En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Bolsas planas. La libra débil por el BoE y el Brexit."
Las bolsas sin dirección clara mostraron un tono mixto, saldando próximas a cero. El euro cotizó en torno a 1,17$ y la libra se depreció (hasta 0,893 desde 0,885) en un contexto marcado por los siguientes factores: (i) La confianza empresarial de Alemania, aunque no tanto como se esperaba, mejora por tercer mes consecutivo (ZEW de expectativas: 17,6 vs 20,0 e. y 17 anterior). (ii) La Producción Industrial acelerando en EEUU (+0,3% m/m y +1,6% a/a). (iii) En Reino Unido la inflación alcanza el 3,0%, Carney elude cualquier pista que anticipe una subida de tipos en la reunión del 2 de Nov., mientras que las negociaciones sobre el Brexit siguen bloqueadas. Todo esto penalizó a la esterlina. (iv) El arranque de la temporada de resultados aflora incrementos en los beneficios que superan previsiones (+6,8% vs +3,45% estimado para el S&P500). En bonos se repitió el patrón del lunes: estrechamiento de las primas de riesgo de los periféricos (ESP 117 p.b. e ITA 122 p.b.) y ampliación del gap de tipos entre Europa (TIR del Bund 0,36%) y USA (T-Note 2,30%).
Hoy: "El foco en los resultados"
.Hoy las bolsas cotizarán planas, en todo caso, rebotando por los resultados empresariales. Los bonos seguirán soportados y el dólar anclado en 1,17.Tendremos una sesión similar a la de ayer.
La madrugada asiática, con la inauguración del XIX Congreso Nacional del Partido Comunista, nos deja un saldo mixto siguiendo la estela Wall Street. Hoy hay poca macro. El mercado sólo cuenta con cifras de vivienda en EEUU (14.30h) y el Beige Book de la Fed (20.00h), con impacto neutro. De manera que la clave será los resultados empresariales: ayer las compañías más relevantes ofrecieron sorpresas positivas (Repsol, Danone, J&J, Goldman, M. Stanley, IBM y United Health). Arrancamos con unos resultados de ASML (7:00 am) más bien buenos. Al cierre europeo, rendirá cuentas Mediaset (se estima un aumento del BPA de +43% hasta 0,06€). En el frente americano es el turno de Abbott, United Continental, American Express y eBay. En otro orden de cosas, intervienen bastantes miembros de bancos centrales, destacando Draghi a las 10.00h. Las declaraciones y el ruido político serán el telón de fondo. Pero la inercia de largo plazo sigue siendo alcista.
2.- Bolsa europea y otras
BANKIA (Comprar; P.Obj.: 5,25€; Cierre: 4,04€): El Ministerio de Economía aplaza la venta de un paquete accionarial de Bankia.- Según la prensa económica, el ejecutivo entiende que no es el mejor momento para vender un paquete importante del banco. OPINIÓN: El FROB, principal accionista de Bankia (~66,0% del capital), tenía la intención de colocar entre inversores institucionales entre el 7% y el 10,0% del capital de la entidad a corto plazo. Cabe recordar, que el Ejecutivo amplió hasta 2019 el plazo para concluir la privatización de Bankia.Desde nuestro punto de vista, el FROB tiene margen de maniobra para implementar una estrategia de venta ordenada con flexibilidad y en paquetes accionariales de tamaño medio. Pensamos que esta noticia permitirá reducir el volumen de posiciones cortas sobre el valor que actualmente alcanza el 4,12%.Link a CNMV. Insistimos en que nuestra recomendación de Comprar se apoya en los fundamentales del banco (solvencia, coste del riesgo, etc…) y en la capacidad de mejora que tiene la cuenta de P&G tras la integración de BMN.
Ayer: "Bolsas planas. La libra débil por el BoE y el Brexit."
