INFORME DIARIO - 05 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sin una dirección clara."

Las bolsas europeas vivían ayer una sesión de vaivenes sin una dirección definida para acabar cerrando en positivo. Sin novedades desde otros frentes, el mercado se muestra cauteloso a la espera del inicio del programa de compras del BCE. En este contexto, la deuda periférica a 10 años siguió recortando ligeramente sus TIR, en contraposición a las ampliaciones de la core, y el dólar continuó su remontada hasta acabar la sesión europea alrededor de 1,107, nivel mínimo del cruce en los últimos 11 años. Y es que si en Europa estamos esperando al QE, en EEUU están pendientes de los datos de empleo del viernes en tanto su lectura dará más detalles sobre las futuras decisiones de tipos de la FED.

.

Hoy: "Los Bancos Centrales de nuevo a escena."

Tras las recientes oleadas de recortes de tipos que hemos vivido en los últimos días (China, India, Polonia), hoy los protagonistas seguirán siendo los bancos centrales. La clave del día la tendremos con la reunión del BCE. Estaremos atentos a los nuevos detalles sobre el QE y a la actualización de sus proyecciones macro. A este respecto, en diciembre el BCE revisó sus perspectivas de crecimiento e inflación a la baja (hasta +1,0% y +0,7% respectivamente para 2015 y +1,5% y +1,3% en 2016) y no nos sorprendería en esta ocasión una revisión al alza de sus estimaciones para el PIB y a la baja de las de inflación. Otro tema a seguir es la decisión sobre mantener, o no, la financiación de emergencia (el ELA) para los bancos griegos, que actualmente tienen acceso a 68.300M€. Además, tendremos anuncio de tipos del BoE que se saldará sin cambios.

En este contexto, esperamos una sesión de atonía, sobre todo hasta la reunión del BCE, influida por las noticias que nos llegan desde China (ver entorno), con saldo lateral para bolsas y positiva para la deuda periférica.

. 
1.- Entorno Económico


EEUU.- (i) La Variación de Empleo ADP del mes de febrero resultaba peor de lo esperado, aunque ya van 13 registros consecutivos superando el nivel de 200.000. En concreto, avanzaba hasta 212.000 vs. 219.000 estimado y 250.000 anterior, revisado a mejor desde 213.000. (ii) El ISM No Manufacturero de febrero resultaba ligeramente mejor de lo esperado: 56,9 vs. 56,7 anterior y 56,5 esperado. (ii) El Beige Book de la FED confirma que la economía continuó expandiéndose en la mayoría de los distritos destacando una mejora del gasto en consumo y en la producción manufacturera. Ahora bien, recalcan el impacto negativo en las exportaciones de la apreciación del dólar. Más detalles en la nota adjunta a este informe.
EUROZONA.- (i) Las Ventas Minoristas repuntaron en enero (a/a) hasta +3,7% vs +2,3% estimado y +3,1% anterior (revisado desde +2,8%). También mejoraron en términos intermensuales hasta +1,1% vs +0,2% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,3%). En el desglose por países, se aprecia un repunte en Alemania, Irlanda, Francia o Reino Unido. (ii) El PMI de Servicios se situó por debajo de expectativas hasta 53,7 desde 53,9 del dato preliminar. Decepciona también el PMI Compuesto al situarse en 53,3 desde 53,5 anterior, por lo tanto fueron datos algo débiles.
ESPAÑA.- (i) Los datos de producción de vehículos de 2014 muestran un aumento del +11,1% a/a, hasta superar los 2,4M de automóviles. Así España sitúa así en el noveno puesto (vs. el doceavo en 2013) del ranking mundial de mayores productores. (ii) El Ministro de Economía, Luis de Guindos, prevé un crecimiento del PIB de entre el 2,5%/3% durante los próximos cinco ejercicios.
ALEMANIA.- Los pedidos de fábrica de enero -0,1% a/a vs. +2,6% esperado y +3,9% anterior, revisado al alza desde +3,9%.
GRECIA.- Colocó ayer 875M€ en letras a 6 meses a un tipo medio de 2,97% (por encima del 2,75% anterior) y un ratio de cobertura de 1,30 (igualando el ratio de la subasta anterior). (ii) Angela Merkel apuntaba ayer a que no se está discutiendo un tercer rescate para Grecia sino que están centrados en que el segundo paquete llegue a buen término. Por su parte, Varoufakis, ministro Griego de Finanzas, presentará un plan el lunes al Eurogrupo con seis reformas encaminadas a aumentar la recaudación de impuestos y reducir la deuda de los ciudadanos.
REINO UNIDO.- El PMI de servicios de febrero caía hasta 56,7 vs. 57,2 anterior y por debajo del 57,5 esperado.
CHINA.- Establece el objetivo de crecimiento más bajo de los últimos 15 años. En concreto, fijan un 7% vs. el 7,5% que se estableció el año pasado. Además, el gobierno afirmaba que la política fiscal seguirá siendo proactiva, la política monetaria prudente y el tipo de cambio del yuan se mantendrá a un nivel razonable.
BRASIL.- El banco central subía ayer tipos hasta 12,75%, tal y como se esperaba, desde 12,25% anterior con el fin de combatir la inflación y pese a los temores sobre la debilidad de su economía.
Leer más en: 
https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro


