En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "BCE clave el jueves. Suave inercia alcista. Ibex tocado por la política, claro."
Enfrentamos una semana partida en 2: antes y después del miércoles. Hasta el miércoles inclusive el tono dependerá de los resultados empresariales USA (Mc Donald’s, GM…). Abe ha ganado las elecciones y renueva mandato con mayoría absoluta, de manera que probablemente la reacción del mercado (Nikkei, JPY) sea la contraria a la racionalmente esperada: tras un primer rebote esta noche, toma de beneficios en una bolsa japonesa que ha venido haciéndolo muy bien precisamente en base a la expectativa de la victoria de Abe; también debilitamiento del yen desde el primer momento (desde niveles ligeramente superiores a 132/€ el viernes hasta aprox. 133,9/€ esta mañana) porque Abe intenta que la divisa favorezca su sector exterior y genere algo de inflación importada, de manera que favorece una política monetaria ultralaxa. Si los resultados de las compañías americanas que se publican entre lunes y miércoles resultan decentes entonces las bolsas aplanarán pero sin llegar a rebotar demasiado. Si salen flojos, como GE el viernes (profit warning) entonces será inevitable sufrir una suave toma de beneficios; nada agresiva. Tal vez este último desenlace sea el más probable.
A partir del jueves las bolsas podrían animarse si el BCE se muestra algo firme y específico con el ritmo de reducción de su QE (APP). Eso puede ser especialmente bueno para los bancos. Pero si se pone mustio, dovish e inespecífico, entonces la segunda parte de la semana sería parecida a la primera: lateral o floja (bolsas), con algo de rebote de bonos y oro. Pero lo más probable es que el BCE se ajuste al guión y sea lo suficientemente concreto como para que a partir del jueves el mercado se anime un poco, especialmente los bancos. Es muy probable que transmita una idea más o menos concreta del ritmo de reducción de su APP (QE) desde los actuales 60.000M€/mes, pero sin llegar a insinuar nada sobre los tipos de interés. Y con eso sería suficiente. Las bolsas se animarían un poco y los bonos europeos sufrirían. Incluso puede que el Bund regresase al entorno de 0,50% (TIR) desde aprox. 0,44% el viernes. No está claro cómo reaccionaría el euro en ese contexto, pero parece más probable que se deprecie: menos oferta de euros y menos compras de bonos en euros, aunque también confirmación de que la economía europea funciona lo suficientemente bien como para soportarlo. Podría acercarse hacia 1,175/$ después de haber perdido el nivel 1,18/$.
A lo largo de esa especie de camino de ida y vuelta a recorrer durante la semana lo más interesante y lo único que realmente puede cambiar las cosas es el BCE del jueves. Debe definirse o decepcionará peligrosamente. Posponer la transmisión de su postura a la siguiente reunión el 14 de diciembre supondría un pequeño terremoto para el mercado, sobre todo en términos de credibilidad. Precisamente por eso es improbable que eso suceda.
Cerraremos la semana el viernes con la publicación de un PIB 3T americano transitoriamente débil debido a los huracanes. Como referencia, cualquier cifra inferior a +2,3% debería hacer daño en Wall Street, mientras que cuanto más se acerque a +3,0%, mejor. Se espera +2,5%... Veremos. Eso definirá el cierre de una semana que puede ser o no de trámite dependiendo de lo que transmita el BCE. Lo demás es secundario. Pero el mercado espera esas noticias con una predisposición constructiva, con intención de continuar rebotando a poco que le den. Eso sí, España seguirá castigada por un contexto político complejo cuya resolución no será inmediata, afectando negativamente al PIB, al empleo e incluso a los resultados empresariales. Esto es coherente con las prioridades geográficas que ya expresamos, adelantándonos a esto, en nuestra Estrategia de Inversión 4T 2017: Europa, Estados Unidos y después España. Esperemos que el BCE sea el jueves más específico y claro que la política española….
