INFORME DIARIO - 17 de Julio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Finalmente Grecia trajo alegrías…”

Tanto bonos periféricos como bolsas vivieron su particular fiesta. En la apertura las bolsas celebraban la aprobación por parte del Parlamento griego de las primeras medidas de austeridad. Posteriormente se celebró la reunión de tipos del BCE en la que se puso de manifiesto la intención de prolongar el PSPP al menos hasta septiembre de 2016. Por otra parte, anunció que incrementa la liquidez de emergencia (ELA) a los bancos griegos en 900M€ durante una semana, aunque reitera que esta liquidez no es ilimitada ni incondicional y actúa bajo la asunción de que va a permanecer en el euro (ver nota adjunta al Informe Diario). En el otro lado del Atlántico las bolsas rebotaron contagiadas por Europa y por unos datos de paro semanal buenos. El dólar continuó fortaleciéndose por ! J. Yelle n.

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Hoy: “… que continuarán hoy. Presenta GE”

Estimamos una jornada moderadamente positiva para las principales bolsas, una vez que la financiación está muy cerca de aprobarse, las negociaciones en cuanto a un tercer rescate están encauzadas y el BCE vuelve a proporcionar liquidez a los bancos griegos, los cuales podrían ya abrir a partir del lunes, según el FMI (aunque los controles de capitales seguirían). Hay pocas referencias en Europa, pero poco importan hoy y probablemente mantengan una inercia alcista por séptimo día consecutivo. En EE.UU. se publican datos del sector inmobiliario y Confianza del Consumidor, previsiblemente fuertes e IPC que seguirá indicando que no existe presión por el lado de los precios. Por otra parte, presenta sus cuentas General Electric, buen termómetro de la economía americana, que serán probablemente buenos. El mercado también tendrá que digerir las cuentas de Google, que presentó ayer al cierre y batió expectativas (6,99$ vs 6,7$e.). En defintiva, estimamos una sesión moderadamente alcista para bonos periféricos y bolsas, mientras que el dólar seguirá apreciándose por unos datos macro fuertes y por los resultados de GE.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- (i) El Tesoro emitió 6.482M€ en bonos a 2018, 2025, 2030 y 2041, por lo tanto prácticamente en línea con el objetivo, 6.500M€. La emisión se ha colocado con éxito ya que la rentabilidad ha sido inferior a la anterior, aunque los niveles de demanda también han sido menores que en la subasta previa. En la referencia 2018 colocó 2.301M€. El ratio bid to cover ascendió a 2,1x vs 3,5x anterior y la rentabilidad a 0,409% vs 0,672% anterior. En la referencia 2025 emitió 2.198M€. El ratio bid to cover ascendió a 1,5x vs 1,9x anterior y la rentabilidad a 2,11% vs 2,379% anterior. En la referencia 2030 colocó 877M€. El ratio bid to cover ascendió a 1,6x vs 3,4x anterior y la rentabilidad ascendió a 2,642% vs 2,333% anterior. En la referencia 2041 emitió hasta 1.106M€ a una rentabilidad ascendió a 3,191% vs 3,465% anterior. (ii) La Balanza por Cuenta Corriente registró un déficit inferior al estimado en mayo, hasta -1.657M€ desde -2.253M€ anterior.

