INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Toma de beneficios en bonos pre-Q.E"

Las bolsas europeas cerraron “en tablas” perdiendo el terreno de la útima sesión (viernes). Sin embargo, las bolsas de EEUU siguieron avanzando hasta niveles máximos a pesar que la macro dejó un saldo ”flojo” a ambos lados del Atlántico. El precio del Brent cayó -4,9% hasta 59,4$ después de conocerse que la OPEP superó en febrero su cuota de producción (30M brr/d) por noveno mes consecutivo. A la espera del QE, hubo toma de beneficios en el mercado de bonos con aumento generalizado de las TIR (Bund 0,354%,+2,7 p.b.), así la prima de riesgo (ESP e ITA) permaneció por debajo de 100 p.b. El eurodólar se mantuvo estable en 1,118.

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Hoy: "Compas de espera: jueves BCE y viernes QE."

Hoy esperamos una sesión sin grandes sorpresas. No presentan compañías relevantes, la macro es de muy baja intensidad y tampoco están previstas declaraciones de interés (tan sólo Carney comparece ante el Tesoro de Reino Unido).

El mercado sólo cuenta con datos de empleo de España. Se espera que el número de parados en febrero haya disminuido en -2.900 personas, que sería el mejor registro de los meses de febrero desde 2007, ya que desde entonces el nº de parados siempre ha aumentado en febrero con la excepción del año pasado. Si se cumplen las estimaciones se confirmaría la tendencia de recuperación del mercado laboral y podría impulsar la apertura del Ibex. Además, el fuerte repunte de ventas minoristas en Alemania debería impulsar el arranque de la sesión europea.En definitiva, esperamos una jornada lateral condicionada por el flujo de noticias. En este contexto y ala espera del QE los bonos podrían avanzar (descenso de las TIR) después de la corrección de ayer y el eurodólar debería mantenerse estable en torno a 1,12.

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1.- Entorno Económico


SECTOR PETROLEO: (i) La producción de petróleo de Rusia (datos preliminares de febrero) se mantuvo estable en 10,65M brr/d gracias que el incremento de bombeo de pequeños productores compensó la menor actividad de la gigante estatal Rosneft. (ii) La producción de los países de la OPEP aumentó en febrero hasta 30,508M brr/d desde 30,405M brr/d en enero, manteniéndose por noveno mes consecutivo por encima del nivel máximo establecido en 30M brr/d. Así, el Brent retrocedió ayer - cayó -4,9% hasta 59,4$ 
UEM.- (i) El IPC (preliminar) del mes de febrero, adelantó que la inflación en la Eurozona permanece en terreno negativo en -0,3% a/a, si bien, mejoró ligeramente sobre las expectativas (-0,4%) y el registro anterior -0,6%. La tasa subyacente en línea, se mantuvo sin cambios en +0,6%. (ii) Tasa de Paro de enero, se redujo dos décimas hasta 11,2% cuando se esperaba que se mantuviese en 11,4% y el dato del mes anterior fue revisado a mejor hasta 11,3% desde 11,4%. (iii) El PMI manufacturero de febrero (final) 51,0 vs. 51,1 estimado y anterior.
ESPAÑA.- El PMI manufacturero de febrero retrocedió hasta 54,2 desde 54,7 pero acumula quince meses consecutivos por encima de 50 (nivel que delimita la contracción de la expansión)
GRECIA.- Según declaraciones de Dijsselbloem, el Mº Finanzas Holandés, Grecia podría recibir anticipadamente parte de los 7.200M€ del rescate, si comienza a adoptar las reformas en marzo. Las previsiones de la UE apuntan a que Atenas se quedará sin fondos a mitad o finales de este mes, cuando tiene que devolver los 1.500M€ del préstamos del FMI. Por otra parte, algunas declaraciones apuntan a que se estaría preparando un tercer rescate entre 30.000M€/50.000M€.
REINO UNIDO.- El PMI de febrero mejor de lo esperado, repuntó hasta 54,1 vs, 53,3 estimado y 53,1 anterior (revisado desde 53,0).
FRANCIA.- Emitió 7.408M€ en letras: (i) letras a 3 meses colocó 3.599M€ vs. 3.591M€ en la anterior subasta, a tipo de interés medio de -0,121% vs.-0,102% anterior y ratio bid to cover 3,147x vs. 2,001x anterior; (ii) letras a 6 meses colocó 1.915M€ vs. 1.493M€ en la anterior subasta, a tipo de interés medio de -0,121% vs.-0,109% anterior y ratio bid to cover 2,92x vs. 3,259x anterior; (iii) letras a 1 año colocó 1.894M€ vs. 1.994M€ en la anterior subasta, a tipo de interés medio de -0,133% vs.-0,119% en la anterior y ratio bid to cover 3,12x vs. 2,53x anterior.
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Privado retrocedió en enero m/m -0,5% en línea con las expectativas desde -0,2% en diciembre. La tasa interanual también retrocedió hasta +0,2% desde +0,7% como se esperaba, manteniéndose en niveles mínimos de los últimos 5 años. La tasa subyacente sin sorpresas: m/m +0,1% vs. 0,0% anterior y a/a repite en +1,3%. Los Gastos Personales cayeron por 2º mes consecutivo hasta -0,2% desde -0,3% en diciembre, cuando se esperaba -0,1%. Los Ingresos Personales aumentaron una décima menos de lo esperado hasta +0,3%. (ii) El ISM Manufacturero retrocedió en febrero de 53,5 a 52,9 vs 53,0 estimado, acumulando cuatro meses consecutivos con descensos hasta situarse en mínimos de hace un año. (iii) El ISM de Precios Pagados, se mantuvo estable en 35 (desde niveles de 60 hace unos meses), señal de la desaceleración de los precios. (iv) El Gasto en Construcción en enero cayó -1,1% vs +0,3% estimado y +0,8% anterior.
AUSTRALIA.- El B.C. mantuvo el tipo de intervención en 2,25% cuando se esperaba que lo redujera hasta 2,00% . 
SUIZA.- La economía Suiza crece al doble del ritmo que esperaba el consenso con +0,6% en el último trimestre del 2014 lo que deja la tasa internual para el año en +1,9%. Los principales impulsores han sido el consumo, tanto público como privado, y los buenos datos de comercio. Para el primer trimestre de 2015 se espera una contracción del crecimiento debido al efecto negativo de la apreciación del Franco Suizo.
ALEMANIA.- Muy buenos datos de Ventas minoristas para el mes de enero(a/a) +5,3% vs. +3,0% estimado y +4,8% anterior revisados desde +4,0%. (m/m) +2,9% vs. +0,4% estimado vs. +0,6% anterior revisado desde +0,2%.
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2.- Bolsa española

