INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “EE.UU. rebota con bonos muy soportados”

Sesión de menos a más en bolsas, en la que el Eurostoxx50 retrocedió -0,2%, arrastrada por las caídas del día anterior en EE.UU, mientras que el S&P500 logró rebotar (+1,2%). Se vieron soportadas por unos bonos que no sólo aguantaron, sino que incluso consiguieron subir, reduciendo ligeramente su TIR (T-Note -3p.b. y Bund -2p.b.), a pesar de que los datos que conocimos favorecen nuestra hipótesis de que las primeras rebajas de tipos se producirán a partir de septiembre (vs abril/mayo que descuenta el mercado). El ISM Manufacturero mostró una economía americana ganando dinamismo e inflación más persistente. Mejoró en enero hasta 49,1 puntos en enero vs 47,2 esperado y 47,1 anterior, con una variable de Precio

INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El tono cauto de Powell y decepción en tecnológicas claves imponen una toma de beneficios. ¡Por fin!”

A la espera de la Fed (20h), decepción en los resultados de algunas tecnológicas clave (Microsoft, Alphabet, AMD) imponen tomas de beneficios en los índices americanos, especialmente Nasdaq100 (-1,9%). En Europa, por el contrario, buenos resultados de Santander y Novo Nordisk mitigan las caídas. Los bonos reaccionan con caídas de TIR (Bund -10pb, T-Note -12pb) a una macro constructiva y nuevos temores en la banca regional americana tras publicar pérdidas el NY Community Bancorp. En Europa, el IPC en Francia y Alemania se modera algo más de lo esperado en enero y en EE.UU. la Encuesta de Empleo ADP se ralentiza. La Fed cumple lo esperado y mantiene su tipo director en 5,25%/5,50%. El mensaje de Powell es cauto. Reconoce que la economía evoluciona en la dirección correcta, pero que necesitan mayor confianza en la mejora de la inflación para iniciar los recortes de tipos de interés. Aunque evita dar indicios sobre plazos y cuantías, declara que una bajada de tipos en marzo es poco probable. Tras la comparecencia, la probabilidad de bajada de tipos en marzo se reduce del 65% al 35% y las bolsas profundizan sus caídas.

INFORME DIARIO - 31 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Los bancos tiran de Europa, pero EE.UU. se para.”

La macro fue positiva y volvió a evidenciar la fortaleza de EE.UU.: (i) el FMI mejoró sus estimaciones de crecimiento global (+3,1% vs. +2,9% en 2024) muy influidas por la revisión al alza de EE.UU. (+2,1% vs. +1,5%); (ii) las Vacantes de Empleo JOLTS repuntaron (9,03M vs. 8,93M); (iii) la Confianza del Consumidor confirmó su tendencia de mejora (114,8 vs. 108,0) y (iv) los Precios de Vivienda CaseShiller avanzaron (+5,4% vs. +4,9%).

INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Villeroy (BCE) y el Tesoro americano redujeron las TIR”

Pocas referencias tanto en el plano macro como micro. Éstas irán ganando intensidad a medida que avance la semana. El protagonismo de la sesión se lo llevaron los bonos. En Europa, los comentarios dovish/suaves de Villeroy (BCE) afirmando que el BCE podría recortar tipos en cualquier momento provocaron un descenso generalizado en la rentabilidad de los bonos europeos (Bund -6 p.b.; B10A España -7 p.b.). De hecho, el mercado ya descuenta con una probabilidad del 100% una bajada de tipos en Europa en abril. Esto dio cierto soporte al EuroStoxx-50 (+0,1%), destacando tecnología y energía frente a los retrocesos de los bancos.
En EE.UU., el Tesoro anunció una estimación de emisiones de bonos para el 1T 2024 inferior a lo anticipado en octubre (760.000M$ vs 815.000M$), lo que provocó la caída de la TIR del T-Note (-6 p.b.). En consecuencia, las bolsas americanas aceleraron (S&P500 +0,8%). Una vez más, la tecnología volvió a comportarse mejor que el resto de los índices.
En definitiva, el descenso en la TIR de los bonos impulsó las bolsas.

INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2024 -

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Hoy: “Mejor de lo esperado, gracias a la tecnología. Fed el miércoles y empleo americano el viernes. Inercia alcista.”