2.- Bolsa española


BANCO SANTANDER (Comprar; Pr.Obj.: 8,20€; Cierre: 6,49€): Emisión de deuda subordinada. Por primera vez desde 2007, lanzó una emisión de 1.500M€ de deuda subordinada a diez años a midswap +190 p.b. (TIR 2,6% aprox.). Contó con una demanda de 8.300M€ y el 90% de la emisión fue a parar a manos de fondos de inversión y aseguradoras. OPINIÓN: Después de la ampliación de capital realizada en enero, el banco continúa reforzando sus ratios (con esta emisión refuerza el capital de segunda categoría, Tier2) para cumplir con la nueva regulación. Según ésta, el Tier2 tiene que alcanzar el 2% de los activos ponderados por riesgo y en el Santander a cierre del año pasado estaba en el 1,1% vs 3,5% de la media de los bancos europeos. 
CAIXABANK (Comprar; Pr.Obj.: 5,25€; Cierre: 3,988€)/ REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,07€): Posible desinversión en Repsol.- CaixaBank ha calificado en su memoria, de “altamente probable” el traspaso (venta) de hasta un 2,5% del capital de Repsol. A los precio actuales, el 2,5% tendría un valor de mercado de 586,65M€. De materializarse la venta, reduciría su participación al 9,39% desde el 11,89% actual. El valor en libro del 11,89% es de 3.413M€ (20,88€/acc.) frente a su valor de mercado de 2.790,09M€ (17,07€/acc), por lo que generaría minusvalías con la venta. OPINIÓN: Aunque no es un porcentaje relevante, este paquete supondrá un riesgo de colocación lo que pesará sobre la cotización de Repsol hasta que no se clarifique el destino de esta participación. 
BANKIA (Neutral; Cierre: 1,31 €; Pr.Obj.: 1,21€)/ REALIA (Cierre: 0,86€/acc. €; Var.% -2,27%.€): Bankia vende 24,9% en Realia.- El empresario mexicano Carlos Slim, a través de Inmobiliaria Carso, anunció ayer la adquisición del 24,953% de Realia a Bankia a un precio de 0,58€/acc (vs 0,86€/acc del cierre de ayer), descuento del -32,55%. La transacción supone un importe de 44,49M€.y valora el 100% de Realia en 178,29€ (vs 264,3M€ de su capitalización bursátil actual). A su vez, se amplía esta oferta al 100% del capital. Este precio está por encima por la oferta realizada a finales de 2014 por George Soros y John Paulson donde ofrecieron 0,49 €/acc. OPINIÓN: Nueva oferta por Realia a un precio con un descuento del -32,55% respecto al cierre de mercado y recalca el interés de los inversores internacionales por el sector inmobiliario.
ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 17,20€; Cierre: 16,53€): CVC se compromete a no vender ninguna acción de su 8% restante antes de 90 días.- Tras la caída del -3,7% en la sesión de ayer la empresa de capital riesgo podría respetar tres meses antes de deshacerse del paquete de acciones restante. OPINIÓN: Parece que CVC ha arrojado luz sobre sus intenciones, por lo que no esperamos cambios significativos en el valor de la acción mientras dure el periodo comprometido. Después habrá que valorar las condiciones de la nueva venta para determinar la idoneidad de la compra.
TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Pr. Obj.: 35,9€; Cierre 37,3€): Nuevo contrato en Canadá.- Técnicas se ha adjudicado un contrato de Ingeniería y Construcción de una planta de 50.000 tons de Dióxido de Titanio en Canadá para Argex Canada. El proyecto tendrá 3 fases. La primera se desarrollará en Madrid con un valor de 10M$. El importe de contrato de Fase II y Fase III se determinará a futuro con una valoración orientativa de aprox. 200M$. No se han facilitado periodos de ejecución de las distintas fases. OPINIÓN: Buena noticia para Técnicas aunque no descartamos que dadas las características del contrato se materialice en un periodo superior a los 12 meses por lo que el impacto en resultados se vea diluido. 
DEOLEO (Cierre: 0,42€; Var. Día: +6,2%): El gobierno podría entrar en el accionariado.- Según aseguró ayer la Ministra de Alimentación y Medio Ambiente, Isabel García Tejerina, la SEPI podría entrar en el capital de la compañía para mantener su “españolidad”. No se dieron detalles del porcentaje ni del precio de la operación pero la posibilidad ha puesto, de nuevo, encima de la mesa una vez que la OPA de CVC (dueño del 48,1%) ha finalizado por completo. Por su parte Jaime Carbó, primer ejecutivo de la firma, en declaraciones no oficiales con periodistas le restó valor al anuncio. OPINIÓN: Dudamos de la intencionalidad de la noticia ya que el gobierno ha tenido varias ocasiones en el pasado de entrar a formar parte del accionariado y no las ha aprovechado. Además, el capital de Deoleo, a parte de CVC, está formado por capital español con Unicaja, Caixabank y Kutxabak. Dicho esto, si la operación saliera adelante creemos que sería positivo para la empresa ya que la dotaría de estabilidad accionarial y aseguraría su continuidad.