Bonos: "Anuncio del recorte de compras del BCE"
La semana pasada vimos subidas en TIR del T-Note y del Bund y el ruido político llevó a nueva ampliación de la prima de riesgo española. Esta semana el foco estará en la reunión del BCE (jueves). No esperamos cambios en tipos (tipo referencia 0,0%), pero sí un anuncio de la reducción de compras de bonos para 2018 (desde 60.000M€/mes actual). En Europa el crecimiento se acelera y, aunque la inflación sigue débil, el mantenimiento del APP deja de tener sentido. En EEUU conoceremos el PIB del 3T’17, desacelerando al 2,5% vs 3,1% ant. por los huracanes. Sin embargo, la Fed continuará con su política de subida gradual de tipos a pesar de este impacto negativo puntual de los huracanes. Esperamos una semana de nuevo repunte en TIR para los bonos. Rango estimado del Bund: 0,42%/0,52%.
Divisas: ”Yen débil por la victoria electoral de Abe."
Euroyen (€/JPY).- La victoria electoral de Abe refuerza su posición e inicia su 3ª legislatura con tres objetivos: (i) reformar la Constitución (competencias en defensa) para frenar la amenaza de Corea del Norte, (ii) mantener la estabilidad política y (iii) avanzar en las reformas económicas. El yen se ha depreciado (hasta 134,1 desde 132,1) ante la expectativa de nuevos de Abenomics (el yen llegó a debilitarse más de 20% cuando Abe tomo mando en 2012. Además, el IPC (J) confirmará la ausencia de inflación, presionando al BoJ para que aumente estímulos. Rango estimado (semana): 133,5/134,4.
Eurodólar (€/$).- El cruce se estuvo moviendo dentro del rango de la últimas semanas 1,174/1,185 del que podría salir si este jueves Draghi sorprende al mercado. El BCE debería concretar la evolución del APP el próximo año. Esperamos una reducción de las compras lo que podría impulsar al euro por encima de 1,19. Sería temporal porque la Fed también moverá ficha en diciembre. Rango estimado (semana): 1,170/1,190.
Eurosuizo (€/CHF).- El franco cotiza dentro de un rango lateral estrecho de medio plazo (1,150/1,162) en un entorno de baja volatilidad en los mercados. La fortaleza del mercado laboral y la estabilidad de precios en Suiza no anticipan un cambio de tendencia. Esta semana apenas tendremos referencias relevantes por lo que tenderá a situarse en la parte alta del rango. Rango estimado (semana): 1,152/1,162.
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2.- Bolsa europea y otras
SIEMENS GAMESA (Vender; Pº Objetivo: En revisión; Cierre: 11,275€): Cambios en la cúpula directiva y retraso del Plan Estratégico.- El viernes 20 anunció cambios en su equipo directivo. Entre otros, Andrew Hall es relevado como CFO por Miguel Ángel López, quien ya ha desempeñado ese cargo en otras divisiones de la compañía. Además, retrasa la celebración del Día del Inversor que iba a ser el próximo 15 de Noviembre hasta mediados de Febrero de 2018. Hasta entonces no presentará su Plan Estratégico. OPINIÓN.- Después del profit warning del viernes 13, la compañía volvió a sorprender negativamente al mercado con cambios en su equipo directivo. Parece que los cambios son fruto de las exigencias de Iberdrola (posee el 8% de la compañía) que estaba descontenta con la gestión. Además de los nuevos nombramientos, vemos especialmente decepcionante el retraso de la presentación del Plan Estratégico ya que elimina el posible catalizador que podía presentar la compañía en el corto plazo. El próximo 6 de noviembre presentará sus cuentas del 4T’17 fiscal que seguramente sean débiles. Entonces dará alguna guía para el ejercicio 2018 en el que esperamos caída de ingresos y BNA ante la pobre evolución de la cartera de pedidos durante este año y por los costes de integración. En pasadas presentaciones la compañía afirmaba que avanzaba satisfactoriamente en la integración (sinergias esperadas 230M€) pero los últimos acontecimientos nos hacen dudar al respecto. En definitiva, la incertidumbre desatada por estos cambios inesperados y la falta de visibilidad nos llevan a revisar nuestra recomendación desde Comprar hasta Vender y ponemos el Precio Objetivo en revisión. Link al comunicado de la compañía.
