INFORME DIARIO - 14 de Octubre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Bolsas "El S&P rompía su media móvil de 200d."

Tenemos que valorar durante la semana la validez de las caídas pero, de momento, ayer tuvimos una sesión europea de más a menos que, sin embargo, consiguió cerrar en positivo. Fueron significativos los volúmenes de contratación, máximos en Alemania y Francia desde el 20 de junio y el 1 de agosto respectivamente, lo que es un síntoma positivo en cuanto a la expectativa de un rebote o estabilización esta semana, aunque sin que esto significque nada definitivo. En EE.UU. lo más importante fue la ruptura del S&P de su media móvil de 200 sesiones (importante indicador técnico) por primera vez en dos años, que precipitó un retroceso de -1,7%. Sin embargo, Brasil volvió a recuperar +4,8% con las expectativas de la victoria de Neves. Significativo también el descenso del precio del petróleo hasta los niveles de noviembre de 2010, en 87,92$/b. Eloro, por el contrario, subió hasta 1.236$, +1,0%, actuando como refugio. Desde los mínimos del año (3/10) se ha revalorizado +3,7%..

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Hoy. Bolsas: "Esperamos rebote técnico en EE.UU."

Hoy la sesión europea podría abrir a la baja a la espera de un ZEW alemán bastante malo. El sentimiento negativo ante una economía europea débil podría cambiar en la medida que los bancos americanos presenten resultados mejores de lo esperado, apoyados en el “trading” de bonos. En España parece que el riesgo secesionista se mitiga, por lo que podríamos ver cómo el Ibex-35 rebota de nuevo. Es probable que Wall Street rebote ya hoy por razones técnicas después de que ayer el S&P 500 rompiera a la baja referencias clave (nivel 1.900 y la media móvil de 200 sesiones), sufriendo su mayor caída acumulada de tres sesiones seguidas desde 2011. Los futuros americanos vienen sumando alrededor de medio punto por la mañana, lo que avala esta hipótesis de rebote. Aunque asistimos a un deterioro del escenario, no se trata, al menos por ahora, de un cambio en el mismo, por lo que interpretamos lo sucedido estas últimas semanas y sobre todo en los últimos días, como una sobrerreacción bajista. Sólo una parte de los retrocesos estarían justificados. Además, algunos miembros de la Fed declararon ayer que la subida de tipos se retrasaría si el entorno económico seguía débil. A medida que avance la sesión el tono podría mejorar poco a poco, sobre todo en NY. Esperemos que así sea.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- (i) El Gobierno de Cataluña descarta celebrar el referéndum soberanista el 9 de Noviembre y propone como alternativa un “proceso participativo” que parece rechazar ERC (Izquierda Republicana de Cataluña), que sólo acepta unas elecciones anticipadas que sirvan para proclamar unilateralmente la independencia. A corto plazo y en lo que se refiere estrictamente al impacto de este factor exógeno sobre el mercado, probablemente signifique una reducción de este riesgo abierto. (ii) Hoy emite letras por valor estimado de 3.000-4.000M€ con un vencimiento de 6 y 12 meses. Además, el Tesoro anunció que las colocaciones previstas para el jueves 16 de octubre a 10 y 14 años estarán en un importe entre 2.500 y 3.500M€. Por lo que el total de las emisiones previstas por España durante esta semana asciende a 5.500 – 7.500M€. (iii) Lainversión inmobiliaria en España en los primeros 9 meses del año se ha situado en 10.400 M€, por lo que en septiembre ya se ha superado en +15,5% la cifra total del año 2013, según un informe publicado por Aguirre Newman. Del importe total de inversión, 4.900 M€ corresponden a activos no comerciales, el mayor volumen de los últimos 6 años. El volumen invertido en oficinas suma 1.500 M€, mientras que las inversiones en activos comerciales suma 1.150 M€. En este sentido, cabe destacar el factor dinamizador para la inversión que ha supuesto la puesta en marcha de SOCIMIs como Merlin Properties, LAR e Hispania entre otras, que han invertido 1.950 M€. Por último, las compras de hoteles han ascendido a 800 M€ y las inversiones en carteras de suelo, activos y rehabilitación y deuda ascienden a 1.000 M.€. Estas cifras ponen de manifiesto el cambio de tendencia que se está produciendo en el sector inmobiliario español.

