INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "La clave es tener clara la potencia de fuego del BCE. Divisas, protagonistas."

ESTA SEMANA lo más importante será tener clara la capacidad de influencia que irá ganando el dinero que vaya inyectando progresivamente el BCE, dinero que primero presionará al alza los precios de los bonos, pero que casi simultáneamente se desplazará hacia las bolsas. Tendremos una curva de tipos arrancando en niveles negativos y ganando muy poca pendiente según se avanza en plazos, de manera que su apariencia será casi plana. Los más beneficiados serán los periféricos, sobre todo españoles e italianos y quedando excluidos de este proceso sólo los griegos. Poco a poco los bonos soberanos europeos no tendrán nada que ofrecer y serán los bonos corporativos los siguientes beneficiados, cuyas TIR también se reducirán notablemente, aunque no hasta niveles cero ni negativos. Conviene tener presente que  Europa introducirá liquidez en sus mercados por aproximadamente el 10% de su propio PIB y en sólo el primer año. Está funcionando y funcionará. Finalmente, después de que ese dinero haya pasado por bonos soberanos y corporativos, llegará a las bolsas y presionará las cotizaciones al alza, particularmente las de aquellas compañías que tengan “algo concreto e inmediato que ofrecer”: una rentabilidad por dividendo atractiva. Las compañías podrán financiarse en el mercado (emitir bonos) a un coste reducidísimo (probablemente inferior al 1%) y eso hará inevitable un proceso casi generalizado de planes de recompra de acciones o “share buy backs”. Con un coste de financiación de aprox. 1%, ROEs normalmente superiores al 5%/6% (lo cual tampoco es muy exigente, ni infrecuente) y rentabilidades por dividendo de al menos el 3%, los planes de recompra de acciones se convertirán en algo inevitable. Mientras todo eso ocurre más o menos rápidamente, esta semana el protagonismo podría ser de las divisas. El euro debería depreciarse. Su cruce contra el franco suizo será más probablemente cercano a 1,00 que a 1,10 y el SNB  no podrá evitarlo esta vez. El USD podría apreciarse hasta 1,05, pero la sostenibilidad posterior de este nivel dependerá de cuánto se retrase la primera subida de tipos en EE.UU. y de cómo sea de potente, en sentido contrario, el flujo inversor hacia activos denominados en euros. A pesar de todo, el nivel 1,10 parece más sostenible que la paridad. El yen debería continuar depreciándose, pero la tendencia depreciatoria del euro por el QE probablemente neutralizará este proceso durante algún tiempo. En definitiva, puede que esta semana asistamos a movimientos bruscos en las divisas, todos ellos con el denominador común de la debilidad del euro. La curva de tipos soberanos casi no tendrá pendiente, con su tramo más corto en negativo y el tramo más largo “miserablemente” positivo. Los bonos corporativos reducirán sus TIR por debajo del 1%... y el flujo de fondos terminará empujando las bolsas más allá de donde hoy se encuentran, sobre todo las compañías de  rentabilidad por dividendo aún atractiva (¿>3%?). Todavía no está interiorizado el sólido soporte que el BCE proporcionará al precio de los activos… Proponemos como idea de corto plazo seguir posicionados en el fondo Natixis Souverains y añadir una ETFs larga de bonos españoles.

Bonos:"Ganadores los periféricos: ESP e ITA"

La semana pasada asistimos a un movimiento de ida y vuelta, con el punto de inflexión en la reunión del BCE. Draghi confirmó el inicio del programa PSPP (Public Sector Purchase Programme) dando un fuerte impulso a los periféricos, mientras que la TIR del Bund  aumentó +2 p.b. hasta 0,36%. Esta tendencia debería acelerarse esta semana dando más protagonismo a los españoles e italianos, ya que los griegos quedan fueran del mandato del BCE. Deberíamos ver aplanamiento en el tramo medio y largo de la curva (reducción de rentabilidades) y en particular de los periféricos.  Rango estimado semana (Bund 0,20%/0,30%).