ABERTIS (Comprar; Cierre 19,06€; Var. Día +1,49%): Los resultados 3T17 superan las expectativa del mercado por el incremento de tráfico y tarifas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 4.186 M€ (+15,9%) frente a 4.160 M€ estimado; Ebitda 2.754 M€ (14,4%); Beneficio Neto 735 M€ (+2,4%) frente a 673,8 M€ estimado. El crecimiento de los ingresos y el Ebitda se debe al incremento del tráfico en los principales mercados (subidas de la IMD de +4,2% en España; +1,4% en Francia; +4,2% en Chile; +2,8% en Brasil), al incremento de tarifas y al mayor perímetro de consolidación por la integración de A4 Holding. Por el contrario, el beneficio neto crece modestamente por la revalorización del valor contable en Autopista Central que generó un impacto positivo de 293 Me en 2016. En términos comparables, el Ebitda crece +7,2% y el BNA +20%. La deuda neta se sitúa en 15.425 M€, con un coste medio de 4,1%. OPINIÓN: Valoramos de forma positiva los resultados, que baten las expectativas del mercado y destacan especialmente en 2 aspectos: incremento de la intensidad media diaria de tráfico en los principales mercados a pesar del incremento de tarifas y mejora de 100 p.b. en el margen Ebitda hasta el 67%. Estos resultados no tendrán un impacto significativo en la cotización, que se mantendrá respaldada ante la posibilidad de que Atlantia pueda presentar una oferta mejorada por Abertis tras la contraOPA de ACS a través de Hochtief a 18,76€ por acción. Link a los resultados.
Hoy: "BCE clave el jueves. Suave inercia alcista. Ibex tocado por la política, claro."
Enfrentamos una semana partida en 2: antes y después del miércoles. Hasta el miércoles inclusive el tono dependerá de los resultados empresariales USA (Mc Donald’s, GM…). Abe ha ganado las elecciones y renueva mandato con mayoría absoluta, de manera que probablemente la reacción del mercado (Nikkei, JPY) sea la contraria a la racionalmente esperada: tras un primer rebote esta noche, toma de beneficios en una bolsa japonesa que ha venido haciéndolo muy bien precisamente en base a la expectativa de la victoria de Abe; también debilitamiento del yen desde el primer momento (desde niveles ligeramente superiores a 132/€ el viernes hasta aprox. 133,9/€ esta mañana) porque Abe intenta que la divisa favorezca su sector exterior y genere algo de inflación importada, de manera que favorece una política monetaria ultralaxa. Si los resultados de las compañías americanas que se publican entre lunes y miércoles resultan decentes entonces las bolsas aplanarán pero sin llegar a rebotar demasiado. Si salen flojos, como GE el viernes (profit warning) entonces será inevitable sufrir una suave toma de beneficios; nada agresiva. Tal vez este último desenlace sea el más probable.