ITALIA.- Emitió 6.750 M€ en bonos con rentabilidades superiores en el tramo más corto y rentabilidades mínimas en el tramo largo de la curva. La demanda superó nuevamente la oferta en todos los tramos. (i) La cantidad asignada en bonos con vencimiento en enero/2018 alcanza 3.500 M€ con una rentabilidad de 0,70% (vs 0,52% hace un mes) y una demanda de 1,53 veces la oferta, (ii) En bonos a 7 años, el importe colocado se sitúa en 2.000 M€ con una rentabilidad de 1,71% (similar a la anterior emisión) y una sobredemanda de 1,49 veces y (iii) 1.250 M€ en bonos con vencimiento en 2044 con una rentabilidad del 3,66% (mínimos históricos) y una ratio Bid-to-cover de 1,45.

UEM/COMISIÓN EUROPEA.- La institución, junto con el Banco Europeo de Inversiones y los estados miembros, prepara un plan de inversiones a corto, medio y largo plazo que permita reactivar la economía europea e impulse la competitividad. Ayer se reunió el grupo de trabajo y hoy expondrá sus conclusiones a los ministros de finanzas de la Unión Europea (Ecofin). Se espera que los primeros proyectos se anuncien en diciembre. Éstos serán destinados a áreas como la investigación y desarrollo, economía digital, energía y transporte o medio ambiente. Además, el grupo de trabajo deberá analizar los principales cuellos de botella de la inversión y la divergencia existente entre las necesidades de mercado y los canales de financiación. Los datos macroeconómicos publicados en la Eurozona en el 3T¿14 muestran cierto estancamiento y, con el fin de reactivar la economía, se pondrán en marcha estos planes. Además, se espera que, para evitar una tercera recesión, la Unión Europea revise los Presupuestos Generales de los estados miembros, relajar los objetivos de déficit a determinados países como Francia y una posible movilización de 300.000M€ en inversiones, tanto públicas como privadas, en un horizonte temporal de 3 años. En todo caso, este importe es el ya comentado en su día como objetivo por Juncker cuando tomó posesión como Presidente de la CE.

INDIA.- La inflación interanual de septiembre ha salido por debajo de expectativas, lo que es un buen síntoma: +6,46% vs 7,11% estimado vs +7,80% del dato anterior. Este mejor situación de los precios ayudará a Narenda Modi (Presidente) a implementar sus políticas monetarias con un riesgo menor.

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2.- Bolsa española

FCC (Vender; Pº Objetivo: 14,90; Cierre: 14,1€): Prepara la ampliación de capital que podría aprobarse en el Consejo del día 15 de octubre.- FCC prepara la ampliación de capital destinada a amortizar anticipadamente un préstamo de 1.350 M.€ con el objetivo de reducir la elevada carga en intereses de la compañía. Uno de los temas más relevantes que están pendientes de resolver de cara a la ampliación de capital es el importe de dicha operación, debido a que Esther Koplowitz, principal accionista de FCC a través de la sociedad B-1998, pretende mantener una participación cercana al 30%. Teniendo en cuenta que la compañía capitaliza actualmente 1.975 M€ y que la participación de Esther Koplowitz es el 50,1%, la ampliación de capital no podría ser superior a 1.000 M€ para que la principal accionista mantuviera un 30% del capital. En nuestra opinión, en el caso de que esta ampliación de capital se aprobara, se produciría con un descuento sobre la cotización actual de la compañía, que ya ha recogió parte de este efecto con una caída de -2,8% en las 2 últimas sesiones. Impacto: Negativo.