EUROZONA.- (i) Reunión de tipos del! BCE. Los aspectos más importantes son (se adjunta nota a este informe): 1- El BCE incrementa la liquidez de emergencia (ELA) para los bancos griegos en 900 M€ durante una semana hasta los 89.900M€. Draghi considera que el principio de acuerdo del domingo y la aprobación parlamentaria de las reformas en Grecia son factores positivos que permiten un aumento de ELA. No obstante, Draghi reitera que esta liquidez no es ilimitada ni incondicional. El BCE actúa bajo la asunción de que Grecia va a permanecer en el euro. Se cuantifica la exposición a Grecia del conjunto del Eurosistema en 130.000 M€ y creen que devolverán los 3.500M€ que le vencen el 20/07. 2- El mensaje lanzado por el BCE tiene un tono dovish, ya que se afirma que el PSPP se prolongará al menos hasta septiembre de 2016 o hasta que la inflación esté más cercana al objetivo del BCE. Además, especifica que si se producen acontecimientos que derivan en una política monetaria menos acomodaticia, el Consejo de Gobierno está preparado para responder usando todos los instrumentos a su alcance, por lo que se reitera la disposición y determinación del BCE para actuar. 3- No hay cambios relevantes acerca de la economía o la inflación con respecto a las perspectivas macro! del mes de junio. La política monetaria del BCE continúa siendo expansiva y está contribuyendo al crecimiento y la expansión del crédito. Esta visión algo más optimista no se ve empañada por los recientes eventos de incertidumbre y volatilidad en el mercado. 4- Draghi defiende los controles de capitales que ha puesto en marcha el Gobierno heleno, ya que considera que no haberlos aplicado habría provocado una fuga de depósitos que habría sido mucho más dañina, especialmente para los pequeños ahorradores. 5- las expectativas para el segundo semestre son de crecimiento moderado, apoyado en el consumo interno y en mayor inversión empresarial por los reducidos precios del petróleo, todo ello favorecido por un euro débil. (ii) El IPC final correspondiente a junio se situó en +0,2% que coincide con el dato anterior y estimaciones, aunque es una décima inferior al dato previo. En términos intermensuales se reduce dos décimas con respecto al dato anterior: 0%. Por países: destaca la fuerte reducción en Alemania, que cae hasta +0,1% vs +0,7% y un ligero repunte en España hasta 0% vs -0,3%. Por sectores, lo más significativo es el precio de la energía, que cae -5,1% vs -4,8% anterior. (iii) La Balanza Comercial registró un déficit inferior al estimado en mayo de 18.800M€ vs 21.800M€ estimado y 24.900M€ anterior.

GRECIA.- (i) El MEDE, Mecanismo Europeo de Estabilidad, expuso ayer que estima que Grecia necesitará a lo sumo 85.000M€ en los próximos tres años, de los cuales podría contribuir con un máximo de 50.000M̈́! 4;. (ii) El Eurogrupo aprueba el préstamo puente de 7.000M€ para que Grecia pueda hacer frente a sus compromisos de pagos inmediatos (lunes) (FMI 2800M€ y BCE 4.200M€). No obstante todavía tiene que ser aprobado por el Consejo Europeo (los 28 Estados miembros).

FRANCIA.- (i) El Tesoro emitió 8.000M€ en bonos a 2018, 2020 y 2021. La rentabilidad fue de -0,08%, +0,28% y +0,4% anterior. También emitió 1.245M€ en bonos ligados a la inflación 2025, 2027 y 2030 a una rentabilidad de -0,2%, -0,04% y +0,09% respectivamente.

ALEMANIA.- Su Parlamento votará hoy la participación del país en el tercer rescate a Grecia. Su Ministro de Finanzas ha sido de los más críticos con Grecia insinuando en alguna ocasión que debería salir de la UEM. En cualquier caso, formalmente ha apoyado el plan de ayuda así que debería promover su aprobación.

EE.UU.- Las solicitudes de desempleo semanales registraron una bajada de 15.000 peticiones respecto a la semana anterior. Situándose en 281.000 por debajo de 296.000 anterior (revisado a mejor desde 297.000) y superando expectativas (285.000 estimado). Elparo de larga duración disminuyó respecto al dato previo y mejoró frente a expectativas: 2.215K vs. encima del 2.300K estimado y 2.327K anterior (revisado también a mejor desde 2.334K).

