En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "WS toca nuevos máximos. La prima de riesgo de España sigue ampliándose."
Nuevos máximos en WS (DW+0,37%), que mantiene su tendencia alcista soportada por positivos indicadores de actividad, la posibilidad de futuros estímulos fiscales y las apuestas por un futuro presidente de la Fed (¿Kevin Warsh?) con un sesgo más hawkish. Buen día para aerolíneas (Delta comunicó buenos datos de tráfico y recuperación en precios) y para los productores de automóviles (récord de ventas mensuales de coches en EEUU). Sesión más floja en Europa (EuroStoxx +0,08%). El ruido político en España está detrás del débil comportamiento del Ibex vs EuroStoxx en el último mes (+0,8% vs +5,4%). En bonos vimos ligera subida de TIR en el Bund (+1,1pbs hasta 0,458%) y nueva ampliación de la prima de riesgo española (+1,8bps hasta 124,7 pbs vs mínimo de 92,6 pbs a principios de agosto). Leve apreciación del euro en su cruce con el dólar (EURUSD 1,1769).
Hoy: "Los huracanes (débil ADP)no frenan los planes de subidas de la Fed. Liqero sesgo alcista en bolsas."
La atención en el frente macro estará en los datos de creación de empleo en el sector privado en EEUU (encuesta ADP), antesala de los payrolls del viernes. Los datos de septiembre estarán afectados por el impacto de los huracanes. El consenso espera 135k vs 207k de media en los últimos 12 meses y 236k anterior. La Fed ha declarado que sería imprudente no seguir con su política de gradual subida de tipos (una más en 2017 hasta 1,25%/1,50%, llegando a 2,00%/2,25% en 2018) a pesar de la débil inflación actual (PCE subyacente 1,3%) y del impacto negativo de los huracanes. La creación de empleo actual es superior al ritmo sostenible para una economía con bajo paro (4,4%) y quiere evitar un sobrecalentamiento de la economía que le llevaría a subir tipos posteriormente de una manera más brusca. Los indicadores de actividad muestran registros muy positivos: ISM Manufacturero en máximos desde 2004 y el ISM No Manufacturero –que conoceremos hoy- claramente en zona de expansión. Además, la reforma fiscal de Trump podría traer estímulos adicionales a la economía, aunque está por ver si finalmente se lleva a cabo debido a la reticencia de los republicanos a incrementar el déficit. En este contexto esperamos una sesión tranquila en bolsas, con ligero sesgo alcista. El Ibex podría seguir a la cola en Europa por el ruido político y el dólar recuperar un poco de terreno frente al euro.
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2.- Bolsa europea y otras
TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 10,39€; Cierre: 9,005€; Var. Día: -0,5%): la OPV de O2 probablemente no se realizará hasta primavera 2018.- BT y Three, competidores de Telefónica (O2) en Reino Unido han impugnado el proceso de subasta de espectro radioeléctrico y se estima que la justicia británica no se pronunciará hasta enero como pronto. Si se admite a trámite alguna de las impugnaciones entonces el proceso legal se extenderá más en el tiempo y hará que se retrase la subasta de espectro, la cual es determinante para el desarrollo de móviles en Reino Unido. En consecuencia, lo lógico es que la OPV de O2 se retrase hasta que este asunto quede resuelto. OPINIÓN: Telefónica necesita realizar la OPV de O2 para ir reduciendo su deuda, que es uno de sus principales problemas (DFN 48.487M€ en junio 2017; OIBDA 2017e 3,3x) para que su rating no sea vulnerable. En cualquier caso, el mercado tenía ya descontado que esta operación probablemente no sería posible realizarla a corto plazo, por lo que este retraso por las impugnaciones en la subasta de espectro en R.U. no altera demasiado las expectativas al respecto. Sin embargo, es obvio que no se trata de ninguna noticia positiva y que algo pesará en la cotización de Telefónica hoy y/o durante unos días. A pesar de esto, pensamos que la Compañía se encuentra en una especie de punto de inflexión positivo en lo que a su evolución bursátil se refiere en base a 3 argumentos: (i) Las perspectivas para realizar una OPV parcial de O2 antes o después van tomando forma. Asignamos una probabilidad ligeramente superior al 50% a que pueda desinvertir a un precio aceptablemente atractivo, aunque seguramente no antes de primavera de 2018. (ii) En segundo lugar, la incipiente reactivación de la actividad en LatAm, tal y como se pudo apreciar en los resultados 1S 2017. (iii) Y, por último, una revisión al alza de los objetivos 2017 también coincidiendo con la publicación de los resultados 1S 2017. A pesar de todo esto, creemos que los argumentos aún son insuficientes como para poder recomendar Comprar, por lo que nuestra recomendación sigue siendo Neutral.