Las bolsas sin dirección clara mostraron un tono mixto, saldando próximas a cero. El euro cotizó en torno a 1,17$ y la libra se depreció (hasta 0,893 desde 0,885) en un contexto marcado por los siguientes factores: (i) La confianza empresarial de Alemania, aunque no tanto como se esperaba, mejora por tercer mes consecutivo (ZEW de expectativas: 17,6 vs 20,0 e. y 17 anterior). (ii) La Producción Industrial acelerando en EEUU (+0,3% m/m y +1,6% a/a). (iii) En Reino Unido la inflación alcanza el 3,0%, Carney elude cualquier pista que anticipe una subida de tipos en la reunión del 2 de Nov., mientras que las negociaciones sobre el Brexit siguen bloqueadas. Todo esto penalizó a la esterlina. (iv) El arranque de la temporada de resultados aflora incrementos en los beneficios que superan previsiones (+6,8% vs +3,45% estimado para el S&P500). En bonos se repitió el patrón del lunes: estrechamiento de las primas de riesgo de los periféricos (ESP 117 p.b. e ITA 122 p.b.) y ampliación del gap de tipos entre Europa (TIR del Bund 0,36%) y USA (T-Note 2,30%).
Hoy: "El foco en los resultados"
.Hoy las bolsas cotizarán planas, en todo caso, rebotando por los resultados empresariales. Los bonos seguirán soportados y el dólar anclado en 1,17.Tendremos una sesión similar a la de ayer.
La madrugada asiática, con la inauguración del XIX Congreso Nacional del Partido Comunista, nos deja un saldo mixto siguiendo la estela Wall Street. Hoy hay poca macro. El mercado sólo cuenta con cifras de vivienda en EEUU (14.30h) y el Beige Book de la Fed (20.00h), con impacto neutro. De manera que la clave será los resultados empresariales: ayer las compañías más relevantes ofrecieron sorpresas positivas (Repsol, Danone, J&J, Goldman, M. Stanley, IBM y United Health). Arrancamos con unos resultados de ASML (7:00 am) más bien buenos. Al cierre europeo, rendirá cuentas Mediaset (se estima un aumento del BPA de +43% hasta 0,06€). En el frente americano es el turno de Abbott, United Continental, American Express y eBay. En otro orden de cosas, intervienen bastantes miembros de bancos centrales, destacando Draghi a las 10.00h. Las declaraciones y el ruido político serán el telón de fondo. Pero la inercia de largo plazo sigue siendo alcista.
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1. Entorno económico
.ESPAÑA.- El Tesoro emitió 3.790M€ en letras (por encima del objetivo de 3.000M€) a tipos de interés más elevados que en las subastas anteriores a los mismos plazos: (i) En letras a 3 meses colocó 1.290M€. El tipo marginal fue -0,422% vs -0,480% en la subasta del 19 de septiembre. El tipo de interés medio fue -0,431% vs. -0,485% anterior. El ratio de sobredemanda se redujo hasta 2,20x desde 3,69x en septiembre. (ii) En letras a 9 meses, el coste también fue más elevado. Así, se colocaron 2.500M€ a un marginal de -0,326% vs. -0,363% anterior y un tipo medio de -0,329% vs. -0,368% anterior. Sin embargo, la demanda fue mayor (ratio bid to cover 2,73x vs. 2,57x).
