INFORME DIARIO - 23 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: Bolsas: “Igual de bien gracias al BCE, a la suavidad de la Fed... y a Grecia. ¿Ibex tenso?"

ESTA SEMANA tenemos bastante macro de cierta importancia: mañana PMI chino y europeo, IPC americano; miércoles IFO alemán y Duraderos americanos; jueves nada determinante y viernes PIB 4T final americano, que se revisaría desde +2,2% hasta +2,4%, junto a una intervención de Yellen sobre política monetaria (pero ya tarde: 20:45h). La semana no va a ser mala, ya que el mercado está empujado por unainercia alcista muy potente cuyo origen es la liquidez del BCE, pero también las mejores valoraciones derivadas de unos tipos miserables que cada vez parecen más “permanentes” y una progresiva mejora de beneficios por la reactivación del ciclo. Lo demás queda en segundo plano, incluso Grecia o el riesgo político (Podemos) en Andalucía, por lo que los retrocesos parecen improbables, salvo recortes puntuales que se atajarán enseguida. HOY tenemos como referencias clave las Ventas de Casas Usadas en EE.UU. a las 15h y la Confianza del Consumidor europeo a las 16h, más tarde de lo que habitualmente se publican los indicadores en Europa. Las casas americanas deberían salir flojas  - igual que las Casas Iniciadas la semana pasada -  porque es dato de febrero y la ola de frío habrá dificultado mucho cualquier venta, sobre todo en la Costa Este. Se esperan 4,94M y no nos extrañaría que salieran por debajo de 4,80M, transmitiendo así que la macro americana desacelera. Esta es una línea que ya conocemos y que debería enfriar un poco más la expectativa de que la Fed vaya a subir tipos en verano. Eso sería bueno. La Confianza del Consumidor europeo mejoraría un poco, incluso batiendo expectativas (-6 esperado vs -6,7 actual). Esto nos dará la combinación que ya conocemos: mejor Europa que USA a corto plazo, lo cual sería bueno para el mercado. Los 2 factores de riesgo a corto plazo parece salvables: (i) Lo más importante sobre Grecia es el fracaso del planteamiento creativo del nuevo gobierno, algo que podría corroborarse en la reunión de hoy Merkel-Tsipras en Berlín, tras admitir éste que se quedará sin dinero a finales de abril. El ablandamiento de su postura es inevitable. (ii) El riesgo de un gobierno de coalición en Andalucía influido por el populismo no es descartable, pero también parece evitable. Casi todo, mejor de lo esperado...

Bonos: “La macro frenará la caída de las TIRes.”

El Bund siguió corriendo durante la semana pasada (su TIR cayó -7 p.b. a 0,19%) mientras que el bono español se comportó mal (su TIR subió de 1,15% a 1,21% llegando a 1,30%) y eso que se suponía que el Banco de España sería más activo en sus compras de bonos dado que el Tesoro sólo tenía que realizar una colocación de letras. Esta semana podríamos ver una estabilización de las TIRes dado que los datos macro europeos (PMI, IFO) deberían mejorar y eso frenaría el ascenso de los bonos soberanos. Por otro lado, las primas de riesgo sí tendrían margen para estrecharse después de la pobre evolución de la semana pasada, especialmente la italiana dado que goza de un frente político más tranquilo. Rango estimado TIR Bund: 0,17%-0,25%.

Divisas: ”El euro frena su caída"

Eurodólar (€/$).- La Fed fue clave para despejar el escenario: la expectativa de subida de tipos más lenta de lo que se podía prever frenó la fortaleza del dólar. Además, el euro se vio reforzado por las declaraciones de Merkel disipando los rumores sobre el Grexit. Esta semana, la macro americana podría ser más débil de lo que se espera por la ola de frío, frente a unos buenos datos de la UEM (IFO y PMIs), lo que debería favorecer al euro, siempre que, las noticas sobre Grecia lo permitan. Rango estimado semanal: 1,075/1,092

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada el yen se depreció, en parte por las declaraciones de Kuroda (BoJ) reafirmando el objetivo de inflación y sugiriendo que la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. De cara a los próximos días el euro podría apreciarse ligeramente, si el IFO y los PMI¿s en la UEM  son alentadores, como se espera que será. Rango estimado semanal: 129,0/131,3.

Eurolibra (€/GBP): Tras la fuerte apreciación de las semanas anteriores la Libra ha retrocedido terreno alentada por las declaraciones en las Actas del BoE de mantenimiento de tipos al 0,50%. Para esta semana esperamos una recuperación de la tendencia a la apreciación. Rango estimado semanal: 0,709-0,729.

