INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2014

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer:"Recuperado el terreno perdido del lunes"

Jornada de vuelta, tras las caídas del lunes, propiciada por los buenos resultados empresariales y los datos empresariales. El Bovespa recuperó un +3,62%, cerrando por encima a los niveles del viernes (51.940 puntos). Sin embargo, no hay que olvidar que los índices europeos a fecha de hoy acumulan rentabilidades discretas (EuroStoxx -2,34%) salvo el Ibex (+4,82%). En la parte de bonos, la rentabilidad del Bund cerró en 0,875 (+0,8pb) mientras que el español en 2,135 (+0,3pb). La prima de riesgo se estrecho ligeramente hasta 126,0 (-0,5 pb). El precio del crudo apenas experimentó variaciones a la espera de los inventarios de crudo (DOE) de EEUU que se publican hoy (3,23Mbrr e.). Una cifra elevada, por encima de los 5 Mbrr) como la de las últimas 2 sesiones, volvería a poner presión al WTI y lo razonable sería verlo cotizar por debajo de los 80 $/brr (vs 81,09$brr de ayer).

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Hoy: "FED: tapering y mensajes"

La sesión de hoy tendrá dos partes claramente diferenciadas:

Inicialmente, la sesión vendrá marcada por el informe del BCE y los múltiplos resultados empresariales que se conocerán a lo largo de la sesión, en particular en EE.UU. (Praxair, WellPoint, McGraw Hill, Ralph Lauren, Kraft Foods, Visa, MetLife y Goodyear). En lo que hace referencia a España conoceremos las ventas minoristas.

Sin embargo, tendremos una segunda parte mucho más relevante y vendrá marcada por la FED. Habrá que estar atentos a dos aspectos principalmente: i) cambios en el “tapering”. La no retirada de los 15.000M$ de estímulos mensuales daría más peso al nucleo “dovish” y transmitiría un mensaje de cambio muy potente con respecto a tipos, en el sentido de que en absoluto debería entenderse como temprana la primera subida de tipos y ii) cambios en el mensaje, en especial a lo que hace referencia al “…appropriate to maintain the current target range for the federal funds rate for a considerable time after the asset purchase program ends…”.

En consecuencia, jornada de impase con una ligera toma de beneficios en la primera mitad para esperar a la FED que determinará el resto del día.

Por último, esta madrugada hemos conocido en Japón los datos de producción industrial del mes de septiembre siendo mejor de lo esperado.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- i) El Ministerio de Hacienda y Administraciones Públicas publicó la cifra de déficit público hasta agosto y los datos del Estado hasta el mes de septiembre. El déficit consolidado de la Administración Central, comunidades autónomas y Seguridad Social sumó hasta agosto 45.390M€ (-7%) y se situó en el 4,26% del PIB. El déficit presupuestario del Estado bajó el -9,3%. ii) El INE comunicó que el número de hipotecas el pasado mes de agosto se situó en 15.040 (+23,8%). El importe medio de las hipotecas fue de 102.430 € (+5,8%) mientras que el capital prestado aumentó hasta los 1.540,5M € (+31%). iii) Ministerio de Empleo y Seguridad Social comunicó que la Seguridad Social destinó en octubre 8.078,6M€ (+3,1%). La mayor parte fue a parar a las pensiones de jubilación (5.614,8M€; +3,9%), seguido de las pensiones de viudedad (1.471,2M€; +1,5%).

ITALIA.- i)Confianza Empresarial (octubre) 96,0 (vs 95,0e.) y 95,5 anterior revisado al alza desde 95,1. ii) Sentimiento Económico (octubre) 89,3 desde 86,9 anterior revisado al alza desde 86,6

UEM: La Comisión Europea decidió ayer no rechazar los presupuestos de 2015 de Francia e Italia por incumplimiento de los objetivos de déficit, pese al aviso que envió a ambos países la semana pasada.

SUECIA.- El Riksbank, el banco central de Suecia, ha decidido bajar el tipo de interés al 0% (vs 0,10%e.) vs 0,25% anterior. En su comunicado añadió que los tipos de interés necesitan mantenerse en este nivel hasta que la inflación repunte claramente, por lo que la valoración sugiere que sería apropiado empezar a subir los tipos lentamente a mediados de 2016.

EE.UU.- i) Pedidos de Bienes Duraderos ex-transporte (septiembre) -0,2% (vs.+0,5%e.) y +0,7% del dato anterior. Si vemos el dato sin el efecto del transporte el empeoramiento es más pronunciado en -1,3% (vs. +0,5%e.) y -18,3% del dato anterior revisado. Hay que tener en cuenta que este dato tan negativo se produjo por unas órdenes de aviones realizadas en Julio que hincharon la cifra y cuando en agosto se descontó el efecto de estos pedidos extraordinarios se produjo una reducción de -18,2%. ii) Indicador de Precios de Vivienda S&P/CaseShiller (agosto) retrocediendo -0,15% m/m desde -0,50% en julio. En términos interanuales, la variación se modera hasta +5,57% a/a (vs. +5,70%e.) desde +6,74% anterior, que ha sido revisado muy ligeramente a la baja desde el 6,75%. iii) La Confianza del Consumidor (octubre): 94,48 (vs 87e.) y 89 anterior (revisado desde 86). La mejora se debe fundamentalmente a la componente referente a las Expectativas para los próximos seis meses, que se ha situado en 95 desde 86,4 anterior. Mientras que, la componente de la Situación Actual mejora tímidamente hasta 93,7 desde 93,0.

