En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: “Apurando pero Grecia cumplió” |
| Finalmente, Grecia apuraba el plazo al máximo y enviaba ayer a Bruselas a última hora el plan detallado de reformas a cambio del cual quiere obtener un rescate de 53.500M€ a tres años. La lista de reformas (ver entorno económico) se asemeja mucho a las demandas de los acreedores que desembocaron en el famoso referéndum, por lo que parece que por fin Tsipras da su brazo a torcer. La hoja de ruta pasa ahora a ser la siguiente: hoy el Parlamento griego votará la propuesta, mañana se reunirá el Eurogrupo sobre las 15:00h y el domingo se celebrará la Eurocumbre a las 16:00h y la Cumbre de los 28 a las 18:00h. De momento para hoy esperamos una nueva sesión positiva para bolsas y deuda periférica acompañado de cierto fortalecimiento del euro. En EE.UU. estaremos muy atentos a la comparecencia de Janet Yellen sobre perspectivas económicas para comprobar si mantiene el tono laxo de las Actas de ayer. De ser así, las bolsas encontrarían respaldo mientras e! l dólar podría verse penalizado. |
1.- Entorno Económico
GRECIA.- Atendiendo a la información que tenemos en este momento, en el paquete de reformas enviado ayer a Bruselas por parte de Grecia se contemplan entre otros aspectos: (i) la reestructuración de la deuda se plantea en términos muy genéricos; (ii) la revisión del superávit primario hasta un objetivo fijado en torno al 1% este año que luego vaya creciendo gradualmente (2% en 2016, 3% en 2017 y 3,5% en 2018); (iii) un aumento del IVA hasta el 23% (desde el 13%) para restaurantes y caterings, hasta el 13% (desde el 6,5%) para alimentos básicos, energía y hoteles, eliminar las bonificaciones de las islas a finales de 2016; (iv) un aumento del impuesto de sociedades (del 26% al 28%) así como el incremento de otros tributos; (v)reconocen que el sistema de pensiones es insostenible y proponen medidas que ahorrarán entre un 0,25/0,5% del PIB en 2015 y un 1% en 2016: desincentivar las prejubilaciones, retrasar la edad de jubilación hasta los 67 años, eliminar gradualmente el EKAS (el fondo de solidaridad) para todos los pensionistas desde ahora hasta 2019; (vi) la privatización de puertos y aeropuertos y (vii)recortar el! coste e n defensa en 100M€ este año y 200M€ en 2016. En conjunto, la prensa griega afirma que estas medidas ascenderían a unos 12.000M€.
GRECIA.- Atendiendo a la información que tenemos en este momento, en el paquete de reformas enviado ayer a Bruselas por parte de Grecia se contemplan entre otros aspectos: (i) la reestructuración de la deuda se plantea en términos muy genéricos; (ii) la revisión del superávit primario hasta un objetivo fijado en torno al 1% este año que luego vaya creciendo gradualmente (2% en 2016, 3% en 2017 y 3,5% en 2018); (iii) un aumento del IVA hasta el 23% (desde el 13%) para restaurantes y caterings, hasta el 13% (desde el 6,5%) para alimentos básicos, energía y hoteles, eliminar las bonificaciones de las islas a finales de 2016; (iv) un aumento del impuesto de sociedades (del 26% al 28%) así como el incremento de otros tributos; (v)reconocen que el sistema de pensiones es insostenible y proponen medidas que ahorrarán entre un 0,25/0,5% del PIB en 2015 y un 1% en 2016: desincentivar las prejubilaciones, retrasar la edad de jubilación hasta los 67 años, eliminar gradualmente el EKAS (el fondo de solidaridad) para todos los pensionistas desde ahora hasta 2019; (vi) la privatización de puertos y aeropuertos y (vii)recortar el! coste e n defensa en 100M€ este año y 200M€ en 2016. En conjunto, la prensa griega afirma que estas medidas ascenderían a unos 12.000M€.
