INFORME DIARIO - 11 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nada especial, sólo miedo a la Fed."

Ayer Wall Street volvió a debilitarse ante la expectativa de que la Fed suba tipos en no mucho tiempo, sobre todo porque Fisher dijo en su último discurso como gobernador de la Fed de Dallas que deberían subir antes de alcanzar el pleno empleo (tasa de paro ahora en 5,5%) para evitar otra recesión. Los comentarios en su retirada sonaron muy duros y las bolsas se tambalearon ante la ausencia de otras referencias, con el asunto de Grecia aún abierto, mientras el USD se apreciaba más allá de 1,08. Después de que el S&P500 haya más que triplicado desde sus mínimos de marzo 2009, es normal que este tipo de tests al mercado se salden con retrocesos.

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Hoy: "¿Es el cielo el límite del USD?"

Es la apreciación del USD lo que desorienta al mercado en unas sesiones sin otras referencias que lo contrarresten. Como Wall Street siempre manda y la expectativa de que la Fed suba tipos está forzando retrocesos, Europa se ve arrastrada también a la baja al no ser capaz de dar por cerrado el problema griego, aunque sólo fuera provisionalmente. Hoy carecemos de nuevo de referencias que ayuden, así que todo el mundo se fijará en la apreciación del USD: si continúa, no se sabrá cómo actuar y las bolsas retrocederán otro poco. Sin embargo, no vendría mal valorar adecuadamente lapotencia de fuego del BCE, cuyo dinero terminará presionando al alza a bolsas en no mucho tiempo. Es inevitable que los emergentes sufran salidas de fondos porque la apreciación del USD castiga sus economías tanto en el frente de la financiación como del crecimiento (PIB), pero todo eso incluso favorece indirectamente a Europa. ¿Puede el USD seguir apreciándose y desorientando aún más al mercado a corto plazo? Sí, puede, pero parece poco probable. El racional para una apreciación hacia la paridad con el euro no parece sólido: nadie ganaría nada con ello. La economía americana perdería demasiada competitividad y la europea dejaría de ahorrarse costes energéticos porque la fortaleza del USD anularía el abaratamiento del petróleo. Por eso, lo más probable es que esta fase de debilitamiento de bolsas sea más bien una oportunidad para comprar compañías de alta rentabilidad por dividendo, que serán las más beneficiadas del QE del BCE.

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1.- Entorno Económico


UEM/BCE.- El consejero francés, Benoit Couré, dijo ayer que en su primer día de compra de activos - el lunes pasado - las compras fueron por 3.200M€. Conviene recordar que las operaciones las materializan los bancos centrales de los estados miembros y que nosotros creímos identificar una mayor actividad de compra de bonos alemanes y franceses, como ya comentamos en nuestro informe diario de ayer.
FRANCIA.- Ayer se publicó una Producción Industrial de enero por encima de expectativas, lo que podría estar indicando que la economía francesa está comenzando a reaccionar: +0,6% a/a vs +0,4% esperado vs -0,4% anterior.

ESPAÑA.- Las Ventas Por Menor de enero publicadas ayer ofrecieron una cierta pérdida de dinamismo con respecto a diciembre, pero no fueron en absoluto flojas, sobre todo cuando se considera cuál fue su evolución en meses previos: +4,1% a/a estacionalmente ajustadas vs +6,3% en diciembre, pero +1,9% Nov., +1,2% Oct., +1,1% Sept, +0,5% Agosto y -0,2% Julio. Parece probable su estabilización en el rango +3%+4%, ritmo que parece compatible con un crecimiento del PIB en el entorno de +3%.

ALEMANIA.- Costes Laborales Unitarios del 4T’14 publicados hoy a las 8AM con bastante buen aspecto con respecto al 3T, ya que la tasa interanual (a/a) se desacelera aunque la intertrimestral (t/t) se dinamice: +2,0% a/a vs +2,3% en 3T; +1,0% t/t vs +0,2%.

CHINA.- Esta madrugada se ha publicado los siguientes datos de febrero, con un tono más bien flojo en su conjunto, lo que resulta coherente con unas expectativas de PIB más bien en el entorno de +6% frente al que era hasta 2014 su objetivo oficial de +7,5%: (i) Ventas Por Menor (a/a, acumulado año): +10,7% vs +11,6% esperado; (ii) Producción Industrial (a/a, acumulado año): +6,8% vs +7,7% esperado; (iii) Inversión en Activos Fijos Urbanos (a/a, acumulado año): +13,9% vs +15% esperado.

JAPÓN.- Pedidos de Maquinaria de enero +1,9% vs -1,0% esperado vs +11,4% anterior. Esta cifra parece coherente con los buenos Pedidos de Máquina Herramienta de febrero publicados ayer (+28,9% vs +20,4% diciembre).

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2.- Bolsa española


IBEX-35.- El Comité Asesor Técnico decidió ayer mantener sin cambios la composición del índice. Se salda, por tanto, la reunión con el resultado que esperábamos y anticipábamos en nuestra nota publicada junto con el Informe de Estrategia Semanal de este lunes 9 de marzo.
ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 79,7€/acción; Cierre: 68,56€): Acuerdo estratégico con Northleaf.- Según prensa (no hay comunicado por parte de Acciona) ha llegado a un acuerdo con el fondo Northleaf Capital Partners para invertir conjuntamente en el mercado de concesiones de Canadá. La alianza lleva aparejada la entrada del socio en tres de los activos que Acciona explota en el país (la autopista Nouvelle Autoroute A-30 de Montreal, la autovía Southesast Stoney Traily de Alberta y el hospital Fort St John de Columbia) a cambio de 83M€ (Acciona controlaba el 50% de las tres sociedades concesionarias). OPINIÓN: La operación casaría con la estrategia de la compañía de desarrollar un modelo de crecimiento menos intensivo en capital con la incorporación de nuevos socios. Sin embargo, en la última presentación de resultados no hablaron de la división de infraestructuras sino de la inmobiliaria, por lo que, de confirmarse, el acuerdo sería una sorpresa.