REINIO UNIDO: (i) La tasa de inflación, tal como se preveía, acelera su ritmo de crecimiento y escala en septiembre (m/m) +0,3% vs. +0,6% anterior. Este repunte sitúa la tasa interanual en +3,0% (en línea con lo estimado) desde +2,9% en agosto. No obstante, eliminado los elementos más volátiles la inflación subyacente permanece sin cambios en +2,7%. Por otra parte, el índice que mide la evolución de los precios al por menor “Retail Price index” aumentó sólo una décima en septiembre cuando se estimaba +0,3% frente a +0,7% en agosto. Así, la tasa interanual del RPI mantiene el ritmo de incremento en +3,9% (vs. +4% estimado). Tras publicarse el dato, el impacto inmediato sobre la libra fue ligeramente depreaciatorio (hasta 0,887 contra el euro). El repunte de la inflación (no se alcanzaba el 3% desde abril de 2012) supone mayor presión para que el BoE suba tipos. (ii) Aspectos más destacados de la comparecencia de Carney (Banco de Inglaterra) ante el Comité del Tesoro: tras el repunte de la inflación hasta el 3% le preguntan por las expectativas de aumento de tipos por parte del BoE. Carney responde lo siguientes: 1) El principal riesgo es pensar que la política monetaria puede hacer más de lo que realmente puede. 2) Las decisiones del BoE no dependen sólo de la inflación. El BoE trabaja en un objetivo combinado entre el objetivo de inflación, mantener el nivel empleo y la actividad económica.3) Carney dijo que el BoE está elaborando un plan de contingencia para una “salida dura" de la Unión Europea
.ESPAÑA.- El Tesoro emitió 3.790M€ en letras (por encima del objetivo de 3.000M€) a tipos de interés más elevados que en las subastas anteriores a los mismos plazos: (i) En letras a 3 meses colocó 1.290M€. El tipo marginal fue -0,422% vs -0,480% en la subasta del 19 de septiembre. El tipo de interés medio fue -0,431% vs. -0,485% anterior. El ratio de sobredemanda se redujo hasta 2,20x desde 3,69x en septiembre. (ii) En letras a 9 meses, el coste también fue más elevado. Así, se colocaron 2.500M€ a un marginal de -0,326% vs. -0,363% anterior y un tipo medio de -0,329% vs. -0,368% anterior. Sin embargo, la demanda fue mayor (ratio bid to cover 2,73x vs. 2,57x).
REINIO UNIDO: (i) La tasa de inflación, tal como se preveía, acelera su ritmo de crecimiento y escala en septiembre (m/m) +0,3% vs. +0,6% anterior. Este repunte sitúa la tasa interanual en +3,0% (en línea con lo estimado) desde +2,9% en agosto. No obstante, eliminado los elementos más volátiles la inflación subyacente permanece sin cambios en +2,7%. Por otra parte, el índice que mide la evolución de los precios al por menor “Retail Price index” aumentó sólo una décima en septiembre cuando se estimaba +0,3% frente a +0,7% en agosto. Así, la tasa interanual del RPI mantiene el ritmo de incremento en +3,9% (vs. +4% estimado). Tras publicarse el dato, el impacto inmediato sobre la libra fue ligeramente depreaciatorio (hasta 0,887 contra el euro). El repunte de la inflación (no se alcanzaba el 3% desde abril de 2012) supone mayor presión para que el BoE suba tipos. (ii) Aspectos más destacados de la comparecencia de Carney (Banco de Inglaterra) ante el Comité del Tesoro: tras el repunte de la inflación hasta el 3% le preguntan por las expectativas de aumento de tipos por parte del BoE. Carney responde lo siguientes: 1) El principal riesgo es pensar que la política monetaria puede hacer más de lo que realmente puede. 2) Las decisiones del BoE no dependen sólo de la inflación. El BoE trabaja en un objetivo combinado entre el objetivo de inflación, mantener el nivel empleo y la actividad económica.3) Carney dijo que el BoE está elaborando un plan de contingencia para una “salida dura" de la Unión Europea
ALEMANIA.- ZEW decepcionó en octubre: La componente de Expectativas, que mide el sentimiento de los inversores y analistas para los próximos meses, mejora bastante menos de lo esperado hasta 17,6 puntos (vs 20,0 estimado) desde 17,0 anterior.La componente que mide la situación actualse deteriora en contra de lo que se esperaba. Así, cae hasta 87,0 desde 87,9 en septiembre frente a una estimación que apuntaba que mejorase hasta 88,5. Link a la Nota completa.
EE.UU.- (i) Los Precios de Importación del mes de septiembre en términos interanuales aumentaron hasta +2,7% (una décima más de esperado) desde +2,1%. El aumento se explica en gran medida por el incremento de los precios del crudo. De hecho, excluyendo el petróleo, el dato se modera y se sitúa en +0,3% (vs. +0,2% estimado) igual que el mes anterior. Estas cifras comparan con una variación intermensual de +0,7% m/m (vs. +0,6% estimado y anterior). (ii) La Producción Industrial repuntó, en línea con lo estimado, +0,3% en tasa intermensual en septiembre. Este indicador registró una caída del -0,7% en agosto, revisado desde -0,9% comunicado inicialmente. De este modo, la tasa interanual mejoró hasta +1,6% desde +1,2% en agosto. Sin embargo, todavía queda lejos de los registros cercanos al +2% correspondientes al 2T'17. Link a la Nota completa.
