INFORME DIARIO - 03 de Octubre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "A la espera de Draghi y...recortes generalizados"

La sesión empezó como se esperaba, atonía en los índices con un ligero tono bajista. Sin embargo, con la aparición de Mario Draghi las caídas de los índices europeos se aceleraron. El Ibex perdió un -3,12%, la segunda mayor caída del año tras la del pasado 24 de enero. El desencadenante para los fuertes recortes fue un mensaje que no convenció a los mercados: ambigüedad, carencia de importes exactos de los programas de recompras de activos, presión a determinados países (en particular Francia) y el mensaje de que la economía Europea continua siendo débil. Con esto sobre la mesa, las referencias macros de la sesión, (Paro de España, Precios de la Producción de Europa y empleo semanal de EE.UU.) pasaron a un segundo lugar.  Respecto a los bonos, la rentabilidad del Bund terminó en +0,9% mientras que el español en 2,104%. La prima de España cerró en 120,3 (+4,0 pb). Respecto a la divisa, movimiento de ida y vuelta. El euro llegó a cotizar a 1,2614, niveles de agosto de 2013. El crudo marcó nuevo mínimos del año cotizando el Brent a 92,80 $/barril (-1,35%), niveles de junio de 2012. Por su parte, el WTI llegó a cotizar a niveles de 88,18$/barril (-0,26%).

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Hoy: "Tras digerir el comunicado del BCE miramos a EE.UU. (Var. de Empleo no Agrícola)"

Esta madrugada hemos conocido el PMI no Manufacturero de China que fue de 54,0 vs 54,4 anterior. Se mantiene la tensión en Hong Kong a pesar de que el jefe ejecutivo de Hong Kong haya anunciado una iniciativa para dialogar con los estudiantes. Iniciaremos la sesión con la resaca de ayer y la sobrerreacción de los mercados que podría conducir a una primera mitad de la sesión de atonía con un sesgo positivo.  Sin embargo, la clave del día será el dato de la Var. de Empleo no Agrícola de Estados Unidos del mes de septiembre. Se espera un dato bueno (205k vs 142k de agosto). Tenemos algún punto de apoyo para poder entrever el sesgo del mismo (encuesta de Empleo ADP del miércoles que salió mejor de lo esperado con 213.000 contrataciones en el sector privado frente a las 205.000 estimadas). Sin embargo, un buen dato, el mercado lo podría interpretar como negativo para las bolsas ya que regresarían, una vez más, el temor a que la Fed no espere mucho tiempo para subir tipos.  Por último, hay que tener presente las elecciones de este domingo en Brasil y el impacto que pudiera tener en la compañías con exposición a ese mercado, en particular el Ibex.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- i) El número de parados aumenta en España en el mes de septiembre en 19.700 personas (vs. 18.500e.) y del dato del mes anterior 8.100. A pesar de que este dato es algo superior a expectativas, se trata del mejor mes de septiembre en términos de empleo desde 2007, cuando se redujo el número de parados en -10.933 personas. El número total de parados asciende a 4.447.650 vs 4.814.435 de enero, por lo que en lo que llevamos de año el número de parados se habría reducido en -366.785 personas. ii) Este dato es positivo también porque se incrementa el número de afiliados a la Seguridad Social. En términos no ajustados aumenta el número de afiliados en +12.182 personas, lo que eleva la afiliación total hasta 16.661.703. Si analizamos la serie histórica de los meses de septiembre, habría que remontarse a 2006 para encontrar un mayor número de afiliados a la Seguridad Social en términos no ajustados (+16.551 personas). En lo que llevamos de año, el número de altas a la Seguridad Social habría aumentado en +304.000 personas. En términos ajustados, el número de afiliados aumenta en +46.962 personas, lo que eleva la cifra total de afiliados a 16.612.207 personas. Habría que remontarse a septiembre de 2007 para encontrar un dato mejor (+37.195 personas). En lo que llevamos de año, el número de altas a la Seguridad Social habría aumentado en +274.000 personas.

