INFORME DIARIO - 28 de Octubre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:"Los bancos absolutos protagonistas"

Las bolsas europeas no tardaron en dejar el optimismo de lado y anotar notables pérdidas. La razón fue que una segunda lectura del informe de los estrés test arroja unas cifras preocupantes respecto a los volúmenes de partidas de dudoso cobro. En el total de Europa la suma con cifras brutas es de alrededor de 47.500M€, si tenemos en cuenta que un porcentaje representativo tendría que ser provisionado como “impagos” el daño en los beneficios de las entidades podría no ser despreciable (nota explicativa adjunta al informe). Los mayores recortes se produjeron en la bolsa italiana y la griega con caídas de -2,4% y -3,3% respectivamente. En España, a pesar de la buena salud de su sistema financiero influyó negativamente la exposición de determinadas empresas a Brasil. Finalmente Brasil cotizó la contracción económica con la renovación en el poder de Rousseff. El índice llegó a caer un -7% y el real tocó mínimo de 9 años con una caída de -2,3% frente al dólar. No descartamos una revisión de rating a la baja. En EE.UU. la sesión acabó prácticamente plana después de una macro floja. En renta fija los spreads aumentaron en Portugal, Grecia e Italia. El €/$ cotizó alrededor del 1,27 y el petróleo permaneció cerca de 85$.

.

Hoy: "Sesión muy débil a la espera de J.Yellen."

En Europa esperamos una sesión errática con un fondo de mercado débil. Es muy probable que finalice con caídas ya que los efectos negativos de los estrés test tardarán varias sesiones en diluirse. Este escenario lo barajamos como muy probable en nuestra estrategia de inversión por lo que afortunadamente nuestras carteras están infraponderadas al sistema financiero. A partir de ahora el ajuste de valoraciones hará que veamos caídas en los bancos por lo que es mejor, de momento, evitarlos. En España esperamos datos del mercado inmobiliario que podrían impulsar la sesión en sus primeros momentos pero que no serán suficientes para remontar unas cifras cuestionables de sus principales valores. En EE.UU. la sesión vendrá marcada por unos datos macroeconómicos relevantes aparentemente buenos que quizás puedan dar soporte a Europa. A pesar de ello, las bolsas esperarán al mensaje de la Fed el miércoles para definirse ante la posible eliminación del paquete de compra de activos. Si la Fed realizara alguna modificación significaría una adaptación a las nuevas condiciones por lo que se podría leer de una manera muy positiva.

.

1. Entorno económico.

EUROZONA.- El BCE sigue dando datos de sus compras de deuda realizadas con posterioridad a que ocurran. Ayer anunció que las compras realizadas la semana pasada fueron por importe de 1.704M€ y que continuará con este tipo de programas durante dos años. El importe estimado de compra de deuda garantizada durante este periodo estará al rededor de los 600.000M€ frente a un volumen de mercado de este tipo de activo de 1.200.000M€. El paquete es el tercero que realiza el BCE en bonos garantizados pero durante el tercer trimestre se pondrá en marcha el plan de adquisición de titulizaciones (ABS). La cifra anunciada para las titulizaciones es de un billón de euros que supondría algo más del 50% del total de mercado de este tipo de activo. A pesar de tener encima de la mesa estos datos el BCE se está caracterizando por la opacidad de la puesta en marcha de sus políticas, cosa que no beneficia al mercado.

ALEMANIA.- El indicador de confianza empresarial en Alemania IFO mostró un registro decepcionante para el mes octubre, al caer desde 104,7 hasta 103,2 frente a 104,5 estimado. Se trata del 6º mes consecutivo de caídas de este indicador desde el máximo de 111,2 alcanzado en abril. Además, las perspectivas de cara a los próximos meses son menos optimistas, ya que las expectativas se sitúan en 98,3 frente a 99,2 estimado y 99,3 anterior. El deterioro de la confianza empresarial en Alemania se refleja en todos los sectores de actividad: el comercio minorista empeora desde -2,1 hasta -4,6 y el clima empresarial del sector manufacturero desciende desde 6,2 hasta 1,5. Esta pérdida de impulso en su economía ha llevado al gobierno alemán a revisar a la baja su estimación de crecimiento del PIB para 2015 desde +2% hasta +1,2%.