Divisas: ”Por fin llega el PSPP (QE a la europea)"

Eurodólar(€/$).- El cruce se deslizó a mínimos de 2013 después de que Draghi anunciara los detalles del QE (bautizado como PSPP). Además, la cifra de empleo americano impulsó al dólar. Llegados a este punto es fácil que el eurodólar siga deslizándose hacia 1,05 pero, ¿sería transitorio o definitivo? De momento apostamos por lo primero aunque dependerá del flujo inversor (empezará a dirigirse a Europa), de la Fed (timing de las subidas de tipos) y de la macro (comparativamente mejor en Europa que en EEUU por la mala climatología). Rango estimado semanal: 1,080-1,105.

Euroyen(€/JPY).- Con el anuncio del PSPP se aceleró la apreciación del yen rompiendo el nivel de los 132. No descartamos que ésta sea la tendencia en el muy corto plazo. Sin embargo, a medio plazo la débil evolución de la economía nipona pesará negativamente y supondrá un punto de inflexión para volver a niveles superiores a 145. Rango estimado semanal: 131,0-133,5.

Eurolibra (€/GBP): La Libra Esterlina seguirá su senda de apreciación y se acentuará en la medida en la que el PSPP que se pondrá en marcha el 9 de marzo comience. Lo único que revertirá esta tendencia será que el BoE suba tipos en la segunda mitad del 2015. Mientras tanto podremos ver como la divisa británica gana valor frente al Euro. Rango estimado semanal: 0,709-0,728.

Eurosuizo (€/CHF).- La tendencia del franco es de apreciación, aunque actualizaremos nuestras previsiones en el Informe de Estrategia de Inversión Trimestral (24/03). La divisa debería apreciarse por un lado porque la probabilidad de que el SNB vuelva a comprar divisa extranjera es reducida, por el elevado volumen que ya acumula, y por el otro porque el euro se depreciará por el PSPP (Public Sector Purchase Programme) lanzado por el BCE. Rango estimado: 1/1,1.

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ACCIONA (Comprar, Pº objetivo: 79,7€/acción; Cierre: 69,31€): Primer contrato en Noruega.- Un consorcio formado por Acciona Infraestructuras (60%) y el grupo italiano Ghella (40%) ha conseguido un contrato ferroviario en Noruega de unos 1.000M€. Se trata de la construcción de dos túneles gemelos de 20Km de longitud para unir Oslo y la ciudad de Ski cuyos trabajos comenzarán después de Semana Santa. OPINIÓN: Se trata de un importante contrato (supondrá un impulso del 18% de su cartera de infraestructuras) que, además, le abriría la puerta a futuros proyectos en el país escandinavo.
TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,71€; Var. Día: -0,62%) / JAZZTEL (Cierre: 12,38€; Var. Día: -0,20%).- La nueva comisaria de competencia de la UE Margrethe Vestager ha declarado que las fusiones entre compañías de telecomunicaciones no deben poner en peligro que haya precios asequibles para los consumidores y que no se ha demostrado que compañías más grandes como resultado de un proceso de consolidación aumenten sus inversiones. OPINIÓN: Esta actitud de vigilancia más estrecha por parte de la Comisión Europea puede implicar mayores trabas para las operaciones de compra y venta en las que están inmersas Telefónica (venta de O2 a Hutchinson Whampoa) y Jazztel (objeto de una OPA por parte de Orange), por lo que la cotización de ambas compañías podría sufrir un leve retroceso hoy.

3.- Bolsa europea
No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras -0,83%; Servicios de consumo -1,07%; Tecnología -1,16%.
Los peores: Utilities -2,9%; Bienes de consumo -2,08%; Salud -1,9%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destaca: APPLE (126,6$; +0,2%) al conocerse que pasará a formar parte del índice Dow Jones Industrials a partir del próximo 18 de marzo en sustitución de AT&T. Por otro lado, hoy presentará el Apple Watch que saldrá a la venta el próximo mes.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destacan las compañías del sector Utilities (S&P Utilities -3,1%) así como los REITs (DJ Reit Index -3,2%) ya que se vieron penalizadas por las buenas cifras de empleo. Tras estos datos el mercado descuenta que la Fed suba tipos antes y estas compañías perderían atractivo en un ciclo alcista de tipos de interés.

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