INFORME DIARIO - 10 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rally de bonos alemanes y franceses."

Las bolsas se mantuvieron planas, dejando un saldo mixto: ligeros retrocesos en Europa debido a la falta de acuerdo sobre Grecia en el Eurogrupo y avances en EE.UU. para compensar las caídas del viernes por los buenos datos de empleo, que avivaron las expectativas de subidas de tipos de interés este año. Así, la rentabilidad del T- Note retrocedía -3 p.b. (2,21%), mientras que la de los bonos griegos (10A) aumentó +65 p.b. (9,7%). Por otra parte, arrancó el programa de compra de deuda (PSPP) del BCE, materializado por cada banco central de cada estado miembro y que se centró en bonos alemanes (TIR hasta 0,31%, -9 p.b.) y franceses (0,55%, -14 p.b.). En menor medida, también se vieron favorecidos los españoles (1,26%; -2p.b.) e italianos (1,27%; -3,6 p.b.). El euro dibujó un movimiento de ida y vuelta (1,08).

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Hoy: "A la espera de avances en el Eurogrupo."

Hoy el mercado contará con escasos catalizadores que den un rumbo claro a la sesión. En ausencia de referencias macro relevantes, las bolsas europeas mantendrán cierta atonía a la espera de avances en el Eurogrupo. En EE.UU. se publican Inventarios Mayoristasque no tendrán mucho impacto, por lo que las bolsas podrían tomarse un descanso. El mercado de deuda seguirá avanzando,soportado por las compras del BCE. Los periféricos (ESP e ITA) podrían mostrar mayores avances (reducción de las TIR) tomando el relevo a los core, tras el rally del Bund y del francés de ayer. Por su parte el euro no debería depreciarse mucho más allá de 1,07, ya que el comienzo del PSPP (antiguo “QE”) ya estaría en precio. Por lo tanto, una vez más, las noticias que se vayan desprendiendo sobre Grecia condicionarán el tono de la jornada. En el plano más doméstico, un dato bueno de Ventas Minoristas podría animar la apertura y, al cierre, se reúne el Comité Asesor Técnico del Ibex, que en esta ocasión no debería proponer cambios en la composición del índice.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- El Precio de la Vivienda aumentó +0,2% (t/t) en el 4T¿14, igual tasa que en el trimestre anterior. La tasa interanual (a/a) fue +1,8% vs +0,3% anterior, lo que confirma la estabilización de los precios inmobiliarios y la lenta, pero existente, recuperación del sector.
UEM/BCE.- Arrancó ayer formalmente su programa de compra de bonos (PSPP o Public Sector Purchase Program), comprando sobre todo bonos franceses y alemanes, aunque también y en menor medida italianos y belgas. No hay cifras oficiales, pero las principales tendencias fueron esas. Como resultado, los principales movimientos de TIR que observamos fueron los siguientes: Bund -9 p.b., hasta 0,31%; B10A francés -14 p.b., hasta 0,55%; B10A italiano -3 p.b., hasta 1,29% (aunque posteriormente retrocedió hasta 1,347%); B10A belga -8 p.b., hasta 0,55%. Es posible que comprara también bonos de otros estados miembros, pero las diferencias de TIR no fueron significativas en el resto de los casos. Como referencia, el B10A español retrocedió ligeramente, hasta 1,341%, cerrándose casi totalmente su diferencial con el italiano (-1,35 p.b.), probablemente consecuencia de la incertidumbre política que van transmitiendo las encuestas de intención de voto con respecto a las convocatorias electorales (4) que tendrán lugar este año. 
EUROGRUPO.- Según Dijsselbloem (Presidente del Eurogrupo y Mº de Finanzas Holandés), la Eurozona reclama celeridad en las negociaciones con Grecia para desbloquear los fondos y evitar que el país entre en default. Los siguientes vencimientos de deuda griega son: 336M€ este viernes 13/3; 560M€ el lunes 16/3; 336M€ el 20/3; otros vencimientos de emisiones a corto plazo por 3.200M€ entre ambos; en total vencen en las próximas semanas aprox. 4.432M€, que parece improbable pueda atender con su liquidez disponible (no desvelada por el Gobierno griego) más una emisión de letras a 3 meses que tiene prevista para mañana por unos 1.000M€ y a la que, en la práctica, sólo acudirán los propios bancos griegos con el ELA (liquidez de emergencia) proporcionado por el BCE.
EE.UU.- El Indicador de las Condiciones del Mercado Laboral (feb.) retrocedió hasta 4,0 vs. 4,8 anterior. 
CHINA.- (i) El IPC (feb) a/a +1,4 vs. +1% estimado y +0,8% anterior. (ii) Precios de Producción (feb) a/a -4,8%vs. -4,3% estimado y anterior.
JAPÓN.- Los Pedidos de Herramientas de Maquinaria (Preliminar de feb) a/a +28,9% vs. +20,4% anterior. 
BRASIL.- Ayer el real se depreció -1,3% contra el USD, hasta 3,1039/$, marcando su mínimo desde 2004. Es consecuencia de los casos de corrupción en relación a Petrobrás (investigaciones abiertas sobre 54 cargos políticos), pero también del cada vez más elevado riesgo de entrar en recesión con una inflación creciente. Nosotros ya advertimos en nuestros 2 últimos Informes de Estrategia de Inversión Trimestral sobre el deterioro de la economía brasileña, estimando un PIB’15 de tan sólo +0,9% y un IPC’15 de +6,3%. Sin embargo, los últimos registros son aún peores (PIB 3T’14 -0,2%; IPC feb.’15 +7,7%), lo que lleva a pensar que el PIB’15 se situará en negativo (¿-0,2%?) y que la inflación de este año no será inferior a +7%. Recordamos que nuestra única economía emergente recomendada es India.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro 

