INFORME DIARIO - 12 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El dólar siguió siendo la estrella."

Sesión sin referencias macro de importancia y, pese a las múltiples intervenciones de diferentes miembros del BCE (Draghi, Praet, Liikaneen, Nowotny), sin grandes titulares. Tampoco recibimos novedades desde Grecia, a donde viajaron diferentes funcionarios de la anteriormente llamada Troika. En este contexto, las bolsas deshacían las pérdidas experimentadas en la sesión anterior y rebotaban en Europa. De hecho, el DAX coronaba nuevos máximos gracias al tirón de compañías claramente exportadoras (Daimler, Volkswagen, BMW). Y es que el dólar seguía su escalada (EURUSD ha llegado a caer por debajo de 1,05) reforzado por nuevos comentarios bullish de Bullard (ver Entorno) y los bonos seguían recortando sus TIR (especialmente en Portugal, Italia y España).

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Hoy: "Seguirá el carrusel de subidas y bajadas"

Viviremos una sesión sin grandes referencias en Europa, donde la atención se centrará en los comentarios que podamos recibir de las diferentes comparecencias de miembros del BCE (Coeure o Weidmann) y en las noticias que puedan llegarnos desde Grecia. De este modo, la clave macro de la jornada estará en EEUU donde conoceremos el dato de Ventas Minoristas de febrero. En nuestra opinión, el registro podría acusar el mal tiempo que ha afectado al país y acabar decepcionando expectativas (el mercado espera un avance hasta +0,4% desde +0,1% anterior). Esto nos llevaría a ver rebotes en bolsa en tanto retrasaría las expectativas de subidas de tipos por parte de la FED. En este sentido, seguimos pensando que, en un entorno sin ningún tipo de presión inflacionista y con unos registros de crecimiento que se verán afectados por la fortaleza del dólar y por la ola de frío, la subida de tipos esperada para la FED acabará posponiéndose al tramo final del año. En cualquier caso, pensamos que el mercado seguirá viviendo sesiones de ida y vuelta, con ascensos en una sesión seguidos por retrocesos en la siguiente, hasta que no se despejen las principales incertidumbres que nos atenazan: en Europa, la concreción de las condiciones para desembolsar nuevos fondos del plan de rescate griego y, en EE.UU, la postura de la FED en su reunión del próximo miércoles, y en concreto, la retirada (o no) de la expresión de “ser pacientes” de su mensaje.

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1.- Entorno Económico


EEUU.- (i) Las Solicitudes de Hipotecas semanales retrocedían hasta -1,3% vs. +0,1% anterior mientras las compras aumentaban un +1,9% vs. -0,2% previo. Finalmente, las refinanciaciones caían un -2,9% después de subir un +0,5% en la semana previa. (ii) James Bullard, de la FED de St Louis sin derecho de voto en las decisiones del FOMC este año, insistía ayer en que la FED debe subir tipos ante la fortaleza del mercado laboral y, en especial, ante la caída de la tasa de paro (5,5% actualmente). Recordemos que Bullard viene manteniendo una postura claramente bullish respecto la política monetaria de la FED abogando incluso por la retirada de la expresión “ser pacientes” ya en la reunión de este mes de marzo.

EUROZONA.- Ayer tuvimos múltiples comparecencias de diferentes miembros del BCE: (i) Por un lado, mientras en EEUU Bullard lanzaba nuevos comentarios tensionadores, Draghi incluía ayer entre las razones para la revisión al alza del PIB en la última reunión del BCE la debilidad del euro junto con la caída del precio del petróleo y el impacto del programa de compra de activos. Recordemos que el BCE revisó su estimación del PIB en 2015 hasta +1,5% (desde +1,0% anterior) y hasta +1,9% en 2016 (desde +1,3% anterior) mientras lo fijaba en +2,1% en 2017. (ii) Por otra parte, Nowotny afirmaba que los tipos negativos de la deuda soberana de diferentes países de la Eurozona son inevitables en el entorno actual pero no hay que olvidar que son una distorsión que se acabará corrigiendo. Afirmaba que existe riesgo de sufrir pérdidas comprando estos activos por lo que deberían evitarse adquiriendo vencimientos más largos. De hecho, aludía al riesgo reputacional que supone para un banco central comprar activos con pérdidas previsibles.

ALEMANIA.- El IPC final de febrero +0,1% a/a, igualando el registro esperado y anterior.