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https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

 
ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 3,3€/acc.; Cierre (B) 2,9€; Var. Día +1,0%): Vende el 4,17% del capital por 97,63 M€. El precio de venta de las acciones (clase B) se ha realizado a un precio de 2,80 €/acc. OPINIÓN.- La operación permitirá a la compañía continuar reduciendo el endeudamiento financiero y probablemente obtener plusvalías ya que las acciones vendidas formaban parte de la autocartera. Cabe destacar que el precio de venta se ha realizado con descuento del 5,0% (sobre el precio de cierre del miércoles) y del 3,2% sobre el precio de cierre de ayer, que es similar al descuento medio que habría tenido que aplicar si hubiera optado por una colocación acelerada entre inversores institucionales. 
ENAGÁS (Neutral; Pº Objetivo: 29,6€; Cierre: 25,935€): Aumenta su participación en TgP.- Ha cerrado la adquisición del 4,34% en Transportadora de Gas del Perú (TgP) por 97M$. Tras la operación, Enagás será el segundo mayor accionista con el 24,34%. OPINIÓN: La noticia no tendrá impacto ya que supone culminar una operación anunciada el pasado 2 de junio. Habría que recordar que la gasista cerró la compra de una participación del 20% en TgP por 481M$ en marzo del año pasado. Entonces valoró el 100% del equity en 2.405M$ vs 2.235M$ ahora, por lo q! ue estar ía comprando más barato. Además, con este acuerdo Enagás consolida su posición en Perú, país que se ha convertido en estratégico para la compañía y que presenta uno de los cuadros macro más sólidos de Latinoamérica (previsiones 2015: PIB +3,5%, IPC 2,8%, tasa de paro 6,2%). Este año estimamos que TgP aporte unos 12M€ al resultado de la gasista (2% del BAI).
SALIDAS A BOLSA: ORANGE España cotizará en bolsa tras la integración con Jazztel. La operación está prevista para 2017 cuando la integración jurídica y operativa de Jazztel esté finalizada. OPINIÓN: Desde nuestro punto de vista la operación tiene sentido en base a: (i) La nueva compañía tendrá un tamaño relevante en España ya que tras la integración con Jazztel se creará la tercera entidad por ingresos (5.051 M€) y EBITDA (1.173 M€), (ii) Es práctica habitual de la multinacional francesa mantener cotizando a sus filiales más significativas como sucede en Polonia, Bélgica o Egipto lo que facilita la puesta en valor del grupo en su conjunto y (iii) los múltiplos de valoración de las últimas operaciones (salida a bolsa de Euskaltel y la compra de ONO por parte de Vodafone) son atractivos para la compañía ya que superan 10 veces el EBITDA, lo que implica que Orange España podría alcanzar una valoración de 12.000 M€. 
IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,8€; Cierre 7,99€): Nuevos avances en la OPA por Aer Lingus.- La JGA de Aer Lingus despejó ayer el camino para la OPA al aprobar una serie de resoluciones requeridas por la Comisión Europea para aceptar la operación. Además, el Departamento de Justicia de EEUU dio el visto bueno a la compra. Por otro lado, se ha extendido el plazo de aceptación hasta el 30 de julio frente a la fecha inicial que finalizaba ayer por la tarde. OPINIÓN: El proceso sigue su curso y, una vez que el Gobierno de Dublín (25,1% del capital) y Ryanair (29,8%) han aceptado la oferta, sólo queda que el 90% de los accionistas también la apruebe.
LAR ESPAÑA REAL ESTATE SOCIMI (Cierre: 9,70€; Var.: -1,7%): Amplía capital por importe de 135 M.€.- LAR emitirá 19,9 millones de nuevas acciones en una ampliación con derecho de suscripción preferente, en la que serán necesarios 2 derechos para suscribir cada acción nueva. Las nuevas acciones se emitirán a 6,76 € por título, lo que implica un descuento de -31% con respecto a la cotización del día anterior. LAR emitirá 19,9 millones de nuevas acciones OPINIÓN: La ampliación de capital, que se destinará a financiar tanto adquisiciones ya realizadas como nuevas compras de activos, tendrá un efecto dilutivo en el corto plazo hasta que se conozcan los precios y yields de compra de nuevos activos.