Ayer: "WS toca nuevos máximos. La prima de riesgo de España sigue ampliándose."
Nuevos máximos en WS (DW+0,37%), que mantiene su tendencia alcista soportada por positivos indicadores de actividad, la posibilidad de futuros estímulos fiscales y las apuestas por un futuro presidente de la Fed (¿Kevin Warsh?) con un sesgo más hawkish. Buen día para aerolíneas (Delta comunicó buenos datos de tráfico y recuperación en precios) y para los productores de automóviles (récord de ventas mensuales de coches en EEUU). Sesión más floja en Europa (EuroStoxx +0,08%). El ruido político en España está detrás del débil comportamiento del Ibex vs EuroStoxx en el último mes (+0,8% vs +5,4%). En bonos vimos ligera subida de TIR en el Bund (+1,1pbs hasta 0,458%) y nueva ampliación de la prima de riesgo española (+1,8bps hasta 124,7 pbs vs mínimo de 92,6 pbs a principios de agosto). Leve apreciación del euro en su cruce con el dólar (EURUSD 1,1769).
Hoy: "Los huracanes (débil ADP)no frenan los planes de subidas de la Fed. Liqero sesgo alcista en bolsas."
La atención en el frente macro estará en los datos de creación de empleo en el sector privado en EEUU (encuesta ADP), antesala de los payrolls del viernes. Los datos de septiembre estarán afectados por el impacto de los huracanes. El consenso espera 135k vs 207k de media en los últimos 12 meses y 236k anterior. La Fed ha declarado que sería imprudente no seguir con su política de gradual subida de tipos (una más en 2017 hasta 1,25%/1,50%, llegando a 2,00%/2,25% en 2018) a pesar de la débil inflación actual (PCE subyacente 1,3%) y del impacto negativo de los huracanes. La creación de empleo actual es superior al ritmo sostenible para una economía con bajo paro (4,4%) y quiere evitar un sobrecalentamiento de la economía que le llevaría a subir tipos posteriormente de una manera más brusca. Los indicadores de actividad muestran registros muy positivos: ISM Manufacturero en máximos desde 2004 y el ISM No Manufacturero –que conoceremos hoy- claramente en zona de expansión. Además, la reforma fiscal de Trump podría traer estímulos adicionales a la economía, aunque está por ver si finalmente se lleva a cabo debido a la reticencia de los republicanos a incrementar el déficit. En este contexto esperamos una sesión tranquila en bolsas, con ligero sesgo alcista. El Ibex podría seguir a la cola en Europa por el ruido político y el dólar recuperar un poco de terreno frente al euro.
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1. Entorno económico
UEM.- Precios Producción (agosto) crece por encima de lo esperado. Los precios de Producción (agosto)suben un 2,6% a/a (vs +2,3% esperado) y +2,0% anterior. En base intermensual +0,3% (vs +0,1% esperado) y +0,0% anterior. El mayor incremento se produce en Energía (+3,4% y +1,9% anterior) y la menor variación en Bienes Duraderos (+0,5% y +0,4% anterior).