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2.- Bolsa europea y otras
BANKIA (Comprar; P.Obj.: 5,25€; Cierre: 4,04€): El Ministerio de Economía aplaza la venta de un paquete accionarial de Bankia.- Según la prensa económica, el ejecutivo entiende que no es el mejor momento para vender un paquete importante del banco. OPINIÓN: El FROB, principal accionista de Bankia (~66,0% del capital), tenía la intención de colocar entre inversores institucionales entre el 7% y el 10,0% del capital de la entidad a corto plazo. Cabe recordar, que el Ejecutivo amplió hasta 2019 el plazo para concluir la privatización de Bankia.Desde nuestro punto de vista, el FROB tiene margen de maniobra para implementar una estrategia de venta ordenada con flexibilidad y en paquetes accionariales de tamaño medio. Pensamos que esta noticia permitirá reducir el volumen de posiciones cortas sobre el valor que actualmente alcanza el 4,12%.Link a CNMV. Insistimos en que nuestra recomendación de Comprar se apoya en los fundamentales del banco (solvencia, coste del riesgo, etc…) y en la capacidad de mejora que tiene la cuenta de P&G tras la integración de BMN.
BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,63€; Pr.Obj. 6,90€): Emite 2.500 M$ en deuda senior no-preferente con éxito.- Emitió 1.000 M$ a 5 años con un cupón del 3,12%, 500 M$ con cupón flotante y un diferencial de 109 pb sobre Libor a tres meses y 1.000 M$ a 10 años con un coste del 3,8%. La demanda alcanzó 6.300 M$ (~2,5 veces la oferta), lo que permitió reducir el coste de financiación inicialmente previsto. OPINIÓN: Valoramos positivamente la operación que permite a SAN reforzar sus ratios de capital con un coste razonable. Cabe destacar la mejora en el coste de financiación ya que en la anterior emisión realizada en dólares (mayo 2017), SAN obtuvo 2.500 M$ con un coste del 3.5% a 5 años, 156 pb de diferencial en bonos flotantes y un coste del 4,25% en bonos a 10 años.
BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 2,10€; Cierre: 1,64€): Vende su plataforma de gestión hotelera - HI Partners holdco Value Added- por 630,73 M€ a Blackstone. OPINIÓN: Valoramos positivamente la operación, que permite generar una plusvalía neta estimada de 55 M€ y aumentar la ratio de capital CETI FL en 22 pb hasta el 13,32% estimado- uno de los más altos del sector en España-. La operación está en línea con la estrategia del banco – venta de Sabadell United Bank (plusvalía ~410 M€) BanSadell Vida VIF (plusvalía ~253 M€) para reforarzar el balance y aumentar las ratios de cobertura de activos improductivos desde el 47,5% actual hasta el 52,0%.
COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 8,1€; Cierre: 8,02; Var. Día: +0,02%): Espera cerrar el año con un crecimiento de ingresos de +2,9%.- La compañía celebró ayer su “Día del Inversor”, en el que afirmó que espera cerrar el año 2017 con unos ingresos brutos por rentas de 279 M€, lo que supone un crecimiento d +2,9% con respecto a 2017. Además del guidance para el tramo final del año, los aspectos más destacados son: (i) Objetivo de rentabilidad por dividendo en el rango 2% / 2,5%. (ii) Inversión en adquisición de nuevos activo por un importe de 300 M€ anuales. Interés en la rehabilitación y promoción de obra nueva ante las limitadas oportunidades de compra de activos prime. OPINIÓN: A pesar de que la cifra de ingresos brutos por rentas es inferior en un 6% a nuestras estimaciones y supondría una desaceleración con respecto al incremento de +5,5% registrado en el 2T17, este guidance no ha tenido ningún impacto relevante en la cotización. Las cifras de inversión previstas en próximos años y la política de dividendos no suponen ningún cambio en la estrategia de la compañía.