A partir del jueves las bolsas podrían animarse si el BCE se muestra algo firme y específico con el ritmo de reducción de su QE (APP). Eso puede ser especialmente bueno para los bancos. Pero si se pone mustio, dovish e inespecífico, entonces la segunda parte de la semana sería parecida a la primera: lateral o floja (bolsas), con algo de rebote de bonos y oro. Pero lo más probable es que el BCE se ajuste al guión y sea lo suficientemente concreto como para que a partir del jueves el mercado se anime un poco, especialmente los bancos. Es muy probable que transmita una idea más o menos concreta del ritmo de reducción de su APP (QE) desde los actuales 60.000M€/mes, pero sin llegar a insinuar nada sobre los tipos de interés. Y con eso sería suficiente. Las bolsas se animarían un poco y los bonos europeos sufrirían. Incluso puede que el Bund regresase al entorno de 0,50% (TIR) desde aprox. 0,44% el viernes. No está claro cómo reaccionaría el euro en ese contexto, pero parece más probable que se deprecie: menos oferta de euros y menos compras de bonos en euros, aunque también confirmación de que la economía europea funciona lo suficientemente bien como para soportarlo. Podría acercarse hacia 1,175/$ después de haber perdido el nivel 1,18/$.
A lo largo de esa especie de camino de ida y vuelta a recorrer durante la semana lo más interesante y lo único que realmente puede cambiar las cosas es el BCE del jueves. Debe definirse o decepcionará peligrosamente. Posponer la transmisión de su postura a la siguiente reunión el 14 de diciembre supondría un pequeño terremoto para el mercado, sobre todo en términos de credibilidad. Precisamente por eso es improbable que eso suceda.
Cerraremos la semana el viernes con la publicación de un PIB 3T americano transitoriamente débil debido a los huracanes. Como referencia, cualquier cifra inferior a +2,3% debería hacer daño en Wall Street, mientras que cuanto más se acerque a +3,0%, mejor. Se espera +2,5%... Veremos. Eso definirá el cierre de una semana que puede ser o no de trámite dependiendo de lo que transmita el BCE. Lo demás es secundario. Pero el mercado espera esas noticias con una predisposición constructiva, con intención de continuar rebotando a poco que le den. Eso sí, España seguirá castigada por un contexto político complejo cuya resolución no será inmediata, afectando negativamente al PIB, al empleo e incluso a los resultados empresariales. Esto es coherente con las prioridades geográficas que ya expresamos, adelantándonos a esto, en nuestra Estrategia de Inversión 4T 2017: Europa, Estados Unidos y después España. Esperemos que el BCE sea el jueves más específico y claro que la política española….
Bonos: "Anuncio del recorte de compras del BCE"
La semana pasada vimos subidas en TIR del T-Note y del Bund y el ruido político llevó a nueva ampliación de la prima de riesgo española. Esta semana el foco estará en la reunión del BCE (jueves). No esperamos cambios en tipos (tipo referencia 0,0%), pero sí un anuncio de la reducción de compras de bonos para 2018 (desde 60.000M€/mes actual). En Europa el crecimiento se acelera y, aunque la inflación sigue débil, el mantenimiento del APP deja de tener sentido. En EEUU conoceremos el PIB del 3T’17, desacelerando al 2,5% vs 3,1% ant. por los huracanes. Sin embargo, la Fed continuará con su política de subida gradual de tipos a pesar de este impacto negativo puntual de los huracanes. Esperamos una semana de nuevo repunte en TIR para los bonos. Rango estimado del Bund: 0,42%/0,52%.
Divisas: ”Yen débil por la victoria electoral de Abe."
Euroyen (€/JPY).- La victoria electoral de Abe refuerza su posición e inicia su 3ª legislatura con tres objetivos: (i) reformar la Constitución (competencias en defensa) para frenar la amenaza de Corea del Norte, (ii) mantener la estabilidad política y (iii) avanzar en las reformas económicas. El yen se ha depreciado (hasta 134,1 desde 132,1) ante la expectativa de nuevos de Abenomics (el yen llegó a debilitarse más de 20% cuando Abe tomo mando en 2012. Además, el IPC (J) confirmará la ausencia de inflación, presionando al BoJ para que aumente estímulos. Rango estimado (semana): 133,5/134,4.