Eurosuizo (€/CHF): Semana de ida y vuelta para el cruce. El franco empezó la semana retrocediendo (tocaba incluso el 1,07) para posteriormente volver hacia niveles similares a los que comenzaba la semana (1,05). En los próximos días el cruce seguirá cotizando dentro de este mismo rango ante la ausencia de catalizadores que pudieran imprimir una nueva dirección. Rango estimado semanal: 1,05-1,06

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) Resultado electoral en Andalucía: PSOE 35,4% (47 escaños vs 47 en 2012 y 39,56%); PP 26,8% (33 vs 50 y 40,67%); Podemos 14,8% (15); Ciudadanos 9,3% (9); IU 6,9% (5 vs 12); UPyD 1,9% (0 vs 0 y 3,35%); Total 109 diputados. Ningún partido tiene mayoría absoluta, así que parece probable un gobierno del PSOE en coalición con otra fuerza política. Hasta el momento, Ciudadanos ha dicho que no pactará para entrar en el gobierno e IU ya formó parte de la anterior coalición de gobierno y por ello resulta muy improbable que se repita la misma situación. Puesto que una coalición de gobierno PSOE + PP también parece altamente improbable, quedan, preliminarmente, 2 opciones: (1) Gobierno del PSOE en minoría mayoritaria, buscando acuerdos de gobierno puntuales con otras fuerzas políticas, que podrían variar dependiendo de qué asunto se trate; (2) Coalición PSOE + Podemos, opción que probablemente generaría cierta inquietud en el mercado. (ii) El saldo comercial registró en enero un déficit de 2.596M€ (-7,9% a/a). A pesar de la reducción del déficit, creemos que se trata de un mala noticia ya que es el resultado de una caída de las importaciones de -3,6% a/a (vs -0,6% en enero’14) y de -2,9% en las exportaciones (vs +3,1% en enero’14). El saldo no energético arrojó un déficit de 579M€ vs superávit de 739M€ en enero’14 mientras que el déficit energético se redujo -43% hasta 2.017M€ gracias al descenso de las importaciones energéticas motivado por el abaratamiento del crudo.

FRANCIA.- Este domingo ha tenido lugar la primera vuelta de las elecciones departamentales del país en la que se eligen los gobernantes de 2054 cantones que componen 98 departamentos. En la primera vuelta se habrían elegido ya 220 candidatos de derechas, 56 de izquierdas y 8 del FN. En la segunda vuelta, que tendrá lugar el próximo domingo, habrá 1536 “duelos”, 314 cantones que se decidirán entre tres candidatos y uno que se decidirá entre cuatro. Hasta el momento se ha realizado el escrutinio de 1994 cantones, representando 94 departamentos, que arrojan una clara victoria del UMP de Sarkozy con el triunfo en el 41,2% de los cantones (821), seguido del PS y sus aliados con el 25,7% (512 cantones), el FN con el 16% (322) cantones y otros partidos de izquierdas con el 4% (81 cantones). En cuanto al porcentaje de votos, el UMP sería el vencedor con el 36% de los votos, seguido del FN con el 26% de los votos, el PS con el 25%, el Frente de Izquierda con el 7% y Los Verdes con el 2%. La abstención se ha situado en el 49,8%, porcentaje inferior al 56% de las elecciones departamentales de 2011. Creemos que se trata de un resultado claramente positivo para el UMP de Sarkozy al tiempo que sería desilusionante para el FN de Le Pen dado que muchas encuestas le daban como vencedor y se ha tenido que conformar con el segundo puesto en porcentaje de voto.

GRECIA.- Merkel y Tsipras se reúnen hoy en Berlín. El Presidente griego ha admitido que podrían quedarse sin liquidez hacia finales de abril.

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2.- Bolsa española


TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,45€; Var. Día: +3,02%).- Triplicará la velocidad a sus clientes de fibra óptica. La compañía también migrará a todos los clientes de ADSL a todos sus abonados que dispongan de infraestructura de fibra óptica. Esta política comercial vendrá acompañada de una subida de precios aproximada de 5 € mensuales en todos los productos Movistar Fusión. OPINIÓN: El impacto inmediato en la cotización será neutral pero la noticia es positiva ya que debería permitir a Telefónica fidelizar a sus clientes de mayor calidad y sustituir sus centrales y redes de cobre por otras de fibra óptica más baratas de mantener. Por último, la intención de ofrecer más producto a mayor precio pone de relieve que el mercado de telecomunicaciones se encuentra en un punto de inflexión que permitirá a las operadoras volver a aumentar precios tras 5 años de caída en los ingresos totales (-25,7% desde 2008) y en los ingresos medios por cada línea fija y por minuto en telefonía móvil (-42% y -34% respectivamente) en el conjunto del sector.