AENA (No cotiza): Corporación Financiera Alba, Ferrovial y TCI se perfilan como inversores de referencia en la compañía.- Esta semana se conocerá el núcleo de inversores de referencia en AENA, que podrían alcanzar una participación del 21% del capital. Corporación Financiera Alba, el brazo inversor de la familia March, podría ser el mayor socio privado de AENA, debido a que ha reducido su participación en ACS y dispone de má de 500 M€ de Tesorería. Los oros dos socios del núcleo estable de inversores podrían ser Ferrovial, que ya tiene experiencia en gestión aeroportuaria al ser el mayor socio de Heathrow, y el fondo de inversión británico The Children’s Investment Fund, que invierte en empresas que prestan servicios públicos y tiene a su cargo inversiones por valor de 10.000M€. Otro 28% del capital de la compañía saldrá a bolsa y se colocará entre inversores minoristas. Bankinter es entidad colocadora en el tramo minorista, por lo que no expresamos opinión acerca del impacto de esta noticia en la compañía.

3.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS: El BCE valora positivamente el esfuerzo realizado por el sector para mejorar la solvencia y reducir su dependencia de la financiación mayorista.- (i) El BCE valora positivamente la evolución de los ratios de solvencia del sector cuya ratio Tier I mejora en 2013 hasta el 13,0% (vs 12,1% anterior) gracias al proceso de recapitalización realizado y a la caída de los APR¿s (activos ponderados por riesgo) que refleja el proceso de desapalancamiento y reestructuración realizado en el sector, (ii) El BCE también valora positivamente la menor dependencia del sector de la financiación mayorista (obtenida en el mercado de capitales) que desciende hasta el 23,0% de la financiación total (vs 36,0% alcanzado en el ejercicio 2009).Impacto: Positivo.

BANCOS EUROPEOS: Fitch espera que la mayoría de las entidades de la Eurozona supere los test de estrés del BCE.-La agencia de calificación estima además que las entidades que no superen las pruebas de esfuerzo del BCE (realizadas con los balances de 2013), han reducido sus déficits de capital durante el presente ejercicio y/o podrán captar capital sin demasiadas complicaciones. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities -1,31%; Financieras +0,86%; Telecos -1,25%; Los peores: Petróleo y Gas -2,86%; Materiales Básicos -2,75%; Salud -2,42%.

En el capítulo de los resultados empresariales, ayer no presentaron compañías relevantes por celebrarse la festividad del día de Colón (semifestivo en EE.UU.).

Hoy presentan (BPA estimado) nombres de referencia del sector financiero: JP Morgan (1,386 $e.); Wells Fargo (1,02 $e) y Citigroup (1,117 $e). Además, rendirán cuentas otras compañías como: Johnson & Johnson (1,437 $e); Intel (0,646 $e, al cierre) y Linear Technology (0,58 $e, al cierre).

Hasta el momento han publicado resultados 29 compañías del S&P 500 y el BPA ha aumentado de media a/a +4,1% vs +4,9% (ex financieras +5,4%) que se estimaba al inicio de la temporada de resultados. El 65,5% de las compañías ha sorprendido positivamente, el 24,1% ha presentado resultados decepcionantes y el 10,3% de las compañías ha presentado resultados en línea con las expectativas.

El S&P inició la semana con un tono bajista dejándose –1,65% y el Dow Jones retrocedió -1,35%. Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacó: (i) CSX CORP (31,7$; +5,9%) al haber rechazado la propuesta de fusión por parte de Canadian Pacific Railwaay, otra compañía del sector de logística y transportes, para formar una alianza transcontinental. Se espera que Canadian Pacific mejore la oferta. (ii) FIAT- CHRYSLER (8,92$) que cotizaba en la bolsa italiana se estrenó ayer en la bolsa americana con subidas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) GO PRO (76,67$; -8,4%), la cotización del fabricante de cámaras de video se vio afectada por la divulgación de la noticia que afirmaba que las lesiones que provocaron el coma del corredor de Fórmula 1, Schumacher, mientas esquiaba fueron provocadas por el golpe en la cabeza contra los soportes de la cámara GoPro y no contra una piedra. (ii) AMERICAN AIRLINES (28,58$; -7,1%), cotiza al nivel más bajo desde el mes de enero, acumulando seis caídas consecutivas por la preocupación derivada del virus del Ebola.

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