FRANCIA.- Aplicará un recorte adicional de 3.600M€ en su presupuesto 2015 para tratar de cumplir con el objetivo de límite de déficit a que se ha comprometido (-3% en 2015), después de que la CE le remitiera hace unos días una carta solicitando ajustes complementarios para no desviarse de dicho objetivo. Este ajuste se añade al ya anunciado anteriormente por 21.000M€ y a la vista de que el principal obstáculo a que se enfrenta Francia para cumplir con dicho objetivo es el denominador: la ausencia de crecimiento (PIB 2T +0,1%, con expectativa de que 2014 no alcance siquiera +0,4%). La CE decidirá el jueves de esta semana si acepta o rechaza el borrador de Presupuestos 2015, aunque la evaluación y el pronunciamiento definitivos no los realizará hasta finales de noviembre. Sin embargo, Francia ha admitido recientemente que, básicamente debido al escaso crecimiento del PIB, su déficit 2015 se situaría en -4,3%, de manera que el ajuste adicional que debería aplicar sería equivalente al 0,8% s/PIB, aunque la CE estaría dispuesta a admitir un ajuste de sólo el 0,5% s/PIB. Es decir, para no entrar en conflicto abierto con la CE y conseguir que ésta le aprobara su borrador de Presupuestos 2015 esta semana, Francia debería recortar más bien 9.200M€ en lugar de los 3.600M€ que ha presentado. En consecuencia, las tensiones sobre este aspecto esta semana entre Francia y la CE son un aspecto a vigilar por su influencia la TIR de sus bonos (B10A 1,292% esta mañana), entre otras cosas.

EE.UU.- Las preventas de viviendas aumentaron menos de lo estimado inicialmente en septiembre, tras registrar un crecimiento de +0,3% en tasa mensual frente a +1,0% esperado y -1,0% anterior. Con este repunte, la tasa interanual abandona el terreno negativo y se sitúa en +1,0% frente a +2,2% estimado y -4,1% anterior. Las preventas de viviendas son precontratos que se firman para la adquisición de una casa, que se materializan en una operación de compraventa formal durante los 2 siguientes meses, por lo que la cifra de ventas de vivienda usada se debería mantener en próximos meses por encima del umbral de los 5 millones.