3.- Bolsa europea

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 31,65€; Var. +2,01%): Está siendo investigado por la Autoridad de Servicios Financieros de Nueva York (DFS) por manipulación del Libor. OPINIÓN: Continúa el flujo de noticias negativo en relación al riego de sanciones derivado de la operativa realizada en el mercado interbancario (libor), de divisas (forex) y por realizar operaciones financieras desde su filial en EE.UU con Irán. Dicha investigación aumenta el riesgo de recibir nuevas sanciones económicas e incrementa la presión sobre el equipo gestor para aumentar la rentabilidad para sus accionistas. Cabe recordar que el banco está preparando un nuevo plan estratégico que probablemente contemple la venta de alguna o varias unidades de negocio entre las que se encuentra la banca minorista cuyo ROE (en torno al 6,0%) es sustancialmente inferior al ROE objetivo del banco (12,0%) y al de otras divisiones como banca corporativa y/o banca privada (ROE superior al 12,0%). De hecho, una de las posibles ventas o salidas a bolsa (venta parcial) que el banco estaría estudiando, es su división de banca comercial en España donde el banco cuenta con 253 oficinas y 2.244 sucursales de Correos (Bancorreos) así como la división de Polonia.

PIRELLI (Cierre: 15,23€ Var. Día: +2,21%): ChemChina lanza oferta de compra sobre la compañía: La oferta implica valorar la compañía en 7.100M€ excluyendo la deuda neta (que ascendía a casi 1.000M€ a finales de 2014) o, lo que es lo mismo, 15€ por acción. La operación se estructuraría en dos fases: la primera, ya acordada, para adquirir el 26,2% de Pirelli en manos de Camfin y la segunda dirigida al resto de los accionistas. Una vez tomado el control ChemChina, que es una compañía estatal china, no descartaría que Pirelli pasara a ser una compañía privada.OPINIÓN: La operación supondría una prima del +0,7% sobre el cierre del jueves pasado (hay que tener en cuenta que el viernes se filtraron ciertos detalles de la operación que empujaron a la acción al alza, hasta 15,23€). A través de ChemChina, Pirelli tendría acceso al mercado asiático lo que la colocaría en mejor situación para competir con sus rivales Michelin y Continental cuyas estrategias de negocio pasan por crecer en Asia.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Petróleo y Gas +1.35%; Financieras +1,26%; Bienes de Consumo +1,20%

Los peores: Telecomunicaciones –0,47%; Tecnología -0,47%; Industriales -0,58%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) BIOGEN (475,98$; +9,76%), tras anunciar que inicia la Fase III en el medicamento Aducanumab para el tratamiento del alzhéimer con datos satisfactorios en Fase II; (ii) NIKE (101,98$; +3,72%), tras descontar el viernes los resultados de 2014 que publicó el jueves a cierre de mercado. Esta noticia vino acompañada por una serie de revisiones al alza de precios objetivos por parte de diversas casas de análisis; (iii) CHEVRON (107,03$; +2,18%), tras la positiva evolución del precio del crudo el jueves y viernes de la semana pasada.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TIFFANY (82,93$; -3,98%),comunicó resultados del cuarto trimestre con junto a unas expectativas por debajo de lo esperado; (ii) BRISTOL-MYERS SQUIBB (67,76$; -0,82%), tras informar que el vicepresidente de la compañía (Elicker John) vendió acciones de la compañía por importe de 693.500$; (iii) AT&T (33,23$; +0,09%), tras anunciar un plan de inversiones trianual de la red local en distintos estados. Destaca: 1.800M$ Missouri; 1.700M$ de Michigan o 1.200M$ de St. Louis.

BOEING (154,5$; +0,25%): Comienza el año con un elevado número de pedidos.- Hasta mediados de marzo los pedidos de aviones alcanzaron las 79 unidades, por un valor de 10.709M$, nivel que compara con 37 de Airbus, 4.012M$. El buen comienzo de año de Boeing se debe en gran medida al incremento de demanda de su modelo 737MAX. Hasta febrero Boeing entregó 113 aviones, cifra que compara con 82 de Airbus. En el conjunto de 2014, Airbus consiguió ponerse por delante en número de pedidos, alcanzando los 1.503 pedidos, frente a 1.456 de Boeing. En cambio, considerando el volumen, Boeing se situó a la cabeza con un valor conjunto de 232.700M€ vs 148.250M€ de Airbus y también en el número de entregas, 723 frente a 629 de Airbus. En nuestra opinión, el impacto de esta noticia tendrá un impacto moderadamente positivo en la cotización de Boeing, si bien lo más representativo será el cierre de año. Mantenemos nuestra recomendación de Compra en ambas compañías, ya que se deberían ver impulsadas por la mejora del ciclo y por la caída del precio del petróleo. Además, Airbus se beneficia de la debilidad del euro.

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