GRECIA.- Colocaba ayer 1.300M€ en letras a 3 meses con un tipo medio de 2,70% (vs. 2,50% anterior) y bid-to-cover de 1,30 (igualando el registro previo). Por su parte, hoy conoceremos datos de Producción Industrial y Tasa de paro en el país.

UCRANIA.- El FMI aprobaba un plan de ayuda al país por unos 17.500M$ que comprende una serie de reformas económicas que incluye incrementos de tarifas energéticas, restructuración de bancos, reformas de compañías públicas o medidas anti-corrupción.

REINO UNIDO.- Datos mixtos: (i) La producción industrial de enero aumentaba en registro interanual hasta +1,3% vs. +0,8% anterior (revisado al alza desde +0,5%), en línea con lo esperado. En términos intermensuales, sin embargo, el dato decepcionaba al quedar en -0,1% vs. +0,2% esperado, pero aumentaba respecto al -0,2% anterior. (ii)La producción manufacturera empeoraba tanto en términos interanuales (+1,9% vs. +2,6% previo, revisado a mejor desde +2,4%, y +2,6% esperado) como en intermensuales (-0,5% vs. +0,1% anterior y +0,2% esperado). Esta caída se explica en gran medida por el mal comportamiento del componente de electrónica y ordenadores, que retrocedía un -9,5% (vs. +6,5% previo), la mayor caída de los últimos 13 años. Ahora bien, no hay que olvidar que el dato de diciembre fue muy sólido gracias a un importante contrato de defensa por lo que estaríamos hablando de un efecto extraordinario.

CHINA.- Un consejero del banco central afirmaba que si la inflación cae por debajo del 1% veremos nuevos recortes del tipo de intervención o del coeficiente de reservas. Ganan interés el IPC de marzo y abril después del repunte en febrero (desde +0,8% hasta +1,4%) influido en gran medida por el Nuevo Año Lunar chino.

JAPÓN.- La Confianza del Consumidor resultaba mejor de lo esperado: 40,7 vs. 39,5 estimado y 39,1 previo.

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2.- Bolsa española

BANKIA (Neutral; Cierre: 1,36 €; Pr.Obj.: 1,21€): Emite 1.000 M€ en cédulas a 10,5 años con un coste del 1,09%. OPINIÓN:Valoramos positivamente la operación cuya demanda ha sido 2,75 veces superior a la oferta con un coste de financiación (42 pb sobre mid-swap) inferior al bono español a 10 años (actualmente en 1,15%), lo que pone de manifiesto el potencial de mejora en el coste de financiación del banco (impacto positivo en el margen de intereses) y el elevado interés de los inversores internacionales (el 83% de la emisión se colocó entre inversores internacionales, principalmente de Alemania y Reino Unido).
REALIA (Cierre: 0,72€/acc.; Var.% +0,70%): La CNMV aprueba la OPA de Hispania.- La CNMV ha autorizado la OPA que Hispania lanzó en diciembre por el 100% de la inmobiliaria Realia a 0,49€/acc. valorando la compañía en 150,61M€. OPINIÓN: Noticia sin apenas relevancia en la medida que Carlos Slim, a través de Inmobiliaria Carso, formalizó el pasado 5 de marzo la adquisición de un 24,9% de su capital de Realia en manos de Bankia a 0,58€/acc ampliable al resto del capital.

SECTOR CONSTRUCCIÓN: La patronal de las grandes constructoras, Seopan, presentó ayer su gran propuesta de cara a las elecciones generales: un Plan Extraordinario de Infraestructuras y eficiencia energética por valor de 65.835M €. para el periodo 2016 a 2019. Consideran que se podrían crear 1.023.000 de nuevos puestos de trabajo en cuatro años. El plan tiene dos ejes: el de la formación bruta de capital fijo en el ámbito público, valorado en 32.500M€ y el de la inversión meramente privada, por valor de 33.335M€. OPINIÓN: Este tipo de plan es tradicional que se elabore siempre en periodo electoral sin que posteriormente tenga repercusión en las compañías cotizadas. 

