INFORME DIARIO - 04 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Toma de beneficios desde máximos."

El mercado ayer recortó después de que sus principales índices tocaran niveles máximos en la sesión del lunes. La renta fija también cedió en precio de forma generalizada sin discriminar los países periféricos de los países core. La toma de beneficios fue la razón principal en una sesión con ausencia de macro relevante y sin noticias de interés a ambos lados del Atlántico, lo que dio lugar a un goteo constante a la baja hasta el mismo cierre.

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Hoy: "El mercado podría caer para tomar impulso."

Hoy probablemente tendremos una sesión lateral o incluso algo bajista en Europa a la espera de los detalles sobre el QE que proporcionará el BCE en su comparecencia de mañana y que comenzará formalmente el viernes con la compra de los primeros activos.

De cualquier modo, el mercado parece haber superado las incertidumbres que tanto han venido pesando desde principios de año y, a pesar del recorte de ayer, las bolsas muestran buena forma. Ahora toca vigilar los siguientes niveles, desde un punto de vista puramente técnico: 3.500 para el EuroStoxx-50, DAX 11.400, Ibex 11.200, S&P 2.100, Nasdaq 5.000… Mientras los bancos centrales sigan dando su firme apoyo al mercado, nuestra visión seguirá siendo positiva con respecto a dichos niveles y creemos que en el medio plazo se superarán. Muestra de ese apoyo ha sido la bajada de tipos inesperada que ha realizado India esta madrugada, de -25 p.b. hasta 7,50%, que ha permitido al Sensex tocar su máximo histórico de los 30.000 puntos. Aprovechamos para recordar que este es nuestro único emergente seleccionado en 2015.

Los buenos datos esperados de empleo ADP americano para hoy (218k vs 213k anterior) podrían dar soporte a la sesión de hoy, que podría tender al rebote como reacción espontánea tras los retrocesos de ayer.

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i)El desempleo mensual para el mes de febrero descendió –13.538 personas mientras se esperaba un descenso de -2.900, lo que deja la cifra de parados en 4.512.153 personas. Esto supone un descenso del -6,5% desde el mes de febrero de 2014 y -0,3% desde que comenzó 2015. Nos tenemos que remontar al mes de febrero del 2004 para ver una cifra similar este mes con un descenso de -13.261 personas. (ii)En cuanto a las altas a la Seguridad Social se produjo un incremento en el mes de febrero de +2,8% lo que las sitúa en 16,865Mill. La variación de altas ajustadas suponen 84.065 personas mientras que el dato no ajustado se sitúa en 96.910 personas. Ambos datos son muy positivos para la economía española ya que muestran un repunte del nivel de las contrataciones. Todavía queda mucho camino por recorrer para bajar nuestra tasa de paro pero parece que se ha iniciado la senda de recuperación. 
COMUNIDAD DE MADRID.- Emitió ayer por primera vez 500M€ de bonos a 15 años, el mayor plazo emitido nunca, a un tipo de interés de +2,08% cerca del +1,95% del Tesoro a 15 años que estrecha el diferencial a 27 pb. 
EUROZONA.- Los precios de producción de la Eurozona para el mes de enero salieron en -0,9% por debajo de lo esperado en -0,7% pero ligeramente mejor que del dato anterior en -1,0%. Interanualmente se quedan en -3,4% desde -2,6% del dato anterior (revisado desde +2,7%) y -3,0% esperado. La partida que más descendió, como era de esperar, ha sido la Energía que cae mensualmente -3,2%, tras caer -3,1% en el mes de diciembre, interanualmente acumula -10,2%. Si excluimos la partida de energía del cálculo los Precios de Producción interanuales se corrigen desde -3,4% hasta -0,7% vs. -0,4% del mes anterior. 
INDIA.- El Gobernador del Banco Central de India ha anunciado esta madrugada un inesperado recorte de tipos en 25 p.b. hasta 7,5%, es el segundo movimiento de tipos que la institución realiza este año y probablemente se produzcan reducciónes adionales en los próximos meses. Éste recorte se ha producido en un contexto en el que la inflación en el país está cayendo considerablemente, por un lado por el control del Gobierno para evitar un incremento de la inflación y por el otro por la caída en el precio del petróleo, lo que le beneficia enormemente ya que es uno de los principales importadores del mundo. Buena muestra de este compromiso con el nivel de precios es el objetivo marcado por su Banco Central de situar el nivel de inflación en 4% para 2017. Además, a comienzos de semana el Gobierno de Modi presentó los Presupuestos Generales del Estado 2016 (año fiscal), encaminados a que el país alcance cotas de crecimiento más elevadas en los próximos trimestres, situando el objetivo de crecimiento de PIB en +8%/+8,5% para 2015/2016. Estos Presupuestos contemplan, entre otras cosas, un incremento de la inversión en infraestructuras. Adicionalmente, hoy India realizará una subasta de espectro con la que espera recaudar 13.000M$ (0,7% PIB aprox.). Cuatro operadores privados han mostrado su interés. La noticia de la reducción de tipos ha sido muy bien acogida por el Sensex, que tocaba un máximo histórico en los 30.000 puntos. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar India, como único país emergente en el que recomendamos invertir. 
JAPÓN.- El PMI de Servicios para el mes de febrero desciende por debajo de zona de contracción hasta 48.5 desde 51.3 que significa la lectura más baja desde Abril de 2014. La partida de empleo cae a 49 desde 50.6 en enero a niveles de octubre de 2012. Las bolsas niponas caen más de medio punto a estas horas.
CANADA.- Publicó su PIB parael 2014 en +2,8%, mejor de lo esperado +2,5%. El mayor contribuidor al crecimiento fueron las manufacturas que aportaron +0,27%. Hoy a las 16:00 conoceremos su decisión de tipo director, que se espera se mantenga en 0,75%.
CHINA.- El PMI de Servicios en febrero repunta hasta 52,0 desde 51,8 del mes anterior, lo que significa siete meses consecutivos de expansión. El PMI Compuesto también muestra mejor comportamiento hasta 51,8 desde 51,0 en febrero. Las principales bolsas chinas han leído los datos positivamente y cotizan en positivo.
AUSTRALIA.- El PIB para el 2014 desacelera hasta +2,5%, tal y como se esperaba, desde +2,7% anterior. 
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2.- Bolsa española

