En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Largos de optimismo en bolsas y toma de beneficios en bonos."
Ayer se registraron ascensos en bolsas a ambos lados de Atlántico. El optimismo vino de la mano de los resultados empresariales americanos: Caterpillar, 3M, General Motors, Fiat Chrysler…Señal de la consistente mejora de la economía. En el mercado de bonoshubo un repunte generalizado de la TIR (caída de precios) por el nerviosismo que generan entre los inversores los siguientes aspectos: (i) la proximidad de la reunión del BCE, (ii) el ruido político y (iii) en EE.UU. la agitación en el Senado por el reforma fiscal de Trump y la elección del próximo presidente de la Fed.
Hoy: "“Impasse de espera a Draghi"
Hoy compás de espera hasta mañana con la reunión clave del BCE. La macro será buena pero neutral para el mercado: (i) el indicador IFO de confianza alemana puede aflojar algo (Clima empresarial 115,1 vs. 115,2 e) pero próximo a máximos históricos (115,1). (ii) El PIB 3T’17 (a/a) de Reino Unido repitiendo en +1,5% y (iii) en EE.UU. los Pedidos de Bienes Duraderos (+1% e) y las Ventas de Vivienda Nueva (554k e) mantienen un buen ritmo a pesar de los huracanes. En la sesión americana el tono podría ser más animado pero vendrá marcado por los resultados empresariales (Visa, Coca-Cola, Baxter Boeing…). En Asia, esta madrugada, el Nikkei ha roto su racha alcista (después de 16 sesiones con ascensos) y las bolsas chinas celebran con ascensos la clausura el XIX Congreso Nacional Partido Comunista, con Xi Jimpinh tratando de extender su permeancia el cargo más allá de 2022. En definitiva, el foco está en el calendario que marque Draghi para reducir el APP (QE). Eso será mañana. Por ello es probable que el mercado europeo hoy se pare o lateralice.
Claves del día:
Macro: IFO alemán, PIB 3T en Reino Unido y Duraderos en EEUURdos. empresariales: Visa; Cola-cola, Boeing, Ebro Foods…
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2.- Bolsa europea y otras
ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 88,4€; Cierre: 66,96€; Var. Día -0,27%). Venta de Transmediterránea. Acciona ha llegado a un acuerdo con Grupo Naviera Armas para la venta de su participación en Transmediterránea. El precio acordado supone un enterprise value o valor de compañía (fondos propios + deuda) de entre 419M€ y 436M€, en función de la evolución del beneficio operativo del grupo en los próximos meses. El precio de venta de las acciones (92,7% del capital social) es de 260,4M€, de los que 30,4M€ han quedado aplazados sin estar sujetos a ninguna condición. El precio final podría aumentaren hasta 16M€ adicionales en función del EBITDA del grupo combinado en los próximos meses. Adicionalmente, Grupo Naviera Armas ha asumido el repago de una deuda de Transmediterránea por importe de 127,3M. La operación se completará previsiblemente en el primer trimestre de 2018, previa aprobación de las autoridades españolas de competencia. OPINIÓN: Noticia positiva para Acciona que, con esta operación, avanza en su proceso de reducción del apalancamiento y simplificación de la estructura corporativa. La estrategia de grupo consiste en focalizarse en infraestructuras sostenibles y en energías renovables. Además el precio finalmente acordado con el comprador (419/436M€) está por encima del valor medio asumido por el mercado para este activo (300/350M€). La deuda neta del grupo Acciona a finales del primer semestre se situaba en 5,571M€.
Ayer: "Largos de optimismo en bolsas y toma de beneficios en bonos."
Ayer se registraron ascensos en bolsas a ambos lados de Atlántico. El optimismo vino de la mano de los resultados empresariales americanos: Caterpillar, 3M, General Motors, Fiat Chrysler…Señal de la consistente mejora de la economía. En el mercado de bonoshubo un repunte generalizado de la TIR (caída de precios) por el nerviosismo que generan entre los inversores los siguientes aspectos: (i) la proximidad de la reunión del BCE, (ii) el ruido político y (iii) en EE.UU. la agitación en el Senado por el reforma fiscal de Trump y la elección del próximo presidente de la Fed.
