INFORME DIARIO - 25 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Y de repente Grecia impulsó al mercado"

Cierre en positivo ayer en la mayoría de los índices europeos que se veían favorecidos por la macro (buenos datos de PMIs) y, especialmente, por las noticias desde Grecia. Al parecer, el país presentará como tarde el próximo lunes una nueva batería de medidas para desbloquear la entrega de nuevos fondos. Esto unido a los rumores apuntando a que Dijsselbloem, presidente del Eurogrupo, habría solicitado una revisión de la situación griega para un posible desembolso desencadenaban las subidas de la bolsa griega y una aguda caída de TIR de sus bonos, especialmente en los plazos más cortos. Al contrario de lo que sucedía con el resto de soberanos, tanto periféricos como core, que registraban ampliaciones de TIR. Por su parte el dólar, que llegaba durante la sesión a tocar niveles ligeramente por encima del 1,10, acabó de nuevo en el entorno del 1,09.

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Hoy: “La macro será la clave”

En nuestra opinión, el flujo de noticias desde Grecia seguirá siendo positivo en la jornada de hoy. La asfixia financiera del país es lo suficientemente acuciante como para dar finalmente su brazo a torcer. Esto junto con una macro europea que estimamos favorable debería dar soporte a las bolsas europeas a lo largo de la mañana. En concreto, creemos que el IFO de Clima Empresarial se unirá a los recientes registros de confianza que hemos ido conociendo y arrojará un registro sólido. Eso sí, quizás la sesión vaya perdiendo fuelle conforme se acerque la publicación de los Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU, que creemos tienen posibilidades de defraudar. Y es que corresponden al mes de febrero cuando el país se vio especialmente castigado por la ola de frío que podría haber afectado a buena parte de la actividad económica. Así, no descartamos una sesión de más a menos. En este sentido, volvemos a insistir en nuestra favorable visión sobre bolsas y en la conveniencia de aprovechar posibles retrocesos para tomar posiciones. Tal y como exponemos en nuestro reciente Informe de Estrategia Trimestral, creemos que la renta variable presenta interesantes potenciales de revalorización, especialmente la europea.

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1.- Entorno Económico


EE.UU.- (i) El IPC de febrero en tasa intermensual avanzaba hasta +0,2%, igualando expectativas, y por encima del -0,7% previo. En términos interanuales el indicador se situaba en 0,0%, por encima del dato anterior y esperado (-0,1%). Este rebote se debía en gran medida a la energía, cuya tasa de variación aumentaba un +1,0% en febrero frente a la caída de -9,7% que sufría el mes anterior. Por su parte, la tasa subyacente en términos interanuales quedaba en +1,7%, en línea con lo esperado pero por encima del +1,6% anterior. (ii)Las Ventas de Viviendas Nuevas en febrero en EE.UU. sorprendían positivamente al alcanzar 539k vs. 464k esperado, por encima también del dato anterior de 500k (revisado a mejor desde 481K). Muy buen dato pese a la ola de frío que sacudía en las últimas semanas al país. De hecho, se trata del mejor nivel de los últimos siete años y viene respaldado por la fortaleza del empleo en EEUU y los bajos costes de financiación. (iii) El Índice de actividad manufacturera de la FED de Richmond defraudaba al caer en marzo hasta -8 desde +3 esperado y 0 anterior.

EUROZONA.- (i) Los PMIs preliminares para ! el mes d e marzo de la Eurozona resultaban mejor de lo esperado. Por un lado, el PMI Manufacturero quedaba en 51,9 vs. 51,5 esperado y 51 anterior, el PMI de servicios 54,3 vs. 53,9 esperado y 53,7 anterior y, con ello, el PMI Compuesto 54,1 vs. 53,6 esperado y 53,3 anterior. Por tanto, buenos datos que anticipan una recuperación de actividad en una Eurozona que está encontrando en el programa de compras del BCE un respaldo muy importante en su proceso de reactivación económica.

REINO UNIDO.- (i) El IPC de febrero en tasa interanual caía al nivel más bajo de la serie para tocar 0,0% vs. +0,1% esperado y +0,3% anterior. En tasa intermensual, el indicador quedaba en +0,3%, igual a lo esperado por el consenso, y por encima del -0,9% anterior. Por su parte, la tasa subyacente caía hasta +1,2%, por debajo del +1,3% estimado y del +1,4% previo.

BRASIL.- El banco central dejará de ejecutar ventas en divisa extranjera a través de swaps con lo que reducirá su soporte al real. En este sentido, seguirá renovando los contratos antiguos.