Esta semana, avalancha de resultados corporativos, Fed, BoE y Empleo americano. Consolidará la inercia alcista.- Si la semana pasada la sensación de fondo viró a mejor, esta semana podría consolidarse o incluso reforzarse gracias a la fortaleza de los resultados corporativos. No sólo las cifras y guías de las tecnológicas continúan siendo buenas o excelentes, salvo alguna excepción (Tesla, Intel), sino que también esto se extiende a otros sectores, como LVMH, sobre la cual subimos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar el viernes. Esta semana publicarán tech grandes y medianas, así como compañías de todos los

INFORME DIARIO - 26 de Enero de 2024 -

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Ayer: “BCE sin sorpresas y PIB EE.UU. sólido. Sesión alcista.”

El BCE cumplió con el guion y mantuvo los tipos: Depósito 4,00%, Director 4,50% y Marginal de Crédito 4,75%. El mensaje de Lagarde fue continuista, aunque algo más dovish/suave al mostrado la semana pasada en Davos. No se definió sobre cuándo comenzarán a bajar y se ciñó al enfoque dato-dependiente mostrado a lo largo del año. El mercado aumentó la probabilidad (~90%) de que la primera bajada de tipos se produzca en abril (algo que nos sigue pareciendo prematuro), lo que impulsó tanto a bonos como a bolsas. Bund -5pb (2,28%%) y EuroStoxx-50 +0,4%.

INFORME DIARIO - 25 de Enero de 2024 -

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Ayer: “La tecnología vuelve a brillar en las bolsas.”

Rentabilidades ligeramente a la baja en bonos en Europa. La TIR del Bund retrocedió -1 p.b. (2,34%) con estrechamiento de spread en periféricos (-1 p.b. Italia). En EEUU la TIR del T-Note cierra en 4,18% (+5 p.b.) tras la subida en los PMIs por encima del consenso. La curva americana sigue ganando pendiente: diferencial 2 a 10 años +4p.b. hasta -20 p.b.

INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Nuevos máximos del S&P 500 y Nasdaq 100.”

La principal referencia macro del día fue la Confianza del Consumidor en la UEM. Decepcionó al situarse en -16,1 (vs -14,3 esp. y -15,1 ant.), fruto del retraso en las expectativas de las primeras bajadas de tipos y el contexto de ralentización económica.

En el plano micro, la temporada de resultados empresariales fue cogiendo inercia. GE (-1%), J&J (-2%), 3M (-11%) y Lockheed Martin (-4%) decepcionaron. En el lado opuesto Verizon (+7%) y P&G (+4%) sorprendieron con unas cifras en línea y mejora de guías.

INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Tono positivo liderado por tecnología.”

Europa inició la semana en positivo impulsada por los nuevos máximos históricos de los principales índices americanos, el pasado viernes que continuó ayer S&P500 +0,2% y Nasdaq-100 +0,1%, junto al descenso de las TIR en bonos (-5pb el Bund al 2,289%). La Tecnología volvió a ser el principal sector en Europa (+2,1% StoxxEurope 600 vs +0,8% del índice).

INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2024 -

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Hoy: "Quiere subir más, pero no debería. Se resiste a corregir los excesos. Sube más. El BCE como protagonista.”

Esta semana no esperemos nada distinto a la pasada porque el BCE debería enfriar las - todavía excesivas - expectativas de bajadas de tipos.- Aunque el lunes sea alcista tras los nuevos máximos históricos del viernes en S&P500, DJI30 y Nasdaq-100... cuidado. El BCE se reunirá el jueves. No moverá, pero su mensaje será tan hawkish/duro como lo fueron Lagarde y Knot (consejero por Holanda) en Davos la semana pasada. Enfriarán las optimistas expectativas sobre bajadas de tipos y eso bloqueará las bolsas europeas. Además, el Deflactor del Consumo americano (PCE) que se publica el viernes dejará de retroceder, probablemente repitiendo en +2,6%, lo que será coherente con los recientes repuntes de la inflación europea y americana. El toque positivo podrían ponerlo, como la semana pasada, los resultados de algunas tecnológicas (SAP, ASML, Lam Research, STMicro, Intel…) y eso permitiría que éstas rebotasen en un contexto de bolsas dubitativas.

INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2024 -

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Ayer: “TSMC y Richemont propician un rebote de las bolsas.”