Hoy: "“Impasse de espera a Draghi"
Hoy compás de espera hasta mañana con la reunión clave del BCE. La macro será buena pero neutral para el mercado: (i) el indicador IFO de confianza alemana puede aflojar algo (Clima empresarial 115,1 vs. 115,2 e) pero próximo a máximos históricos (115,1). (ii) El PIB 3T’17 (a/a) de Reino Unido repitiendo en +1,5% y (iii) en EE.UU. los Pedidos de Bienes Duraderos (+1% e) y las Ventas de Vivienda Nueva (554k e) mantienen un buen ritmo a pesar de los huracanes. En la sesión americana el tono podría ser más animado pero vendrá marcado por los resultados empresariales (Visa, Coca-Cola, Baxter Boeing…). En Asia, esta madrugada, el Nikkei ha roto su racha alcista (después de 16 sesiones con ascensos) y las bolsas chinas celebran con ascensos la clausura el XIX Congreso Nacional Partido Comunista, con Xi Jimpinh tratando de extender su permeancia el cargo más allá de 2022. En definitiva, el foco está en el calendario que marque Draghi para reducir el APP (QE). Eso será mañana. Por ello es probable que el mercado europeo hoy se pare o lateralice.
Claves del día:
Macro: IFO alemán, PIB 3T en Reino Unido y Duraderos en EEUURdos. empresariales: Visa; Cola-cola, Boeing, Ebro Foods…
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1. Entorno económico
INDIA.- El Gobierno ha puesto en marcha un plan de 32.000M$ para recapitalizar los bancos estatales a lo largo de los próximos dos años. La noticia se ha tomado con entusiasmo y el sector financiero se ha revalorizado con fuerza (State Bank of India +25%, por ejemplo) llevando al Sensex a máximos históricos UEM.- El PMI Compuesto defraudó expectativas al situarse en octubre (dato preliminar) en 55,9 puntos (vs 56,5 esperado vs 56,7 anterior). A pesar de esta caída, el indicador se encuentra en niveles elevados y cerca de máximos históricos. El descenso viene explicado por el sector servicios (54,9 vs 55,6 esperado vs 55,8 anterior) ya que el sector industrial continúa dando signos de fortaleza. El PMI del sector manufacturero batió expectativas y aumentó hasta 58,6 puntos (vs 57,8 esperado y 58,1 anterior).
INDIA.- El Gobierno ha puesto en marcha un plan de 32.000M$ para recapitalizar los bancos estatales a lo largo de los próximos dos años. La noticia se ha tomado con entusiasmo y el sector financiero se ha revalorizado con fuerza (State Bank of India +25%, por ejemplo) llevando al Sensex a máximos históricos UEM.- El PMI Compuesto defraudó expectativas al situarse en octubre (dato preliminar) en 55,9 puntos (vs 56,5 esperado vs 56,7 anterior). A pesar de esta caída, el indicador se encuentra en niveles elevados y cerca de máximos históricos. El descenso viene explicado por el sector servicios (54,9 vs 55,6 esperado vs 55,8 anterior) ya que el sector industrial continúa dando signos de fortaleza. El PMI del sector manufacturero batió expectativas y aumentó hasta 58,6 puntos (vs 57,8 esperado y 58,1 anterior).
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2.- Bolsa europea y otras
ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 88,4€; Cierre: 66,96€; Var. Día -0,27%). Venta de Transmediterránea. Acciona ha llegado a un acuerdo con Grupo Naviera Armas para la venta de su participación en Transmediterránea. El precio acordado supone un enterprise value o valor de compañía (fondos propios + deuda) de entre 419M€ y 436M€, en función de la evolución del beneficio operativo del grupo en los próximos meses. El precio de venta de las acciones (92,7% del capital social) es de 260,4M€, de los que 30,4M€ han quedado aplazados sin estar sujetos a ninguna condición. El precio final podría aumentaren hasta 16M€ adicionales en función del EBITDA del grupo combinado en los próximos meses. Adicionalmente, Grupo Naviera Armas ha asumido el repago de una deuda de Transmediterránea por importe de 127,3M. La operación se completará previsiblemente en el primer trimestre de 2018, previa aprobación de las autoridades españolas de competencia. OPINIÓN: Noticia positiva para Acciona que, con esta operación, avanza en su proceso de reducción del apalancamiento y simplificación de la estructura corporativa. La estrategia de grupo consiste en focalizarse en infraestructuras sostenibles y en energías renovables. Además el precio finalmente acordado con el comprador (419/436M€) está por encima del valor medio asumido por el mercado para este activo (300/350M€). La deuda neta del grupo Acciona a finales del primer semestre se situaba en 5,571M€.