JAPON.- (i) Las ventas minoristas para septiembre sorprenden positivamente con una subida del +2,3% interanual mientras esperaba un incremento 0,8% y el dato del mes de agosto fue de +1,2% aún así su bolsa cae un -0,38% en este momento arrastrada por la sesión norteamericana. (ii) Por otra parte, surgen más problemas de corrupción en el gabinete de Abe. Esta vez se trata de su Ministro de Comercio, que ha admitido que aceptó “donaciones inapropiadas” de una compañía extranjera por importe de 3.700$. La legislación japonesa prohíbe que cualquier cargo político reciba donaciones de compañías controladas al menos en un 50% por extranjeros. Aunque este ministro aún no ha dimitido, probablemente lo hará, como ya hicieron recientemente las ministras de Economía (Yuko Obuchi) y de Justicia (Midori Matsushima) también por recibir o gastar fondos públicos de manera irregular. Como consecuencia de esto, la intención de voto a Abe se ha reducido en las últimas 4 semanas desde 62% hasta 53%. El Nikkei ha retrocedido esta noche -0,4%, probablemente afectado por este nuevo escándalo.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 17,26€): Descubre un yacimiento en el Golfo de México.- El consorcio 60% Repsol y 40% Ecopetrol han comunicado el descubrimiento de un yacimiento situada a 352km de la costa de Luisiana, en un pozo de aguas ultraprofundas denominado León y situado en el bloque Keathley Canyon 642. El pozo se ha perforado bajo una lámina de agua de 1.865 metros y ha alcanzado un total de 9.684 metros. Tradicionalmente los yacimientos del Golfo de México son de las zonas más rentables y de mayor potencial exploratorio en aguas profundas. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS: El importe de re-capitalización de las entidades financieras como consecuencia del test de estrés del BCE será limitado (en torno a 9.000 M€),pero el sector tendrá que afrontar provisiones extraordinarias por importe de 47.500 M€ brutos (33.800 M€ netos de impuestos) como consecuencia del “AQR” (revisión de balances) realizado por el BCE.- El esfuerzo en provisiones es debido a la homogeneización de criterios en el reconocimiento de la morosidad y en la aplicación de criterios de riesgo más conservadores (mayor expectativa de pérdidas) así como a la identificación y reclasificación de saldos crediticios como dudosos por parte del BCE y que asciende a 136.000 M€ en total. Según nuestras estimaciones, el esfuerzo bruto en provisiones representa el 0,20% de los APR¿s (activos ponderador por riesgo) de los bancos analizados (en torno al 87% del sistema financiero), siendo los principales bancos cotizados griegos (2,17% de los APR¿s) y los bancos italianos (0,40% de los APR¿s) las entidades que mayores esfuerzos tendrán que realizar (en términos relativos). Estimamos que el esfuerzo en provisiones, tendrá un impacto negativo en las cuentas de resultados de las entidades financieras cotizadas (ver tabla adjunta) difícil de compensar mediante resultados extraordinarios (ventas de cartera) y/o por resultados por operaciones financieras (ROF¿s). Estimamos además que las entidades más perjudicadas después de los bancos griegos e italianos son Commerzbank, Liberbank y Popular.

BP (430 GBP; -0,6%): Ha publicado resultados peores de lo esperado.- BNA 3.000M$ (-18,9%) vs 2.930M$e. La producción de crudo y gas creció un +4,1% y los márgenes de refino se situaron en 15,6$/brr (+14,7$). La compañía ha actualizado los cargos por el accidente de Macondo (Golfo de Méjico), que ya asciende a 43.000M$. En la parte de dividendo, el del trimestre será de 0,10$ (en línea). Actividad: Petrolera.

NOVARTIS (Cierre: 90,21€; Var. Día: +0,07%): Supera expectativas en 3T¿14 y mantiene previsiones de crecimiento para 2014.- Principales resultados del 3T¿14 comparados con el consenso de Bloomberg: Ingresos 14.704M€ (+2,6%) vs. 14.500M€ estimado; Margen Bruto 10.283M€ (+9%); BNA 3.350M€ vs. 3.210M€ estimado; BPA 1,37€ (+8,7%) vs. 1,32€ estimado. La compañía mantiene sin cambios el guidance para 2014 que anunció en enero, esperando un crecimiento de digito simple medio-bajo a precios constantes en ventas y de dígito simple medio-alto en beneficio operativo. El incremento de los ingresos en 3T¿14 se ha generado principalmente en la venta de nuevos medicamentos, como Gilena para la esclerosis múltiple y Tasigna para la leucemia. Sus blockbuster (medicamentos estrella) para el cáncer , Gleevec y Diovan, se enfrentan a la fuerte competencia de los genéricos que irá en aumento de cara a 2016. La compañía está inmersa en varias operaciones corporativas como el acuerdo con Eli Llli (venta de unidad de salud animal por 5.400M$) que cerrará en 1T¿15. Impacto: Positivo.