Las bolsas recuperan tras 3 sesiones a la baja (2 en EE.UU. tras el cierre el lunes por festivo). Sin referencias macro relevantes, los buenos resultados empresariales publicados a primera hora animan a los índices. TSMC (+9,8%) anticipa un crecimiento de ventas de >+20% en 2024 e impulsa a los semiconductores y la tecnología; y Richemont (+10,4%), cuyas ventas baten las expectativas en el trimestre octubre-diciembre, propicia un rebote en el sector del lujo. Bostic (Fed de Atlanta) se une a los banqueros centrales que intentan enfriar las expectativas en cuanto al comienzo y amplitud de las bajadas de tipos de interés, señalando que no espera un primer movimiento hasta el 3T 2024, si entonces hay mayor evidencia de que la inflación está controlada. Ni sus comentarios ni una macro mixta en EE.UU. (ver Entorno) tienen gran impacto en las TIRes de los bonos. (Bund +3,3pb; T-Note +2,1pb). Las recientes intervenciones en Davos y macro sólida en EE.UU., como Ventas Minoristas, van moderando las expectativas de recorte de tipos. La probabilidad de rebaja en marzo se reduce hasta el 60% en EE.UU. vs 80% el pasado viernes, y en Europa desde 40% hasta 20%.

INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Bolsas a la baja, lastradas por China.”

Sesión de caídas en bolsas (S&P500-0,6% y Eurostoxx50 -1,0%), lideradas por el sector de consumo discrecional, por menor crecimiento en China. Su PIB del 4T 2023 decepcionó (+5,2% vs 5,3%), pero lo realmente preocupantes es la debilidad de los datos demográficos. La población se reduce por segundo año consecutivo (-2,1M de habitantes en 2023 vs -0,9M en 2022), poniendo en duda el objetivo de crecimiento del gobierno chino (+5%) de cara a los próximos años. Los bonos también corrigieron de forma generalizada, repuntando su TIR (T-Note +4p.b. hasta 4,10% y Bund +6p.b. hasta 2,31%) liderados por los de Reino Unido (10A: +18p.b.) tras un decepcionante IPC de diciembre, que repuntó hasta +4,0% vs +3,8% estimado y +3,9% anterior). Tampoco ayudaron las declaraciones de Lagarde, apuntando al comienzo de las rebajas de tipos hacia el verano e insistiendo en que el exceso de optimismo en bonos no ayuda en su lucha contra la inflación, ni la Ventas Minoristas de EE.UU, que batieron estimaciones en diciembre (+0,6% m/m vs +0,4% est. y +0,3% ant.)

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Caídas en las bolsas, lastradas por macro y resultados.”

La jornada de ayer se saldó con caídas tanto en Europa como en EE.UU. Wall Street cerró con pérdidas (S&P-500: -0,5% y Nasdaq-100: -0,4%) y Europa también recortó (ES-50: -0,2%). La apertura de la sesión se vio afectada por el resultado del caucus de Iowa, donde la sólida victoria de Trump (>50% de los votos) le consolida como candidato a recuperar la presidencia de EE.UU.

INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Nuevas declaraciones hawkish pesan sobre las bolsas.”

Con EE.UU. cerrado por el festivo de Martin L. King, las bolsas europeas cayeron ligeramente y las rentabilidades de los bonos subieron (Bund +5 p.b. hasta 2,23%). Holzmann (BCE) advirtió que el BCE podría no bajar tipos en 2024 ante el incremento de tensión geopolítica en el Mar Rojo y sus potenciales consecuencias inflacionistas. Nagel (BCE) retrasó el momento idóneo para empezar a plantear un recorte hasta después del verano.

INFORME DIARIO - 15 de Enero de 2024 -

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Hoy: “Resistencia, pero no subidas… aún. La inflación repunta y seguimos en fase de reajuste. Perfil bajo.”

La semana debería enfocarse sobre unos resultados 4T americanos poco atractivos, con bolsas resistiendo pero sin motivos para subir.- Aunque podrían terminar evolucionando mejor que eso porque el mercado sigue sorprendiendo positivamente gracias a que su fondo es muy sólido: inflación y tipos a la baja (aunque más despacio y lento de lo que se descuenta), ciclo expansivo, mejora progresiva de los beneficios empresariales, mucha liquidez y valoraciones de bolsas no estresadas. Ese buen fondo debe imponerse, aunque los tiempos no sean lineales y tengan lugar fases de ajuste. Esta semana es de perfil bajo en cuanto a referencias macro (apenas ZEW alemán mañana y algunas cifras americanas desde el miércoles),

INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2024 -

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Ayer: “El S&P500 aguanta bien a pesar del IPC americano.”