JAPÓN.- Producción Industrial (septiembre) mejor de lo esperado. En tasa m/m: +2,7% (vs +2,2%e.) y -1,9%ant. Este incremento es el mayor de los últimos 8 meses. A nivel interanual +0,6% (vs -0,1%) y -3,3% ant.

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2.- Bolsa española

BBVA.- (Comprar; Cierre: 9,19€; Var. +1,4%): Los resultados del 3T¿14 reflejan la mejora paulatina del negocio.- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen Bruto (Ingresos Totales): 5.223 M€ (vs 5.198 M€ e), Margen neto: 2.453 M€ (2.483 M€ e), BAI: 976 M€ (712 M€ e) y BNA: 601 M€ (736 M€ e). La cuenta de resultados muestra una tendencia positiva del negocio típico bancario (el Margen de intereses alcanza 3.830 M€ en el 3T¿14 y aumenta +5,0% vs 2T¿14), y un esfuerzo en provisiones todavía elevado (las provisiones totales alcanzan 1.341 M€ vs 1.371 M€ en 2T¿14 y 1.247 M€ en 1T¿14). La tasa de mora desciende hasta el 6,1% (vs 6,4% en 2T¿14 y vs 6,6% en 1T¿14) y la cobertura aumenta hasta el 63,0% (vs 62% en 2T¿14 y 60% en 1T¿14). En relación a la solvencia, la ratio de “core capital” se mantiene en 11,7% (VS 11,6% en 2T¿14 y vs 11,5% en 1T¿14). Por áreas geográficas, México continúa siendo el país más importante del banco al representar el 43,3% del BNA, seguido de América del Sur (24,2%), mientras que los negocios en España representan apenas el 7,6% del BNA debido al esfuerzo en provisiones relacionadas con el sector inmobiliario (el peso de España ex – negocio inmobiliario alcanza el 26,8%). Impacto: Positivo.

VISCOFAN (Cierre: 46,07€; Var.: +1,03%): Mejora su EBITDA +4,3% hasta 142M€, mejor que lo esperado en 140,8M€.- El margen sobre EBIDTA también mejoró 0,6 puntos hasta el 24,1%. El Beneficio neto subió +1% a 78,18M€ con unas ventas netas que crecieron +1,6% hasta 588M€ vs. consenso de Reuters que esperaba 585,36M€. La compañía ha detallado que la mejora se ha producido por la desaparición del efecto negativo de la divisa. Por divisiones el negocio de envolturas, que supone un 96% del EBIDTA, mejoró sus ingresos un +4,9% en el tercer trimestre. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 25,2€; Var. +2,10%): Las pérdidas en el 3T¿14 alcanzan 92 M€ y sorprenden negativamente las expectativas del mercado tras provisionar 894 M€ por costes legales.- Cifras principales comparadas con lo esperado (consenso según Bloomberg): Margen bruto: 7.864 M€ (vs 7.630 M€ e), BAI: 266 M€ (vs 530 M€ e) y BNA: -92 M€ (vs 136 M€ e). La cuenta de resultados muestra un mantenimiento de los ingresos en relación al 2T¿14 (+ 2,0% a/a), un crecimiento del coste del riesgo (provisiones) en el 3T¿14 hasta 269 M€ (vs 250 M€ en 2T¿14) y una provisión extraordinaria de 894 M debido a contingencias legales que provoca que el banco alcance unas pérdidas de 92 M€. El ROE (antes de impuestos) desciende hasta el 9,1% (vs 11,9% en 2T¿14) y el ratio de capital (CET1) se mantiene en 12,3% (vs 12,4% en 2T¿14 y vs 9,5% en 1T¿14). Impacto: Negativo.