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 17,20€; Cierre: 17,17€): CVC vende un 7,5% a 16,4€/acc. (descuento de -4,5%) y retiene (¿de momento?) un 8%.- Se trata de una colocación acelerada ya ejecutada. CVC entró en Abertis en 2010 de forma coordinada con ACS para tomar una participación conjunta del 25%, pero en 2012 ésta última se desvinculó de CVC y vendió un 10% a OHL. OPINIÓN: El precio medio de entrada fue de 15€/acc., por lo que CVC puede haber obtenido unas plusvalías de 89,2M€ (+9,3% revalorización) según nuestras estimaciones, además de los dividendos cobrados durante estos 4 años. En nuestra opinión se pueden extraer 2 conclusiones de esta operación: (i) CVC rota participaciones para financiar sus recientes adquisiciones (Deoleo, Grupo Hospitalario IDC…), obteniendo aprox. 1.045M€ con la venta de este 7,5% en Abertis. Esto es habitual en una firma de capital riesgo. (ii) Como retiene un 8%, cabe la posibilidad de que quiera seguir reduciendo participación, por lo que la cotización (Abertis) puede estar presionada a la baja hasta que este aspecto se aclare. Conviene tener presente que el descuento aplicado en esta colocación ha sido de -4,5% con respecto al cierre de ayer, algo superior al que habríamos esperado (¿-2%/-3%?). Por tanto, pensamos que más probablemente se trata de una mala noticia para la cotización de Abertis en el corto plazo.
GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 24,6€; Cierre 21,51€): Oportunidad en Colombia.- El Gobierno de Colombia ha dicho que pone a la venta su participación en la generadora eléctrica estatal Isagen. Posee el 60% y su paquete está valorado en unos 5 billones de pesos (1.750M€). Gas Natural se encuentra entre las compañías cualificadas para la adquisición junto a Duke Energy, la china Haudian Corporation y Generco. OPINIÓN: No vemos muy probable que GN se haga con la colombiana dado que acaba de comprar la chilena CGE pero tampoco lo descartamos del todo ya que sería una oportunidad para seguir creciendo en Latinoamérica.
GRIFOLS (Neutral; Pr. Obj: 37,8€; Cierre 35,185€; Var. Día: -1,7%): Compra el 45% de Alkahest por 37,5M$.- Acaba de anunciar la adquisición de una participación mayoritaria en la biotecnológica estadounidense Alkahest. El pago se realizará en efectivo y, además, abonará 12,5M$ para financiar el desarrollo de productos plasmáticos que comercializará GRF y por los que pagará royalties. OPINIÓN: La operación no debería tendrá demasiado impacto sobre la cotización del valor. Es una inversión reducida, el precio de compra sólo representa el 0,3% de la capitalización de GRF. Alkahest es una compañía privada de biofarma especializada en el negocio del plasma. Es un mercado maduro, de creciente competencia y está sufriendo un aplanamiento de los precios. Por lo tanto, la operación contribuirá a seguir fortaleciendo el negocio core de GRF, los hemoderivados. 