VISCOFAN (Cierre: 52,25€; Var.Día: +0,0%): Finalmente vende su división de conservas vegetales.- El grupo navarro anunció ayer que IAN ha sido vendido al capital riesgo español Portobello Capital Gestión por valor de 55,8M€ que suponen 300.000€ más que el primer precio pactado en noviembre de 2014. Las plusvalías brutas que resultan de la operación se valoran en 500.000€. La operación también incluye las empresas que el grupo tiene en China y Perú (Lingbao Baolihao Food e IAN Perú). OPINIÓN: La venta definitiva de la división de conservas es una buena noticia ya que le permitirá a la compañía focalizarse en su estrategia principal que es la fabricación y venta de envolturas cárnicas. La venta le repercutirá negativamente en la facturación ya que el Grupo IAN, dueño de marcas como Carretilla, suponía aproximadamente un 15% del total de sus ingresos brutos. Aun así, y a pesar de que la plusvalía no es muy importante, pensamos que es beneficioso en el largo plazo para la compañía ya que le permitirá volcarse en su estrategia principal y en I+D que le reporta mayores márgenes y posibilidad de crecimiento. La empresa nos gusta pero seguimos viendo su valoración por fundamentales demasiado elevada. Esperamos un posible recorte en el medio plazo. 
3.- Bolsa europea 

E.ON (Neutral; Cierre: 13,87€; Var. Día: -1,18%): Resultados en línea.- Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 111.556M€ (-7%), EBITDA 8.340M€ (-9%) vs 8.420M€ estimado, BNA recurrente 1.610M€ (-24%) vs 1.670M€ estimado, BNA -3.200M€ vs -3.300M€ estimado y +2.140M€ hace un año. La Deuda Neta se sitúa en 33.390M€ vs 31.010M€ en sept’14 por el impacto de mayores provisiones para pensiones. Las inversiones suman 4.600M€. Pagará un dividendo de 0,50€/acción vs 0,60€ el año pasado. La compañía se plantea un objetivo de EBITDA’15 de 7.000/7.600M€ vs 7.970M€ estimado y de BNA’15 recurrente en el rango 1.400/1.800M€.OPINIÓN: Estos resultados siguen mostrando las dificultades que atraviesa la compañía en el mercado energético alemán y recogen un impacto de -5.409M€ por pérdida de valor de activos así como el efecto de la depreciación del rublo y de la corona sueca. De cara a 2015, EON se centrará en la generación renovable, en redes y en soluciones a clientes, para realizar un spin-off en 2016 del resto de sus negocios (generación convencional incluida la hidráulica, actividades en Rusia, exploración de gas y petróleo y trading de energía).
MUNICH RE (Cierre: 188,43€; Var. +0,05%): Anuncia programa de recompra de acciones: Por valor de hasta 1.000M€ que ejecutará hasta finales de abril de 2016. Esta decisión sigue al aumento de dividendo, desde 7,25€ hasta 7,75€, anunciado a principios de febrero.OPINIÓN: Este movimiento coincide con nuestras expectativas de anuncios de este tipo de planes por parte de compañías europeas ante el entorno de bajos costes de financiación en el que vivimos. En concreto respecto a Munich Re, estas noticias deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor, sobre todo si tenemos en cuenta que a precios actuales la compañía estaría recomprando 5,3M deacciones, esto es un 3,1% de la capitalización total.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities -0,24%; Salud -1,13%; Energía -1,4%.

Los peores: Tecnología -2,2%; Financieras -2,2%; Industriales -1,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destacan: (i) URBAN OUTFITTERS (Cierre: 44$, Var. Día +11,5%)después de presentar un incremento de las ventas comparables de +4%, correspondiente al último trimestre. Es el primer incremento tras tres trimestres consecutivos de descenso en ventas. (ii) NVIDIA (Cierre: 23$, Var. Día +1,7%) después de que un banco de inversión elevara su recomendación hasta comprar. (iii) MACY¿S (Cierre: 63,3$, Var. Día +1,2%) tras anunciar que sus ventas comparables aumentaron +3,7%. El aumento se produjo a pesar de que anunció retrasos en el transporte de mercancías en la Costa Oeste, lo que puede afectar a sus ventas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron fueron: (i) LINCOLN FINANCIAL GROUP (56,4$; -4,5%) tras anunciar cambios en su cúpula directiva. La apreciación del dólar afectó al sector de la tecnología, ya que gran parte de sus ventas procede del exterior. Fue el caso de compañías como (ii) SEAGATE (54,4$; -4,5%), (iii) COMTECH (30,9$; -9,7%), (iv) MICRON TECNOLOGY (27,6$; -3,6%) o (v) ALLEGHENY TECNOLOGY (31,5$; -4,3%). (vi) FREEPORT McMORAN (18,8$; -4%) retrocedió tras el anuncio de que extenderá la expiración de un préstamo por 3.500M$ hasta mayo de 2020 desde mayo de 2018. 
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