EUROPA.- El BCE i)anunció que mantiene los tipos, como se esperaba. Tipo de interés de referencia: +0,05%. Depósito: -0,2% y Marginal de Crédito: +0,3%.ii) Los programas de compra de activos durarán al menos 2 años y tendrán un impacto significativo en el balance del BCE. El programa de compra de cédulas podrá comenzar a mediados de octubre y el de ABS en el 4T'14. No hay detalles acerca de las cifras. iii)El Consejo de Gobierno está dispuesto, de forma unánime, a poner en marcha medidas no convencionales para reactivar el crecimiento. No obstante, no hay referencias a la compra de bonos soberanos. Se mantiene el outlook de recuperación moderada, pero se sigue destacando que hay riesgos de ralentización del crecimiento. iv) Respecto a la inflación, no parece particularmente preocupado, aunque admite que es un riesgo. Parece muy seguro de la efectividad de las medidas monetarias para eludirla y añadió que las medidas no están agotadas. v) Vuelve a insiste en la necesidad de que los estados adopten las reformas pertinentes y necesarias y lo dice de manera muy severa. Las medidas de demanda son responsabilidad de los gobiernos, mientras que mantener anclada la inflación por debajo de +2% responsabilidad del BCE. "Cada actor debe representar su papel". Los estados deben utilizar el espacio que tienen para actuar, dependiendo de las condiciones de cada estado: bajar impuestos (en alusión tal vez a España, Francia...), aliviar burocracia (¿alusión a Francia?), utilizar su margen fiscal (alusión a Alemania). vi)Los Precios de Producción cayeron en agosto -0,1% m/m, tal como se esperaba. Pero el registro de julio es revisado a peor hasta -0,2% desde -0,1%. Este retroceso intermensual hace que empeore la tasa interanual y, lo hace más de lo estimado hasta -1,4% a/a vs. -1,2% e. y -1,3% anterior (revisado desde -1,1%).

REINO UNIDO.- EL PMI de Construcción de septiembre fue de 64,2 (vs 63,5e) y 64 anterior.

FMI.- Christine Lagarde, Directora Gerente, en un discurso en la Universidad de Georgetown, ha reclamado a los países que adopten un conjunto de medidas "más valientes" que inyecten "un nuevo impulso" a la economía global que permita superar la "nueva mediocridad que nubla el futuro. Lagarde recalcó que la recuperación ha sido "decepcionante", ya que es "frágil, desigual y acosada por los riesgos" y el nivel de crecimiento y empleo "simplemente no es suficientemente bueno".

RUSIA.- El Banco Central de Rusia revisó al alza sus estimaciones de IPC para el cierre de año hasta +8,1% vs +5% anterior. Este repunte de los precios se debe en gran medida al veto a la importación de productos perecederos de los países que impusieron sanciones contra Rusia por la crisis con Ucrania. Como ya anticipamos en el Informe de Estrategia Trimestral 4T¿14, la economía presenta un cuadro complicado: el crecimiento del PIB es débil (+0,8%), el nivel de precios elevado (+7,6% en agosto (a/a)) y la divisa habría caído cerca de 30% en lo que llevamos de año. Adicionalmente, Vladimir Putin expuso ayer que a pesar de la depreciación de la divisa y el elevado nivel de inflación, no va a imponer restricciones al movimiento de capitales y prometió además que ayudará a las compañías que se han visto afectadas por las sanciones impuestas por Occidente.

EE.UU.:- i) La Solicitudes de Desempleo semanales han aumentado menos de lo estimado hasta 287K vs. 297K e. Sin embargo, la cifra de la semana pasada es ligeramente revisada al alza hasta 295K desde 293K. ii) El Paro de Larga Duración, también mejora expectativas al reducirse hasta 2.398K desde 2.443K anterior (dato revisado a peor desde 2.439K) cuando se estimaba 2.425K.

HONG KONG.- El jefe ejecutivo de Hong Kong, Cy Leung Chun-ying, ha anunciado este jueves una iniciativa para dialogar con los estudiantes sobre la reforma constitucional e intentar desactivar la tensión creada en las últimas horas.

CHINA.- El PMI no manufacturero del mes de agosto fue de 54,0 vs 54,4 anterior.

ARGENTINA.- La agencia Moody's prevé que el PIB argentino cierre este año con una contracción del 2% y un crecimiento nulo (0%) en 2015, además de un escenario de alto riesgo si no se arregla el litigio con los fondos especulativos que no aceptan la reestructuración de la deuda.

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2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes de compañías españolas hoy.