CAIXABANK (Comprar; Pr.Obj.: 5,25€; Cierre: 4,09€): Plan Estratégico 2015-2018.- Principales aspectos del plan que acaban de presentar: espera elevar la rentabilidad (ROTE) al 12-14% en 2017 vs 3,4% a cierre de 2014, pagará dividendo en efectivo en 2015 con un payout mínimo del 50%, prevé situar su tasa de mora por debajo del 4% en 2018 vs 9,9% en 2014, no descarta ampliar capital para reforzar ratios si tiene éxito su oferta sobre BPI, quiere alcanzar ratio de capital fully loaded de entre 11-12% en 2015 vs 11,5% a finales de 2014. OPINIÓN: Valoramos positivamente estos objetivos y mantenemos nuestra recomendación de comprar. En cuanto a una posible ampliación de capital para la compra de BPI, estimamos que si se produce alcanzaría un máximo de 830M€.
OHL (Cierre: 21,88€; Var. Día: +2,05%).- El nuevo plan estratégico 2015-20 prevé duplicar la facturación y el Ebitda en 5 años.- Estos nuevos objetivos implicarían registrar crecimientos anuales compuestos de +14% en ingresos y +11% en Ebitda, manteniendo Concesiones como principal negocio, fortaleciendo las áreas de ingeniería y construcción y concentrando su actividad en 8 mercados n los que ya tiene una destacada presencia: México, EE.UU., Canadá, Peru, Colombia, Chile, España y República Checa. OPINIÓN: La cotización rebotó ayer y se debería ver respaldada en las próximas sesiones debido a que el nuevo plan estratégico afronta las principales debilidades que afectaron negativamente a la compañía en 2014: (i) El perfil de riesgo de la compañía se reduce al abandonar (Rusia) o reducir presencia (África y Oriente Medio) en mercados en los que la compañía se ha visto obligada a contabilizar provisiones por deterioro, cancelar proyectos o asumir retrasos en los cobros. 
(ii) El desarrollo de las áreas Industrial y Servicios permitirá diversificar el mix de negocio, que hasta ahora era muy dependiente de Concesiones (genera actualmente más del 80% del Ebitda) (iii) Valoramos positivamente que la compañía ponga el foco en la generación de caja y la mejora del ratio de conversión del Ebitda en cash-flow operativo desde los niveles de 30%-40% actual hasta ratios superiores a 70%.
ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 17,2€; Cierre: 17,28€): Avanza hacia la OPV de Abertis Telecom Terrestre (ATT) tras la adquisición de torres de telecomunicaciones de Wind.- Abertis confirmó la compra a la operadora italiana Wind de 7.377 torres de telecomunicaciones más el contrato de mantenimiento durante 15 años por 693 M€. Tras esta operación, Abertis Telecom elevará un 40% su volumen de ingresos, de los que un 35% tendrán su origen fuera de España. OPINIÓN: Esta operación refuerza el "equity story" de cara a la salida a bolsa de ATT, que sería positiva para la compañía ya que permitirá su autonomía financiera y la expansión de Abertis sin aumentar significativamente su deuda ni comprometer su rating actual BBB.
REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,24€): Emisión de deuda híbrida.- Repsol estaría sondeando al mercado para realizar la emisión de bonos híbridos por importe de 5.000M€ dadas las favorables condiciones de mercado. OPINIÓN: Uno de los pilares de la adquisición de Talisman pasa por la emisión de ésta emisión y financiar así la compra. Sin embargo, la compañía confirmo la semana pasada en la presentación de resultados que esta se podría realizarse en 2 o 3 tramos. 
ACS (Cierre: 33,23€; Var. Día: +0,03%): Pretende transferir el AVE España-Francia al Gobierno por el impago de 428 M€.- TP Ferro, la compañía participada por ACS y Eiffage que tiene la gestión de los trenes AVE que enlaza las estaciones de Figueras y Perpignan, entrará en concurso de acreedores el 31 de marzo si nadie se hace cargo de un vencimiento de deuda de 428 M€. la intención de TP Ferro es entregar la concesión a España y a Francia para que sean los estados quienes se responsabilicen del probable impago poniendo en marcha la responsabilidad patrimonial de la administración (RPA). TP Ferro argumenta que la falta de conexión entre ambos países con infraestructuras adyacentes, la no homologación de los trenes y la no interoperabilidad de la línea Barcelona-Figueres han provocado que el tráfico real esté muy por debajo del calculado cuando obtuvieron la concesión. OPINIÓN: El impacto en la cotización de ACS debería ser levemente negativo, ya que todavía no se conoce la decisión del gobierno, pero en una reclamación similar efectuada por TP Ferro relacionada con los sobrecostes del proyecto, el tribunal de arbitraje falló en contra de las compañías. 