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2.- Bolsa española


TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,64€; Var. Día: +0,74%).- Cierra l! a venta de O2 a Hutchinson Whampoa por 10.250 M GBP. La operación debe cerrarse definitivamente antes del 30 de junio de 2016, ya que debe ser aprobada por los supervisores de competencia de la Comisión Europea. Telefónica recibirá un primer pago en efectivo de 9.250 M GBP y otro pago de 1.000 M GBP cuando O2 alcance un volumen de cash-flow que no ha sido especificado. Por otra parte, el regulador de la competencia brasileño se reunirá hoy para emitir su dictamen definitivo acerca de la compra de GVT por parte de Telefónica. En el caso de que esta operación se apruebe, Telefónica lanzará su ampliación de capital de 3.000 M€ para financiar esta adquisición. OPINIÓN: Aunque la noticia de la venta de O2 es sólo la confirmación de un pacto ya conocido, el impacto será positivo porque la apreciación de la libra frente al euro desde que se anunció el acuerdo (23 de enero de 2015) permitirá a Telefónica (en el caso de que se mantenga el tipo de cambio actual) recibir 500 M€ más (14.000 M€ en total). Además, el mercado valorará positivamente la intención de Telefónica de dedicar la mayor parte de los fondos a reducir su endeudamiento, con el objetivo de que su ratio de Deuda Neta / Ebitda se recorte desde 2,9x al cierre de 2014 a niveles inferiores a 2,35x tras el cierre de esta operación.

ACCIONA (Comprar, Pº objetivo: 79,7€; Cierre: 73,18€): Contrato de 1.000M€ en Noruega.- Se ha confirmado que el consorcio formado por Acciona (60%) y la italiana Ghella (40%) ha resultado adjudicatario de un contrato de 1.000M€ para la construcción de un túnel ferroviario en Noruega. OPINIÓN: Se trata de un importante contrato (sup! ondrá un impulso del 18% de su cartera de infraestructuras) que, además, le abriría la puerta a futuros proyectos en el país escandinavo. Además, confirma los buenos resultados de su alianza con Ghella ya que con ella también está colaborando en Australia en la construcción de otro túnel.

MEDIASET (Cierre: 11,62€; Var.: +1,84%): La CNMC reitera el incumplimiento de condiciones pactadas en la fusión con Cuatro.-Bajo los acuerdos firmados en el momento de la compra en 2010, Mediaset no podría haber negociado con las empresas publicitarias políticas de descuentos en base a la inversión total en los canales de Mediaset. Todavía no se conoce el importe total de la multa, y si finalmente se aplicará, pero en el 2013 la empresa fue sancionada por incumplimiento de otras de las clausulas con 15,6M€. OPINIÓN: Si se confirmara la multa, el pago podría dañar las cuentas de la compañía. Si consideramos el importe anterior como referencia estaríamos hablando de alrededor del 25% del Beneficio neto publicado para 2014. Además la compañía no tiene dotada ninguna provisión para esta contingencia ya que niegan rotundamente que esto se haya producido.

3.- Bolsa europea

AIRBUS (Vender; Cierre 60,3€; Var: +0,5%): Reducimos recomendación hasta Vender desde Comprar, de manera temporal hasta que se esclarezcan los hechos ocurridos ayer.- El avión siniestrado de la compañía Germanwings, que se saldó co! n 150 fa llecidos, era del modelo A320 de Airbus. Aunque todavía está pendiente de confirmación por parte de las autoridades competentes, podría haberse tratado de un problema mecánico. OPINIÓN.- Por ello, los pedidos futuros de Airbus podrían verse perjudicados a favor de los de Boeing, quien previsiblemente elevará las ventas de su modelo Boeing 737. En este contexto, modificamos recomendación de Airbus hasta Vender desde Comprar, pero de manera tan sólo temporal. A pesar de ello, continuamos defendiendo que Airbus es una buena compañía, con una sólida posición financiera y visibilidad de ingresos, puesto que tiene asegurada la producción para los próximos nueve años. Airbus cerró el año 2014 con una cartera de pedidos que ascendía a 857.5190M€ (+26%), con una fuerte posición de tesorería bruta (16.400M€) y anunciando que elevaba el dividendo propuesto hasta 1,20€/acc., (+60%), gracias todo ello a un incremento de las entregas de aviones comerciales.