Eurodólar (€/$).- El cruce se estuvo moviendo dentro del rango de la últimas semanas 1,174/1,185 del que podría salir si este jueves Draghi sorprende al mercado. El BCE debería concretar la evolución del APP el próximo año. Esperamos una reducción de las compras lo que podría impulsar al euro por encima de 1,19. Sería temporal porque la Fed también moverá ficha en diciembre. Rango estimado (semana): 1,170/1,190.
Eurosuizo (€/CHF).- El franco cotiza dentro de un rango lateral estrecho de medio plazo (1,150/1,162) en un entorno de baja volatilidad en los mercados. La fortaleza del mercado laboral y la estabilidad de precios en Suiza no anticipan un cambio de tendencia. Esta semana apenas tendremos referencias relevantes por lo que tenderá a situarse en la parte alta del rango. Rango estimado (semana): 1,152/1,162.
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1. Entorno económico
JAPÓN (7AM).- (i) Abe, actual PM, ha ganado las elecciones de ayer domingo y retendrá su mayoría absoluta de 2/3 en la Cámara Baja. Esto reduce el riesgo sobre el yen, que se ha depreciado desde niveles ligeramente superiores a 132/€ el viernes hasta aprox. 133,9/€ esta mañana. Abe favorece políticas monetarias ultra laxas, lo que presionará al yen a la baja. (ii) El Indicador Adelantado final de agosto se revisa desde 106,8 preliminar hasta 107,2 vs 106,8 anterior y el Indicador de Situación Actual desde 117,6 preliminar hasta 117,7 vs 115,7 julio. (iii) Casi simultáneamente se han publicado esta mañana temprano las Ventas Por Menor en Grandes Superficies en sept., que han repuntado hasta +4,4% (a/a) vs +2,0% agosto. Se trata del mejor registro desde mayo de 2015 (+6,3%). En ambos casos se trata de cifras bastante buenas.
ESPAÑA.- Moody¿s tomó el viernes 20/10 por la noche una decisión atípica que afecta a la revisión del rating de España, ahora en Baa2 y que debía haber sido revisado ese mismo día porque tocaba según calendario: cambiar el calendario de revisiones de ratings en varios emisores, España inclusive (ver link sobre cambios en el calendario). Por tanto, España retiene su rating actual en Baa2.
JAPÓN (7AM).- (i) Abe, actual PM, ha ganado las elecciones de ayer domingo y retendrá su mayoría absoluta de 2/3 en la Cámara Baja. Esto reduce el riesgo sobre el yen, que se ha depreciado desde niveles ligeramente superiores a 132/€ el viernes hasta aprox. 133,9/€ esta mañana. Abe favorece políticas monetarias ultra laxas, lo que presionará al yen a la baja. (ii) El Indicador Adelantado final de agosto se revisa desde 106,8 preliminar hasta 107,2 vs 106,8 anterior y el Indicador de Situación Actual desde 117,6 preliminar hasta 117,7 vs 115,7 julio. (iii) Casi simultáneamente se han publicado esta mañana temprano las Ventas Por Menor en Grandes Superficies en sept., que han repuntado hasta +4,4% (a/a) vs +2,0% agosto. Se trata del mejor registro desde mayo de 2015 (+6,3%). En ambos casos se trata de cifras bastante buenas.
ESPAÑA.- Moody¿s tomó el viernes 20/10 por la noche una decisión atípica que afecta a la revisión del rating de España, ahora en Baa2 y que debía haber sido revisado ese mismo día porque tocaba según calendario: cambiar el calendario de revisiones de ratings en varios emisores, España inclusive (ver link sobre cambios en el calendario). Por tanto, España retiene su rating actual en Baa2.
CHINA.- Los precios de vivienda (nuevas) subieron en sept. en 67 de las 70 principales ciudades vs 68 en agosto vs 70 en julio. En el caso de casas de 2ª mano subieron en 65 ciudades vs 69 vs 67 respectivamente. En nuestra opinión, el sector inmobiliario chino se encuentra en una fase de sobrevaloración desde hace varios años y eso no está cambiando. Identificamos este factor como uno de los principales riesgos de la economía china.