3.- Bolsa europea GLAXOSMITHKLINE (1.554GBp;+0,8%) / NOVARTIS (98CHF; +0,56%): Completan el triple acuerdo de intercambio de activos valorado en más de 20.000M$.- La operación anunciada en abril del año pasado pivotaba sobre tres pilares: (i) La creación de una joint venture para desarrollar el negocio de consumer heathcare, (ii) la venta de la unidad de oncológica de GSK a Novartis y (iii) la venta de la unidad de vacunas de Novartis a GSK. OPINIÓN: La operación es favorable para ambas compañías, impulsando las unidades de negocio en las que son líderes o pueden posicionarse en la parte alta del ranking y deshacerse de las actividades en las encuentran menor potencial. Con esta estrategia buscan sortear los recortes en los sistemas sanitarios y hacer frente a la competencia de los genéricos. La operación se cierra en un momento crucial para GSK, tras los escándalos de sobornos en China y con un nuevo Presidente al mando (Hampton), que desde el próximo 7 de mayo tendrá que tomar el mando y reflotar el debilitado negocio de los medicamentos respiratorios. En cuanto a Novartis, el acuerdo impulsará su presencia en oncología (en el que ya es un referente) mejorando sus márgenes estructurales.


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Servicios de consumo +0,99%; Financieras +0,94%; Salud +0,87%.
Los peores: Utilities -1,89%; Oil&Gas -0,68%; Telecos +0,08%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan valores tecnológicos como: (i) NXP (99,56$; +17,3%), ya que el mercado acogió bien su plan de fusión con su competidora Freescale Semiconductor para crear una empresa valorada en 40.000M$. (ii) CISCO (30,19$; +2,3%) que se vio contagiada por la operación de compra de Hewlett-Packard por Aruba. Con todo, el Nasdaq recuperó los 5.000 puntos, quince años después de la burbuja punto-com.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacó (i) LUMBER LIQUIDATORS (38,38$; -25%) después de que un informe señalase que sus productos no cumplen con los estándares de seguridad establecidos para los químicos de limpieza.
HEWLETT PACKARD (Cierre: 34,92€; Var. Día: +0,23%): Compra Aruba Networks por 2.700M$.- Va a comprar la firma de redes wi-fi por 2.700M$ en efectivo. HP ofrece 24,67$/acción lo que representa una prima de +34% respecto al cierre del pasado 24 de febrero justo antes de que se empezase a hablar de la compra. Se trata de la mayor adquisición que ha hecho HP desde la compra de Autonomy en 2011. Con la adquisición, HP mejorará su cuota de mercado en las redes WLAN desde el 4/5% actual hasta el 15/17% aprox. 

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