3.- Bolsa europea
DANONE (Cierre: 61,50€; Var.: -0,49%)/ Nestle (Cierre: 74,60CHF; Var.: -0,27%): Sanción de la CNMC.- La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) ha sancionado con una multa de 88M€ a nueve de las mayores empresas del sector lácteo y a dos patronales, por repartirse durante más de una década el mercado del aprovisionamiento de leche de vaca, pactar estrategias de precios e intercambiar información sobre los volúmenes y excedentes de las explotaciones ganaderas. Danone deberá pagar 23,2M€; Nestlé España (10,6M€) y Puleva (10,2M€) entre otras. OPINIÓN: El impacto de estas multas dentro de los consolidados es reducido por lo que apenas repercutirá en las cotizaciones. RYANAIR (Cierre: 9,87€; Var Día: -0,80%): Avanza en la flexibilización de su política comercial.- Entre algunas de las nuevas medidas para mejorar la percepción de sus clientes se encuentra la reducción de la penalización por facturar en el aeropuerto (vs. on-line) desde 70€ hasta 45€ y la penalización por la pérdida de vuelos se reduce desde 110€ a 99€. OPINIÓN: Esta noticia tendrá un impacto limitado en el corto plazo, pero en el medio plazo favorecerá a Ryanair que se enfrenta a una mayor competencia de las aerolíneas de bandera, como IAG, que pueden aprovechar los menores precios del combustible para bajar el precio de los billetes y reducir la cuota de mercado de las low-cost. 
AREVA (Cierre: 9,4€; Var. Día -0,3%): Presenta resultados 2014 débiles, similares a los presentados de manera preliminar el 23/02.- Los Ingresos se sitúan en 8.336M€ (-7,2%), Ebitda 735M€ (-25%) y pérdidas de -4.834M€ vs -494M€ en 2013 y -4.900M€ anunciado el 23/02. Estos débiles resultados se deben a que tiene que elevar provisiones y por la depreciación de algunos activos, especialmente por el retraso en la construcción del reactor nuclear de Olkiluto y otro en Francia. Areva, participada en un 87% por el Estado francés, deberá provisionar además por cambios en la aplicación de la regulación relativa a las obligaciones de fin de ciclo del combustible nuclear. La compañía anuncia que se va a centrar en su negocio principal, el nuclear, y que realizará un pacto con EDF para elevar su presencia en China. Por otra parte, tras presentar pérdidas durante cuatro años consecutivos, anuncia un plan de fuerte ahorro de costes, 1.000M€ hasta 2017. Finalmente, estima que volverá a tener flujos de caja positivos en 2017, si bien estima que en 2015 los ingresos se reducirán -5% y que obtendrá flujos de caja negativos por 1.300M€/1.700M€. OPINIÓN.- Se trata de resultados débiles que probablemente continúen impactando negativamente durante la sesión de hoy. Las pérdidas son muy elevadas -4.834M€ para una capitalización bursátil de 3.609M€, unos fondos propios de 5.081M€, en un contexto en el que la deuda bruta asciende a 7.800M€. La debilidad de su cuadro financiero eleva las expectativas de que el Estado francés tenga que asistirle financieramente. Además, la compañía tiene que hacer frente a una fuerte competencia procedente de compañías norteamericanas, rusas y surcoreanas y se vio muy afectada por el desastre de Fukushima. 


4.- Bolsa americana y otras



S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,73%; Oil&Gas +0,20%; Telecos -0,14%.
Los peores: Salud -0,87%; Tecnología -0,78%; Industriales -0,74%.Lo más destacado de la sesión de ayer fue la corrección sufrida por los valores tecnológicos después de las subidas previas. Así, los compañías con PEOR evolución eran: MICROSOFT (43,28$; -1,4%), CISCO (29,54$;-2,2%), MICRON TECHNOLOGY (29,66$; -5%). Esta última sufría además por la rebaja de recomendación de una importante casa de análisis.
Por el contrario, dentro de los valores que MEJOR se comportaban destacaba BEST BUY (39,18$; +1,4%) después de anunciar un dividendo extraordinario de 0,51$/acción así como un plan de recompra de acciones de 1.000M$. Viene pagando 0,2$ trimestralmente así que los 0,5 adicionales suponen un “extra” del 60%.
CITIGROUP.- Ha llegado a un acuerdo con Springleaf (antigua filial de AIG) para la venta de su unidad de financiación al consumo OneMain Financial por 4.250M$ en efectivo. Así, va dando salida a los activos “non core” aglutinados en Citi Holdings. Esta operación tendrá un impacto positivo en las cuentas de Citi de 1.000M$ en el BAI de este año.
SECTOR AUTOMÓVIL.- Las ventas de autos aumentaban un +5,3% a/a en febrero, hasta 1.257.619 unidades, según datos de Autodata. Este registro queda por debajo del incremento del +7,1% esperado lo que se explicaría en parte por unas condiciones climáticas adversas en algunas zonas del país. Por marcas, destaca el aumento de las ventas de Toyota Motor (+13% a/a) mientras que Ford registraba un descenso del -2%. Por su parte, las ventas de General Motors aumentaban un +4% a/a, las de Fiat Chrysler aumentaban un +6%, las de Nissan subían un +3% y las de Honda un +5%.



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