FMI.- Publicaba ayer sus previsiones económicas, el informe WEO, en las que rebajaba el crecimiento mundial esperado para este año hasta +3,3% vs. +3,5% estimado en abril. En cuanto a 2016 las dejaba inalteradas en +3,8%. Los motivos para el ajuste de las previsiones de este año son la debilidad de la economía estadounidense en el 1T15 y la difícil situación que atraviesan China y Grecia. Por geografías: (i) España: estimaba que crecerá un +3,1% en 2015 y un +2,5% en 2016, lo que supone una revisión a mejor de seis y cinco décimas respectivamente; (ii) Eurozona: dejaba inalterada la previsión para 2015 en +1,5% y mejoraba en +0,1% la de 2016 hasta +1,7%; (iii) EE.UU: rebajaba sus estimaciones para este año hasta +2,5% desde +3,1% previo y hasta +3,0% en 2016 desde +3,1% previo; (iv) Japón: anticipaba un crecimiento de +0,8% en 2015, lo que supone una rebaja de -0,2%, y mantenía el crecimiento de +1,2% en 2016; (v) Reino Unido: recortaba en -0,3% sus previsiones para este año hasta +2,4% y en -0,1% en 2016 hasta +2,2%; (vi) China:mantenía inalteradas las de! 2015 en +6,8% y las de 2016 en +6,3%; (vi) India: mantenía el +7,5% tanto para 2015 como para 2016.
ESPAÑA.- (i) La OCDE mejora sus estimación para la tasa de paro española. Anticipa ahora una tasa de +21,5% en 2015 y de +19,7% en 2016 (vs. sus previsiones de junio que apuntaban a un +22,3% y +20,3% respectivamente). (ii) Funcas eleva dos décimas su previsión de crecimiento en 2015 hasta +3,1%. En 2016 estiman un crecimiento de +2,7%.
REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra decidía en su reunión de julio mantener el tipo de intervención sin cambios en +0,5% y el programa de compra de activos en 375.000MGBP.
EE.UU.- Las peticiones iniciales de desempleo alcanzaban los 297k vs. 275k esperado y por encima del dato anterior de 282k (revisado al alza desde 281k anteriormente publicado). El paro de larga duración seguía el mismo patrón: 2.334k vs. 2.250k estimados y 2.265k anterior (revisado también ligeramente al alza desde 2.264k).
JAPÓN.- La Confianza del Consumidor de junio quedaba en 41,7, igualando expectativas y superando el 41,4 anterior.
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https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro
2.- Bolsa española
RED ELÉCTRICA (Comprar; Pº Objetivo: 82,4€; Cierre: 69,69€): Bruselas llama la atención sobre su monopolio.- Parece que las autoridades europeas han enviado una notificación al Gobierno en la que le insta a eliminar las limitaciones para que otros grupos aparte de REE puedan desarrollar y gestionar redes de alta tensión en España. La legislación europea obliga a los Estados a nombrar al menos un transportista para la red troncal de gas y para la red de alta tensión pero no necesariamente uno solo. OPINIÓN: El transporte de electricidad es un monopolio natural, es decir, una sola empresa puede generar toda la producción del mercado con un coste menor que el que habría con varias empresas compitiendo ya que las inversiones iniciales son muy elevadas así como los costes de mantenimiento. Así, países como Francia sólo cuenta con una única empresa transportista (RTE). Dicho esto, no podemos descartar que el modelo se reexamine y acabe derivando en un sistema de competencia parcial. Por tanto, la noticia es negativa para REE si bien entendemos que en la práctica no tendrá demasiado impacto, al menos en el corto plazo dado que los procedimientos de infracción pueden tardar meses en ser resueltos y acabar sin consecuencias en función de las alegaciones que presente el Gobierno (el Estado vía SEPI es el principal accionista de la compañía con el 20% del capital).
2.- Bolsa española
RED ELÉCTRICA (Comprar; Pº Objetivo: 82,4€; Cierre: 69,69€): Bruselas llama la atención sobre su monopolio.- Parece que las autoridades europeas han enviado una notificación al Gobierno en la que le insta a eliminar las limitaciones para que otros grupos aparte de REE puedan desarrollar y gestionar redes de alta tensión en España. La legislación europea obliga a los Estados a nombrar al menos un transportista para la red troncal de gas y para la red de alta tensión pero no necesariamente uno solo. OPINIÓN: El transporte de electricidad es un monopolio natural, es decir, una sola empresa puede generar toda la producción del mercado con un coste menor que el que habría con varias empresas compitiendo ya que las inversiones iniciales son muy elevadas así como los costes de mantenimiento. Así, países como Francia sólo cuenta con una única empresa transportista (RTE). Dicho esto, no podemos descartar que el modelo se reexamine y acabe derivando en un sistema de competencia parcial. Por tanto, la noticia es negativa para REE si bien entendemos que en la práctica no tendrá demasiado impacto, al menos en el corto plazo dado que los procedimientos de infracción pueden tardar meses en ser resueltos y acabar sin consecuencias en función de las alegaciones que presente el Gobierno (el Estado vía SEPI es el principal accionista de la compañía con el 20% del capital).