Sesión de más a menos marcada por el IPC americano. Era la principal de referencia de la semana y decepcionó. Repuntó hasta +3,4% frente a +3,2% esperado. Mismo patrón en La Tasa Subyacente, desaceleró solo una décima hasta +3,9% vs +3,8% esperado). Este dato refuerza nuestra idea de que el mercado se muestra demasiado optimista en lo referente a las bajadas de tipos. Y así lo dejó ver Mester (Fed) al afirmar que marzo es demasiado pronto para ver bajadas de tipos.

INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Sesión de transición a la espera del IPC en EEUU.”

Rentabilidades ligeramente al alza en bonos La TIR del Bund avanza +2 p.b. (2,21%) en la sesión y acumula una subida de +18 p.b. desde el comienzo del año. En EEUU la TIR del T-Note cierra en 4,03% (+2 p.b). con un repunte de +15 p.b. en el año. Las curvas ganan un poco de pendiente con el diferencial 2 a 10 años americano +2p.b. hasta -33 p.b. Destaca la buena acogida del sindicado a 10 años del Tesoro español, con una demanda récord de más de 137.000M€, para 15.000M€ de emisión.

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Pesa el rally de final de año.”

Los bonos europeos continuaron repuntando en rentabilidad (en torno a +5,2pb, con Bund +2,187%), tras el fuerte descenso de los último dos meses del año (cerca de -80pb tanto el Bund como el T-Note). El americano siguió en gran parte de la jornada en torno al 4% para finalizar con -1,7pb, (4,01%).

Las bolsas siguieron el tono de ligeros ajustes, a pesar de una Tasa de Paro en Europa mejor de la esperada (+6,4% desde +6,5% esperada y anterior).El Ibex35 registró un descenso superior al de sus comparables (-1,5% vs -0,4% del Euro Stoxx50), con el lastre que supuso Grifols, que bajó un -25,9% (llegó a estar bajando hasta un -43%), tras el informe de Gotham City y el daño reputacional.

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2024 -

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Ayer: “Las bolsas empiezan la semana con subidas.”

La semana empezó con subidas en los mercados tras finalizar, por ahora, el ajuste a la baja de la semana pasada. Las TIRs de los bonos cerraron con pocos cambios en una jornada de volatilidad: T-Note -2 p.b. hasta 4,02%, Bund -2 p.b. hasta 2,13%.

Las bolsas también cerraron al alza tras abrir con caídas en Europa. La caída del precio del petróleo, la reducción de expectativas de inflación de la Fed de Nueva York y unas declaraciones dovish (suaves) por parte de Bowman (Fed). Lo más llamativo fue el desplome de Boeing (-8,0%) tras el incidente del viernes que deja en tierra temporalmente el modelo 737 Max 9 al abrirse una puerta de emergencia durante un vuelo en EE.UU. Cierres de bolsas: ES-50 +0,5%, S&P 500 +1,4%, Nasdaq 100 +2,1%.

INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2024 -

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Hoy: “Shock de realidad con la inflación y ajuste de excesos hasta que los precios parezcan de nuevo atractivos.”

Esta semana inflación americana repuntando (también) y resultados 4T’23 de bancos americanos poco estimulantes.- Lo más probable es que el ajuste de la semana pasada continúe en ésta. Las referencias de muy corto plazo son el Paro en Europa (martes), la inflación en EE.UU. (jueves) y los primeros resultados 4T’23 de los bancos americanos (viernes). El paro europeo puede repuntar 1 décima (6,6%), la inflación americana lo mismo (+3,2%) y los resultados de los bancos americanos serán flojos (BPA ca.-17%) por efecto comparativo adverso tras disfrutar de una fuerte mejora en 2023 gracias a las subidas de tipos desde marzo 2022, que repreciaron sus carteras crediticias. No parece que ninguna de estas 3 referencias semanales vaya a animar al mercado, así que continuará el ajuste de excesos. Y las siguientes 2 referencias de medio