INFORME DIARIO - 09 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un freno muy saludable." 

Las bolsas europeas cerraron ayer con un saldo bajista por segunda jornada consecutiva. Sin embargo, la interpretación debe ser claramente positiva: los retrocesos fueron mínimos a pesar de los flojos datos del sector exterior chino y el mal comportamiento del sector financiero por los débiles resultados de Credit Agricole. El Ibex-35 encadenó su sexta sesión consecutiva a la baja, aunque consiguió salvar el nivel de 10.200 puntos. En Wall Street, el S&P500 marcó nuevos máximos, aunque persiste la incertidumbre acerca de la aprobación de la reforma fiscal de Trump, después de que los republicanos perdieran las elecciones estatales de New Jersey y Virginia. En resumen, la ausencia de catalizadores y la sensación transitoria de agotamiento no hace que las bolsas caigan de forma significativa, y los leves retrocesos suponen un descanso saludable tras un año muy fructífero. En el mercado de deuda, el diferencial español se amplió 6 p.b. frente a un Bund cuya TIR resiste en niveles inferiores a 0,35%. Por último, el euro permaneció en 1,16$.

INFORME DIARIO - 08 de Noviembre de 2017

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Pues el mercado sí se tomó el respiro ayer..." 

Ayer parecía que las bolsas iban a aguantar de nuevo rebotando algo, pero no fue así. La inercia no se impuso. Lo sano es que descansen un poco y eso es lo que empezamos a ver. Incluso Asia esta noche ha estado floja después de haber marcado máximos históricos. El Ibex encadenó su quinta sesión de retrocesos, lo que demuestra que la inestabilidad política afectará de manera prolongada en el tiempo, que es lo que nosotros hemos venido defendiendo. Las medidas legales adoptadas por el Gobierno permitieron un rebote fuerte inicial, pero el mercado español queda tocado por este hándicap.

El S&P500 retrocedió ayer un poco debido al cansancio que supone la espera de avances concretos en una reforma fiscal que parece no materializarse nunca. En realidad no es así. Algo conseguirá Trump, pero las negociaciones de un asunto tan complejo exigen tiempo. El USD ha conseguido apreciarse hasta más allá de la frontera de 1,16/€ (1,159/€ esta mañana) a pesar de todo y eso resta presión a la situación, sobre toda Europa. Pero el Bund se ha apreciado hasta 0,33% (TIR) desde 0,36% y eso indica cierta tensión… o, al menos, cierto agotamiento del mercado. Eso es lo que vimos ayer: cansancio.

INFORME DIARIO - 07 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Saldo mixto en bolsas y bonos soportados." 

Las bolsas europeas registraron leves caídas a pesar de los buenos datos macro en la UEM. Wall Street continúo con su senda alcista animado por los resultados empresariales y el resurgir de operaciones corporativas de gran tamaño (fusión de Broadcom & Qualcomm). El mercado de bonos continúa soportado y no descuenta un aumento significativo en las perspectivas de inflación a pesar del avance en los precios del petróleo (el futuro del Brent supera 64,0$). Pensamos que el fuerte repunte en el precio de la energía puede suponer un riesgo para los bonos.

INFORME DIARIO - 06 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Por favor, que el mercado ya no corra más… o nos quedaremos sin recorrido para 2018."

Si las bolsas siguen corriendo a este ritmo podemos encontrarnos con un problema: o bien los resultados empresariales son aún mejores de lo esperado y, además, no se interpone ningún obstáculo exógeno en el camino (política, geoestrategia…), o bien las bolsas capturarán en 2017 casi todo el potencial estimado también para 2018. Expresado más directamente: 2017 casi habrá “devorado” 2018. Es impopular decirlo, pero podría suceder. 
Todo el mundo prefiere que las bolsas suban, que los bonos estén caros (TIR reducidas) para que los costes de financiación sean bajos y los bonistas obtengan plusvalías, que el petróleo no se abarate demasiado para que los productores emergentes puedan desarrollarse y expandirse, pero que no se encarezca demasiado para que también las economías desarrolladas consumidoras puedan pagarlo sin frenar su expansión... Y que principales divisas se mantengan en rangos de equilibrio asumibles por todas las partes (USD/JPY/€…). Conseguir que todo eso suceda simultáneamente y permanezca de manera aparentemente sostenida en el tiempo es muy improbable. Pues precisamente eso es lo que tenemos hoy. Y tiene sentido porque los 3 pilares básicos del mercado lo soportan: macro, resultados empresariales y presión de liquidez (bancos centrales, pero también ahorro de las familias y generación libre de caja de las empresas). 

INFORME DIARIO - 03 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BoE sube tipos. Powell nuevo jefe de la Fed." 

El Banco de Inglaterra (BoE) subió tipos (+25 pb hasta 0,50%) por primera vez en más de diez años por la inflación (3,0% vs objetivo de ~2,0%). Sin embargo, la libra se debilitó (EURGBP 0,893) al mostrarse dovish en el comunicado (subidas muy graduales en el horizonte). Buena acogida en el mercado de la emisión de bonos española. El nombramiento de Powell como nuevo presidente de la Fed (candidato continuista), el anuncio de los detalles de la Reforma Fiscal de Trump (aunque todavía queda mucho que negociar) y los resultados empresariales resultaron en ligeras ganancias y nuevos máximos en WS (DJI +0,3%).