INDRA (Cierre: 10,845 €; Var. Día: +4,93%): Posible d! esinvers ión de la participación del Estado.- El ministro de Defensa (Pedro Morenés) ha explicado que la participación del 20,14% (valor mercado 358,4M€) que el Estado tiene en Indra es “coyuntural” y saldrá del valor cuando la industria de defensa esté consolidada. Respecto a un posible movimiento corporativo Indra + Navantia (100% Estado) afirma que la forma jurídica adopten Indra y Navantia es una decisión de esas empresas. En el pasado Día de Inversor, el Presidente de Indra descartó cualquier acuerdo de fusión de ambas compañías. OPINIÓN: El origen de la participación del Estado en Indra era para proteger una empresa/industria clave del país ante la entrada de intereses extranjeros. Hoy por hoy no tendría sentido este argumento. Sin embargo, pensamos que esta desinversión no se realizará en el corto/medio plazo (a lo largo de 2015) en la medida que la compañía se encuentra en pleno proceso de reordenación. En general, es una mala noticia para el valor ya que el potencial riesgo de una posible colocación, con el correspondiente descuento, va a estar presente. De esta forma desincentiva la entrada de potenciales inversores en el valor. Esta situación es muy similar a la vivida en otras compañías (tipo Amadeus) y hasta que no se materializa la venta, la cotización no reacciona positivamente. Actual estructura accionarial de Indra: SEPI (20,14%); C.F. ALBA (11,42%); Telefónica (3,1%+2,9% opciones) y Free Float 62,44%.
3.- Bolsa europea
THOMAS COOK (Cierre: 126,6GBp; Var. Día +2,76%): Contrata al ex director de Sainsbury para avaluar los protocolos de seguridad.- La agencia de viajes fue condenada (en mayo 2015) culpable de homicidio por envenenami! ento con monóxido de carbono en una fiesta organizada por Thomas Cook en un hotel en Corfú (Grecia) en 2006 en la que fallecieron dos niños británicos. Este veredicto se produce después de haber sido absuelta en un juicio en 2010 que permitió reclamar daños y perjuicios al hotel y recibir una indemnización.OPINIÓN: Justin King, con una larga trayectoria en la cadena de supermercados Sainsbury, llevará a cabo una revisión independiente de la agencia de viajes para evaluar las condiciones de salud/bienestar del cliente, las relaciones entre Thomas Cook y sus clientes y las políticas de gestión de crisis que se publicarán en septiembre. El objetivo es recuperar la imagen de marca y la confianza de los clientes fuertemente erosionadas por la tormenta mediática que ha venido sufriendo en los últimos meses (desde el 15/5 ha retrocedido -21,5%) y podrían pesar negativamente sobre la cuenta de resultados de la compañía, una vez que había logrado entrar en beneficios en 2014 tras dos años previos con pérdidas.
THOMAS COOK (Cierre: 126,6GBp; Var. Día +2,76%): Contrata al ex director de Sainsbury para avaluar los protocolos de seguridad.- La agencia de viajes fue condenada (en mayo 2015) culpable de homicidio por envenenami! ento con monóxido de carbono en una fiesta organizada por Thomas Cook en un hotel en Corfú (Grecia) en 2006 en la que fallecieron dos niños británicos. Este veredicto se produce después de haber sido absuelta en un juicio en 2010 que permitió reclamar daños y perjuicios al hotel y recibir una indemnización.OPINIÓN: Justin King, con una larga trayectoria en la cadena de supermercados Sainsbury, llevará a cabo una revisión independiente de la agencia de viajes para evaluar las condiciones de salud/bienestar del cliente, las relaciones entre Thomas Cook y sus clientes y las políticas de gestión de crisis que se publicarán en septiembre. El objetivo es recuperar la imagen de marca y la confianza de los clientes fuertemente erosionadas por la tormenta mediática que ha venido sufriendo en los últimos meses (desde el 15/5 ha retrocedido -21,5%) y podrían pesar negativamente sobre la cuenta de resultados de la compañía, una vez que había logrado entrar en beneficios en 2014 tras dos años previos con pérdidas.
