INFORME DIARIO - 26 de Marzo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La macro llevó la batuta y decepcionó"

La toma de beneficios en las bolsas se vió impulsada por la cifra de Pedidos de Bientes Duraderos en EE.UU. que decepcionó notablemente. A diferencia de lo que ocurre en otras ocasiones, el mercado no hizo una lectura positiva teniendo en cuenta que una macro débil retrasa las futuras subidas de tipos de la Fed. Con este dato y un IFO alemán que se publicó por la mañana muy fuerte, el eurorecuperó algo de terreno: llegó a tocar 1,101 en su cruce con el dólar para volver después a 1,098. En ! el merca do de bonos la TIR de los alemanes y españoles se redujo en todos los tramos de la curva (2, 5 y 10 años), mientras que en el caso de los italianos la rentabilidad aumentó en el medio y largo plazo. Por su parte, el precio del petróleo acentuó los ascensos (Brent 58,49$; +3,6% y WTS 51,12$; +3,9%) por los bombardeos de Arabia Saudí en Yemen, ya que los inventarios de crudo en EE.UU. volvieron a aumentar hasta el nivel más elevado de los últimos 80 años, lo que hubiera presiondo el precio del crudo a la baja.

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Hoy: “Cautela, sin catalizadores.”

Hoy deberíamos asistir a una jornada de transición a la espera de la confirmación del PIB 4T de EE.UU (dato final) este viernes. Se espera que se revise dos décimas al alza desde +2,2% preliminar, lo que podría ser negativamente interpretado por el mercado al suponer argumentos para la subida de tipos de la Fed. Pero eso será mañana. Hoy, podría predominar la cautela, en una sesión con escasos catalizadores. Las únicas referencias macro son de segundo orden. Por un lado, en Reino Unido las Ventas Minoristas deberían seguir avanzado a buen ritmo en coherencia con la fortaleza de su economía y, por otro, en EE.UU. se espera que las cifras de empleo semanal sigan mejorando. En definitiva, esperamos una sesión bajista pero estrechando los recortes de ayer. No descartamos que el aumento de la tensión entre Arabia Saudí e Irán pueda complicar el contexto y elevar el precio del crudo. Los bonos podrían seguir avanzado (reducción de TIR, más en periféricos que en los core) y el euro consolidar (1,096).

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- Los Precios de Producción de febrero frenaron la tendencia negativa por tercer mes consecutivo: en tasa intermensual +0,2% vs. –0,5% anterior. Se situó en positivo por primera vez desde sep.¿14. gracias al aumento del precio de los bienes de consumo (+0,2% m/m) y de la energía (+1,0% m/m). En tasa interanual, también se recogió la mejora de la tendencia, con un retroceso de -1,6% en febrero desde -2,8% en enero. El precio de la energía fue la componente que siguió lastrando al índice (-6,4% a/a).

ALEMANIA.- (i) El índice IFO de Clima Empresarial superó ligeramente las expectativas en el mes de marzo, situándose en 107,9 vs. 107,3 estimado y 106,8 anterior. Por tanto, se consolida la tendencia de mejora de la confianza empresarial que se inició en oct.¿14. La componente de la Situación Actual coincidió con estimaciones: 112 vs. 111,3 y la componente de Expectativas batió pronósticos: 103,9 vs. 103,0 estimado y 102,5 en febrero. (ii) Confianza del Consumidor de abril 10 vs. 9,8 estimado y 9,7 anterior

EE.UU.- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos descendieron en febrero (m/m) -1,4% vs. +0,2% estimado y anterior (dato de enero revisado a la baja desde +2,8%). Ex – Transporte: -0,4% vs. +0,2% estimado y -0,7% anterior. (ii) Las solicitudes semanales de hipotecas aumentaron +9,5% (vs -3,9% de la semana anterior) con un incremento de ventas de +4,9% (vs. -1,5% anterior) en un entorno de estabilidad en los costes de financiación (coste medio a 30 años se sitúa en 3,90%).