2.- Bolsa española

GAMESA (Comprar; Cierre 11€; Var. Día.: +0,55%): Se pone en marcha la alianza con Areva.- Completa el acuerdo de creación de una joint venture con Areva, participada al 50% por cada una y denominada Adwen. Mediante este acuerdo impulsarán el negocio eólico marino. Adwen contará con una cartera de pedidos de 2,8GW y espera tener una cuota de mercado en Europa del 20% en 2020. OPINIÓN.- El impacto de esta noticia será moderadamente positivo durante la sesión de hoy, puesto que el mercado ya lo esperaba. En nuestra opinión, es relevante pues consigue entrar en el mercado off-shore, un área en el que no estaba posicionada y que es de muy elevado crecimiento. No obstante, habrá que esperar todavía varios meses, o incluso varios años para ver los primeros resultados. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar el valor y lo mantenemos como uno de nuestros valores escogidos en la Cartera de Valores española. 
ACS (Cierre: 33,03€; Var. Día: -0,63%): Prepara una emisión de bonos de 500 M€.- La compañía comienza el roadshow para su primera emisión de bonos tras el intento fallido que realizó en julio del año pasado. La mejora de las condiciones del mercado, la reducción del endeudamiento de ACS tras la salida a bolsa de Saeta Yield y la mejora de las condiciones de financiación de su deuda bancaria deberían favorecer la realización de esta emisión. OPINIÓN: La realización de esta emisión sería positiva para ACS ya que reduciría su dependencia de la financiación bancaria (actualmente un 60% de su deuda bruta total) y sus costes de financiación. La compañía cerró el año 2014 con una deuda financiera neta de 3.722 M€ (equivalente a 1,5x Ebitda). Estimamos que el menor volumen de endeudamiento, esta emisión de bonos y la refinanciación de un crédito sindicado por importe de 2.350 M€ con un diferencial inferior en 100 p.b. al del anterior préstamo debería permitir mejorar su resultado financiero en un 10% (682 M€ al cierre de 2014).
JAZZTEL (Cierre: 12,35€; Var. Día: -0,24%) / TELEFÓNICA (Cierre: 13,53€; Var. Día: -0,35%).- Jazztel y Orange captaron el 54% de los nuevos clientes de banda ancha en 2014, lo que equivale a 389.000 nuevos clientes de banda ancha. Esta cifra implica que en ambas compañías capturaron más de la mitad del crecimiento del mercado español. Por su parte, Vodafone y ONO captaron el 40% de los nuevos clientes y la compañía más perjudicada fue Telefónica, que sólo consiguió un 5,4% del volumen de nuevos clientes, con 39.000 altas de banda ancha. Aunque Telefónica incrementó su base de clientes de fibra óptica en 723.000 nuevas altas, la compañía perdió 684.000 clientes de ADSL, por lo que sus captaciones netas en el segmento de banda ancha fueron las más bajas del mercado. OPINIÓN: El impacto de esta noticia no será relevante para Jazztel, cuya cotización dependerá únicamente de la decisión que adopte la CE acerca de la OPA de Orange, que se comunicará antes del 30 de abril. La cotización de telefónica podría sufrir un leve retroceso, ya que la fuerte competencia de otros operadores frena el crecimiento de los ingresos y presiona los márgenes a la baja. 