OHL (Neutral; Pr. Objetivo: En revisión. Cierre: 4,71€; Var Día: +43,7%.): Estima una plusvalía de 50 M€ en la venta del negocio de Concesiones a IFM.- OHl ha comunicado que el importe definitivo de dicha plusvalía podrá sufrir ajustes al alza o a la baja en función de la evolución de los tipos de cambio y del resultado que genere OHL Concesiones hasta la fecha de liquidación de la operación. La venta de OHL Concesiones abre la puerta al pago de un dividendo extraordinario, ya que la compañía liquidará la deuda neta con recurso a la matriz por importe de 815 M€ y el negocio de construcción es menos intensivo en capital que el de concesiones. OPINIÓN: Tras el repunte de +43% en la jornada de ayer, esperamos una estabilización progresiva en la cotización, que ya ha reflejado en buena medida tanto de los aspectos positivos de la operación (valoración atractiva de OHL Concesiones y sustancial reducción de la deuda) como del cierre de posiciones cortas en el valor.
SALIDAS A BOLSA.- Aedas Homes fijará hoy el precio de su salida a bolsa en un rango 31,65€ / 33,15€ por acción. La operación, dirigida exclusivamente a inversores cualificados, implica una oferta pública de venta (OPV) de hasta 17,9 millones de acciones, representativas del 40% del capital en manos de Castlelake y una oferta de suscripción de nuevas acciones (OPS) por un importe aproximado de 100 M€, que tiene como objetivo financiar la expansión de la promotora. La horquilla del precio de salida a bolsa implica valorar la compañía en un rango 1.520 M€ / 1.585 M€, con una prima sobre el valor neto de los activos (NAV) de hasta el 10%. La oferta inicial de acciones ha tenido una elevada demanda según fuentes del mercado, debido al ciclo expansivo del sector inmobiliario residencial en España y a que el perfil de la compañía se ajusta al de las nuevas promotoras surgidas tras la crisis: cartera de suelo finalista y reducido apalancamiento.
ASML (Neutral; Precio: 148,50€; Var. Día: -0,34%): Resultados 3T17 superiores a expectativas, eclipsados por un guidanceinferior a expectativas.- Resultados 3T frente a consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.450€ frente a 2.210M€ estimado; Margen Bruto: 42,9% frente a 43,3% estimado; Beneficio Neto 557 M€ frente a 481,3 M€ estimado. La compañía espera obtener unos ingresos en el rango de 2.100 M€ en 4T17 frente a 2.280 M€ estimado por los analistas, lo que implica un crecimiento de +25%. OPNIÓN: El impacto en la cotización debería ser neutral. Las cifras de ingresos y beneficios baten con holgura las expectativas, pero las cifras quedan en parte oscurecidas por las previsiones de ingresos inferiores a expectativas, lo que puede frenar el rally de la cotización durante el último trimestre.
AIRBUS (Comprar; Cierre 80,79€; Var: +4,83%): Acuerdo con Bombardier.- Ha cerrado un acuerdo con Bombardier en relación a su segmento C Series (CSALP) por el cual Airbus apoyará el desarrollo de los modelos con el suministro de algunas componentes y ofrecerá servicios de ventas y marketing a cambio de una participación del 50,01% en CSALP de forma que Bombardier mantiene el 31% y el Gobierno de Quebec el 19% restante. Bombardier continuará financiando el desarrollo del programa. El acuerdo debería cerrarse en la segunda mitad de 2018. OPINIÓN: El mercado acogió con entusiasmo la noticia dado que con esta operación Airbus refuerza su posición frente a Boeing sin realizar ningún desembolso. La filial C Series de Bombardier fabrica aviones de pasillo único para entre 100 y 150 pasajeros, con menos consumo de combustible, lo que impulsará su segmento de corto radio. El acuerdo también es positivo para Bombardier ya que contará con la fuerza comercial de Airbus y además, porque implica que parte de los C Series se fabricarán en la planta de Alabama de Airbus evitando así los elevados aranceles que la administración Trump había puesto a los aviones canadienses. A este respecto, fuentes de Boeing dijeron ayer que los aranceles seguramente se mantendrán, por lo que es muy probable que el debate se prolongue en los próximos meses.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,31%; Utilities +0,59%; Telecomunicaciones +0,21%
Los peores: Financieras -0,55%; Consumo estable -0,37%; Industriales -0,28%
Los peores: Financieras -0,55%; Consumo estable -0,37%; Industriales -0,28%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WW GRAINGER (205,65$; +12,65%), después de comunicar unos resultados del 3T mejores de lo esperado. Ventas 2.600M$ (vs 2.650M$ esperado). El BPA se situó en 2,90$ (vs 2,56$ esperados). Para 2017 espera un BPA entre 10,40$/10,90$ (vs 10$/11,30$ anterior). (ii) PG&E (57,44$; +7,51%), tras comunicar que ayer el suministro eléctrico estaba funcionando con normalidad a media noche después de los cortes de días anteriores.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FREEPORT-MCMORAN (14,93$; -2,23%), después de que un banco de inversión europeo bajara la recomendación a Vender.