3.- Bolsa europea

NORWEGIAN AIR (Cierre: 216,7 NOK; Var. Día: +0,18%).- La huelga de pilotos pone en riesgo el inicio de vuelos de largo radio y agrava la difícil situación que atraviesa la aerolínea. - La tercera low-cost europea suspendió todos los vuelos a Escandinava, dejando "en tierra" a 35.000 pasajeros. A la huelga de 650 pilotos por los recortes salariales y de los beneficios sociales (resultado del proceso de reestructuración de costes iniciado hace tres meses intenta) se unen 800 empleados de cabina. La falta de acuerdo en las negociaciones con los sindicatos está poniendo en riesgo la expansión del negocio al paralizar el inicio de los vuelos de larga distancia entre Europa y EE.UU. o Asia. OPINIÓN: La aerolínea noruega cerró el ejercicio 2014 con Ebitda negativo de -664M de NOK (-80M€) y pérdidas netas de -29M NOK (-117M€). El paro de los trabajadores generará elevados costes que engrosarán los números. Además, la low-cost noruega también tiene disputas con los reguladores de EE.UU. por volar bajo la bandera irlandesa, por lo que es probable que su estrategia de expansión se paralice temporalmente. La DFN ascendió en dic.¿14 a 11.272M de NOK (1.244M€) que supone 5,3 veces sus FF.PP. En consecuencia, la compañía se enfrenta a una complicada situación, que favorecerá a sus competidores (aerolíneas de bajo coste en Europa) como Ryanair e EasyJet. 


4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +0,41%; Oil&Gas -0,17%; Tecnología -0,34%.
Los peores: Telecos -1,15%; Bienes de consumo -0,81%; Industriales -0,77%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) BRISTOL MYERS SQUIBB (65,67$; +6,1%) gracias a que las autoridades regulatorias dieron el visto bueno a su tratamiento Opdivo para el cáncer de pulmón tres meses antes de lo previsto. (ii) En general fue un buen día para valores del sector Salud como TENET HEALTHCARE (49,99$; +6,2%) y HCA HOLDINGS (74,93$; +5,9%) ya que se espera un veredicto favorable del Tribunal Supremo al “Affordable Care Act”, uno de los pilares del famoso “Obamacare”. Se ha presentado una demanda contra los subsidios federales para comprar seguros médicos y los jueces de la Corte Suprema de EEUU están muy divididos si bien ayer parecía que fallarían en contra de la demanda. El fallo se espera para junio y si el Supremo se pronuncia a favor de los demandantes, la reforma sanitaria de Obama sufriría un duro varapalo e incluso podría llevarle a desaparecer.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacó (i) ALCOA (14,59$; -3,9%) sin que hubiera ninguna noticia relevante que justificara la caída más que la bajada de recomendación de Comprar a Neutral por parte de un banco de inversión.



Acceda al informe completo.