UEM.- El Superávit por Cuenta Corriente de agosto publicado el viernes alcanzó 33.300M€, la cifra más elevada de los últimos meses. Es superior a los 26.500M€ de agosto del año pasado. Dicho saldo presenta el siguiente desglose: (i) La Balanza Comercial de Bienes arroja un superávit de +28.100M€. (ii) La Balanza de Servicios, +7.200M€. (iii) La Balanza de Renta Primaria, +10.300M€; y la Secundaria, -12.400M€. En el acumulado de doce meses el superávit corriente alcanza 338.500M€, el 3,1% del PIB de la UEM vs 3,2% del PIB en el mismo período del año anterior. El ligero deterioro se explica principalmente por la reducción del superávit comercial que podría estar viéndose penalizado por la fortaleza del euro (en lo que va de año acumula una revalorización de +14% frente al dólar, como referencia).
EE.UU./FED.- Trump podría designar al sustituto de Yellen antes del 3/11, fecha en que inicia una gira por Asia. A continuación expresamos sintéticamente nuestra opinión sobre la idoneidad o no de los candidatos que baraja. (i) J. Taylor no sería una buena opción porque su regla para estimar tipos (Taylor Rule) podría forzar subidas más agresivas de lo que el mercado tiene ahora descontado. Pensamos que (ii) Kevin Warsh y (iii) Gary Cohn (su asesor económico principal) tampoco serían buenas alternativas porque ofrecen un elevado peso político y realmente ambos “desean” el puesto, lo que hace que su independencia de las presiones de Trump resulte cuestionable. (iv) La mejor opción puede ser J. Powell porque ofrece un perfil casi continuista: está en la Junta de Gobernadores de la Fed desde 2012, ha servido con Bush (hijo), ha trabajado en un thinktank bipartisano (así que se le supone cierta neutralidad en lo político) y es más bien joven (1953). Creemos que este sería el candidato mejor aceptado por el mercado. Los otros introducirían volatilidad por incertidumbre.
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2.- Bolsa europea y otras
SIEMENS GAMESA (Vender; Pº Objetivo: En revisión; Cierre: 11,275€): Cambios en la cúpula directiva y retraso del Plan Estratégico.- El viernes 20 anunció cambios en su equipo directivo. Entre otros, Andrew Hall es relevado como CFO por Miguel Ángel López, quien ya ha desempeñado ese cargo en otras divisiones de la compañía. Además, retrasa la celebración del Día del Inversor que iba a ser el próximo 15 de Noviembre hasta mediados de Febrero de 2018. Hasta entonces no presentará su Plan Estratégico. OPINIÓN.- Después del profit warning del viernes 13, la compañía volvió a sorprender negativamente al mercado con cambios en su equipo directivo. Parece que los cambios son fruto de las exigencias de Iberdrola (posee el 8% de la compañía) que estaba descontenta con la gestión. Además de los nuevos nombramientos, vemos especialmente decepcionante el retraso de la presentación del Plan Estratégico ya que elimina el posible catalizador que podía presentar la compañía en el corto plazo. El próximo 6 de noviembre presentará sus cuentas del 4T’17 fiscal que seguramente sean débiles. Entonces dará alguna guía para el ejercicio 2018 en el que esperamos caída de ingresos y BNA ante la pobre evolución de la cartera de pedidos durante este año y por los costes de integración. En pasadas presentaciones la compañía afirmaba que avanzaba satisfactoriamente en la integración (sinergias esperadas 230M€) pero los últimos acontecimientos nos hacen dudar al respecto. En definitiva, la incertidumbre desatada por estos cambios inesperados y la falta de visibilidad nos llevan a revisar nuestra recomendación desde Comprar hasta Vender y ponemos el Precio Objetivo en revisión. Link al comunicado de la compañía.