INFORME DIARIO - 02 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed mantiene el guión y las bolsas suben." 

La Fed mantuvo sin cambios los tipos de interés. El mercado descuenta una subida de +25 pb en dic. pero la atención gira sobre quien será el próximo Presidente de la Fed. Powell, Taylor y Yellen son los candidatos pero Powell tiene más probabilidades y se espera que Trump anuncie hoy su nombramiento. De ser así, la estrategia sería continuista y la decisión buena para los mercados, que es lo que venimos defendiendo. Las bolsas registraron subidas generalizadas, salvo el Ibex-35 gracias a los resultados empresariales y la macro mientras los bonos consolidaron posiciones.

INFORME DIARIO - 31 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex-35 rebota con fuerza." 

El mercado acogió favorablemente la convocatoria de elecciones en Cataluña y el Ibex-35 repuntó +2,4%, recuperándose de las pérdidas acumuladas en octubre. En el resto de bolsas europeas excepto el FTSE-100 cerraron con tímidos rebotes, animadas por la mejora de los indicadores de confianza en la Eurozona hasta niveles máximos desde el año 2000. Por el contrario, Wall Street retrocedió desde niveles máximos penalizada por 2 factores: (i) El avance de las investigaciones sobre los presuntos vínculos de Trump con Rusia durante la campaña electoral. (ii) La posibilidad de que la reforma fiscal incluya una reducción progresiva del impuesto de sociedades en lugar de un recorte sustancial desde el primer año. Los bonos soberanos se mantuvieron respaldados y el diferencial de deuda español se estrechó hasta 113 p.b., mientras el euro se apreció levemente hasta 1,165$.

INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "“Bolsas: Más de lo mismo, pero incluso algo mejor. Suma y sigue. España algo menos mal."

Las cosas marchan incluso algo mejor que antes. Y esta semana el aspecto de la macro y de los resultados empresariales parece sincrónicamente bueno. Por una parte, mejora (más) la confianza en el ciclo económico y, por otra, los resultados corporativos refuerzan esta percepción. Las recientes cifras han sido generalmente buenas: Caterpillar, 3M, Amazon, Google… aunque de vez en cuando se cuelen algunas no tan buenas (Deutsche Bank…). Pero no podemos esperar una mejora lineal sin fisuras. Eso no sería realista. El BCE dejó claro la semana pasada que aplicará su estrategia de salida muy despacio. Pero no sólo más despacio de lo que el consenso del mercado esperaba, sino incluso más de lo que nosotros esperábamos, a pesar de que estábamos un poco

INFORME DIARIO - 27 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BCE y España animaronla sesión. €/$ 1,1651." 

Los comentarios de M. Draghi junto a las noticias provenientes de España hicieron que la mayoría de activos en la sesión de ayer tuvieran un comportamiento muy satisfactorio: (i) Renta Variable EuroStoxx +1,3%,destacando España (Ibex +1,9%). En terreno positivo, COL (+4,4%); SGRE (+4,2%) y MAP (+3,4%). En el lado negativo DIA (-3,9%). En Europa Nokia (-17,5%). (ii) Renta fija: reducción de la prima de riesgo en España (110,9pb; -4,4pb) e Italia (152,0pb; -2,6pb) a pesar de la caída de la Tir del Bund (0,412%; -6,7pb.). (iii) Divisas: debilidad generalizada del euro. Respecto al dólar perforando el nivel de 1,17 hasta 1,1651 (-1,37%) y respecto a la libra hasta 0,88536 (-0,62).

INFORME DIARIO - 26 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Retroceso en bolsas por algunos resultados decepcionantes. La TIR del Bund sigue al alza." 

WS retrocedió (S&P -0,5%) desde los niveles récords del martes tras la publicación de algunos resultados decepcionantes (AT&T, Boeing ,…). Las bolsas en Europa comenzaron con avances pero se desvanecieron (Eurostoxx -0,5%) tras la apertura negativa en WS. La TIR del Bund mantuvo la tendencia alcista de las últimas sesiones (+0,7bps hasta 0,479%%). El euro se apreció (EURUSD 1,1813) apoyado por el buen registro del IFO alemán. 

INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Largos de optimismo en bolsas y toma de beneficios en bonos." 

Ayer se registraron ascensos en bolsas a ambos lados de Atlántico. El optimismo vino de la mano de los resultados empresariales americanos: Caterpillar, 3M, General Motors, Fiat Chrysler…Señal de la consistente mejora de la economía. En el mercado de bonoshubo un repunte generalizado de la TIR (caída de precios) por el nerviosismo que generan entre los inversores los siguientes aspectos: (i) la proximidad de la reunión del BCE, (ii) el ruido político y (iii) en EE.UU. la agitación en el Senado por el reforma fiscal de Trump y la elección del próximo presidente de la Fed.

INFORME DIARIO - 24 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Optimismo desde Japón." 