3.- Bolsa europea 
RWE (Neutral, Cierre: 24,35€; Var. Día: +0,2%): Resultados débiles.- Ha presentado sus cuentas de 2014 (principales cifras comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 48.468M€ (-7,5%), EBITDA 7.130M€ (-9,8%) vs 6.470M€ estimado, EBIT 4.017M€ (-25,2%) vs 4.040M€, BNA recurrente 1.282M€ (-44,6%) vs 1.270M€ estimado. Por tanto, cumple con sus objetivos. Las inversiones caen -13% a 3.245M€. La DN pasa de 30.727M€ en dic’13 a 31.010M€ a cierre de 2014 (4,35x EBITDA). En cuanto al dividendo, se cumplen las previsiones y lo mantiene en 1€/acción. De cara a 2015, estima que el EBITDA se encontrará dentro del rango 6.100/6.400M€ vs 6.400M€ estimado, el EBIT en 3.600/3.900M€ vs 4.100M€ estimado y el BNA recurrente en 1.100/1.300M€. Además, continuará con las mejoras de eficiencia (sube el objetivo de ahorro de costes en 500M hasta 2.000M€ en 2017). OPINIÓN: RWE sigue viéndose afectada negativamente por los bajos precios de la electricidad (compensados sólo parcialmente por el abaratamiento del crudo) y el empuje de las renovables. De hecho, la propia compañía reconoce que las condiciones del mercado eléctrico tradicional están deteriorándose más rápidamente de lo que puede contrarrestar. Así, en 2015 volveremos a ver una caída del beneficio operativo.
EDF (Cierre: 22,265€; Var. Día: -2,82%): Arrastrada por Areva.- Su cotización llegó a caer -4,4% a raíz de los rumores que apuntaban a una fusión con el grupo Areva. Sin embargo, el M. de Finanzas francés aclaró que sólo se trataría de una alianza industrial. OPINIÓN: Desde que se especula con que la eléctrica tenga que hacerse con Areva (la semana pasada presentó pérdidas por -4.800M€) ha cedido un -9% de su capitalización (-5.000M€). El CEO de EDF niega que vaya a invertir en Areva pero lo cierto es que el 80% de la eléctrica está en manos del Estado, que también ostenta el 80% de Areva, por lo que es fácil que se alcance una solución “política” para la segunda.
AUTO TRADER GROUP (No cotiza): Anuncia OPV para el mes de marzo: El operador online británico propiedad de Apax Partners confirma que planea empezar a cotizar en bolsa y alcanzar una capitalización de alrededor de 2.000/2.500M GBP. OPINIÓN: Esta operación alejaría la posible venta de la compañía a Hellman & Friedman que se venía barajando. Su objetivo sería reducir la deuda existente de la compañía, incluyendo la devolución de préstamos a Apax, que adquirió Auto Trader en febrero de 2014 por 1.750M GBP. 

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +0,8%; Servicios de consumo +0,6%; Salud +0,5%.
Los peores: Energía -0,7%; Telecos -0,2%; Materiales Básicos +0,09%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destaca: (i) RTI INTERNATIONAL METALS (38$; +39,3%) tras anunciarse su adquisición por parte de Alcoa. Ofreció 41$/acc., lo que supone una prima de +50% con respecto al cierre del viernes, 27,28$. Ésto implica que la transacción tiene un valor aproximado de 1.500M$. El interés de Alcoa en esta compañía radica en que desarrolla su actividad en el negocio aeroespacial y de automoción y es proveedor de titanio, el metal de crecimiento más rápido utilizado en la industria aeroespacial. Entre los clientes de RTI se encuentra Boeing. (ii) General Motors (Cierre: 37,66$, Var. Día +2,23%) después de anunciar que recomprará 5.000M$ en acciones como parte del plan de retribución al accionista y con el fin de cerrar un acuerdo con Harry Wilson, inversor que solicitaba un puesto en el consejo de la compañía en representación de cuatro fondos de capital riesgo con una participación inferior al 2%. Además, ha anunció el aumento del dividendo desde 0,30$ hasta 0,36$. (iii) PINNACLE ENTERTAINMENT (Cierre: 31,6$, Var. Día +15,3%) después de que la compañía Gaming and Leisure Properties elevara su oferta por los activos inmobiliarios hasta 4.100M$, incluyendo deuda.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron destaca BLACKBERRY (9,9$; -7,6%), después de que un banco de inversión alertara de que las pérdidas en las que ha incurrido la compañía podrían prolongarse durante los dos próximos años. Además, reduce recomendación hasta Vender. SIMON PROPERTIES (180,4$; -0,08%).- Ha lanzado una OPA hostil por su rival Macerich por 22.000M$, en una operación que de confirmarse uniría a dos de los tres mayores cadenas de centros comerciales. La oferta asciende a 91$/acc., que sería abonado en efectivo y acciones e incluye asumir los 6.300M$ de deuda de Macerich. Esta oferta supone una prima de +5% sobre el precio del viernes y +30% con respecto a cierre del 18 de noviembre, que fue cuando Simón declaró su inversión de 3,6% en la compañía. A finales del año pasado y en febrero de este año Macerich rechazó varias ofertas de Simon.
YAHOO! (42,98$; -1,06%).- Starboard Value, que cuenta con el 0,8% de Yahoo!, presionó a la compañía mediante una carta enviada a Marissa Mayer, Consejera Delegada de Yahoo!, para que modifique su actividad. Entre las medidas que propone se encuentra la recompra de acciones por 4.000M$, la reducción de costes o la segregación de su negocio de Japón. Todo ello, según Starboard Value, generaría un valor aproximado de 11.100M$ para el accionariado.
APPLE (127,14$; +0,4%).- Ayer presentó públicamente su Apple Watch que estará disponible en abril. Es el primer producto lanzado por Apple desde el iPad en 2010. Apple ofrecerá una amplia gama de relojes y precios con el objetivo de atraer a distintos segmentos de mercado. A pesar del lanzamiento, el valor apenas reaccionó ya que existen dudas acerca de si podrá atraer a nuevos clientes. El modelo más barato tendrá un precio de 349$, mientras que el precio de la versión estándar ascenderá a 549$. 

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