AIR FRANCE-KLM (Cierre: 6,649€; Var. Día +1,39%): Decepcionantes resultados afectados por la huelga de pilotos.- Principales cifras de 3T¿14 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 6.695M€ (-7,2%), Beneficio Operativo 247M€ (-61%); Ebitda 682M€ (-3%); BNA 100M€ (-32%) y BPA 0,38€ (-63%) vs. 0,631€ estimado. Principales indicadores operativos en el 3T: Capacidad (medida en AKO) cayó -4,1%, si no see tiene en cuenta el impacto de la huelga, la capacidad hubiera aumentado +1,6%; Tráfico (PKT) -3,2%; Coeficiente de ocupación aumentó +0,8 pts hasta 87,8%; Ingresos Unitarios por AKO disminuyen -4,4% hasta 7,15€, Ingresos Unitarios por PKT retroceden -5,3% hasta 8,15€ y el Coste Unitario por AKO aumentó +2,4% hasta 6,85€. La huelga de pilotos, que paralizó la compañía durante 2 semanas en septiembre, ha supuesto un impacto negativo estimado en -416M€ sobre ingresos y de -330M€ sobre el beneficio operativo. Además, la aerolínea ya había anunciado un profit warning en el mes de julio, que llevo a reducir el guidance para 2014. De tal manera, que mantiene las últimas previsiones pero reducidas en -500M€ por las huelgas. Por tanto, el Ebitda¿14 estimado se sitúa en el rango 1.700M€/1.800M€. AirFrance continúa su plan de reducción de gastos a 3 años llamado Transform 2015, pero reconoce que por el momento no han implementado medidas drásticas, por lo que esperan adaptar los planes de inversión para acelerar la reducción de los costes unitarios y mitigar el impacto sobre los ingresos de la huelga de pilotos. Estas medidas se implementaran con el lanzamiento de un nuevo Plan Estratégico: Perfom 2020 (estará focalizado en mejorar la competitividad, en el fortalecimiento de la posición financiera cuya DFN asciende a 6.952M€ y en el crecimiento). Por otra parte, la fuerte presión en los precios de los billetes por la intensa competencia con las nuevas compañías low-cost europeas, como EasyJet, seguirán creando un entorno comercial complejo para los próximos meses. En definitiva, en nuestra opinión, a pesar de que la reducción del precio del crudo supondrá un importante ahorro de costes, las expectativas para la aerolínea en los próximos meses no son favorables, por el impacto negativo de la huelga, la fuerte competencia y la necesidad de reestructuración interna hacia una gestión más eficiente y rentable. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Petróleo & Gas +2,3%; Industriales +1,7%; Tecnología +1,4% Los peores: Utilities +0,7%; Servicios de Consumo +0,7%; Salud +0,8%.

S&P 500: Resultados 3T’14 publicados.- Se ha producido una pequeña mejora cualitativa en los últimos 4 días. Con 264 compañías publicadas, el BPA medio ajustado aumenta (a/a) +6,18% vs +5,82% hasta el lunes 27 y frente a +4,9% estimado al inicio de la temporada de resultados. El 73,1% ha batido expectativas (vs 70,5% el lunes pasado), el 17,4% ha quedado por debajo (vs 17,9% ídem) y el 9,5% ha publicado en línea (vs 11,6% ídem).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) AMGEN (157,19$; +6,1%), tras elevar sus expectativas de beneficios para 2014: BPA estimado de 8,45$ vs 8,40$ anterior; (ii) T-MOBILE US (28,85$; +3,1%), tras revisar al alza su ritmo estimado de crecimiento de clientes, que ahora estima será de 4,3/4,7M adicionales/mes; (iii) MADISON SQUARE GARDEN (72,99$; +11%), después de anunciar que estudia dividir la compañía en 2 para maximizar el valor de mercado reconocido por sus 2 principales franquicias deportivas: New York Knicks y New York Rangers. Además, llevará adelante su primer plan de recompra de acciones por unos 500M$; (iv) REGAL ENTERTAINMENT (21,28$; +3,8%), tras conocerse que ha contratado a M. Stanley para “estudiar todas sus opciones de negocio”, lo que probablemente signifique que el accionista de control (Philip Anschutz) de esta cadena de cines está dispuesto a vender.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TWITTER (43,78$; -9,8%), al aumentar pérdidas (-175,5M$ vs -64,6M$ en 2T) y ralentizarse el ritmo de crecimiento de usuarios (+23% en 3T, hasta 284M, frente a +24% en 2T); (ii) KOHL’S (54,66$; -6,6%) sufrió la mayor caída del S&P 500 tras admitir que no conseguirá su objetivo de beneficios este año, estableciendo su nuevo rango de estimaciones de BPA en 4,05/4,45$ vs 4,29$ de estimación de consenso, indicando, además, que probablemente se situarán en la parte baja de dicho rango.

Aparte de las principales “subidas y bajadas” anteriores, destaca hoy FACEBOOK (80,77$; +0,6%) al anunciar ayer unos ingresos 4T algo mediocres con respecto a lo que estaba esperando el mercado (estima 3.600/3.600M$ (+40%/+47%) vs 3.730M$ consenso) y unas inversiones/gastos muy fuertes para 2015, con incrementos entre +50% y +70% con respecto a 2014 (incluso a pesar de haber comprado Oculus y WhatsApp) debido a las nuevas contrataciones y el lanzamiento de nuevos servicios. Esta combinación de mayores gastos y menores ingresos con respecto a lo esperado provocó ayer un sell-off de la compañía en el mercado fuera de hora, que llegó a castigarle con caídas de hasta -11% (71,65$).

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