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2.- Bolsa europea y otras
TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 10,39€; Cierre: 9,005€; Var. Día: -0,5%): la OPV de O2 probablemente no se realizará hasta primavera 2018.- BT y Three, competidores de Telefónica (O2) en Reino Unido han impugnado el proceso de subasta de espectro radioeléctrico y se estima que la justicia británica no se pronunciará hasta enero como pronto. Si se admite a trámite alguna de las impugnaciones entonces el proceso legal se extenderá más en el tiempo y hará que se retrase la subasta de espectro, la cual es determinante para el desarrollo de móviles en Reino Unido. En consecuencia, lo lógico es que la OPV de O2 se retrase hasta que este asunto quede resuelto. OPINIÓN: Telefónica necesita realizar la OPV de O2 para ir reduciendo su deuda, que es uno de sus principales problemas (DFN 48.487M€ en junio 2017; OIBDA 2017e 3,3x) para que su rating no sea vulnerable. En cualquier caso, el mercado tenía ya descontado que esta operación probablemente no sería posible realizarla a corto plazo, por lo que este retraso por las impugnaciones en la subasta de espectro en R.U. no altera demasiado las expectativas al respecto. Sin embargo, es obvio que no se trata de ninguna noticia positiva y que algo pesará en la cotización de Telefónica hoy y/o durante unos días. A pesar de esto, pensamos que la Compañía se encuentra en una especie de punto de inflexión positivo en lo que a su evolución bursátil se refiere en base a 3 argumentos: (i) Las perspectivas para realizar una OPV parcial de O2 antes o después van tomando forma. Asignamos una probabilidad ligeramente superior al 50% a que pueda desinvertir a un precio aceptablemente atractivo, aunque seguramente no antes de primavera de 2018. (ii) En segundo lugar, la incipiente reactivación de la actividad en LatAm, tal y como se pudo apreciar en los resultados 1S 2017. (iii) Y, por último, una revisión al alza de los objetivos 2017 también coincidiendo con la publicación de los resultados 1S 2017. A pesar de todo esto, creemos que los argumentos aún son insuficientes como para poder recomendar Comprar, por lo que nuestra recomendación sigue siendo Neutral.
SIEMENS GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 18,1; Cierre: 11,68€): Contrato en China.- Ha anunciado que suministrará 13 aerogeneradores del modelo G114-2,625MW (34MW) a la compañía Guangdong Electric Power Design Institute para el parque Hubei Energy Lichuan Zhonghao. El envío de turbinas ya ha comenzado y el parque entrará en funcionamiento en diciembre de este año. El contrato incluye las tareas de operación y mantenimiento durante cinco años.OPINIÓN.- Siemens Gamesa ya había participado en el proyecto anteriormente con otros dos contratos de 50MW y 14MW. El actual contrato equivale al 0,2% del libro de pedidos a cierre de junio’17 (20.394MW) y sigue a los 97MW de Noruega y 50MW de Pakistán anunciados hace pocos días. El contrato se firmó entre julio y septiembre de 2017 así que engrosará el número de órdenes de dicho trimestre, lo que nos hace pensar que el último trimestre será más positivo en términos de entradas de órdenes que el anterior (693MW), lo que debería ayudar a la recuperación del valor
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +1,1%; Industriales +0,5%; Materiales +0,4%
Los peores: Utilities -0,4%; Petróleo & Gas -0,1%; Inmobiliarias -0,1%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)Aerolíneas: DELTA (51,25$; +6,6%), AMERICAN AIRLINES (50,51$; +5,8%), UNITED CONTINENTAL (64,14$; +6,1%), SOUTHWEST AIRLINES (58,51$; +4,5%), SKYWEST (46,95$; +3,9%), JETBLUE AIRWAYS (19,82$; +7,1%) y ALASKA AIRLINES (80,15$; +4,1%). Rebotó con fuerza todo el sector (+4,3% de media en el día) después de que Delta publicase unos buenos resultados 3T si se excluyen los efectos de los huracanes y, sobre todo, porque transmitió el guidance de que los precios de los billetes están estabilizándose. Eso es muy importante porque estaría indicando que las presiones competitivas sobre los precios están reduciéndose, lo cual es determinante para los márgenes. Además, esta noticia coincide en el tiempo con el progresivo abaratamiento del combustible para aeronaves (generalmente queroseno) desde finales de agosto, lo que también ayuda a los márgenes. (ii)TESLA (348,14$; +1,9%). Flujo de noticias mixto: entre retrasos de proveedores y mejores ventas del Model X. Pero el mercado, dentro de ese balance de noticias buenas/malas, se decantó ayer por las subidas al otorgar más importancia al hecho de que las entregas de 11.865 Model X en el 3T 2017, lo que supone +19% t/t (intertrimestral) vs -13% en 2T y +168% a/a ( interanual). Con esta cifra de ventas trimestrales en unidades Tesla cumple con el guidanceque transmitió al mercado en el momento de comenzar a vender el Model X: 12.000/trimestre. Por eso esta noticia pesó más que las negativas, consiguiendo que el valor rebotase +1,9%
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) F5 NETWORKS (117,52$; -4,8%). Recibió ayer una rebaja de recomendación y precio objetivo de un bróker americano, que argumenta que la competencia por los servicios en la nube es cada vez más intensa. (ii) HELMERICH & PAYNE (50,02$; -2,4%). Sufrió ayer ante la expectativa de que su actual generación de FCF sea insuficiente para garantizar el actual nivel de dividendos.
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