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 155,62€; Cierre 153,0€; Var. Día: +0,92%): Resultados levemente superiores a las expectativas, apoyados en la evolución positiva del tráfico y los márgenes.- Principales cifras 9M2017comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos Totales 3.096 M€ (+7,2%) vs. 3.084 M€ estimado; EBITDA 1.940 M€ (+10,8%) vs. 1.939 M€ estimado; EBIT 1.355 M€ (+18%); BNA 965,5€ (+2,2%) vs. 954,9 M€ estimado. Los resultados del 3T estanco, el más importante para Aena por el componente estacional de su negocio, también superan levemente las expectativas: Ingresos 1.222 M€ vs. 1.223 M€ estimado; EBITDA 895M€ frente a 885 M€ estimado y BNA 504,6 M€ frente a 494 M€ estimado. En las cifras acumuladas 9M2017, el aumento del Ebitda se debe tanto al crecimiento de +8,4% en el número de pasajeros como a la mejora del margen desde 60,9% hasta 62,9%. El menor incremento del BNA (+2,2% reportado, +22,1% en términos comparables) se debe al efecto extraordinario de la reversión de provisiones por procedimientos judiciales en las expropiaciones de terrenos del aeropuerto A.S. Madrid-Barajas contabilizado en 2016. La deuda financiera neta se ha reducido hasta 7.196 M€ (-12,5% respecto a Dic 2016), equivalente a un ratio de Deuda Financiera / Ebitda de 2,9x. OPINIÓN: Valoramos de forma favorable los resultados de la compañía, que presentan los siguientes aspectos positivos: (i) La compañía ha conseguido compensar el descenso de -2,2% en las tasas aeroportuarias desde el 1 de marzo de 2017 con un mayor número de pasajeros. (ii) El control de costes sigue permitiendo una mejora del margen Ebitda. (iii) Los 2 principales negocios de la compañía mantienen ritmos de crecimiento de doble dígito en términos de Ebitda (+11,8% en aeronáutico y +12,6% en comercial). (iv) La generación de caja continúa permitiendo una sustancial reducción de la deuda neta. Esperamos un impacto moderadamente positivo en la sesión de hoy.
NOVARTIS (Neutral; Cierre: 82,60CHF; Var. Día: -2,99%): Resultados mixtos pero el flujo de noticias a corto es negativo.- Resultados 3T’17 frente a consenso (Bloomberg): Ventas 12.413M$ (+2,3%); Ebit 2.357M$ (+3,9%); Core Ebit 3.017M$ (+2,7%) vs 3.350M$ esperado; BNA 2.083 (+7,1%); BPA 0,89$ (+9,9%); Core BPA 1,29$ (+4,9%) vs 1,25$ esperado. Para el ejercicio 2017, esperan unos resultados a nivel core similares a los de 2016 o incluso ligeramente inferiores. Por otro lado, comunicaron que continúan viendo presión en precios y márgenes en el mercado de genéricos. Por último, segregarán su negocio de oftalmología (Alcon) en 2019 con cierto retraso de los planes inicialmente previstos (2018). OPINIÓN: Resultados mixtos, flojos a nivel operativo pero mejores de lo esperado en neto. Pensamos que estas noticias (resultados, Alcón, presión en precios) tendrán un impacto negativo en la cotización a corto plazo. Acceso directo a los Resultados.
SIEMENS (Neutral; Cierre: 115,95€; Var. Día: -0,47%): Avances en la OPV de la división de Salud.- Según Reuters la compañía ha dado el mandato a tres bancos de inversión para organizar la OPV de su división de Salud que podría tener lugar en el 1S’18. OPINIÓN.- La operación sería de las mayores que ha tenido lugar en Alemania en los últimos años si bien no está decidido que vaya a realizarse en Frankfurt ya que podría optar por sacarla a bolsa en Nueva York. Dicha división aportó 579M€ (+9%) al BNA del 3T’17 de Siemens y podría alcanzar una valoración de 40.000M€ (Siemens capitaliza 98.460M€). En principio haría un listing de la división y la OPV sería limitada, sin llegar al 20%. Siemens está sumida en un proceso de reestructuración para adoptar una estructura de hólding. Así, está siendo muy activa en el plano corporativo y recientemente ha anunciado la fusión de su negocio ferroviario con Alstom, realizó lo mismo con su división de aerogeneradores y Gamesa.