SANOFI (Neutral; Cierre: 83,40€; Var. Día: -1,4%): Buenos resultados del 3T, batiendo expectativas, confirmado guidance y fortalecimiento de pipeline.- Principales resultados del 3T¿14 comparados con el consenso de Bloomberg: Ingresos 8.781M€ (+4,1%); Margen Bruto 5.917M€ (+6,4%); BNA 1.940M€ (+8%); BPA 1,48€ (+9,6%) vs. 1,457€ estimado. La farmacéutica ha confirmado guidance para el conjunto del año, estimando un incremento de los beneficios de +6%/+8%. Se trataría del primer crecimiento interanual en los últimos tres años, después de la expiración de patentes de sus blockbuster (medicamentos más vendidos) como los anticoagulantes Plavix y Lovenox, y Taxotere para el cáncer. Los resultados del 3T son comparativamente mejores que los del 3T¿13, ya que estos últimos, estuvieron penalizados por la mala gestión de los inventarios en Brasil. Actualmente, el medicamento estrella es la insulina Lantus, cuya patente expira en 2015, no obstante ya está previsto el nuevo fármaco para la diabetes denominado Toujeo que lo sustituirá y otra versión (en inhalador) para este tratamiento, cuya licencia adquirió por 925M$ en agosto. Por otra parte, está pendiente de aprobación para la comercialización en EE.UU. y en Europa a finales de 2014 del medicamento para el colesterol, Praluent, compitiendo con el de Amgen. Y por último, espera presentar en 1T¿15 la primera vacuna del mundo para tratar el dengue. En definitiva, se trata de buenos resultados para la compañía, tanto en cifras como por la mejora y consistencia de su pipeline. En nuestra opinión, el valor debería verse favorecido.Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Telecomunicaciones +0,93%; Bienes de Servicios +0,28% y Bienes de Servicios +0,15% Los peores: Materiales básicos -2,26%, Petroleo y Gas -2,07% y Utilities -0,24%

En el capítulo de los resultados empresariales, ayer lunes presentaron: Amgen 2,30$ (vs 2,112$e.) Merck 0,90$ (vs 0,878$e.)

Hoy presentan (BPA estimado) nombres más relevantes: Antes de la apertura: Du Pont (0,53$e.); Pfizer (0,552$e.) y Freeport-McMoran (0,610$e.). Al cierre: Anadarko (1,263$e.); Facebook (0,403$e.) y Wetern Digital (2,036$e.).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer lunes destacan: (i) YAHOO (44,70$; +2,76%), la compañía continua asimilando los buenos resultados publicados la semana pasada con el impacto positivo de la suma de partes con Alibaba. (ii) 3M (149,56$; +0,65%), ante la buena evolución que presentan las ventas sus productos estrellas así como la unidad de salud.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentra: (i) HALLIBURTON (52,39$; -6,08%) tras conocerse que un bróker estadounidense revisa a la baja el precio objetivo de la compañía. (ii) CONOCOPHILLIPS (68,83$; -1,77%), EXXON MOBIL (93,71$; -0,91%) CHEVRON (115,02$; -0,77%), ante la mala evolución del crudo que debilita el resultados de las petroleras, en particular las especializadas en exploración y producción. (iii) TWITTER (48,56$; -2,78%) a pesar de publicar unos resultados enj línea con lo esperado (BPA 0,01$ v 0,01$e). Ebitda 68M$ (vs 52,8M$e). La compañía estima unas ventas en 2014 de 1.370M$ y 1.380M$ (vs 1.360M$e)

SEAGATE (58,74$, +0,65%). Ha comunicado resultados del 1T2015 mejores de lo esperado.- Ventas 3.785M$ (+8,5%) vs 3.650M$ estimación de la compañía avanzados el pasado 12 de sep y vs 3.620M$e. del consenso. Margen bruto 27,8% y BPA 1,34$ (vs 1,25$e.). La compañía ha recomprado 3M accs. (0,92% del capital) por un importe de 183M$. La mejoría proviene por un incremento de las ventas para PC así como para infraestructuras de almacenamiento en la nube. Estas han sobrepasado las previsiones de la propia compañía. Los resultados nos dan una tendencia de lo que podemos esperar hoy para Western Digital (BPA 2,036$e) que publica al cierre. Actividad: Tecnología.

.

Acceda al informe completo.