El optimismo desatado por la victoria de Shinzo Abe en las elecciones generales de Japón, que llevó al Nikkei a máximos de hace 21 años, se extendió a la sesión europea pero no llegó a la americana. Wall Street se tomó un respiro en un día en el que no hubo novedades en relación al plan fiscal de Trump ni al relevo de Yellen al frente de la Fed. En Europa, un día más, el Ibex destacó por el lado negativo al registrar un descenso de -0,6% frente al +0,1% del EuroStoxx. Sin embargo, la prima de riesgo española se estrechó un par de puntos básicos con un Bund cuya TIR se redujo a 0,43% (-2 p.b.). Por su parte, el euro se deslizó ligeramente a la baja en su cruce con el dólar a pesar de que se publicó la mejor cifra de Confianza del Consumidor en la UEM desde el año 2000. 

INFORME DIARIO - 23 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "BCE clave el jueves. Suave inercia alcista. Ibex tocado por la política, claro."

Enfrentamos una semana partida en 2: antes y después del miércoles. Hasta el miércoles inclusive el tono dependerá de los resultados empresariales USA (Mc Donald’s, GM…). Abe ha ganado las elecciones y renueva mandato con mayoría absoluta, de manera que probablemente la reacción del mercado (Nikkei, JPY) sea la contraria a la racionalmente  esperada: tras un primer rebote esta noche, toma de beneficios en una bolsa japonesa que ha venido haciéndolo muy bien precisamente en base a la expectativa de la victoria de Abe; también debilitamiento del yen desde el primer momento (desde niveles ligeramente superiores a 132/€ el viernes hasta aprox. 133,9/€ esta mañana) porque Abe intenta que la divisa favorezca su sector exterior y genere algo de inflación importada, de manera que favorece una política monetaria ultralaxa. Si los resultados de las compañías americanas que se publican entre lunes y miércoles resultan decentes entonces las bolsas aplanarán pero sin llegar a rebotar demasiado. Si salen flojos, como GE el viernes (profit warning) entonces será inevitable sufrir una suave toma de beneficios; nada agresiva. Tal vez este último desenlace sea el más probable. 

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INFORME DIARIO - 20 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Toma de beneficios." 

La prudencia reinó ayer en los mercados ya que los resultados corporativos no fueron muy boyantes a nivel europeo (Publicis, Unilever, Nestlé) y el ruido político de España no ayudó. Dicho esto, el Tesoro colocó 4.500M€ en bonos de largo plazo sin problemas salvo en el de vencimiento 2021 donde sí se apreció cierto tensionamiento. Con todo, la prima de riesgo española se amplió +2 p.b. a 123 p.b.. En el Reino Unido las cosas tampoco fueron bien ya que se publicaron las ventas minoristas más débiles de los últimos cuatro años. Así, la esterlina se depreció y pasó de 0,893 a 0,898 en su cruce con el euro. EEUU continuó con la misma tónica dado que la macro decepcionó (Indicador Adelantado -0,2% vs +0,1% est.) y acciones como las de eBay y Apple registraron retrocesos que pesaron en el mercado. Aun así, Wall Street remontó al cierre y sólo el Nasdaq acabó en negativo. 

INFORME DIARIO - 19 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Hochtief (ACS) lanza una Oferta sobre Abertis." 
Los resultados empresariales animaron las bolsas y el S&P 500 volvió a marcar nuevos máximos. El protagonista de la bolsa española fue Abertis (+7,02%; +41,7% en el año) porque Hochtief (filial de ACS) lanzó una OPA a 18,76€/acc que supera ampliamente la realizada anteriormente por Atlantia (16,50 €/acc). Recordamos que ABE está en nuestras carteras modelo de acciones. Desde que Atlantia presentó su OPA hemos recomendado permanecer en Abertis porque veíamos probable la presentación de una contraoferta mejorada. 

INFORME DIARIO - 18 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas planas. La libra débil por el BoE y el Brexit." 
Las bolsas sin dirección clara mostraron un tono mixto, saldando próximas a cero. El euro cotizó en torno a 1,17$ y la libra se depreció (hasta 0,893 desde 0,885) en un contexto marcado por los siguientes factores: (i) La confianza empresarial de Alemania, aunque no tanto como se esperaba, mejora por tercer mes consecutivo (ZEW de expectativas: 17,6 vs 20,0 e. y 17 anterior). (ii) La Producción Industrial acelerando en EEUU (+0,3% m/m y +1,6% a/a). (iii) En Reino Unido la inflación alcanza el 3,0%, Carney elude cualquier pista que anticipe una subida de tipos en la reunión del 2 de Nov., mientras que las negociaciones sobre el Brexit siguen bloqueadas. Todo esto penalizó a la esterlina. (iv) El arranque de la temporada de resultados aflora incrementos en los beneficios que superan previsiones (+6,8% vs +3,45% estimado para el S&P500). En bonos se repitió el patrón del lunes: estrechamiento de las primas de riesgo de los periféricos (ESP 117 p.b. e ITA 122 p.b.) y ampliación del gap de tipos entre Europa (TIR del Bund 0,36%) y USA (T-Note 2,30%).