precio del crudo. Entre ellas destacan (i) PIONEER NATURAL RESOURCES (133,1$; -3,7%), (ii) FREEPORT MCMORAN (17,8$; -3%) y (iii) TRANSOCEAN (14,9$; -6,4%). También destacó negativamente (iv) AETNA (117,4$;-2,63%) después de confirmarse la adquisición deHumana por 37.000M€, ya que los inversores consideran que podrían haber pagado un precio muy alto por ella. Humana ayer realizó unprofit warning para 2015. (v) AMERICAN APPARELL (0,459$; -8%) tras alertar de sus compromisos de financiación para los doce próximos meses. La compañía expone que no puede garantizar tener financiación suficiente, incluso con incremento de ventas y reducción de costes.

SAMSUNG (553$; -2,4%): Ha presentado resultados para el periodo comprendido entre abril y junio de este año que han decepcionado. Las ventas se sitúan en 42.600M$ (-8,3%) y el Ebitda ascendió a ! 6.900M$ (-4%) vs 7.200M$ estimado por el consenso de mercado (Bloomberg). Los resultados se han visto afectados por la fuerte competencia de Apple y las elevadas ventas del iPhone 6. De hecho, el Ebitda de la división de móviles ha retrocedido -28% hasta los 3.200M$. Por otra parte, la compañía anuncia que su planta para la fabricación de pantallas móviles está disponible dos meses antes de lo previsto, lo que debería permitir la producción de 5 millones/pantallas al mes desde 2M actualmente.

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