ABERTIS (Comprar; Cierre 19,06€; Var. Día +1,49%): Los resultados 3T17 superan las expectativa del mercado por el incremento de tráfico y tarifas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 4.186 M€ (+15,9%) frente a 4.160 M€ estimado; Ebitda 2.754 M€ (14,4%); Beneficio Neto 735 M€ (+2,4%) frente a 673,8 M€ estimado. El crecimiento de los ingresos y el Ebitda se debe al incremento del tráfico en los principales mercados (subidas de la IMD de +4,2% en España; +1,4% en Francia; +4,2% en Chile; +2,8% en Brasil), al incremento de tarifas y al mayor perímetro de consolidación por la integración de A4 Holding. Por el contrario, el beneficio neto crece modestamente por la revalorización del valor contable en Autopista Central que generó un impacto positivo de 293 Me en 2016. En términos comparables, el Ebitda crece +7,2% y el BNA +20%. La deuda neta se sitúa en 15.425 M€, con un coste medio de 4,1%. OPINIÓN: Valoramos de forma positiva los resultados, que baten las expectativas del mercado y destacan especialmente en 2 aspectos: incremento de la intensidad media diaria de tráfico en los principales mercados a pesar del incremento de tarifas y mejora de 100 p.b. en el margen Ebitda hasta el 67%. Estos resultados no tendrán un impacto significativo en la cotización, que se mantendrá respaldada ante la posibilidad de que Atlantia pueda presentar una oferta mejorada por Abertis tras la contraOPA de ACS a través de Hochtief a 18,76€ por acción. Link a los resultados.
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 38,0€; Cierre: 33,30€; Var. Día: -0,4%).- Emite pagarés a un año por 300 M€.- OPINIÓN: ACS lanza el programa de Negotiable Euro Commercial Paper, que le permitirá obtener financiación a coste reducido, aprovechando su rating BBB con perspectiva estable. Con el objetivo de mantener el grado de inversión, la compañía confirmó el pasado viernes que desconsolidará Hochtief tras la integración de Abertis si se completa la OPA. ACS estima que reducirá su participación en Hochtief desde el 71,7% hasta un nivel inferior al 50% y contabilizará su resultado por puesta en equivalencia. Esta estructura le permitirá desconsolidar deuda financiera bruta por importe de 2.550 M€ y obtener un incremento del BPA en el rango +25% / +35% en el período 2018-20 frente al BPA estimado por el consenso antes de la operación. La noticia tendrá un impacto reducido en la cotización.
LIBERBANK (Neutral; Cierre: 0,71 €; Var. Día: -2,5%): Alcanza un acuerdo con Bain Capital y Oceanwood para el traspaso de 602 M€ en activos inmobiliarios.- Los activos serán traspasados a una sociedad controlada al 80,0% por Bain Capital Credit que gestionará la compañía. Oceanwood tendrá una participación del 10,01% y Liberbank el restante 9,99%. OPINIÓN: Está previsto que la operación se cierre antes de finales de año y permite a LBK acelerar la reducción de activos improductivos, reforzar el balance y cumplir con uno de sus principales objetivos estratégicos. Cabe recordar que LBK anunció recientemente una ampliación de capital por hasta 500 M€ - el 76,4% de su capitalización bursátil actual- para reforzar el balance, mejorar las ratios de cobertura y acelerar la venta de activos improductivos en 800 M€ (brutos). Tras esta operación, acumula en el año una reducción de 1.045 M€ en activos improductivos. Según LBK, – link al hecho relevante- , la entidad cuenta con las provisiones necesarias para compensar el impacto de esta transacción, por lo que estimamos un impacto neutro en la cuenta de P&G. LBK estima un aumento en la ratio de capital CETI-FL (post- ampliación) hasta el 12,2% (vs 11,3% actual) y en la ratio de cobertura de activos improductivos hasta el 49,0% (vs 40,0% actual) así como una reducción del volumen de activos improductivos hasta el 19,7% (vs 22,0% actual). La ratio Texas (dudosos + adjudicados/patrimonio neto + provisiones) mejora desde el 118,0% actual hasta el 94,0%.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,16%; Industriales +1,07%; Materiales +0,88%