UNIBAIL RODAMCO (Cierre: 224,10€. Var. Día: +3,18%): Vende a GreenOak el centro comercial Sevilla Factory por 15 M.€.- La operación se enmarca en el plan de Unibail Rodamco de vender activos no estratégicos con menor afluencia de visitantes (Sevilla Factory registra 1,9 millones de vistas anuales), entre los que se encuentran Equinoccio en Majadahonda (Madrid) y Barnasud en Barcelona.OPINIÓN: La transacción es poco relevante en la cartera de activos de Unibail Rodamco, por lo que no tendrá un impacto material en la cotización durante el día de hoy.
4.- Bolsa americana y otra! s
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4.- Bolsa americana y otra! s
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S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,8%; Servicios de Consumo +0,7%; Salud +0,5%
Los peores: Utilities –1,0%; Telecos -0,8%; Tecnología -0,5%
Las compañías más relevantes que publicaron ayer fueron (BPA real vs esperado): PepsiCo (1,32$ vs 1,26$); Walgreens (1,02$ vs 0,871$).
Las compañías más relevantes que publican hoy son (hora; BPA esperado): J&J (antes de la apertura; 1,69$); JPMorgan (13:00h; 1,449$); Fastenal (13:00h; 0,468$); Wells Fargo (14:00h; 1,032$); Yum! Brands (tras cierre del mercado; 0,625$).
RESULTADOS 2T’15 DEL S&P 500.- Hasta la fecha han presentado sus cuentas 24 compañías del S&P500 con un incremento medio del BPA de +1,3% vs -6,5% esperado por el consenso (Bloomberg) al inicio de la temporada y frente a +1% en 1T’15. El 66,7% baten expectativas (vs 67,7% en 1T’15), 25,0% decepcionan (vs 22,4%) y el restante 8,3% en línea (vs 9,8%). En cualquier caso, aún no se dispone de una muestra suficientemente amplia como para sacar conclusiones válidas.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WALGREENS (89,55$; +4,2%) publicó resultados que batieron expectativas (BPA de 1,02$ vs 0,87$ estimado), revisó al alza su guidance 2015 (BPA’15 3,70$/3,80$ vs 3,45$/3,65$ anterior) en base al desarrollo de un plan de recorte de costes que le llevará a cerrar 200 tiendas (tiene 8.000, lo que representa el 2,5%) y su CD dijo que está buscando oportunidades de compra; (ii) MILLENNIAL MEDIA (1,86$; +28,3%), que se dedica a publicidad en móviles, podría estar negociando las condiciones para su compra por parte de AOL, según filtraciones al mercado, barajándose el rango 300M$/350M$ frente a una capitalización de 260M$ ya después de recoger la subida de ayer.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APPLE (120,07$; -2,0%) encadenó ayer su 5º día de retrocesos consecutivos (marcó máximo en 133,0$ el 23/2/15), afectado por las pérdidas de la bolsa china, que se entienden podrían retraer el consumo de tecnología premium en China (Apple realiza el 17,4% de sus ventas en China y Tim Cook ha dicho que quiere convertirlo en su principal mercado), y por el cuestionado éxito d! el Apple Watch, cuya demanda ha caído severamente en las últimas semanas tras un arranque muy bueno; (ii) ALTERA (49,46$; -3,4%) e INTEL (28,93$; -1,9%) sufrieron retrocesos sincronizados después de que una consultora pusiera de manifiesto que, según sus estimaciones, la fusión de ambas compañías podría enfrentar problemas de competencia; (iii) COTY (30,04$; -4,7%) acordó comprar a P&G una cartera de 43 marcas de artículos de belleza por 12.500M$, coste que el mercado interpretó como generoso.
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