LUFTHANSA (Cierre: 13,565€; Var Día: -1,56%): El accidente de su filial Germanwings podría complicar, algo más, la situación que atraviesa la aerolínea.- El accidente del Airbus se produjo en la ruta Madrid-Dusseldorf en la que opera su filial low-cost, Germanwings. Desde verano de 2013, Lufthansa le cedió todos los vuelos europeos (salvo Fráncfort y Munich). OPINIÓN: Por el momento no se ha esclarecido las causas del accidente. No obstante, creemos que Lufthansa se verá penalizada ya que coincide con un proceso de negociaciones con el sindicato de pilotos, precisamente, motivado por el lanzamiento Eurowings, la nueva low-cost creada por l! a aleman a. El año pasado, la falta de acuerdo sobre las condiciones laborales, supuso 15 jornadas de huelgas y unas pérdidas de 222M€ que han llevaron a la compañía a entrar en números rojos en el 4T¿14. Parece probable que el accidente avive las protestas por los ajustes de costes de la filial low-cost y dificulte los avances en el acuerdo, lo que se traducirá nuevas huelgas, cancelaciones de vuelos y mayores pérdidas. Si bien, otras aerolíneas como IAG y Air France-KLM se verán favorecidas al absorber la demanda de los vuelos de Lufthansa.

ALLIANZ (Comprar, Cierre: 161,9€; Var.: +1,12%): Cubre el seguro del Airbus siniestrado ayer: De hecho, es la principal aseguradora mientras que AIG, la aseguradora americana, también habría cubierto esta póliza. En total, la indemnización máxima podría llegar a superar los 1.100M€. OPINIÓN: La cotización de la acción sufrirá hoy por el impacto que el pago de esta cuantía podría tener en los resultados de la compañía.

RYANAIR (Cierre: 10,785€; Var Día: +1,75%): En busca de duplicar los pasajeros transportados desde Madrid.- Tiene previsto ampliar el número de rutas que operan desde Madrid hasta 37, incluyendo cinco nuevos destinos a ciudades europeas. Supondrá elevar el número de viajeros transportados al año hasta 5,5M (+50%) y generará nuevos puestos de trabajo (250 directos y 1.000 indirectos).OPINIÓN: Favorecerá la captación de clientes de negocios ya que las nuevas rutas conectan con ciudades como Berlín, Copenhague… con perfil más ejecutivo. No obstante, la comunicación de Ryanair se produce en un momento en el que se cuestiona la ! segurida d de las compañías low-cost tras el accidente de Lufthansa. Parece probable que todas las aerolíneas de bajo coste se vean penalizadas hasta que se aclare los motivos del accidente.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología -0,3%; Materiales Básicos -0,36%; Consumo Discrecional -0,4%

Los peores: Utilities –1,2%; Salud -0,9%; Financieras -0,8%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FIRST SOLAR (62,5$; +3,2%), tras conocer que la compañía podría firmar un acuerdo con SunPower. Además recientemente conocimos que firmó un acuerdo con Apple por 848M$ para suministrarle energía solar, proyecto que se espera que sea finalizado a finales de 2016. (ii) NETFLIX (438,3$; +3,1%), después de que dos bancos de inversión elevaran el precio objetivo del valor. (iii) GOOGLE (570,2$; +2%), tras conocer que Ruth Porat, procedente de Morgan Stanley, será la nueva Directora Financiera. (iv) CHESAPEAKE ENERGY (14,3$; +1%), después de conocer un recorte de presupuesto en 500M$ hasta un rango que se situará en 3.500M$-4.000M$ por la caída en el precio del crudo. El incremento en las Ventas de Vivienda Nueva a su vez permitió un repunte de algunas compañías del sector inmobiliario norteamericano, como (v) PULTEGROUP (21,9$; +1,9%) y (iii) LENNAR (50,4$; +1,8%). También mostraron una buena evolución algunas compañías del sector Tecnología como (vi) EBAY (59,5$; +1,5%), (vi) FACEBOOK (85,3$; +1%) o (vii) TWITER (51,5$; +6,2%)

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WHITING PETROLEUM (30,9$; -19,5%), expuso que planean una operación corporativa importante, pero que tendrá que realizar una ampliación de capital para repagar deuda. Se estima que podría revender 35 millones de nuevas acciones por 1.750M$ en bonos convertibles. (ii) < /font>FREEPORT McMORAN (19,2$; -0,8%),retrocedió ayer después de anunciar un recorte de dividendo, en un contexto de elevada incertidumbre acerca de la evolución del precio de las commodities. Redujo el dividendo en 0,05$/acc.

KRAFT (Cierre: 61,32€; Var.Día: -1,28%): Está en conversaciones con la compañía de private equity brasileña 3G para ser adquirida. El precio de la posible compra no está confirmado pero se baraja un importe en torno a 40.000M$. Hace dos años, 3G adquirió la empresa Heinz Co. Por 23.200M$ y ahora pretende fusionar ambas para crear un gigante alimenticio. Este anuncio provocó que las acciones de Kraft subieran en el after market +16,5% hasta 71,44$.

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