Los peores: Consumo básico -0,2%; Inmobiliario -0,11%; Salud +0,11%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)UNDER ARMOUR (17,48$; +6,3%). La firma de material deportivo repuntó con fuerza tras superar niveles de resistencia. La cotización se ha situado por encima de su promedio de las últimas 50 sesiones, recuperando terreno tras un 2017 muy negativo marcado por los bajos márgenes ante la competencia del comercio electrónico. (ii) PAYPAL (70,97$; +5,5$%). La cotización repuntó con fuerza tras presentar unos resultados superiores a las expectativas del mercado, con un BPA ajustado de 0,46$ frente a 0,435$ estimado, con un crecimiento de ingresos de +21% y un número de clientes activos de 218 millones frente a 210 millones al cierre de 2T17. La compañía espera obtener unos ingresos de 3.630 M$ frente a 3.560 M$ estimado en 4T17.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i)CELGENE (121,33$; -10,8%). La cotización sufrió el mayor retroceso en 2 años tras anunciar que paraliza las etapas finales de desarrollo de un medicamento contra la enfermedad de Crohn’s tras no haber detectado ventajas evidentes en la cura de dicha enfermedad. El mercado esperaba que este nuevo medicamento, cuyo desarrollo inicial Celgene había adquirido por 710 M$ en 2014, impulsara significativamente las ventas de la compañía. (ii) PROCTER & GAMBLE (88,25$; -3,7%). A pesar de que los resultados batieron expectativas con un BPA de 1,09$ (+5,1%) vs. 1,076$ estimado, la cotización cayó con fuerza después de que las ventas sólo repuntaran +0,8%, y los márgenes se vieran penalizados por el incremento de algunas materias primas usadas en los productos de P&G y la rebaja de precios en su marca Gillette para hacer frente a nuevos competidores. (iii) SCHLUMBERGER (63,15$; -2,1%). La compañía de servicios a la industria del petróleo descendió a pesar de haber presentado unos resultados en línea con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 7.905M$ (+5,9%) vs 7.900M$ esperado; Ebit 1.059M$ (+11,5%) y BNA 545M$ (vs -74M$ en 3T’16); BPA: 0,42$ (+20,0%) vs 0,42$ esperado. Acceso directo a los resultados
GENERAL ELECTRIC (23,83$; +1,06%): Malos resultados 3T: BPA 0,29$ vs 0,50$ estimado. Además recorta previsiones: BPAe 1,05/1,10$ vs rango anterior 1,60/1,70$ y 1,54$ estimado por el consenso de Bloomberg. El principal responsable es la mala evolución de la división de Energía con una caída de su beneficio de -51%. Transporte también cae -11% mientras que Energía Renovable sube +27%, Aviación +12% y Salud +14%. Link a los resultados
El VIERNES PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): General Electric 0,29$ (0,495$e.); Honeywell International 1,75$ (1,747$e.); Baker Hughes 0,05$ (0,112$e.); Schlumberger 0,42$ (0,417$e.) y Procter & Gamble 1,09$ (1,076$e.).
HOY LUNES PUBLICAN 10 compañías destacando (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Hasbro (12:30hrs; 1,962$e.); Halliburton (12:45hrs; 0,375$e.); State Street (13:00hrs; 1,613$e.); Kimberly-Clark (13:30hrs; 1,538$e.); Seagate Technology (14:00hrs; 0,859$e.).
RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 86 compañías publicadas (17% del total) el incremento medio del BPA es +3,1% vs +3,71% hasta el viernes (vs +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 75,9% baten expectativas (vs 78,2% hasta el viernes), el 10,3% en línea (vs 9,0% hasta el viernes) y el restante 13,8% ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.
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