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

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S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,5%; Tecnología +1,3%; Telecomunicaciones +1,3%
Los peores: Materiales -0,2% E! nergía + 0,1%; Industriales +0,4%;Hoy publican resultados (compañías más relevantes, BPA estimado): Antes de la apertura del mercado: Honeywell (1,492$ e); A las 12:30h: General Electric (0,283$ e).RESULTADOS 2T’15 DEL S&P 500.-Hasta la fecha han presentado sus cuentas 54 compañías del S&P500 con una caída media del BPA de -1,0% vs -6,5% esperado por el consenso (Bloomberg) al inicio de la temporada y frente a +1% en 1T’15. El 72% han sorprendido positivamente, el 22% negativamente y 6% han coincido con expectativas. Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacaron: (i) NETFLIX (115,8$; +18,0%), cuya cotización recogió ayer el repunte de la jornada anterior en el after-market, después de que los resultados batieran expectativas gracias al significativo aumento en el número de suscriptores. (ii) TECO ENERGY (21,48$; +15,6%). La propietaria de la suministradora de electricidad en Tampa está explorando alternativas estratégicas como una posible venta de la compañía, lo que fue interpretado positivamente por el mercado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destac aron: (i) SHERWIN-WILLIAMS (261,2$; -7,4%), que rebajó su objetivo de BPA para el conjunto del año hasta 10,6$ - 11,0$ frente a 11,26$ estimado, debido al efecto negativo de la apreciación del dólar y la menor demanda en América Latina.
Los resultados más destacados del 2T’15 publicados ayer fueron:
GOLDMAN SACHS (Cierre: 211,18$; Var. Día: -0,84%): Batió expectativas con un BPA recurrente de 4,49$ frente a 3,96$ estimado. Sin embargo, el beneficio neto del trimestre se redujo en más de un 50% (911 M.$ frente a 1.950 M.$ en 2T’14) debido a que la entidad ha dotado provisiones por importe de 1.450 M.$ para hacer frente a costes legales derivados de malas prácticas en la venta de MBS. Además, los resultados de la división de trading de renta fija, divisas y commodities se situaron en 1.660 M.$ (-25%).
CITIGROUP (Cierre: 58,59$; Var. Día: +3,8%): Los resultados del 2T’15 superaron las expectativas del consenso, con un BPA recurrente de 1,45$ frente a 1,34$ estimado. El beneficio neto ascendió a 4.850 M.$, lo que compara muy positivamente con los 181 M$ ganados en el mismo período del año anterior, cuando la entidad debió hacer frente a costes legales por importe de 3.700 M.$. Los ingresos se situaron en 19.200 M.$ (-1,5%), en línea con las estimaciones, por lo que la mejora de los resultados se debe a un recorte de -7,2% en los costes operativos gracias a las medidas de mayor eficiencia y la venta de negocios menos rentables.
GOOGLE (Cierre: 579,85$; Var. Día: +3,5%): Presenta resultados superiores a las expectativas con un BPA recurrente de 6,99$ frente a 6,73$ estimado. Las ventas netas una vez descontados los ingresos cedidos a los socios ascendieron a 14.400 M.$ (+13%) frente a 14.300 M.$ estimado. Las magnitudes operativas mostraron solidez, con un incremento de +18% en el número de clicks en anuncios en el buscador (+13% en 1T’15) y un crecimiento de +60% en el tiempo de visionado de vídeos en YouTube. Los costes operativos aumentaron +13%, lo que fue bien recibido por el mercado, ya que supone una desaceleración con respecto al incremento de +21% en el 1T’15, muy condicionado por los costes de desarrollo de nuevos proyectos como los coches sin conductor. Las acciones repuntaron en el after-markettras la publicación de resultados a última hora, lo que se reflejará en la sesión de hoy.

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