GOLDMAN SACHS (236,09$; -2,61%): Los resultados del 3T’17 baten las expectativas a pesar de la caída en los ingresos por trading. Los ingresos alcanzan 8.326 M$ (+2,0%;+6% t/t) a pesar de la caída en los resultados por trading (-17,0%; -26,0% en renta fija). La caída en trading está estrechamente relacionada con la baja volatilidad de los mercados y a que comparan con un 3T’16 que fue especialmente bueno en esta división. Cabe destacar el buen comportamiento de la división de banca de inversión que crece a un ritmo del +17,0% y representa el 21,5% del total de ingresos así como del área de Inversión & financiación –estrechamente relacionada con la evolución de los mercados- que se convierte en la segunda fuente de generación de ingresos del grupo (1.883 M$ en 3T’17) tras aumentar +35,0%. El control de costes de operativos (+1,0%; +-1,0% t/t) permite que el BAI alcance 2.978 M$ (+4,0%;+19,0% t/t). El BPA se sitúa en $5,02 y bate ampliamente las expectativas ($4,52 esperado).
JOHNSON & JOHNSON (140,79$; +3,43%): Resultados de 3T’17: Ventas 3T’17 19.650M$ (+10,3%) vs 19.290M$ esperado, impulsadas por el negocio farmacéutico del que ahora forma parte Actelion, que ha dado al grupo acceso a una cartera de tratamientos para enfermedades raras con elevados márgenes. El BNA fue de 3.764M$ (-11,9%) impactado por las desinversiones (como la de la marca de apósitos Compeed a la francesa HRA) y adquisiciones, entre las que destaca la biotecnológica Actelion. J&J completó en junio la compra de Actelion y que consolidó por primera vez en el balance en el 3T y aportó un crecimiento del +7,9% a las ventas de la multinacional. BPA fue 1,90$ (vs 1,80$ esperado). La compañía revisó al alza su previsión de beneficio para 2017, que se sitúa ahora entre 7,25$/acc y 7,30$/acc (vs 7,12$/acc a 7,22$/acc anterior). En el acumulado del ejercicio Ventas 56.255M$ (+4,6%) y BNA 12.013M$ (-5,6%).
AYER MARTES PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): UnitedHealth Group 2,66$ (2,567$e.); Johnson & Johnson 1,90$ (1,803$e.); Harley-Davidson 0,40$ (0,39$e.); Morgan Stanley 0,88$ (0,814$e.); Goldman Sachs Group 5,02$ (4,252 $e.); IBM 3,30$ (3,28$e.).
HOY PUBLICAN 11 compañías destacando (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): US Bancorp (0,881$e.); Abbott Lab. (0,653$e.); Kinder Morgan (0,146$e.); American Express (1,48$e.); eBay (0,48$e.) y United Rentals (3,025$e)..
RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 48 compañías publicadas (9,6% del total) el incremento medio del BPA es +3,71% vs +7,02% hasta ayer martes (vs +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 84,4% baten expectativas (vs 82,4% hasta el lunes), el 6,3% en línea (vs 5,9% hasta el lunes) y el restante 8,3% ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.
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