3.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS.- Sufrieron ayer particularmente por rumores sobre la aceptación de los DTAs en los test de estrés.- Ayer se sumó a la confusa perspectiva transmitida por el BCE el rumor de que no serían aceptados los DTAs o créditos fiscales activados en los test de estrés (¿total, parcialmente…?), cuyos resultados se conocerán antes de final de año. Como los bancos españoles son los que mayor proporción de DTAs tienen, fueron más penalizados. No pasó de ser un rumor, que pensamos no será confirmado por la realidad debido al alcance práctico de las consecuencias que tendría. Impacto: Negativo.-

ALLIANZ (Comprar, Cierre: 125,30€; Var.: -1,6%): Salida del CEO.- Aparentemente no está relacionado con la salida de Bill Gross de Pimco hace unos días y parece que se le había pedido a Diekmann (CEO) que permaneciera en su puesto 1 año más para reconducir la situación en esta gestora, de la que Allianz tiene el 100%. Le sustituirá Oliver Bäte, ahora responsable de las áreas de activos inmobiliarios y accidentes y ex - consultor de McKinsey, lo que genera la expectativa de un giro hacia una estrategia más dinámica. Recientemente la compañía ha reafirmado su objetivo de BAI’14 en el rango 9.500/10.500M€ vs 9.644M€ en 2013, aunque estima que estará más bien en la parte alta de ese rango. El valor ha caído en los últimos 5 días -8,3% (en el año -3,9%) vs -3,6% AXA vs -3,4% Aegon, afectado por la confusa situación en Pimco y la discutible manera en que se ha gestionado la salida de Bill Gross, tras la previa salida en enero de este año, aún más polémica, de El – Erian. Consideramos este relevo en la gestión es más bien positivo para el valor porque genera la expectativa de una estrategia más agresiva en la gestión, algo que a Allianz le vendría bien. Si a esto añadimos que la confusa situación de Pimco ya estaría descontada en la cotización, lo lógico sería que Allianz rebotase en las próximas sesiones para recuperar una parte de ese reciente peor “performance” (-8,3% en 5 días). Impacto: Positivo.

AIRBUS (Comprar; Cierre 47,9€; Var: -2,5%): Posible caso de información privilegiada.- La corte francesa estaría investigando un supuesto caso de información privilegiada en el proceso de venta de acciones en 2006. En este caso, podrían estar implicados siete directivos de la compañía y dos antiguos socios.Impacto: Negativo.

ROCHE (Cierre: 276,8CHF; Var. Día: -2%): Se extiende la presión por el elevado precio de un algunos medicamentos.- El fármaco llamado Kadcyla para el tratamiento de la leucemia ha sido rechazado por la autoridad competente en sanidad británica, NICE (National Institute for Health and Care Excellence) tras cuestionar la idoneidad entre la efectividad y el precio. Es decir que, a pesar de ser un medicamento clínicamente eficaz, ha sido denegado para su utilización en el Servicio de Salud Nacional de Reino Unido, a pesar de que Roche ofreció un descuento con un precio de 26.496 libras (cuando el coste del tratamiento completo asciende a 90.000 libras). Esta noticia confirmaría la creciente presión sobre las compañías farmacéuticas por el elevado coste de los medicamentos (especialmente en los tratamientos de última generación para cáncer), tanto en Europa como en EE.UU. (recordemos el caso de la biotecnológica Gilead).Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Bienes de consumo +0,28%; Servicios de consumo +0,23%; Financieras +0,16%. Los peores: Energía -0,36%; Materiales básicos -0,28%; Salud -0,27%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) WAYFAIR (37,72$; +30%), que se estrenó en bolsa con una subida del 30% ya que en la OPV se fijó un precio de 29$. La cadena de venta online de productos para el hogar facturó 915,8M$ en 2013 (+52%) con un BNA (pérdida) de -15,5M$. Estima que las ventas del conjunto del sector pasen de 233.000M$ en 2013 a 297.000M$ en 2023, siendo la cuota de las empresas que venden por internet del 7%; (ii) NIKE (89,30$; +1,8%), a pesar de que anunció que retrasa el lanzamiento de las nuevas zapatillas de baloncesto “LeBron 12”.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ATENTO (12,96$; -8,6%), la antigua filial de Telefónica, propiedad de Bain Capital, salió a cotizar ayer en la bolsa de Nueva York y no tuvo un buen estreno. De hecho, el precio marcado de la OPV se fijó en 15$/acción, bastante inferior al rango inicialmente estimado 19-22$/acción; (ii) JP MORGAN (58,84$; -0,89%), ya que sufrió el pasado verano un ciberataque que afectó a 76 millones de hogares y 7 millones de negocios en EEUU. Los piratas informáticos tuvieron acceso a los datos de contacto de sus clientes si bien los activos financieros y la información relativa a las cuentas no estuvieron comprometidos según explica el banco.

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