LIBERBANK (Neutral; Cierre: 0,73 €; Var. Día: +0,2%): Amplía capital por hasta 499,0 M€ a un precio de 0,25 €/acc. LBK emitirá 1.996.090.904 acciones nuevas ordinarias (~2,15 x el número de acciones actual) con un valor nominal de 0,02 €/acc más una prima de emisión de 0,23 €/acc. Los accionistas actuales de la sociedad tendrán derecho de suscripción preferente. Está previsto que el período de suscripción preferente se inicie el 27 de octubre de 2017 y finalice el 10 de noviembre de 2017 (ambos días incluidos). Link al Comunicado. Además, el banco acaba de confirmar la finalización de una colocación acelerada entre inversores cualificados de un paquete de acciones (181.417.416) equivalente al 19% del capital social actual a un precio de 0,67 €/acc lo que implica un descuento del 9,0% con respecto al cierre de la cotización de ayer. Link al Comunicado. OPINIÓN: Cabe recordar que el objetivo de la ampliación es acelerar el saneamiento del balance y reforzar las ratios de capital. Se estima que la ratio de capital CETI-FL pro-forma (post- ampliación) alcanzará el 12,2% (vs 11,3% en 2T’17) y la ratio de cobertura de activos improductivos (pro-forma) alcanzará el 49,0% (vs 40,0% en 2T’17). Tal y como hemos comentado en otras ocasiones, pensamos que la evolución de la cotización a corto plazo dependerá, fundamentalmente del precio de emisión de las nuevas acciones. En este sentido, pensamos que el precio de emisión de las nuevas acciones (0,25 €/acc) se realiza con un descuento elevado con respecto a la cotización de cierre de ayer (0,73 €/acc.) por lo que esperamos una corrección de la cotización a corto plazo. Según nuestras estimaciones y teniendo en cuenta el precio de cierre de ayer, la cotización -excluyendo el valor de los derechos- podría caer hasta el entorno de 0,40 €/acc. Estimamos también un valor teórico inicial de los derechos de 0,33€.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,74%; Materiales +0,59%; Industriales +0,54%;
Los peores: Salud -0,67%; Inmobiliario -0,63%; Telecomunicaciones -0,61%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) 3M (234,65$; +5,9%). La cotización experimentó el mayor rebote de los últimos 3 años, tras haber presentado resultados superiores a las expectativas, con un BPA de 2,33$ frente a 2,21$ estimado. Además, la compañía revisó al alza su guidance de BPA para el conjunto del año hasta un rango 9,0$ / 9,10$ frente a 8,80$ vs. 9,05$ previsto anteriormente y 8,97$ estimado por el consenso. (ii) CATERPILLAR (138,24$; +5,0%). La cotización experimentó un fuerte repunte, impulsada por unos resultados muy positivos que batieron ampliamente las expectativas del mercado: BPA de 1,95$ frente a 1,25$ estimado. El crecimiento superior a +35% en la demanda de maquinaria tanto de construcción como de minería permitirá que la compañía consiga en 2017 el primer incremento de ingresos desde 2012. Además, Caterpillar mejoró su guidance de BPA para el conjunto del año desde 5,0$ hasta 6,25$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i)WHIRLPOOL (163,26$; -10,5%). La fuerte caída de la cotización se debe a unos resultados inferiores a las expectativas, un recorte de las previsiones para próximos trimestres por el incremento de costes y por la decisión de Sears de no vender productos de Whirlpool en sus tiendas. (ii) PACCAR (70,38$; -5,7%). La cotización de la compañía fabricante de camiones sufrió un fuerte retroceso tras anunciar que espera un margen bruto de 14% en 2018, en línea con la cifra de 2017. Esta débil previsión, inferior a las estimaciones del mercado, no pudo ser compensada por unos ingresos de 4.730 M$ frente a 4.620 M$ estimado.
AYER PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Eli Lilly (1,05$ vs. 1,028$e.) Biogen (6,31$ vs. 5,731$e.); United Technologies (1,73$ vs. 1,686$e.); Lockheed Martin (3,24$ vs. 3,260$e.); 3M (2,33 $ vs. 2,205$e.); Caterpillar (1,95$ vs. 1,246$e); General Motors (1,32$ vs. 1,112$e); McDonald’s (1,76$ vs. 1,762$e) y AT&T (0,74$ vs. 0,744$e).
HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Antes de la apertura del mercado: VISA (0,847$e.); General Dynamics (2,436$e). A las 13:00h: Coca-Cola (0,488$e); Walgreens (1,211$e). A las 13:30h: Boeing (2,652$e). A las 22:00h: Amgen (3,112$e).
RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 98 compañías publicadas (20% del total) el incremento medio del BPA es +3,6% (vs. +3,1% hasta el lunes y +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 73,2% baten expectativas (vs 75,5% hasta el lunes), el 9,4% en línea (vs 10,2% hasta el lunes) y el restante 17,4% ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.
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