3.- Bolsa europea 

BANCOS EUROPEOS: Santander Holding USA y Deutsche Bank Trust Corporation suspenden el segundo test de stress de la Fed.Las filiales norteamericanas de ambos bancos suspenden la segunda prueba de esfuerzo realizada por la Reserva Federal como consecuencia de deficiencias detectadas en las áreas de gobierno corporativo, control interno relacionado con la identificación y gestión de riesgos y procesos de planificación de capital. OPINIÓN: Desde nuestro punto de vista, las pruebas de esfuerzo no ponen en cuestión el nivel de solvencia de ambas entidades que han aprobado las pruebas de esfuerzo relacionadas con la capacidad de resistencia de las mismas y cuya ratio de solvencia actual, supera ampliamente el mínimo exigido por la Fed (5,0%). La ratio de capital Tier I de Santander Holding USA se sitúa en 9,4% (vs 7,3% en 2014) y la ratio de Deutsche Bank en el 34,7% (la mayor de todas las entidades analizadas). Cabe destacar que la ratio de solvencia se sitúa sustancialmente por encima de los principales bancos comerciales del país como Wells Fargo (7,5%), Bank of America (7,1%) y JP Morgan Chase (6,5%), y de los bancos más ligados al negocio de banca de inversión como Citigroup (8,2%), Goldman Sachs (6,3%) y Morgan Stanley (6,2%). Entendemos que las deficiencias identificadas se traducirán en mayores inversiones en tecnología y personal especializado en las áreas de riesgos y gestión financiera (capital) para posteriormente presentar un nuevo plan de gestión de capital a la Fed que mientras tanto limitará el pago de dividendos de ambas entidades.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,5%; Energía +0,2%; Telecos +0,04%.

Los peores: Bienes de Consumo -0,8%; Tecnología -0,7%; Utilities -0,7%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron, fueron del sector delas aerolíneas, por la caída en el precio del petróleo. Así, vimos repuntes en (i) DELTA AIRLINES (Cierre: 44$, Var. Día +1,4%), (ii) AMERICAN AIRLINES (Cierre: 47,4$, Var. Día +1,4%), (iii) UNITED CONTINENTAL (Cierre: 66$, Var. Día +2,1%). Por otra parte, (iv) SANDISK (Cierre: 82,7$, Var. Día +3,2%) el valor cotizó la mejora de recomendación hasta Comprar de un banco de inversión, al considerar que los márgenes de la compañía se elevarán.(v) SALIX PHARMACEUTICALS (Cierre: 168,6$, Var. Día +7%) avanzó +7%, después de conocerse que Endo International lanzó una oferta para comprarla por 175$/acc., importe que abonará tanto en efectivo como en acciones y que supone una prima de +11% con respecto al cierre del martes. Esta oferta supera a la lanzada por Valeant de 158$/acc. lo que provocó que cayera ayer -3,9%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron fueron: (i) TYSON FOODS (37,5$; -5,6%) y (ii) PILGRIM¿S PRIDE (25,36$; -4,4%) ante un rumor de un posible caso de gripe aviar en Arkansas. (iii) PHILIP MORRIS (77,8$; -1,8%) después de conocerse que Carlos Slim abandonará el Consejo en mayo. (iv) APPLE (122,2$; -1,8%) después de producirse interrupciones en el servicio que afectaron a varios usuarios.

SECTOR BANCOS.- La Reserva Federal presentó ayer los resultados de sus test de estrés. De los 31 bancos analizados, sólo suspendieron las filiales norteamericanas del Banco Santander y Deutsche Bank.

MORGAN STANLEY (Cierre: 35$, Var. Día +0,2%).- Autoriza un Programa de recompra de acciones por 3.100M$, que supone aproximadamente el 4,5% de su capitalización. El programa se llevará a cabo a lo largo de los próximos cinco años. El impacto de esta noticia será positivo, teniendo en cuenta que supone una parte importante de su capitalización, y sigue los planes de otras muchas compañías que están realizando programas de recompra de acciones en un entorno de bajos tipos de financiación como el actual

AMERICAN EXPRESS (Cierre: 79,5$, Var. Día +0,4%).- En línea con la noticia de Morgan Stanley, ayer anunció que planea autorizar la compra de 6.600M$ a lo largo del próximo año. En este caso, el programa de recompra de acciones supone algo más del 8% de su capitalización. El impacto será positivo.

GOOGLE (Cierre: 555,7$, Var. Día -0,7%).- Inaugura en Londres su primera tienda, denominada Google Shop. Google pretende abrir dos nuevas tienda más a lo largo del año en esta ciudad. De esta manera, sigue los pasos de Apple que ya inició esta estrategia hace años, abriendo tiendas en lugares emblemáticos.

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