GRECIA.- Atenas reclama 1.200M€ del Mecanismo Helénico de Estabilidad Financiera (HFSF) que ultilizó para recapitalizar los bancos helenos, en lugar de haber ultizado los fondos de rescate de la Eurozona (EFSF). Desde Bruselas no reconocen la legalidad de esta reclamación, ya que el dinero del HFSF no superó al del EFSF. No obstante, posponen la evaluación de su reclamación para más adelante. Por otro lado, el BCE volvió a subir el límite del mecanimo de liquidez de emergencia ELA hasta 71.300M€ desde 69.800M€ anterior.

POLONIA.- La adhesión a la Eurozona se pospone, al menos, hasta depués de las elecciones que se celebran en agosto, según declaraciones del Presidente.

SECTOR PETROLEO.- Los inventarios de crudo semanales (IEA) de EE.UU. aumentaron en +8,17M brr (vs. +5,13M brr est.) y 3,037M brr anterior. Situándose en el nivel más alto de los últimos 80 años. Aunque esta noticia debería haber presionado la cotización del crudo a la baja, tras el anuncio del ataque de Arabia Saudí a Yemen se ha producido un rebote en la cotización del WTI (+3,98%) y en la del Brent (+2,96%). OPINIÓN: Desde un punto de vista de la producción de crudo, Yemen no es un jugador relevante a nivel mundial (produce 161.000 brr/d con una cuota del 0,2%). Sin embargo, esta inestabilidad que involucra a países productores (como Arabia Saudí y a sus aliados) y la situación geográfica de Yemen, generará! volatil idad en el crudo en la medida que no es descartable que algún yacimiento o algún oleoducto se vea afectado en el corto/medio plazo.

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2.- Bolsa española


TELEFÓNICA (Cierre: 13,52€; Var. Día: -0,84%).- Amplía capital en 3.048 M€ con un precio de suscripción de 10,84€ por acción. La compañía emitirá 281 millones de nuevas acciones, con derecho de suscripción preferente para los actuales accionistas. El objetivo de la operación es financiar la adquisición de la compañía brasileña GVT, valorada en 7.450 M€ (4.660 M€ en efectivo más un 7,5% del capital resultante de la fusión entre Telefónica Brasil y GVT además del paquete del 8,1% que Telefónica poseía en Telecom Italia). Por otra parte, Moody¿s ha mejorado la perspectiva del rating Telefónica desde negativa a estable debido a la reducción de deuda derivada de la venta de O2 a Hutchinson Whampoa. OPINIÓN: La operación mejorará la posición competitiva de la compañía en Brasil, donde hasta ahora sólo estaba presente de forma relevante en el mercado de la telefonía móvil. La adquisición de GVT le permitirá estar presente en los segmentos de banda ancha y TV por cable, donde GVT tiene una cuota de mercado del 12%. A pesar de que las perspectivas de crecimient! o del me rcado brasileño son muy débiles y los resultados de 2014 en Brasil se han visto negativamente afectados por la depreciación del real, la operación se puede interpretar en la práctica como la única salida posible para Telefónica ante el reto de ampliar márgenes y captar más clientes de mayor valor añadido (banda ancha fija o fibra óptica + móvil + TV) en un mercado en el que se enfrenta a la dura competencia de América Móvil y Oi. En el caso de que GVT hubiera sido adquirida por otra compañía competidora, la posición de Telefónica habría quedado dañada en el segundo mercado más importante para la compañía, que aportó el 22,3% de los ingresos y el 22,8% del OIBDA en 2014. No obstante, el impacto a corto plazo será negativo y la cotización de Telefónica podría sufrir hoy un retroceso cercano a -2%, debido a que la operación de compra tiene, según nuestras estimaciones preliminares un efecto dilutivo de -1% en términos de Ebitda y hasta el momento existe limitada visibilidad acerca de la obtención de sinergias por el importe de 4.700 M€ que estima Telefónica tras la integración con una compañía cuyo crecimiento en facturación durante 2014 se consiguió con un estrechamiento de márgenes (+3,3% en ingresos y -0,7% en Ebitda).

3.- Bolsa europea

ADIDAS (Cierre: 70,43€; Var.: -1,03%): La compañía presenta un positivo foward guidance para el 2020.- La compañía alemana espera que su crecimiento se incremente en los próximos cinco años basándose en la focalización en seis ciudades (Los Ángeles, Nueva York, Londres, París, Shanghái y Tokio) y en la customización de su producto. Espera que la facturación de su comercio! on-line repunte a 2.000M€ en 2020 desde 422M€ facturados en 2014. Anuncia que sus ventas sin efectos de divisa crecerán aproximadamente 8%/9% hasta 2020 y que sus ingresos netos podrían repuntar un 15% anualmente hasta el mismo año. Además, planea un incremento del payout hasta 30%/50% desde un 20%/40% actual. OPINIÓN: Las cifras nos parecen muy optimistas después de que se haya quedado atrás contra su principal competidor Nike. Adidas debería presentar un plan estratégico más completo para valorar su realmente es factible crecer en ingresos netos a doble dígito mientras tanto el valor se podría ver expuesto a una mayor vulnerabilidad.

BMW (Comprar; Cierre: 114,15€; Var. Día: -0,83%): Moody’s afirma su rating en A2/P1 y mejora su outlook a positivo desde estable. La agencia estima que la compañía registrará una evolución muy positiva de su negocio en los próximos 12 meses en base a su sólida posición en el segmento premium en los principales mercados para el sector, en especial en China y EE.UU, y gracias a su amplio abanico de modelos. OPINIÓN: Buenas noticias para BMW que se encuentra entre nuestras apuestas dentro del sector autos. Entre nuestros motivos, su buen posicionamiento geográfico, que le está permitiendo un aumento de ventas en todos sus principales mercados, la continua renovación de modelos junto con el lanzamiento de otros nuevos y todo ello sin olvidar que la depreciación del euro se! rá un fa ctor de apoyo para sus resultados de los próximos trimestres.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,2%; Consumo Básico -0,22%; Materiales Básicos -1%

Los peores: Tecnología–2,7%; Salud -1,9%; Consumo Discrecional -0,8%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destaca (i) KRAFT FOODS (83,2$; +35,6%), después de anunciarse que la firma brasileña 3G Capital compró Kraft Food, para fusionarla con Heinz. Mediante este acuerdo, los accionistas de Kraft se harán con el 49% de la empresa creada junto a Heinz y recibirán además un dividendo especial de 16,50$/acc. Como parte de dicho acuerdo, 3G Capital y Berkshire Hathaway invertirán de manera conjunta 10.000M$. En base a todo ello, el precio de la operación sería cercano a los 40.000M$. Se espera que los ingresos a cierre de este año superen los 28.000M$. Esta noticia impulso ayer a otras compañías del sector consumo, como (ii) MONDELEZ INTERNATIONAL (35,8$; +2,3%), (iii) McCORMICK (75,99$; +1,2%), (iv) JM SMUCKER (114,6$; +1,8%) y (v) GENERAL MILLS (53,7$; +1,02%). También tuvieron un buen comportamiento las empresas del sector petrolero, desp! ués de q ue el precio del West Texas aumentara +3,6%. En este contexto, vimos un repunte de compañías como (vi) Chevron (105,7$; +1,4%) o (vii) Exxon Mobil (84,9$; +0,4%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NVIDIA (Cierre: 21,04€; Var.Día: -6,1%) después de que una casa de análisis mostrara cautela por el valor por la menor demanda y la apreciación del dólar. (ii) MICRON TECHNOLOGY (Cierre: 26,6€; Var.Día: -5%) después de que una casa de análisis redujera su recomendación hasta Neutral. (iii) MERCK (Cierre: 58,3€; Var.Día: -0,6%): Su cúpula directiva anunció un programa de recompra de acciones por 11.700M$, lo que supone aproximadamente el 7% de su capitalización bursátil. A pesar de ello, el valor retrocedía ayer en bolsa, en una jornada negativa para los índices americanos.

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